中信證券：港股牛市先行 A股核心資產(chǎn)蓄力 十大主題機(jī)遇可期

　　3月19日，中信證券2025年春季資本市場(chǎng)論壇在山東濟(jì)南舉行，本次論壇以“聚焦新賽道”為主題，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)席首席分析師瑪西高娃、首席A股策略師裘翔、首席策略師秦培景等重磅專業(yè)人士發(fā)表演講，300余家上市公司和相關(guān)領(lǐng)域行業(yè)專家進(jìn)行交流。

　　瑪西高娃表示，經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新積累，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在蓄勢(shì)待發(fā)。考慮到美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能主要在二、三季度體現(xiàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)需求運(yùn)行趨勢(shì)及庫(kù)存周期、盈利周期的位置，判斷2025年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“U”型增長(zhǎng)，全年增速有望維持在5%左右。

　　裘翔演講稱，春季躁動(dòng)行情中港股牛市先行，A股核心資產(chǎn)正在蓄力；美國(guó)可能的衰退交易或帶來風(fēng)險(xiǎn)，但陣痛過后，中美政策和經(jīng)濟(jì)周期或?qū)⒅匦峦?，中?guó)核心資產(chǎn)與美股有望共振上行。

　　秦培景直言，2025年是A股主題投資大年，年內(nèi)有十大主題投資機(jī)遇，包括AI+、智慧交通、人形機(jī)器人、悅已經(jīng)濟(jì)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、生物制造、未來能源、中美博弈、資本運(yùn)作、產(chǎn)能化解。

　　瑪西高娃：2025年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“U”型增長(zhǎng)

　　就2025年政策亮點(diǎn)而言，瑪西高娃指出，2025年兩會(huì)呈現(xiàn)出貨幣政策更加聚焦廣義價(jià)格體系、財(cái)政政策保留合理空間的特點(diǎn)，旨在應(yīng)對(duì)風(fēng)高浪急的外部形勢(shì)以及內(nèi)需偏弱的國(guó)內(nèi)低通脹環(huán)境。

　　兩會(huì)亮點(diǎn)在于財(cái)政和貨幣政策的新特征與全力提振消費(fèi)，貨幣政策聚焦價(jià)格總水平，旨在更多關(guān)注房?jī)r(jià)與金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)；財(cái)政政策更為靈活地應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與外部壓力；全力提振消費(fèi)的訴求下，消費(fèi)政策出現(xiàn)全面性升級(jí)與創(chuàng)新。

　　同時(shí)，瑪西高娃指出，今年宏觀經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)在于，新特征的財(cái)政與貨幣政策聚焦居民的財(cái)富效應(yīng)和邊際消費(fèi)傾向的提升，內(nèi)需下行壓力逐步緩解，加稅等外需擾動(dòng)將成為經(jīng)濟(jì)的邊際拖累。經(jīng)過三年盈利壓力，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的總體庫(kù)存水平屬于中等偏低水平，產(chǎn)能利用率處于近三年偏高水平，結(jié)合需求的邊際變化與經(jīng)濟(jì)的周期性位置，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利已經(jīng)處于下行的尾聲階段。

　　裘翔：A股核心資產(chǎn)在蓄力上漲

　　裘翔稱，港股受益于內(nèi)外資的持續(xù)流入而表現(xiàn)亮眼，未來資金回流將圍繞港股在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具備一定獨(dú)占性的核心標(biāo)的。

　　A股核心資產(chǎn)在蓄力，千億美元市值潛力的新核心資產(chǎn)在擴(kuò)容；A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)，估值的相對(duì)吸引力也已經(jīng)顯現(xiàn)；政策在科技、供給側(cè)和促消費(fèi)三大方面均有推進(jìn)，信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；部分核心資產(chǎn)的兩地上市可能會(huì)成為啟動(dòng)的催化劑。

　　同時(shí)，裘翔提到，由于特朗普的理想化“三部曲”政策在加快，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足，外部沖擊值得警惕。

　　近日，裘翔在研報(bào)中提到，在近期市場(chǎng)演繹完高切低后，預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢(shì)會(huì)放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會(huì)告一段落；年報(bào)季市場(chǎng)回歸業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲；美國(guó)在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國(guó)衰退預(yù)期交易不會(huì)影響中國(guó)資產(chǎn)，但真實(shí)的衰退如果發(fā)生仍然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　秦培景：今年是主題投資大年

　　秦培景稱，2025年A股將經(jīng)歷一輪年度級(jí)別馬拉松行情，當(dāng)前正站在起跑線上，2025年同時(shí)也是A股主題投資的大年。

　　就資金風(fēng)格偏好來看，個(gè)人投資者和活躍機(jī)構(gòu)將成為增量資金主要來源，此類資金的風(fēng)格偏好更聚焦于主題投資；商業(yè)技術(shù)催化方面，在AI等新技術(shù)成熟和新商業(yè)模式清晰催化下，更多新興產(chǎn)業(yè)有望步入高速成長(zhǎng)期；政策落地驅(qū)動(dòng)方面，政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，“先立后破”下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展雙雙提速；就中美博弈推動(dòng)維度來看，中美博弈進(jìn)入新階段，自主可控、貿(mào)易摩擦和出海發(fā)展等主線將升級(jí)迭代。

　　秦培景指出，A股2025年有十大主題投資機(jī)遇：

　　一是AI+，AI引領(lǐng)新一輪信息技術(shù)革命，Al+帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資熱潮；

　　二是智慧交通，技術(shù)日臻成熟，載體與基建比翼齊飛；

　　三是人形機(jī)器人，巨頭引領(lǐng)，產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)到來；

　　四是悅已經(jīng)濟(jì)，情緒消費(fèi)和“質(zhì)價(jià)比”共振，悅已消費(fèi)漸成主流；

　　五是首發(fā)經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)供給端創(chuàng)新，首發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力無限；

　　六是生物制造，政策扶持力度加大，產(chǎn)業(yè)化有望提速；

　　七是未來能源，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)驅(qū)動(dòng)，未來能源多點(diǎn)開花；

　　八是中美博弈，中美博弈新階段，產(chǎn)業(yè)安全新高度；

　　九是資本運(yùn)作，資本運(yùn)作新時(shí)期，并購(gòu)重組大時(shí)代；

　　十是產(chǎn)能化解，聚焦格局優(yōu)先改善的制造業(yè)龍頭。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：中信證券：港股牛市先行，A股核心資產(chǎn)蓄力，十大主題機(jī)遇可期)

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