債市早參3月24日|央行貨政例會(huì)指出，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督；藍(lán)佛安：繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債

　　債市要聞

　　【央行最新發(fā)聲！加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，從宏觀審慎角度評(píng)估債市運(yùn)行】

　　央行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)近日召開。例會(huì)公報(bào)在政策取向、具體政策操作方面的表述與上次相同，提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策、擇機(jī)降準(zhǔn)降息。專家表示，二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開，但在LPR下降力度上市場(chǎng)有所分歧。對(duì)外部環(huán)境的判斷上，此次例會(huì)公報(bào)指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，與上次例會(huì)相比表述程度稍有加深。此外，本次例會(huì)還提出，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長期收益率的變化。興業(yè)證券研報(bào)分析，新增“監(jiān)督”一詞，可能是進(jìn)一步表達(dá)央行對(duì)此前貨幣政策傳導(dǎo)的堵點(diǎn)或?qū)?qiáng)化監(jiān)督;當(dāng)前長債收益率的變化能已經(jīng)上升到宏觀審慎與金融穩(wěn)定的高度。值得注意的是，本次例會(huì)公報(bào)要求“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降?！倍?024年四季度例會(huì)公報(bào)的表述是推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

　　【藍(lán)佛安：繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債更大力度支持“兩重”“兩新”】

　　3月23日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在“中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)”上表示，積極擴(kuò)大有效投資，緊扣高質(zhì)量發(fā)展需要，“投資于物”和“投資于人”相結(jié)合。藍(lán)佛安介紹，2025年政府投資規(guī)模是比較大的，不同渠道資金統(tǒng)籌安排、各有側(cè)重，繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債更大力度支持“兩重”“兩新”；新增地方專項(xiàng)債4.4萬億元，建立專項(xiàng)債管理新機(jī)制，讓地方政府有更多自主權(quán)；同時(shí)，著力調(diào)動(dòng)民間投資的積極性，撬動(dòng)更好的市場(chǎng)投資持續(xù)增長。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室分管日常工作的副主任、中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任韓文秀在年會(huì)上表示，我國將繼續(xù)做好地方政府隱性債務(wù)置換工作，推動(dòng)地方融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。我國高度重視解決拖欠企業(yè)賬款問題，將統(tǒng)籌用好財(cái)政貨幣政策工具，力爭盡快取得明顯進(jìn)展。

　　【中國結(jié)算釋放利好，信用債ETF可質(zhì)押式回購，9只基金符合規(guī)模門檻】

　　債券ETF納入質(zhì)押式回購又添新品種。3月21日，中國結(jié)算發(fā)布《中國結(jié)算關(guān)于信用債券交易型開放式指數(shù)基金產(chǎn)品試點(diǎn)開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中，明確將信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫的標(biāo)準(zhǔn)。上述通知還對(duì)納入質(zhì)押式回購的債券ETF的資格標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)、受理程序、持續(xù)期管理以及資格取消等內(nèi)容做出明確規(guī)定，在此前，債券ETF僅有國債、地方政府債和政策性金融債市場(chǎng)債券ETF和跨市場(chǎng)債券ETF才可作為質(zhì)押券開展回購交易。財(cái)聯(lián)社記者獲悉，當(dāng)前已有符合資格的基金公司火速準(zhǔn)備材料上報(bào)，爭取早日獲得資格。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著信用債ETF正式納入質(zhì)押庫，投資者可利用基金質(zhì)押融資，借助資金杠桿來提升資金使用效率，滿足多元投資策略。從市場(chǎng)角度而言，信用債ETF產(chǎn)品納入質(zhì)押式回購，有助于支持交易所信用債市場(chǎng)買方建設(shè)，進(jìn)一步吸引中長期資金入市。

　　【本周央行公開市場(chǎng)將有14117億元逆回購到期】

　　本周，央行公開市場(chǎng)將有14117億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期4810億元、2733億元、2959億元、2685億元、930億元。周三(3月26日)將有35億元央票互換到期。上周央行公開市場(chǎng)共有5262億元逆回購、3870億元MLF和1200億元國庫現(xiàn)金定存到期，累計(jì)進(jìn)行了14117億元逆回購操作，因此上周央行公開市場(chǎng)全口徑凈投放3785億元。

　　【理財(cái)公司落地首批外幣回購業(yè)務(wù)，交易質(zhì)效持續(xù)提升】

　　據(jù)中國外匯交易中心消息，今年2月以來，杭銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和光大理財(cái)通過交易中心外匯交易系統(tǒng)達(dá)成了以上海清算所托管債券為抵押品的多筆外幣回購交易。光大理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，理財(cái)子公司傳統(tǒng)的外幣資金管理方式以同業(yè)存款為主，有少數(shù)外幣存單資產(chǎn)可供投資。外幣回購是一項(xiàng)創(chuàng)新的外幣資金管理方式，豐富了公司布局外幣貨幣市場(chǎng)的投資工具。“3月10日，我們與某頭部券商合作，成功落地了一筆以境內(nèi)債券為質(zhì)押品的外幣回購交易業(yè)務(wù)，成為該類型業(yè)務(wù)的國內(nèi)首批探路者?！鄙鲜龉獯罄碡?cái)負(fù)責(zé)人稱。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，理財(cái)子公司的加入進(jìn)一步豐富了銀行間外幣回購市場(chǎng)參與主體類型，從資產(chǎn)端為外幣理財(cái)產(chǎn)品提供了新的流動(dòng)性管理工具和資產(chǎn)配置渠道。

　　【中國結(jié)算：暫免收取部分債券登記結(jié)算費(fèi)用】

　　3月21日，中國結(jié)算發(fā)布關(guān)于暫免收取部分債券登記結(jié)算費(fèi)用的通知。自2025年5月1日起至2026年12月31日，暫免收取綠色公司債券、科技創(chuàng)新公司債券(不含可轉(zhuǎn)換公司債券)的證券登記費(fèi)、派息兌付手續(xù)費(fèi)、贖回回售手續(xù)費(fèi)。自2025年7月1日起至2026年12月31日，繼續(xù)暫免收取民營企業(yè)公司債券(不含可轉(zhuǎn)換公司債券)的證券登記費(fèi)、派息兌付手續(xù)費(fèi)、贖回回售手續(xù)費(fèi)。民營企業(yè)公司債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所申報(bào)企業(yè)性質(zhì)。繼續(xù)暫免收取債券、資產(chǎn)支持證券現(xiàn)券交易及約定購回式交易的結(jié)算費(fèi)。自2025年7月1日起，同步下調(diào)上述業(yè)務(wù)結(jié)算費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，按清算金額的0.0004‰雙向收取(每筆最高40元)。

　　【消費(fèi)貸提額延期】

　　從業(yè)內(nèi)獲悉，國家金融監(jiān)督管理總局近日下發(fā)《關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》，《通知》明確，對(duì)于信用良好、有大額消費(fèi)需求的客戶，個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬元提高至50萬元，個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款金額上限可階段性從20萬元提高至30萬元。在期限方面，針對(duì)有長期消費(fèi)需求的客戶，商業(yè)銀行用于個(gè)人消費(fèi)的貸款期限可階段性由不超過5年延長至不超過7年。

　　【國有大行首份年報(bào)：交行高管回應(yīng)息差、分紅、AI等熱點(diǎn)】

　　3月21日，交通銀行發(fā)布2024年度業(yè)績，這也是六大國有銀行中首家發(fā)布財(cái)報(bào)的大行。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，交行集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)到14.9萬億元，較上年末增長5.98%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2598.26億元、凈利潤（歸屬于母公司股東）935.86億元，分別同比增長0.87%和0.93%。交行執(zhí)行董事、副行長周萬阜表示，將通過優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升低成本存款、控制高成本負(fù)債等措施，保持息差穩(wěn)健。但他也提及，短期內(nèi)息差仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)，主要原因包括：在資產(chǎn)端，受LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)、存量房貸利率調(diào)整等政策性因素影響，行業(yè)競(jìng)爭加劇，資產(chǎn)收益率存在下行壓力；在負(fù)債端，外部環(huán)境變化及客戶行為調(diào)整，導(dǎo)致存款長期化、定期化趨勢(shì)延續(xù)，推高負(fù)債成本。交行董事會(huì)秘書何兆斌表示，交行已連續(xù)13年保持30%以上的現(xiàn)金分紅率，相較于2022年和2023年，2024年的股息率略有下降。主要是由于交行股價(jià)上漲，但投資回報(bào)仍具吸引力。

　　【三門峽湖濱國投發(fā)行高息點(diǎn)心債，364天票息可達(dá)8.5%】

　　近期，三門峽市湖濱國有資本投資運(yùn)營有限公司（簡稱“三門峽湖濱國投”）在離岸人民幣債發(fā)行市場(chǎng)較為活躍。其中，“三門峽湖濱國有資本投資運(yùn)營8.5 2026-03-19”于2025年3月20日發(fā)行，規(guī)模0.84億人民幣，票息率達(dá)到8.5%。該債券期限364天，于3月21日在澳門交易所上市。另外，“三門峽湖濱國有資本投資運(yùn)營 8.5 2026-03-06”于2025年3月7日發(fā)行，規(guī)模為1.00億人民幣，票息率同樣為8.5%，期限364天。事實(shí)上，近一年三門峽湖濱國投已發(fā)行了7只中資離岸債，包括6只人民幣債和1只美元債，票息均能達(dá)到8.5%。去年3月發(fā)行的1億元債券“三門峽湖濱國有資本投資運(yùn)營 8.5 2025-03-25”即將到期。

　　【這類債基表現(xiàn)亮眼，今年回報(bào)100%為正，凈值最多增長13%】

　　盡管純債基今年遭遇“逆風(fēng)”，可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)十分亮眼。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上有78只可轉(zhuǎn)債基金（份額分開計(jì)）。今年至3月20日，可轉(zhuǎn)債基金全部錄得正回報(bào)，其中多只回報(bào)超過10%，最高接近13%。其中，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A/C、南方昌元可轉(zhuǎn)債A/C、東方可轉(zhuǎn)債A/C、華寶可轉(zhuǎn)債A/C、寶盈融源可轉(zhuǎn)債A/C等回報(bào)居前。今年以來，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)最多時(shí)上漲了近7%。從去年9月的低點(diǎn)算起，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)到3月17日已上漲了20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。鵬華可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理王石千認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供給增量較少，但隨著股票市場(chǎng)企穩(wěn)、債券市場(chǎng)收益率下行，轉(zhuǎn)債的投資需求有明顯增加，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值可能呈現(xiàn)易上難下的格局，市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)比股票市場(chǎng)更為平穩(wěn)，自下而上的個(gè)券投資機(jī)會(huì)依然較多。

　　【英國央行維持利率不變，警告全球貿(mào)易不確定性加劇】

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，英國央行一如預(yù)期地將利率維持在4.5%不變，正在評(píng)估美國關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣政策委員會(huì)(MPC)以8比1的投票結(jié)果通過了此次利率決議，只有委員丁格拉投票支持降息25個(gè)基點(diǎn)。英國央行聲明稱，自上次利率決議以來，全球貿(mào)易政策的不確定性加劇，美國政府宣布了一系列關(guān)稅措施，一些國家對(duì)此做出了回應(yīng)?！捌渌鼐壵尾淮_定性也有所增加，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)指標(biāo)也有所上升?！?英國央行行長貝利表示，目前經(jīng)濟(jì)存在很多不確定性，不過利率仍處于“逐步下降的道路上”，央行將密切關(guān)注全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。會(huì)議紀(jì)要稱，沒有理由認(rèn)為貨幣政策在未來幾次會(huì)議中會(huì)遵循預(yù)先設(shè)定的路徑，盡管仍然預(yù)計(jì)通脹壓力將繼續(xù)緩解。

　　【美國在WTO同意和中國、加拿大就關(guān)稅問題進(jìn)行磋商】

　　3月21日，美國在世貿(mào)組織（WTO）已經(jīng)同意分別同加拿大和中國進(jìn)行磋商。在最近半個(gè)月中，加拿大向WTO兩次對(duì)美提起爭端申訴：3月4日加拿大就美國加征額外關(guān)稅事宜向WTO提出正式申訴；3月14日，加拿大要求就美國征收鋼鋁關(guān)稅一事進(jìn)行磋商。此次美方同意的是在額外關(guān)稅事宜方面進(jìn)行磋商。據(jù)商務(wù)部信息顯示，2月1日，美方宣布對(duì)中國有關(guān)產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，中方為捍衛(wèi)自身合法權(quán)益，已將美征稅措施訴至WTO爭端解決機(jī)制。此后3月3日，美方宣布在原10%加征關(guān)稅基礎(chǔ)上對(duì)中國有關(guān)產(chǎn)品再次加征10%關(guān)稅，中方也已在WTO爭端解決機(jī)制下起訴美方最新加征關(guān)稅措施。

　　公開市場(chǎng)：

　　公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，3月21日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了930億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1807億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠877億元。

　　信用債事件

　　■世茂建設(shè)：公司累計(jì)未能按期支付的公司債券本息共計(jì)約6.36億元；

　　■金科股份擬公開招募重整案企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托受托人；

　　■昭陽投資：因違規(guī)使用募集資金被上交所書面警示；

　　■中證鵬元：將美錦能源及“美錦轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)繼續(xù)列入觀察名單；

　　■浦東建設(shè)：子公司浦建集團(tuán)涉及28.102億元合同糾紛案；

　　■召集人：擬于3月28日召開“22玉交01”持有人會(huì)議，審議提前兌付等議案；

　　■聯(lián)合國際：確認(rèn)衡陽城發(fā)集團(tuán)“A-”的國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望“穩(wěn)定”；

　　■宿遷城投：公司融資安排變更，取消發(fā)行“25宿遷城投CP001”；

　　■西安曲江文控：子公司曲江大明宮及曲江國際會(huì)展投控所涉兩筆非標(biāo)債務(wù)已結(jié)清或達(dá)成和解。

　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

　　【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，DR001下行2.31BP報(bào)1.7499%】

　　上周五，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期下行2.31BP報(bào)1.7499%，7天期下行7.31BP報(bào)1.7688%，14天期下行12.08BP報(bào)2.1093%，1月期上行0.43BP報(bào)2%。

　　銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌8.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.78%；FR007跌16.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.84%；FR014跌17.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.18%。

　　銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.77%；FDR007跌10.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8%；FDR014跌19.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1051%。

　　【利率債|央行繼續(xù)凈回籠但資金面寬松狀態(tài)不改，10年國債收益率上行2.75bp】

　　上周五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.15%，10年期主力合約跌0.12%，5年期主力合約跌0.1%，2年期主力合約跌0.04%。

　　銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.5bp報(bào)1.835%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.75bp報(bào)2.0675%，10年期國開活躍券250205收益率上行1.75bp報(bào)1.8775%。

　　公號(hào)“宏飛論債”主理人王宏飛對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，央行連續(xù)三天凈投放后，今日轉(zhuǎn)為凈回籠。債市情緒明顯轉(zhuǎn)弱，債券收益率多數(shù)小幅上行。債市通過本輪調(diào)整，對(duì)監(jiān)管的調(diào)控能力有所忌憚，學(xué)習(xí)效應(yīng)下，一旦央行持續(xù)凈回籠或者資金持續(xù)偏貴，債市自發(fā)調(diào)整的訴求較強(qiáng)。目前經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的不確定性仍強(qiáng)，全面降準(zhǔn)降息的時(shí)間窗口短期尚難以看到，債券收益率尚不具備大幅下行的基礎(chǔ)。股市上漲趨勢(shì)仍在，仍可能對(duì)債市構(gòu)成一定壓力。10年國債1.8%以下不建議追高。

　　【信用債|信用債多數(shù)上漲，中短期票據(jù)收益率有所下行，全天成交超1500億元】

　　上周五，信用債多數(shù)上漲，全天成交超1500億元，中短期票據(jù)收益率有所下行，信用利差多數(shù)收窄。其中986只信用債上漲，98只信用債持平，679只信用債下跌。

　　AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.61個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.971%；3年期收益率下行1.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0262%；5年期收益率下行2.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.169%。

　　AA+級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.051%；3年期收益率下行1.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1362%；5年期收益率下行2.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.309%。

　　漲幅超2%的信用債共3只，其中“23綿科01”、“24武漢水務(wù)MTN001”、“24蜀道投資MTN005”漲幅位居前三，分別漲7.19%、2.52%、2.32%，分別成交3156.38萬元、2050.41萬元、4140.26萬元。

　　跌幅超2%的信用債共11只，其中“24鐵道MTN004B”、“24蘇國信MTN004”、“24誠通控股MTN006B”跌幅位居前三，分別跌5.08%、3.87%、3.61%，分別成交10545.47萬元、13566.19萬元、7453.08萬元。

　　收益率高于15%的信用債無成交，其中“23平煤化MTN002”、“22潞安MTN011”、“23魯鋼鐵MTN007”收益率位列前三，分別為8.18%、7.87%、7.57%，三只債分別成交2038.42萬元、3524.38萬元、2025.97萬元。

　　共1只收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債有成交，“23平煤化MTN002”、“22潞安MTN011”、“23魯鋼鐵MTN007”收益率位列前三，分別為8.18%、7.87%、7.57%，三只債分別成交2038.42萬元、3524.38萬元、2025.97萬元。

　　【美債市場(chǎng)|美債收益率收盤漲跌不一，2年期美債收益率跌1.34個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.9481%】

　　上周五，美債收益率收盤漲跌不一，2年期美債收益率跌1.34個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.9481%，3年期美債收益率跌1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.9252%，5年期美債收益率跌0.18個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.0101%，10年期美債收益率漲1.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.252%，30年期美債收益率漲3.54個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.5919%。

　　【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)收跌，英國10年期國債收益率漲6.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.710%】

　　上周五，歐債收益率多數(shù)收跌，英國10年期國債收益率漲6.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.710%，法國10年期國債收益率跌1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.461%，德國10年期國債收益率跌1.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.763%，意大利10年期國債收益率跌2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.877%，西班牙10年期國債收益率跌1.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.405%。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：財(cái)聯(lián)社債市早參3月24日|央行貨政例會(huì)指出，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督；藍(lán)佛安：繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債)

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