滬市債券新語(yǔ) | 高速公路公募REITs收入好轉(zhuǎn) 2025年有望進(jìn)一步復(fù)蘇

　　新華財(cái)經(jīng)上海3月20日電（記者楊溢仁）2024年以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs整體表現(xiàn)不俗，但各板塊間的表現(xiàn)有所分化。尤其就高速公路REITs而言，過(guò)去一年部分產(chǎn)品受業(yè)績(jī)不及預(yù)期、資金輪動(dòng)等因素影響，估值出現(xiàn)下行。

　　不過(guò)，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士指出，目前部分高速公路REITs在經(jīng)歷了前期的市場(chǎng)調(diào)整后，已逐漸企穩(wěn)，出于對(duì)基本面穩(wěn)步復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期，后續(xù)仍可積極參與REITs配置，建議繼續(xù)關(guān)注得益于路網(wǎng)完善利好、運(yùn)營(yíng)管理能力較強(qiáng)的高速公路REITs。

　　四季度扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

　　我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品自2022年以來(lái)已走過(guò)了一個(gè)完整的市場(chǎng)化周期，整體韌性不斷增強(qiáng)。

　　聚焦高速公路板塊，雖然從2024年全年情況看，滬市10支已上市高速公路REITs中，除平安寧波交投REIT外的其他9只REIT通行費(fèi)收入較2023年均出現(xiàn)不同程度下降，但縱覽已經(jīng)公布的2024年四季度報(bào)告，高速公路REITs的總體經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)出了明顯好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年四季度部分高速公路REITs的收費(fèi)收入已然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。例如，華泰江蘇交控REIT四季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到11.02%；浙商滬杭甬REIT、工銀河北高速REIT、中金安徽交控REIT四季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為2.02%、1.38%、0.52%。

　　“促使高速公路REITs本輪調(diào)整的原因不外乎幾個(gè)方面，一是經(jīng)濟(jì)增速下滑，國(guó)內(nèi)需求不足，貨運(yùn)量與人員流動(dòng)量增速有所下降；二是在既有的交通量需求下，無(wú)論是客車還是貨車均對(duì)成本更為敏感，導(dǎo)致收費(fèi)公路受到的影響較大?！币晃?span id="bk_90.BK0474">保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人告訴記者，“不僅如此，天氣影響、區(qū)域路網(wǎng)變化、節(jié)假日免費(fèi)天數(shù)較多……偏空因素集中發(fā)酵，使得REITs底層資產(chǎn)的車流量與收費(fèi)收入出現(xiàn)了一定幅度的下滑?！?/p>

　　步入2024年四季度，積極因素開(kāi)始出現(xiàn)，受區(qū)域經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、生產(chǎn)消費(fèi)需求不斷恢復(fù)、政府投資帶動(dòng)效應(yīng)進(jìn)一步釋放，絕大部分高速公路公募REITs進(jìn)入11月份后，收入出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。

　　例如，華泰江蘇交控REIT四季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到11.02%；浙商滬杭甬REIT、工銀河北高速REIT、中金安徽交控REIT四季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為2.02%、1.38%、0.52%。

　　中金山東高速REIT方面，2024年基金業(yè)績(jī)完成情況超預(yù)期，全年完成可供分配金額約1.89億元，是招募說(shuō)明書(shū)預(yù)測(cè)值的105.05%。特別是通行費(fèi)收入達(dá)成率方面，鄄菏高速全年通行費(fèi)收入3.13億元，是招募說(shuō)明書(shū)預(yù)測(cè)值的109.98%，完成率排名已上市全部13支高速公路REITs第一。自上市以來(lái)至2025年2月，二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)價(jià)格累計(jì)漲幅居高速公路REITs產(chǎn)品第一。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，就2025全年來(lái)看，隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策逐步落地，消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)以核心城市客運(yùn)為主的高速公路車流量或進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　精益運(yùn)營(yíng)“穩(wěn)信心”

　　“面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，只有不斷精益運(yùn)營(yíng)，方能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置提升整體收益、增強(qiáng)投資者信心?！敝薪?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,600350">山東高速REIT的負(fù)責(zé)人向記者表示，“具體到實(shí)際工作層面，我們正致力于通過(guò)‘交能融合’，助力綠色發(fā)展，即借助山東高速集團(tuán)大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，推動(dòng)鄄菏高速與山東高速新能源公司開(kāi)啟合作，在增加運(yùn)營(yíng)收益的同時(shí)能獲得碳排放指標(biāo)、碳減排指標(biāo)，有助于打造綠色低碳或零碳高速公路，為項(xiàng)目夯實(shí)ESG發(fā)展基礎(chǔ)?！?/p>

　　華夏中國(guó)交建高速REIT亦在持續(xù)推進(jìn)分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目，目前已完成施工設(shè)計(jì)圖，正在開(kāi)展施工建設(shè)。光伏改造完成后，用電可享受8折優(yōu)惠，預(yù)計(jì)每年節(jié)省電費(fèi)約30萬(wàn)元。

　　此外，通過(guò)不斷創(chuàng)新來(lái)驅(qū)動(dòng)發(fā)展，也是大部分運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)孜孜以求的目標(biāo)。

　　據(jù)悉，鄄菏高速使用山東高速股份自研上線的ETC車道運(yùn)行分析系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)、AI等新型技術(shù)手段，對(duì)ETC車道交易通過(guò)率等數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)采集與深度挖掘，使得車道交易成功率保持在99.9%以上，有效保障鄄菏高速收費(fèi)權(quán)益。

　　“最后，是依托數(shù)字化平臺(tái)賦能運(yùn)營(yíng)管理。”前述負(fù)責(zé)人告訴記者，“山東高速股份有限公司與中金基金通過(guò)使用專門的數(shù)智化系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)高速公路車流量與通行費(fèi)分析、預(yù)算與合同管理等功能，可有效串聯(lián)基金管理人與運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)相關(guān)流程，顯著提高運(yùn)營(yíng)管理效率?！?/p>

　　總而言之，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理以提升資產(chǎn)收益是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的重要抓手和利器，與此同時(shí)，增持基金份額、利用政策與市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化流動(dòng)性、探索多元化融資渠道……各項(xiàng)目的原始權(quán)益人和運(yùn)管機(jī)構(gòu)積極作為，用一組組穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)向市場(chǎng)傳遞了發(fā)展的信心。

　　基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs前景可期

　　盡管國(guó)內(nèi)公募REITs市場(chǎng)尚處于發(fā)展的早期階段，但作為我國(guó)盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施的重要金融工具，以及資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融產(chǎn)品，其誕生之初便承載著重大的戰(zhàn)略意圖，擁有強(qiáng)烈的訴求。

　　雖然市場(chǎng)難免震蕩，但大部分受訪的原始權(quán)益人和投資人均對(duì)高速公路REITs未來(lái)的發(fā)展前景和表現(xiàn)釋出了樂(lè)觀的看法。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，公募REITs市場(chǎng)中共有13支高速公路REITs產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模687.71億元，占全市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的40%，是當(dāng)前市場(chǎng)占比最大的資產(chǎn)類別。

　　來(lái)自中金公司研究部的觀點(diǎn)指出，站在投資人的角度，REITs作為另類高分紅資產(chǎn)，其配置性價(jià)比將進(jìn)一步凸顯。中國(guó)公募REITs是特殊的權(quán)益類產(chǎn)品，其投資收益主要來(lái)源于底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流分紅收益以及底層項(xiàng)目潛在增值收益（一般通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲體現(xiàn)）。得益于交易結(jié)構(gòu)、強(qiáng)制分紅制度設(shè)計(jì)以及底層資產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)特性，在同等條件下，未來(lái)REITs分紅的穩(wěn)定性或優(yōu)于可比上市公司。

　　對(duì)于固收投資人而言，REITs或可為固收投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)彈性；對(duì)于權(quán)益投資人而言，REITs可作為高分紅策略的有益補(bǔ)充。相比于同類型上市公司，REITs優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)為資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)透明度較高、強(qiáng)制分紅比例較高以及部分項(xiàng)目長(zhǎng)期回報(bào)率性價(jià)比突出。

　　穿越波動(dòng)、愈發(fā)堅(jiān)韌，以高速公路為代表的中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs未來(lái)前景可期。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：滬市債券新語(yǔ) | 高速公路公募REITs收入好轉(zhuǎn) 2025年有望進(jìn)一步復(fù)蘇)

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