含“科”量不同 股票私募含“金”量迥異

　　近期A股市場以科技為主線，展開了一輪個股與指數(shù)的強勢共振行情。然而，第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，執(zhí)行主觀多頭、量化指增兩類股票多頭策略的私募機構(gòu)，近期業(yè)績表現(xiàn)卻出現(xiàn)顯著分化。以腰部、頭部管理人為例，表現(xiàn)居前的主觀多頭策略年內(nèi)收益率已超過20%，表現(xiàn)較差的開年以來尚未實現(xiàn)正收益；量化指增策略方面，表現(xiàn)居前的超額收益率接近10%，表現(xiàn)較差的則不足3%。在科技成長風(fēng)格走強的背后，私募行業(yè)正經(jīng)歷著一場策略適應(yīng)性的深度考驗。

　　頭尾差距較大

　　受科技成長風(fēng)格持續(xù)走強、市場情緒穩(wěn)步復(fù)蘇等因素影響，近一段時間以來，股票私募機構(gòu)投資業(yè)績同步回暖，但分化趨勢明顯。

　　某渠道機構(gòu)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，在受監(jiān)測的62家腰部、頭部股票主觀策略私募管理人中，拔得業(yè)績頭籌的廣東某“準百億級私募”開年以來已大幅盈利28.49%；而排名墊底的3家主流私募，年內(nèi)虧損幅度均超5%。

　　在股票量化策略方面，該機構(gòu)監(jiān)測到超30家中大型量化私募在各策略線的業(yè)績表現(xiàn)同樣差異明顯。其中，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增三個主流策略的收益率首尾差值，分別為8.42個、11.40個、10.95個百分點，相關(guān)策略頭名機構(gòu)開年以來的收益率依次為8.42%、14.60%和19.21%。

　　另一家機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，私募五大投資策略中，股票策略2025開年以來表現(xiàn)居前。其中，有業(yè)績記錄的8928只股票策略產(chǎn)品2025開年以來的平均收益率為4.62%，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量達到7081只，占比為79.31%。

　　排排網(wǎng)財富理財師夏盛尹表示，2025開年以來，頭部私募展現(xiàn)出更強的策略韌性。量化策略面臨高頻同質(zhì)化競爭，頭部機構(gòu)憑借策略因子迭代能力和算法優(yōu)勢，指增策略超額收益表現(xiàn)更好。執(zhí)行主觀策略的頭部機構(gòu)通過跨市場配置（如港股科技龍頭+科創(chuàng)板硬科技品種）實現(xiàn)收益增強，而中小機構(gòu)受制于投研覆蓋面不足，不同管理人表現(xiàn)差異較大。

　　知名量化機構(gòu)蒙璽投資表示，綜合多方數(shù)據(jù)，今年以來不同規(guī)模的量化私募機構(gòu)業(yè)績呈現(xiàn)一定程度的分化，這主要體現(xiàn)在頭部量化私募的穩(wěn)定性更強，由于策略靈活性和市場適應(yīng)能力等因素，中小型機構(gòu)業(yè)績差異較大。

　　業(yè)績分化有跡可循

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來主觀策略業(yè)績分化的本質(zhì)是對市場風(fēng)格切換的應(yīng)對能力差異。暢力資產(chǎn)董事長、投資總監(jiān)寶曉輝稱，2025開年以來，科技板塊的漲幅遠超大盤，提前重倉該領(lǐng)域的機構(gòu)獲得豐厚回報，而堅守傳統(tǒng)行業(yè)、紅利資產(chǎn)的機構(gòu)則相對錯失機會。整體而言，造成不同股票主觀策略管理人“業(yè)績離散”最主要的原因，應(yīng)當(dāng)是今年以來A股市場的風(fēng)格頻繁切換。

　　夏盛尹稱，近兩個多月來，A股、港股市場的賺錢效應(yīng)集中體現(xiàn)在科技領(lǐng)域，主觀策略的私募管理人若未能及時布局人工智能（AI）、機器人、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等人氣板塊，階段性收益率將顯著落后。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認為，今年以來主觀策略業(yè)績的分化還與管理人的投資、風(fēng)控策略差異有關(guān)，市場波動加大、板塊輪動加快進一步考驗主觀策略機構(gòu)的倉位管理和交易水平。

　　在量化策略方面，蒙璽投資認為，業(yè)績分化的本質(zhì)是策略邏輯與市場結(jié)構(gòu)的匹配度差異，直接原因在于量化策略的模型迭代能力與數(shù)據(jù)質(zhì)量的不同。例如，超額收益水平較高的機構(gòu)普遍具備較強的因子動態(tài)優(yōu)化能力，能在市場變化中及時捕捉阿爾法；有些機構(gòu)則在另類數(shù)據(jù)的清洗與應(yīng)用上更具優(yōu)勢。有些機構(gòu)仍依賴傳統(tǒng)因子；由于算力資源有限，有些機構(gòu)模型迭代滯后于市場風(fēng)格切換，超額收益被稀釋。除此之外，近一段時間以來偏小市值品種的貝塔表現(xiàn)更好，在偏小市值指增領(lǐng)域布局較多的量化機構(gòu)可能業(yè)績更突出。

　　機會大于風(fēng)險

　　值得注意的是，受訪私募及相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對2025全年的市場預(yù)期較為樂觀。

　　百億級量化私募黑翼資產(chǎn)表示，從市場環(huán)境角度分析，中國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)、宏觀政策和改革力度增強、市場情緒回暖、資金流動性增強、機構(gòu)投資者倉位回升、增量資金加速入市等因素，為股票市場的良性運行提供了有力支持。另外，市場流動性增強，投資者活躍度顯著回升，預(yù)計也會為量化策略提供較好的運行環(huán)境。

　　大型主觀私募重陽投資合伙人寇志偉進一步表示，當(dāng)前市場環(huán)境相比去年底已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，市場已經(jīng)有了一定幅度的估值修復(fù)，但在當(dāng)前位置，機會仍然大于風(fēng)險。一方面，中國的產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，國內(nèi)具有產(chǎn)業(yè)競爭力的前沿科技領(lǐng)域，值得投資者持續(xù)關(guān)注；另一方面，在無風(fēng)險利率低企的背景下，一些優(yōu)質(zhì)股票的股息率較為突出，這些資產(chǎn)當(dāng)前處于“進可攻退可守”的狀態(tài)?？傮w而言，今年的A股市場非常值得期待。

　　寶曉輝認為，今年權(quán)益資產(chǎn)的投資機會將更多體現(xiàn)在篩選板塊上，從全年時間維度看，管理人可根據(jù)自身的策略特色進行階段性收益和長期收益的平衡。李春瑜建議，當(dāng)前私募管理人應(yīng)深入研究市場，把握科技成長等領(lǐng)域的投資機會。同時，要關(guān)注市場動態(tài)變化，靈活調(diào)整投資組合，以適應(yīng)不同市場環(huán)境，滿足客戶對階段性業(yè)績和長期收益的雙重關(guān)注。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：含“科”量不同 股票私募含“金”量迥異)

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