純債基金業(yè)績(jī)承壓 機(jī)構(gòu)研判贖回風(fēng)險(xiǎn)可控

　　今年以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，純債基金業(yè)績(jī)受到拖累。Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年1月1日至3月13日，全市場(chǎng)近八成純債基金未獲得正收益，部分基金遭遇大額贖回，市場(chǎng)甚至擔(dān)憂贖回潮的來(lái)臨。

　　機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，流動(dòng)性偏緊、政策預(yù)期修正及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等是此輪債市調(diào)整的主因，但此輪贖回相對(duì)可控，預(yù)計(jì)不會(huì)形成負(fù)反饋效應(yīng)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)普遍建議采取防御策略，可關(guān)注中短期債券的配置機(jī)會(huì)。

　　近八成純債基金今年以來(lái)收益告負(fù)

　　2025年以來(lái)，債券市場(chǎng)波動(dòng)明顯，尤其2月以來(lái)的持續(xù)調(diào)整使不少純債基金表現(xiàn)欠佳。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月17日，全市場(chǎng)2400余只純債基金（僅統(tǒng)計(jì)主代碼基金）今年以來(lái)的平均回報(bào)僅錄得-0.47%，近1900只基金收益率告負(fù)，占比接近八成。其中，超1300只純債基金凈值今年以來(lái)的跌幅超0.4%，388只純債基金凈值下跌超1%，國(guó)泰惠豐純債債券A、匯安嘉鑫純債債券A、興華安裕利率債A等30只產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)2%。

　　也有表現(xiàn)優(yōu)秀者。例如，截至3月17日，博時(shí)裕通3個(gè)月定開債發(fā)起式A今年以來(lái)的回報(bào)達(dá)3.18%，銀河睿鑫債券、國(guó)泰睿元一年定期開放債券發(fā)起式、英大純債債券A凈值上漲均超1%。

　　在多家機(jī)構(gòu)看來(lái)，流動(dòng)性偏緊、市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的修正、穩(wěn)匯率以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素，是導(dǎo)致債券市場(chǎng)近期調(diào)整的主要原因。

　　“流動(dòng)性緊張是直接原因?！必?cái)通基金固收研究部負(fù)責(zé)人周岳向上海證券報(bào)記者分析，央行在1至2月的流動(dòng)性投放較為克制，并暫停國(guó)債買賣。資金面的顯著收緊使得債券市場(chǎng)顯著調(diào)整。

　　除資金面偏緊外，鑫元基金認(rèn)為，自去年四季度以來(lái)，央行未進(jìn)行降息降準(zhǔn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)政策有了重新理解，政策力度和節(jié)奏的預(yù)期都面臨修正。同時(shí)，去年四季度債市配置資金搶跑明顯，今年出現(xiàn)止盈情緒，做多熱情開始降溫。

　　此外，在蜂巢基金基金經(jīng)理李海濤看來(lái)，近期市場(chǎng)對(duì)科技等熱點(diǎn)概念的追捧，推動(dòng)宏觀敘事邏輯逐漸向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，資金流向權(quán)益類資產(chǎn)的傾向增強(qiáng)，這對(duì)債券市場(chǎng)也形成了一定的壓制。

　　負(fù)反饋預(yù)計(jì)不會(huì)進(jìn)一步加深

　　債券市場(chǎng)持續(xù)承壓，市場(chǎng)開始擔(dān)憂負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

　　“銀行間有一個(gè)說(shuō)法，公募基金是債市的‘金絲雀’，市場(chǎng)往往能夠通過(guò)觀測(cè)公募債基的操作，間接驗(yàn)證市場(chǎng)最前端的變化?！狈ㄔ兘鹑诠淌战M稱，從近期市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金拋售債券的壓力仍在持續(xù)。

　　隨著純債基金開年“失利”，許多產(chǎn)品已經(jīng)遭遇機(jī)構(gòu)投資者的大額贖回。尚正基金近日發(fā)布公告稱，旗下尚正正達(dá)債券基金發(fā)生大額贖回，為保護(hù)基金持有人利益，將基金凈值精度提高至小數(shù)點(diǎn)后八位。財(cái)通資管鴻運(yùn)中短債、諾德安鴻純債等純債基金均發(fā)布了類似公告。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月17日，今年以來(lái)已有超40只純債基金因發(fā)生大額贖回而提高基金份額凈值精度，部分基金已遭到兩次大額贖回。

　　在機(jī)構(gòu)看來(lái)，當(dāng)前債券基金雖然面臨壓力，但贖回情況整體可控，預(yù)計(jì)負(fù)反饋程度不會(huì)進(jìn)一步加深。

　　據(jù)國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉分析，與2022年相比，本輪調(diào)整更多集中于利率債，信用債調(diào)整幅度并未達(dá)到2022年水平，這在一定程度上緩和了理財(cái)?shù)燃信渲眯庞脗鶛C(jī)構(gòu)的贖回壓力。此外，當(dāng)前理財(cái)對(duì)波動(dòng)的承受能力或高于2022年，持有存款及現(xiàn)金比例更高，而理財(cái)留存收益的逐步釋放也有助于穩(wěn)定凈值。

　　“近期債券基金贖回也與部分投資者選擇獲利了結(jié)有關(guān)。隨著市場(chǎng)情緒逐步穩(wěn)定，資金凈流出的壓力已有所減輕，債市的負(fù)反饋效應(yīng)有所緩解?！崩詈f(shuō)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債市在經(jīng)歷短期調(diào)整后，往往會(huì)進(jìn)入一段相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期，進(jìn)一步大幅下跌的概率較低。

　　防御策略占上風(fēng)

　　記者了解到，機(jī)構(gòu)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下已傾向于實(shí)施防御策略。

　　“在當(dāng)前負(fù)carry（融資成本高于債券收益率）的環(huán)境下，投資者在策略上需要更加謹(jǐn)慎?！崩詈硎荆菏紫龋瑧?yīng)維持低杠桿操作，避免過(guò)度依賴融資放大收益，以降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；其次，可以適當(dāng)降低組合久期，減少利率上行對(duì)債券價(jià)格的沖擊；最后，需提高對(duì)市場(chǎng)脆弱性的警惕，密切關(guān)注資金面、政策面以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。

　　民生證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，部分機(jī)構(gòu)出于防御風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性儲(chǔ)備訴求，采取降久期的防御策略，因此近期中長(zhǎng)期債券基金的久期中樞有所回落。據(jù)民生證券譚逸鳴團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，近期債券基金的久期持續(xù)回落。截至3月14日，偏利率債基久期中位數(shù)為3.6年，較前一周下降0.01年；純利率債基久期中位數(shù)為3.68年，較前一周下降0.02年。

　　談及后續(xù)的投資思路，鑫元基金表示，考慮到在本輪調(diào)整中，債券市場(chǎng)收益率曲線明顯平坦化上行的特點(diǎn)，當(dāng)資金面轉(zhuǎn)松、市場(chǎng)企穩(wěn)后，可以沿著曲線陡峭化的思路制定投資策略。從債券品種來(lái)看，同業(yè)存單、中短期限利率債可能有較好表現(xiàn)。

　　多位債券基金經(jīng)理也向記者表示，債券市場(chǎng)調(diào)整后配置價(jià)值已有所提升。若后續(xù)資金面出現(xiàn)邊際寬松的信號(hào)，市場(chǎng)情緒或?qū)⒂兴纳?。屆時(shí)，投資者可以擇機(jī)配置一些高票息資產(chǎn)，以獲取相對(duì)較高的收益。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：純債基金業(yè)績(jī)承壓 機(jī)構(gòu)研判贖回風(fēng)險(xiǎn)可控)

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