資金“換錨”進(jìn)行時(shí)：跨境投資降溫、A股科技基卻熱到限購

　　全球資金市場的天平正在悄然傾斜。一邊是A股科技主題基金業(yè)績飆升，部分績優(yōu)產(chǎn)品正通過限購抑制資金涌入；另一邊則是曾經(jīng)備受追捧的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)降溫信號，如近一個(gè)月“失血”近156億元，多只跨境ETF的高溢價(jià)迅速收斂，一度閉門謝客的部分跨境產(chǎn)品重新開閘迎客。為何會出現(xiàn)這般變化？

　　“目前來看，中國市場基本面加上人工智能新的敘事變化，吸引了更多海外資金的流入?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊對第一財(cái)經(jīng)表示，海外投資者正在提升對中國的倉位。隨著經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇、政策推動，行情會慢慢從科技板塊逐步擴(kuò)散。

　　“就A股市場而言，推動市場上行的邏輯未發(fā)生顯著改變，只不過需要更加重視節(jié)奏，中國資產(chǎn)的價(jià)值重估正在進(jìn)行中?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金分析人士告訴第一財(cái)經(jīng)，短期而言，由于未來一段時(shí)間外部會持續(xù)存在擾動，而內(nèi)部政策保持寬松積極，投資者情緒可能會從一個(gè)持續(xù)升溫的狀態(tài)過渡到階段性平穩(wěn)的局面。

　　資金偏好生變

　　隨著AI熱點(diǎn)持續(xù)翻涌，主投相關(guān)賽道的基金產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績繼續(xù)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，今年以來回報(bào)率超過20%的主動權(quán)益產(chǎn)品已有220只（僅計(jì)算初始基金，下同），其中有7只的年內(nèi)業(yè)績超過50%。

　　最高者鵬華碳中和主題A的年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)達(dá)到80.22%，緊隨其后的是永贏先進(jìn)制造智選A，同期表現(xiàn)為71.2%，前海開源嘉鑫A、平安先進(jìn)制造主題A、中航趨勢領(lǐng)航A、華富科技動能A、前海開源盛鑫A等則在53%至68%之間。

　　從業(yè)績居前的產(chǎn)品最新持倉看，重倉方向多為人形機(jī)器人、半導(dǎo)體、AI等科技賽道。隨著這些熱門賽道的持續(xù)發(fā)酵、績優(yōu)產(chǎn)品的業(yè)績上漲，多只科技主題基金發(fā)布“限購令”來抑制資金的快速涌入。

　　例如，3月7日起，基金經(jīng)理王貴重管理的嘉實(shí)科技創(chuàng)新混合調(diào)整投資限額，該基金單個(gè)開放日每個(gè)基金賬戶的累計(jì)申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資）金額不得超過100萬元。在此之前，鵬華碳中和主題、永贏先進(jìn)制造智選、中歐智能制造等績優(yōu)產(chǎn)品也有類似限購動作。

　　“一般這種情況是不想讓大資金持續(xù)進(jìn)場。大額資金快進(jìn)快出容易導(dǎo)致基金規(guī)模大起大落，給投資運(yùn)作帶來難度，也可能會攤薄現(xiàn)有投資者的收益?！币晃淮笮突鸸臼袌霾咳耸繉Φ谝回?cái)經(jīng)表示。

　　記者從渠道人士以及部分市場部人士處了解到，科技主題的基金產(chǎn)品熱度較高，資金進(jìn)場較快，尤其是互聯(lián)網(wǎng)渠道方面，限購是為了降溫。從某第三方平臺的“加倉風(fēng)向標(biāo)”板塊中也能看到，偏股型的產(chǎn)品中，大多也是主攻相關(guān)賽道的產(chǎn)品。

　　與此同時(shí)，此前熱門的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)了一定的降溫。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前IOPV溢價(jià)率高于3%的跨境ETF產(chǎn)品有7只，較上月同期的33只減少了近八成；全市場僅有景順長城標(biāo)普消費(fèi)ETF的溢價(jià)率仍在10%以上，且上限從33.79%降至16.78%。此外，跟蹤納指、標(biāo)普500等指數(shù)的產(chǎn)品的高溢價(jià)數(shù)值也有明顯回落。

　　隨著產(chǎn)品熱度的退潮，QDII產(chǎn)品“擁擠度”也有所寬松，部分產(chǎn)品陸續(xù)放開直銷和代銷渠道的申購申請。據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，相較上月同期，最少有20只QDII產(chǎn)品將“閉門謝客”調(diào)整為大額限購狀態(tài)。

　　例如，3月10日，匯添富全球醫(yī)療混合（QDII）恢復(fù)代銷渠道的申購、定期定額投資業(yè)務(wù)，并于同日起限制代銷渠道的大額申購、大額定期定額投資業(yè)務(wù)，限購額度不超過1000元（人民幣）。

　　事實(shí)上，從資金流向變化來看，QDII產(chǎn)品近來出現(xiàn)一定的贖回情況，也同樣從側(cè)面顯示出投資者情緒變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，在已有數(shù)據(jù)的QDII產(chǎn)品中，近一個(gè)月來有155.62億元從中凈流出。

　　A股市場吸引力提升

　　“過去幾年由于各種各樣的原因，比如美國市場表現(xiàn)可能比較好，有很多資金回流到了發(fā)達(dá)市場，再加上強(qiáng)美元的背景之下，投資新興市場的股票面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，但這樣的趨勢在今年發(fā)生了明顯的逆轉(zhuǎn)?！泵侠谡f，美元指數(shù)因?yàn)橘Q(mào)易糾紛、摩擦等一些原因，出現(xiàn)了回調(diào)，使新興市場股票出現(xiàn)一定的喘息可能性。

　　孟磊分析稱，新興市場當(dāng)中只有中國股市擁有高質(zhì)量、開源的大模型。這樣的背景之下，從海外投資者配置角度來說，自然對中國股市產(chǎn)生比較大的興趣。此外，截至去年底，外資對中國的配置還處于比較低的位置，有明顯的加倉空間。

　　“從大致能觀測到的情況來看，海外各類型的投資者，或主動、或被動，都開始加大提升對中國的倉位，預(yù)示著有更多資金流入。這也對整體股票市場的估值，尤其是科技板塊的估值形成正面的助推作用?！泵侠谡f，人工智能已經(jīng)帶來了估值上的正面效應(yīng)，而且在未來比較長的一段時(shí)間內(nèi)將進(jìn)一步地推升估值，以及吸引投資者（無論是個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、外資）對中國股市的關(guān)注。

　　“海外市場方面，宏觀交易難度加大，短期內(nèi)難以找到穩(wěn)定的主線?！遍L城基金高級宏觀策略研究員汪立告訴第一財(cái)經(jīng)，美國今年經(jīng)濟(jì)的波折性明顯加強(qiáng)，甚至可能會時(shí)不時(shí)出現(xiàn)交易衰退的可能，這也催生了今年美股以及美元定價(jià)資產(chǎn)的投資策略，即逢低買入，但買入時(shí)點(diǎn)可能需要看時(shí)間驅(qū)動以及美國經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候重新走好。

　　在汪立看來，科技仍是A股市場全年交易的核心。他分析稱，預(yù)計(jì)市場整體盈利增速平穩(wěn)上行，指數(shù)整體緩慢回升，但彈性相對有限，主題可能輪番上漲，產(chǎn)業(yè)輪動可能是全年市場彈性的主要來源，行情或類似于2013年、2019年。

　　“短期來看，3月中下旬到4月中上旬，順周期有一定的補(bǔ)漲可能性，彈性可能比TMT整體更大?！蓖袅⒄f，從以往行情來看，在TMT行情來到中后段之后，往往會產(chǎn)生順周期資產(chǎn)的補(bǔ)漲行情；從當(dāng)前的高頻數(shù)據(jù)看，本輪順周期資產(chǎn)的盈利相對較強(qiáng)，后續(xù)補(bǔ)漲的邏輯或較為順暢。同時(shí)，由于當(dāng)前政策對市場仍有較強(qiáng)的支撐力度，TMT大幅調(diào)整的可能性不大，但短期內(nèi)再創(chuàng)新高也有一定難度。

　　景順長城投研團(tuán)隊(duì)也有類似觀點(diǎn)。該團(tuán)隊(duì)對第一財(cái)經(jīng)表示，對A股中期表現(xiàn)保持樂觀，外部風(fēng)險(xiǎn)階段性擾動或不改中長期整體趨勢。短期科技成長板塊或仍是重要主線，前期TMT板塊交易擁擠度較高可能加大波動，逢低可積極關(guān)注。

　　該團(tuán)隊(duì)分析稱，隨著DeepSeek的突破改變敘事，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)突破不斷給市場帶來新的催化，市場環(huán)境和投資者情緒明顯改善，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或仍有下降空間。海外方面，特朗普政策擾動邊際減弱，后續(xù)外部事件性因素可能帶來階段性擾動，但不改A股市場整體趨勢。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：資金“換錨”進(jìn)行時(shí)：跨境投資降溫、A股科技基卻熱到限購)

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