債市早參3月11日|國債持續(xù)調(diào)整，10年破1.8%；債基跌幅較大，負(fù)反饋“陰影”隱現(xiàn)

　　債市要聞

　　【多位代表委員和業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，央行有望研究設(shè)立與消費、外貿(mào)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具】

　　據(jù)中國證券報報道，多位代表委員和業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，人民銀行有望研究設(shè)立與消費、外貿(mào)等領(lǐng)域相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。圍繞促進資本市場穩(wěn)定運行，將持續(xù)提升證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項工具使用的便利性，適時推動工具擴面增量。在提振消費、穩(wěn)定外貿(mào)方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有望發(fā)揮定向支持的作用。關(guān)于提振消費，全國政協(xié)委員、中國人民銀行參事魏革軍建議，探索設(shè)立與消費有關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持金融機構(gòu)發(fā)放消費信貸，促進擴大消費，引導(dǎo)投資和消費實現(xiàn)動態(tài)平衡，形成“政府培育消費，消費激活市場，市場引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴大投資”的良性循環(huán)，不斷提高我國經(jīng)濟體系的韌性。

　　【財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就政府性融資擔(dān)保發(fā)展管理辦法答記者問】

　　財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人：《政府性融資擔(dān)保發(fā)展管理辦法》總結(jié)了近年來國內(nèi)外風(fēng)險分擔(dān)的先進經(jīng)驗，明確地方可通過資本金補充、風(fēng)險補償、擔(dān)保費補貼等多元化、精準(zhǔn)化支持，助力政府性融資擔(dān)保增強資本實力、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和提高風(fēng)險抵御能力，實現(xiàn)可持續(xù)健康經(jīng)營?！掇k法》明確財政部門負(fù)責(zé)開展政府性融資擔(dān)保機構(gòu)績效評價工作，降低或取消盈利要求，重點考核支小支農(nóng)業(yè)務(wù)規(guī)模、服務(wù)質(zhì)量、風(fēng)險管控等情況?！掇k法》推廣有效做法，并在銀行風(fēng)險資產(chǎn)計量、資本占用、保證金等方面加大對銀擔(dān)合作分險的引導(dǎo)支持，鼓勵積極開展銀擔(dān)合作業(yè)務(wù)，規(guī)范銀擔(dān)合作行為，強調(diào)落實銀擔(dān)分險，共同做好風(fēng)險管理，合力為經(jīng)營主體提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。中國人民銀行、國家發(fā)展改革委等支持融資擔(dān)保機構(gòu)接入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、全國信用信息共享平臺；地方政府建立合作機制共享涉企涉農(nóng)信用信息。

　　【國債持續(xù)調(diào)整：10年破1.8%、30年破2%】

　　據(jù)法詢金融固收組，昨日短端在資金面緩和的情況下甚至在所下行，但是長端仍然持續(xù)上行，市場呈現(xiàn)熊陡行情。從國債來看，10年期國債破1.8%、30年國債破2%，這都是非常重要的整數(shù)位關(guān)口?？紤]到此前10年國債最低到過1.6%，30年國債最低到1.8%，本輪調(diào)整幅度已經(jīng)超過20BP。20BP的大級別調(diào)整，是很多投資者沒有想到的。上一次10年國債向下突破1.8%時，正是貨幣政策從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”之時。1.6%抄底有多開心，現(xiàn)在就有多難受。利率債的調(diào)整，帶來信用債的調(diào)整，3年、5年銀行二永債的調(diào)整幅度均達(dá)到5BP的級別，說明市場的負(fù)債端開始不穩(wěn)定。另一方面，我們也要看到，本輪調(diào)整的節(jié)奏并不快，沒有出現(xiàn)收益率快速的上行的情況，這說明銀行理財?shù)牟]有發(fā)生大規(guī)模贖回，市場整體仍然可控。

　　【1500億！年內(nèi)第3期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)中標(biāo)量增價升透露什么信號？】

　　昨日，財政部、人民銀行以利率招標(biāo)方式進行了2025年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（三期）招投標(biāo)。財聯(lián)社記者注意到，今年以來中標(biāo)總量上升，本期中標(biāo)利率較上期也有所抬升。中標(biāo)總量1500億元，中標(biāo)利率2.08%。上月中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款中標(biāo)總量900億元，中標(biāo)利率2%。有市場人士解讀，國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)一定程度上，是向銀行間市場投放流動性的方式。“中標(biāo)規(guī)模、中標(biāo)利率，側(cè)面反映了監(jiān)管對當(dāng)前資金面的引導(dǎo)?！庇秀y行業(yè)人士對財聯(lián)社表示。多位市場人士指出資金面主要壓力在于央行態(tài)度，目前看，監(jiān)管態(tài)度仍未緩和，預(yù)計資金面將維持緊平衡狀態(tài)。有專家對財聯(lián)社記者表示，在流動性市場方面，預(yù)計后續(xù)央行仍將基于買斷式逆回購釋放中長期流動性，結(jié)合財政端發(fā)力情況，國債買入操作也可能伴隨后續(xù)政府債供給抬升而擇時落地。宏觀政策方面，降準(zhǔn)降息操作節(jié)奏或前置。

　　【一線|今年首批300億儲蓄國債發(fā)售未現(xiàn)瘋搶，銀行人士：權(quán)益市場相對穩(wěn)定，選擇開始多了】

　　根據(jù)財政部安排，2025年第一期和第二期儲蓄國債（憑證式）從3月10日至19日發(fā)行，其中：第一期國債發(fā)行額為150億元，期限3年，票面年利率為1.93%；第二期國債發(fā)行額為150億元，期限5年，票面年利率為2.0%。財聯(lián)社記者在廣州地區(qū)國有大行、股份行和城商行三類銀行網(wǎng)點看到，現(xiàn)場未有出現(xiàn)去年那種網(wǎng)點“瘋搶”、國債一票難求的情況。多位銀行網(wǎng)點理財經(jīng)理或客戶經(jīng)理表示，今日儲戶反饋的熱烈情況一般，不同網(wǎng)點進度有差異，但是最后都基本銷售完畢。一家國有大行理財經(jīng)理對財聯(lián)社表示，今年權(quán)益市場開始穩(wěn)定下來，理財和部分基金的收益情況還可以，掛鉤外幣、黃金的產(chǎn)品收益也不錯，而且機動性比國債強，總體上儲戶的選擇多了，可能對國債的追求就理性很多。

　　【寶龍地產(chǎn)：債權(quán)人對子公司寶龍維京提出清盤申請，后者持有寶龍商業(yè)63%股權(quán)】

　　3月9日，寶龍地產(chǎn)（01238.HK）發(fā)布公告，3月7日，本公司獲悉，本公司的全資附屬公司寶龍地產(chǎn)（維京）控股有限公司（以下簡稱“寶龍維京”）被提出清盤申請。寶龍地產(chǎn)通過寶龍維京持有寶龍商業(yè)（09909.HK）63%的股份。事涉寶龍地產(chǎn)控股有限公司所發(fā)行及由（其中包括）寶龍維京所擔(dān)保的優(yōu)先票據(jù)“寶龍地產(chǎn) 6.25% N20240810”，本期債券的本金總額為5億美元。清盤申請人持有未償還本金中的1.98755億美元，清盤申請的聆訊定于4月28日舉行。寶龍地產(chǎn)稱，清盤申請的提出不代表已按申請成功對寶龍維京進行清盤，截至公告日，維京法庭并未頒布清盤令以將寶龍維京清盤。公司董事會認(rèn)為，清盤申請將不會對本集團的財務(wù)表現(xiàn)及營運造成重大影響。多位業(yè)內(nèi)人士稱，寶龍地產(chǎn)或會推出削債力度更大的重組方案。

　　【資金面緩解，大行融出規(guī)模升至2.2萬億以上，機構(gòu)債券買賣行為分化】

　　自兩會開幕后，寬財政和貨幣政策的細(xì)節(jié)出爐下，機構(gòu)對于債市后續(xù)走勢的預(yù)期有所趨同，但鑒于自身資負(fù)結(jié)構(gòu)和需求不同，機構(gòu)行為較2月有所不同。據(jù)德邦固收首席呂品統(tǒng)計，上周主要融出機構(gòu)（大行/政策行與股份行）凈融入規(guī)模環(huán)比前一周增加5220億元，其中質(zhì)押式回購交易量上升至日均成交量5.72萬億元，環(huán)比前一周日均值上升14%，隔夜回購成交日均占比升至84.4%，較前一周的日均值上行3.93個百分點。浙商固收首席分析師覃漢表示，從資金融出結(jié)構(gòu)觀察，銀行體系的融出過去一周繼續(xù)抬升，已上升至2.2萬億以上，反映出銀行體系超儲消耗壓力有所緩解，而非銀融入小幅增加，在資金利率大幅下降后，非銀杠桿水平預(yù)計小幅抬升。據(jù)機構(gòu)人士介紹，目前債市交易者主要分為以基金和券商為代表的交易型投資者、保險和農(nóng)商等配置型力量以及國股行這三股力量。

　　【兩會熱議REITs市場建設(shè)：1600億市場加速擴容擴圍】

　　3月5日，發(fā)改委提請十四屆全國人大三次會議審查《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》，其中提到：常態(tài)化向民間資本推介項目，規(guī)范實施PPP新機制，推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）擴圍擴容。目前，共有63只REITs產(chǎn)品成立并在滬深交易所上市，合計募資1684億元。而對于引入增量資金，證監(jiān)會已表示正積極推動REITs互聯(lián)互通相關(guān)工作，但REITs產(chǎn)品數(shù)量和市場規(guī)模較小，現(xiàn)階段推出基于REITs的ETF條件尚不完全具備。全國政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理蔡建春于兩會期間公開表示，目前REITs市場整體規(guī)模較小，與百萬億級基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)不動產(chǎn)體量規(guī)模不匹配，與各行業(yè)的發(fā)展速度不匹配，對傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、新型行業(yè)突破發(fā)展的支撐作用尚未充分釋放。

　　【負(fù)反饋“陰影”隱現(xiàn)，債基凈值日跌幅也可達(dá)1%，贖回壓力初顯】

　　債市持續(xù)調(diào)整，負(fù)反饋的“陰影”隱現(xiàn)。目前，債基在本輪調(diào)整中凈值回撤的幅度或可堪比2022年11月的債市負(fù)反饋，贖回壓力初顯。3月7日，債市大幅調(diào)整，10年國債、30年國債活躍券收益率最多上行了5BP，為年內(nèi)最大日上行幅度，進一步加劇債基凈值回撤。當(dāng)日，兩只30年國債ETF的凈值下跌超過1%，匯安嘉鑫純債A/C的凈值下跌也超過了1%，東吳添瑞三個月定開A/C、東興興瑞一年定開A/C、國泰惠豐純債A/C等中長期純債基金的凈值單日跌幅也接近1%，對于債基而言都是幅度較大的單日凈值回撤。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前債券基金確實已感受到了贖回的壓力，不過，銀行理財應(yīng)對良好，整體贖回壓力可控，但若調(diào)整繼續(xù)，不排除贖回壓力由債基向理財傳導(dǎo)的可能。

　　【產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)五年同期新高！產(chǎn)業(yè)升級方向新增融資有望繼續(xù)放量】

　　政策引導(dǎo)疊加企業(yè)融資需求旺盛，界面新聞記者關(guān)注到，開年以來，產(chǎn)業(yè)債一級市場發(fā)行量較往年明顯活躍。公開信息顯示，截至3月6日，2025年以來，全市場共計發(fā)行1791只產(chǎn)業(yè)債，累計發(fā)行規(guī)模1.70萬億元，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年之最；發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模同比分別增長9.92%和20.28%。其中，交易所發(fā)行上市的產(chǎn)業(yè)債數(shù)量更是同比增長40.36%至413只，發(fā)行規(guī)模較去年同期提升28.52%至3691.08億元。

　　【德國國防支出計劃令國債遭拋售卻給債市火熱主題再添動力】

　　隨著德國國債出現(xiàn)20多年來最嚴(yán)重的暴跌，長期債券遭到拋售，債券市場最受歡迎的交易之一在歐洲獲得了新的動力。這種被稱為曲線陡化交易的操作是押注在長期債券將跑輸短債。上周的市場走勢就是這樣，在德國表示計劃投資數(shù)以千億歐元建設(shè)國防和基礎(chǔ)設(shè)施之后，2年期和10年期德國國債收益率之差創(chuàng)兩年來最大漲幅。

　　【薪資數(shù)據(jù)引爆日本央行加息預(yù)期日債收益率暴漲日元走高】

　　周一（3月10日）歐洲時段，日本10年期國債收益率一度升至1.564%，創(chuàng)2008年以來新高，凸顯了市場對日本央行將繼續(xù)加息的預(yù)期。日內(nèi)早些時候，日本公布的1月包括基本工資在內(nèi)的額定工資同比增長3.1%，是1992年10月以來（32年來）的最大同比漲幅；相當(dāng)于名義工資的現(xiàn)金工資總額增加2.8%，連續(xù)37個月保持增長。媒體分析稱，這份報告支持日本央行繼續(xù)逐步加息的計劃。受這一消息影響，日本5年期國債收益率也升至2008年以來的最高水平，日元（對美元的）匯率漲至去年9月來新高，最高報1美元兌146.72日元。摩根大通最新預(yù)測日本央行將在6月和12月加息，并將10年期日債收益率年底預(yù)期從1月末的1.55%上調(diào)至1.7%。一些日本投資者的預(yù)測更加激進，他們認(rèn)為這一數(shù)字將攀升至高達(dá)2%。

　　公開市場：

　　公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，3月10日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了965億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日970億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠5億元。

　　信用債事件

　　■杉杉集團重整進展：債權(quán)人應(yīng)于4月7日前向管理人申報債權(quán)；

　　■旭輝集團：“21旭輝01”持有人會議將審議關(guān)于同意延長寬限期等議案；

　　■25宿遷城投MTN003：募集資金用途變更用于償還有息債務(wù)；

　　■蘇州科技城發(fā)展：將全額贖回“23蘇科技城MTN002(綠色)”；

　　■長城證券：獲中國證監(jiān)會同意注冊不超過120億元公司債券；

　　■香港法院駁回針對海倫堡相關(guān)實體的清盤呈請；

　　■中電金投控股：公司融資安排變更，取消發(fā)行“25中電金投MTN001”；

　　■青島水務(wù)集團主體信用等級被標(biāo)普由AA上調(diào)至AA+，展望為穩(wěn)定；

　　■上交所：成都金堂發(fā)投8億元私募債項目獲通過；

　　■穆迪授予揚州經(jīng)開擬發(fā)行美元債券“Ba1”高級無抵押評級。

　　市場動態(tài)：

　　【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行，DR001上行1.18BP報1.8059%】

　　周一，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期上行1.18BP報1.8059%，7天期上行0.83BP報1.8149%，14天期上行2.55BP報1.895%，1月期上行8.29BP報2.0332%。

　　銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲2.0個基點報1.82%；FDR007漲2.0個基點報1.85%；FDR014漲2.0個基點報1.9%。

　　銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲2.0個基點報1.82%；FR007漲1.0個基點報1.83%；FR014漲2.0個基點報1.92%。

　　【利率債|2月PPI同比下降2.2%，10年期國債收益率短暫達(dá)到1.8%】

　　周一，國債期貨30年期主力合約跌0.25%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。

　　銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.95bp報1.797%，30年期國債活躍券2400006收益率上行1.9bp報1.994%，10年期國開活躍券250205收益率上行1.5bp報1.8125%。

　　業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社表示，債市早盤情緒較弱，基金主力賣出，10年國債收益率短暫觸及1.8%。權(quán)益市場開盤后受股債蹺蹺板效應(yīng)影響，收益率修復(fù)回開盤價附近，但債市情緒仍然偏空，兩點后國債期貨空頭發(fā)力，現(xiàn)券也同步走弱。下午一級山東地方債10年發(fā)在1.93%，國債長端尾盤延續(xù)上行。

　　【信用債|信用債大多數(shù)下跌，地產(chǎn)債成交清淡，全天成交不足900億元】

　　周一，信用債大多數(shù)下跌，地產(chǎn)債成交清淡，全天成交不足900億元。中短期票據(jù)收益率走勢分化，短券稍穩(wěn)，期限利差有所走闊。其中237只信用債上漲，73只信用債持平，885只信用債下跌。

　　AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.06個基點報2.0808%；3年期收益率上行2.5個基點報2.135%；5年期收益率上行3個基點報2.22%。

　　AA+級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.06個基點報2.1608%；3年期收益率上行2.5個基點報2.25%；5年期收益率上行3.5個基點報2.37%。

　　漲幅超2%的信用債共4只，其中“24水投K3”、“24金控Y1”、“24國恒02”漲幅位居前三，分別漲2.41%、2.35%、2.13%，分別成交1004.03萬元、605.41萬元、198.11萬元。

　　跌幅超2%的信用債共10只，其中“24鐵道MTN003B”、“24華潤MTN003”、“25鯤鵬投資MTN001B”跌幅位居前三，分別跌4.47%、3.38%、3.35%，分別成交2186.7萬元、8459.78萬元、4829.54萬元。

　　共4只收益率高于15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN004”、“22萬科GN001”、“22萬科MTN005”收益率位列前三，分別為18.34%、18.16%、17.69%，三只債分別成交1793萬元、1895萬元、1793萬元。

　　共6只收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22萬科06”、“22萬科04”收益率位列前三，分別為12.96%、8.87%、8.78%，三只債分別成交438.18萬元、295.11萬元、73.8萬元。

　　【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌9.98個基點報3.8833%】

　　周一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌9.98個基點報3.8833%，3年期美債收益率跌11.35個基點報3.888%，5年期美債收益率跌11.02個基點報3.9666%，10年期美債收益率跌8.42個基點報4.2112%，30年期美債收益率跌5.36個基點報4.5394%。

　　【歐債市場|歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率漲0.2個基點報4.642%】

　　周一，歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率漲0.2個基點報4.642%，法國10年期國債收益率跌1個基點報3.541%，德國10年期國債收益率跌0.2個基點報2.831%，意大利10年期國債收益率漲0.7個基點報3.962%，西班牙10年期國債收益率跌1個基點報3.483%。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：財聯(lián)社債市早參3月11日|國債持續(xù)調(diào)整，10年破1.8%；債基跌幅較大，負(fù)反饋“陰影”隱現(xiàn))

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