華泰證券：科技屬性的增強(qiáng)或?qū)⑻螒蛐袠I(yè)相關(guān)標(biāo)的估值水平

　　華泰證券研報指出，3月15日，米哈游創(chuàng)始人蔡浩宇創(chuàng)立的AI公司Anuttacon正式發(fā)布首款實驗性作品《Whispers from the Star》，以AI大模型驅(qū)動的實時交互重塑游戲敘事，玩家通過語音、文字與墜落在外星球的少女Stella對話，其心率、情緒甚至生存決策均由AI實時交互生成。華泰證券認(rèn)為，游戲中“玩家-角色共生”的體驗已跳出傳統(tǒng)文字游戲的劇情預(yù)設(shè)框架，驗證AI技術(shù)賦予游戲行業(yè)的增量價值，科技屬性的增強(qiáng)或?qū)⑻螒蛐袠I(yè)相關(guān)標(biāo)的估值水平。

　　全文如下

　　華泰 | 傳媒：從Anuttacon看原生AI游戲新突破

　　核心觀點

　　3月15日，米哈游創(chuàng)始人蔡浩宇創(chuàng)立的AI公司Anuttacon正式發(fā)布首款實驗性作品《Whispers from the Star》，以AI大模型驅(qū)動的實時交互重塑游戲敘事，玩家通過語音、文字與墜落在外星球的少女Stella對話，其心率、情緒甚至生存決策均由AI實時交互生成。我們認(rèn)為，游戲中“玩家-角色共生”的體驗已跳出傳統(tǒng)文字游戲的劇情預(yù)設(shè)框架，驗證AI技術(shù)賦予游戲行業(yè)的增量價值，科技屬性的增強(qiáng)或?qū)⑻螒蛐袠I(yè)相關(guān)標(biāo)的估值水平。

　　# 突破1：玩法從“固定劇本”向“動態(tài)生成”，打造千人千面獨特體驗

　　《Whispers from the Star》通過AI技術(shù)實現(xiàn)了“千人千面”的個性化體驗，玩家的每一次選擇都會動態(tài)影響劇情走向，導(dǎo)致不同的故事線和結(jié)局。我們認(rèn)為，個性化的設(shè)計突破了傳統(tǒng)游戲的線性敘事模式，甚至可能改變游戲開發(fā)的工作流程，推動更多游戲從“固定劇本”向“動態(tài)生成”轉(zhuǎn)變。此外，這種不可復(fù)刻的游戲體驗不僅延長了游戲的生命周期，還可能激發(fā)玩家之間的交流和分享欲，玩家會因獨特的游戲經(jīng)歷而在社區(qū)中分享自己的故事，從而為游戲帶來更多的社交屬性。

　　# 突破2：交互從“單向輸出”到“實時互動”，多模態(tài)輸入提升沉浸感

　　游戲深度融合多模態(tài)AI技術(shù)，通過語音、文字、環(huán)境數(shù)據(jù)（如心率、溫度）等交互，模擬異次元通訊。例如，玩家可以通過語音與Stella對話，同時觀察她的心率變化和環(huán)境溫度，這些數(shù)據(jù)會根據(jù)玩家的行為和選擇實時調(diào)整。這種設(shè)計極大提升了游戲的沉浸感，讓玩家感受到跨次元交流的真實性。我們認(rèn)為，《Whispers》為未來游戲設(shè)計提供了新的方向，預(yù)計隨著AI技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，沉浸式體驗或?qū)⒊蔀橛螒蛟O(shè)計的核心競爭點，今后或許會有更多游戲借鑒這種多模態(tài)交互模式，通過整合語音、視覺、觸覺等多種感官體驗，打造更加真實的虛擬世界。

　　# 突破3：定位從“娛樂產(chǎn)品”向“體驗平臺”，情感共鳴提升用戶粘性

　　游戲通過AI驅(qū)動賦予角色動態(tài)情感反饋，玩家與角色之間的互動不再是單向的劇情輸出，而是雙向的情感交流。值得關(guān)注的是，這種設(shè)計體現(xiàn)了賦予角色“人格化”特征的趨勢。這種趨勢可能會讓玩家與角色之間的關(guān)系變得更加復(fù)雜和深刻，甚至可能引發(fā)玩家對虛擬角色的情感依賴，推動游戲從傳統(tǒng)的“娛樂產(chǎn)品”向更具情感價值的“體驗平臺”轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，隨著AI技術(shù)的進(jìn)一步成熟，情感共鳴設(shè)計有望成為游戲行業(yè)的重要發(fā)展方向，通過增強(qiáng)玩家的情感投入，顯著提高用戶粘性和留存率。

　　AI原生游戲再下一城+政策邊際向好，看好游戲行業(yè)投資機(jī)會

　　技術(shù)端看，AI技術(shù)對游戲行業(yè)整體的玩法創(chuàng)新將有望拓展游戲市場規(guī)模擴(kuò)大游戲市場收入體量，AI降本增效也將進(jìn)一步體現(xiàn)。后續(xù)隨著大模型多模態(tài)能力的提升，或?qū)⒓涌霢I原生游戲的落地進(jìn)展。政策端看，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費專項行動方案》中，明確提出“促進(jìn)動漫、游戲、電競及其周邊衍生品等消費”。我們認(rèn)為AI原生游戲的不斷落地與政策邊際向好短期有望提振游戲行業(yè)估值，持續(xù)看好游戲行業(yè)的投資機(jī)會。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險，大模型技術(shù)迭代不及預(yù)期，新游流水不及預(yù)期.

（文章來源：人民財訊）

(原標(biāo)題：華泰證券：科技屬性的增強(qiáng)或?qū)⑻螒蛐袠I(yè)相關(guān)標(biāo)的估值水平)

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