富達基金張笑牧：尋找提供“社會問題解決方案”的好公司

　　富達基金的股票基金經(jīng)理張笑牧從業(yè)的第二年就成功地挖掘了一只十倍科技股，此后十余載也曾多次捕獲高收益率品種，他對科技與創(chuàng)新驅動領域有著靈敏的投資嗅覺。

　　張笑牧做過近10年的分析師，在周期、科技、消費與宏觀經(jīng)濟等多元領域練就了難得的跨行業(yè)洞察力。十年沉淀，厚積薄發(fā)。在他看來：“本輪經(jīng)濟周期的啟動器不再是地產(chǎn)，而是科技創(chuàng)新?？萍夹袠I(yè)將產(chǎn)生領先于其他行業(yè)的超額收益?！?/p>

　　3月17日，富達創(chuàng)新驅動混合型發(fā)起式證券投資基金開始公開發(fā)售，這是富達基金首次以發(fā)起式基金的形式推出新品，意在迅速捕捉由新質生產(chǎn)力引領的科技創(chuàng)新浪潮中的投資機遇。張笑牧擬擔任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

　　近日，張笑牧接受了中國證券報記者的專訪，暢談他的投資理念、選股框架，以及對市場熱點和投資機遇的最新分析。

　　十倍股“捕手”的投資心法

　　在投資界和產(chǎn)業(yè)界有一個現(xiàn)象，就是“第一桶金”會對一個人后續(xù)的職業(yè)風格產(chǎn)生重大影響。張笑牧投研生涯的第一個十倍股就是一家軟件公司。

　　2012年，初出茅廬的張笑牧將目光投向了一只市值不足50億港元的港股“冷門品種”。當時，這家老牌軟件公司因業(yè)務分散、缺乏爆款產(chǎn)品，股價長期橫盤在3港元附近，幾乎被市場遺忘。然而，張笑牧從一個關鍵細節(jié)中嗅到了轉機：該公司引入了一位國際知名的云業(yè)務專家擔任CEO，創(chuàng)新之路隱約浮現(xiàn)。于是，張笑牧去拜訪了這家公司的創(chuàng)始人和新任CEO。讓人欣喜的是，兩位核心高管展現(xiàn)出了國內領先的創(chuàng)新理念和務實的辦事作風，他們清晰地認識到了軟件云化和移動化的趨勢性機會，并已經(jīng)完成了各主要業(yè)務領域的管理層持股，激發(fā)了全員的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)激情。

　　此次調研后，張笑牧立即向富達全球的基金經(jīng)理強烈推薦了這家公司，富達也在股價底部持續(xù)買入并舉牌，并在隨后的兩年多的時間里收獲了十倍的漲幅。隨后多年，張笑牧又在軟件、互聯(lián)網(wǎng)、消費等領域挖掘出了更多的十倍牛股。

　　“深厚且廣泛的研究積累，是早于市場發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投資機遇的重要條件，能夠幫助我們成為創(chuàng)新投資的引領者，而不是新聞熱點的追逐者?！睆埿δ量偨Y，這種投資嗅覺，離不開多年一線研究與刻意練習累積的寶貴經(jīng)驗。

　　2024年，張笑牧對“低空經(jīng)濟”投資機會的成功捕捉，同樣是厚積薄發(fā)的過程。通過多年的投研工作，張笑牧積累了有關航空、電商、物流、文旅等跨產(chǎn)業(yè)知識，并通過地產(chǎn)行業(yè)的覆蓋，增進了對地方政府財政收支機制的理解。2024年3月，當他從政府工作報告中看到有關“低空經(jīng)濟”的表述時，立即敏銳地意識到，這是一個技術上有基礎，商業(yè)上有需求，政策上有動力的創(chuàng)新領域。于是，他在富達內部明確提出，“低空經(jīng)濟”必將是未來一段時間主線級別的投資機遇。

　　“我相信社會在不斷發(fā)展，人類通過創(chuàng)新可以找到社會可持續(xù)發(fā)展的出路?！睆埿δ帘硎荆拔蚁矚g用全面的視角去分析問題，對于看好的事物，我會努力分析它的風險；對于不看好的事物，我會努力尋找它的優(yōu)點。我不相信世界上存在十全十美或一無是處的事物?！边@或是張笑牧可以更早發(fā)現(xiàn)投資機遇和風險的重要原因。

　　好公司提供“社會問題解決方案”

　　對于此次發(fā)行的新品富達創(chuàng)新驅動混合型發(fā)起式證券投資基金，顧名思義，就是投資于將創(chuàng)新作為長期發(fā)展驅動力的企業(yè)。張笑牧對于優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的追求，貫穿于14年投研經(jīng)驗的始終。憑借在創(chuàng)新領域的高勝率“擒?！苯?jīng)驗，張笑牧對新基金充滿信心與期待。

　　張笑牧表示：“從‘社會問題解決方案’出發(fā)是優(yōu)選成長股的有效手段，同時我還會著重研究潛在市場空間、市場格局、企業(yè)技術水平、管理層能力等決定企業(yè)未來利潤的因素。新基金將通過產(chǎn)業(yè)研究和公司研究，自下而上地優(yōu)選受益于創(chuàng)新驅動的個股，力圖在即將到來的新質生產(chǎn)力政策集中落地期體現(xiàn)出足夠的進攻性，為投資者充分抓住市場機遇。同時，我們還會根據(jù)宏觀周期的不同階段，安排組合的攻防‘陣型’與風險管理?！?/p>

　　張笑牧有一套成體系的基于社會問題解決方案的新質生產(chǎn)力選股框架。其中，第一類是氣候異常問題，解決方案來自新能源、種業(yè)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)機械化等領域；第二類是消費者幸福感，解決方案來自消費、社交、娛樂、教育等精神層面，以及創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和服務等健康領域；第三類是地緣局勢，解決方案來自全球供應鏈重塑，半導體、新材料等國產(chǎn)創(chuàng)新，以及人工智能、低空經(jīng)濟等新質生產(chǎn)力。

　　“我最渴求發(fā)現(xiàn)的，是公司管理層對創(chuàng)新重要性的清晰認識，并且切實采取與其業(yè)務和資源相匹配的創(chuàng)新行動的能力。這個標準至關重要，但并不是刻板靜態(tài)的?！睆埿δ帘硎尽?/p>

　　“創(chuàng)新只能被推動，而不能被計劃。”在評價企業(yè)的創(chuàng)新價值時，張笑牧會采取管理層訪談、行業(yè)調研、財務數(shù)據(jù)分析等多種方法去評估，而不是僅僅用研發(fā)費用率之類的單一指標進行“一刀切”。

　　看好“一超三強”投資機會

　　在具體投資賽道上，張笑牧尤其看好“一超三強”的投資機會，“一超”指的是人工智能超級賽道，“三強”則是航空航天、低空經(jīng)濟、創(chuàng)新消費三個板塊。

　　張笑牧表示：“人工智能是長期確定性最強，也是我從2022年初就堅定看好的科技領域。著眼未來兩三年，AI應用板塊作為一個整體，將處于彈性更大，確定性更高的階段?！?/p>

　　“航空航天也是一個生命周期極長的產(chǎn)業(yè)?！睆埿δ帘硎荆盎谶^去3年的行業(yè)發(fā)展情況，以及未來5年的規(guī)劃情況，我判斷未來一兩年也是極具成長確定性的細分領域?！?/p>

　　關于低空經(jīng)濟，張笑牧認為，2025年是低空經(jīng)濟開始實質性建設的元年，因此短期內的確定性較高。中長期的發(fā)展路線圖還需要在實踐中逐步摸索。

　　隨著年報和一季報披露窗口開啟，科技賽道是否將階段性承壓？張笑牧認為，人工智能算力相關的板塊因為延續(xù)了2024年的高景氣度，因此2025年一季報應該有不錯的增長；但是，更廣泛的科技板塊業(yè)績復蘇大概率要從2025年二季度開始?！翱紤]到很多科技企業(yè)經(jīng)歷了過去三年的景氣度下行，市場已經(jīng)充分消化了其業(yè)績不盡如人意的預期，加之一季度是許多科技公司全年營收占比最小的季度，我認為，對于許多科技公司來說，2025年一季報并不能作為對其全年展望的依據(jù)，重點應該放在二季報?！?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標題：富達基金張笑牧：尋找提供“社會問題解決方案”的好公司)

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