中信證券：中國資產(chǎn)新敘事 科技制造大重估

　　3月19日，中信證券研報指出，中國資產(chǎn)吸引力漸升，科技制造投資邏輯煥然一新。長期而言，中國前沿技術(shù)的關(guān)鍵突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”為中國科技創(chuàng)新力量的縮影，國內(nèi)投資者信心迎來重振，產(chǎn)業(yè)向高附加值加速轉(zhuǎn)型。短期來看，恒生科技與納指估值趨于收斂，全球資金因AI催化與美經(jīng)濟走弱，青睞高性價比的中國科技資產(chǎn)。投資邏輯從短期主題轉(zhuǎn)向中長期產(chǎn)業(yè)深耕，科技研發(fā)從“負(fù)估值”成本轉(zhuǎn)為“正估值”資產(chǎn)，繼而引發(fā)系統(tǒng)性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和開源生態(tài)引領(lǐng)國內(nèi)科技突破，改變?nèi)驅(qū)χ袊萍嫉念A(yù)期。產(chǎn)業(yè)端，各行業(yè)加速AI與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，解決實際問題并創(chuàng)造經(jīng)濟價值。市場端，科技制造板塊春季盡顯進攻性，推動資產(chǎn)價值重估。政策端，鼓勵央國企科技制造并購，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。著眼未來，在新舊動能轉(zhuǎn)換期，應(yīng)把握中長期投資機遇，聚焦AI+、智能駕駛、人形機器人、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、生物制造、未來能源、半導(dǎo)體先進制程等科技制造領(lǐng)域。

　　全文如下

　　新賽道｜中國資產(chǎn)新敘事，科技制造大重估

　　中國資產(chǎn)吸引力漸升，科技制造投資邏輯煥然一新。長期而言，中國前沿技術(shù)的關(guān)鍵突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”為中國科技創(chuàng)新力量的縮影，國內(nèi)投資者信心迎來重振，產(chǎn)業(yè)向高附加值加速轉(zhuǎn)型。短期來看，恒生科技與納指估值趨于收斂，全球資金因AI催化與美經(jīng)濟走弱，青睞高性價比的中國科技資產(chǎn)。投資邏輯從短期主題轉(zhuǎn)向中長期產(chǎn)業(yè)深耕，科技研發(fā)從“負(fù)估值”成本轉(zhuǎn)為“正估值”資產(chǎn)，繼而引發(fā)系統(tǒng)性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和開源生態(tài)引領(lǐng)國內(nèi)科技突破，改變?nèi)驅(qū)χ袊萍嫉念A(yù)期。產(chǎn)業(yè)端，各行業(yè)加速AI與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，解決實際問題并創(chuàng)造經(jīng)濟價值。市場端，科技制造板塊春季盡顯進攻性，推動資產(chǎn)價值重估。政策端，鼓勵央國企科技制造并購，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。著眼未來，在新舊動能轉(zhuǎn)換期，應(yīng)把握中長期投資機遇，聚焦AI+、智能駕駛、人形機器人、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、生物制造、未來能源、半導(dǎo)體先進制程等科技制造領(lǐng)域。

　　中國資產(chǎn)吸引力提升，科技制造投資邏輯重塑。

　　在外部科技封鎖的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，中國前沿技術(shù)取得一系列關(guān)鍵突破，正重塑全球科技發(fā)展格局。DeepSeek成功“出圈”不僅極大提升了國內(nèi)投資者的中長期風(fēng)險偏好，更是對中國產(chǎn)業(yè)向高附加值轉(zhuǎn)型升級的有力背書。伴隨AI敘事持續(xù)催化疊加美國經(jīng)濟走弱，全球資金配置傾向正發(fā)生顯著變化。中國科技資產(chǎn)憑借其高性價比、業(yè)績預(yù)期上修潛力以及堅實的安全邊際正成為全球資金青睞的新方向。隨著AI等新技術(shù)成熟和新商業(yè)模式清晰，眾多新興產(chǎn)業(yè)迎來從導(dǎo)入期向成長期的關(guān)鍵跨越，推動中國科技投資邏輯從短期主題驅(qū)動向中長期產(chǎn)業(yè)深耕轉(zhuǎn)型。在此過程中，科技研發(fā)支出也從以往的被視為“負(fù)估值”的成本項，轉(zhuǎn)變?yōu)轵?qū)動增長的“正估值”資產(chǎn)。科技創(chuàng)新不僅將重構(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的底層運作邏輯，更有望引發(fā)組織形態(tài)、價值網(wǎng)絡(luò)乃至社會契約的系統(tǒng)性變革，創(chuàng)造全新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。

　　▍DeepSeek引領(lǐng)國內(nèi)科技突破，推動市場風(fēng)格及情緒積極轉(zhuǎn)變。

　　DeepSeek以優(yōu)異的性能、顯著下降的成本、開源生態(tài)引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”，成為全球最熱門的AI大模型，以一己之力，改變“美國AI斷崖式領(lǐng)先”的預(yù)期，引發(fā)中國AI資產(chǎn)價值重估。我們認(rèn)為，當(dāng)前仍處于AI時代早期，以及中國科技資產(chǎn)重估的開端，DeepSeek將帶來巨大產(chǎn)業(yè)影響：各行業(yè)紛紛加速垂類AI 應(yīng)用探索，帶來訓(xùn)練算力需求“脈沖式”增長，推理算力需求、大企業(yè)大模型本地部署需求亦高速成長。展望未來，預(yù)計美國仍將持續(xù)拉高AI的技術(shù)上限，中國更大的機遇在于將AI技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，解決實際問題并創(chuàng)造經(jīng)濟價值。當(dāng)前正值春季躁動窗口，科技板塊以其卓越的高成長性與創(chuàng)新性，盡顯極致進攻性。這種市場情緒與風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，有望成為推動科技板塊及中國底層資產(chǎn)價格重估的強勁動力，引領(lǐng)中國資產(chǎn)在科技制造領(lǐng)域開啟價值重估的全新篇章。

　　▍政策賦能央國企科技并購，助力市值管理與科技強國。

　　2024年以來，我國并購重組政策持續(xù)加碼，各級政府紛紛加大支持力度，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。政策積極鼓勵+產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下，并購重組是滿足當(dāng)下政府、一級市場與二級市場利益的“最大公約數(shù)”。央國企憑借資源整合和資金優(yōu)勢積極參與并購重組，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。實證數(shù)據(jù)顯示，并購重組對科技類央企市值提升具有顯著正面效應(yīng)，未來在政策支持和市場需求的驅(qū)動下，A股市場有望迎來新一輪并購潮，進一步推動科技強國戰(zhàn)略的實施。

　　▍新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提速，著眼中長期產(chǎn)業(yè)投資。

　　我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換期，產(chǎn)業(yè)升級換擋需求強烈，更應(yīng)著眼于中長期維度的新興產(chǎn)業(yè)突破。AI等新技術(shù)成熟和新商業(yè)模式清晰催化下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展雙雙提速。結(jié)合當(dāng)下國內(nèi)外科技重點發(fā)展領(lǐng)域及我國國情，我們認(rèn)為值得重點投資及關(guān)注的科技制造方向為：

　　①AI+：模型推理和成本不斷優(yōu)化，算力、應(yīng)用及端側(cè)發(fā)展趨勢明朗；

　　②智能駕駛：預(yù)計2025年NOA加速滲透，比亞迪引領(lǐng)的智駕平權(quán)浪潮仍在繼續(xù)；

　　③人形機器人：國內(nèi)外共振的技術(shù)突破有望在2025年迎來產(chǎn)業(yè)奇點；

　　④低空經(jīng)濟：2025年政策基建加速落地，車鏈入局打造商業(yè)閉環(huán)；

　　⑤商業(yè)航天：2025衛(wèi)星發(fā)射進入爆發(fā)期，中美星座建設(shè)競速升級；

　　⑥生物制造：新質(zhì)生產(chǎn)力重要一極，預(yù)計2025年迎來政策催化；

　　⑦未來能源：多種技術(shù)路徑持續(xù)落地，有望多點開花；

　　⑧半導(dǎo)體先進制程：外部限制倒逼國內(nèi)廠商積極擴產(chǎn)，自主可控及國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)強化。

　　▍風(fēng)險因素：

　　宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治摩擦加??；產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期；各行業(yè)內(nèi)競爭加?。恢忻罌_突進一步激化；AI等核心技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；科技領(lǐng)域政策監(jiān)管持續(xù)收緊風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致企業(yè)IT支出不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)安全事故風(fēng)險；企業(yè)AI應(yīng)用進展不及預(yù)期等；國產(chǎn)替代進程不及預(yù)期；先進制程技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：中信證券：中國資產(chǎn)新敘事，科技制造大重估)

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