競價(jià)156輪、延時150次！國都證券股權(quán)拍賣再現(xiàn)“瘋狂搶購” 市場到底在賭什么？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜北京報(bào)道

　　近年來，中小券商股權(quán)流拍頻頻出現(xiàn)。然而，也有券商股權(quán)被“瘋搶”。

　　3月23日的一場國都證券股權(quán)拍賣會，出現(xiàn)了競價(jià)156輪，延時接近1小時，最終以高于起拍價(jià)24.57%高價(jià)位成交的火熱場景。這與近年來華龍證券、渤海證券、銀泰證券等券商股權(quán)折價(jià)競拍卻一再流拍，形成鮮明對比。

　　上一輪如此火熱的券商股權(quán)拍賣還是兩年前。彼時，民生證券被三家買方競拍162輪方成交，國聯(lián)集團(tuán)最終獲勝，而后有了國聯(lián)證券、民生證券合并，以及如今的國聯(lián)民生。

　　此番國都證券股權(quán)備受歡迎，在券商資深人士們看來，也與并購重組高度相關(guān)。

　　2023年12月起，浙商證券開啟對國都證券股權(quán)的多輪收購，并自2024年3月起成為國都證券控股股東。如今最終競得國都證券股權(quán)的同樣是浙商證券。

　　“浙商證券競拍國都證券股權(quán)，估計(jì)看重的是相對較低的拍賣價(jià)，以攤薄整體持股成本。其他買家競拍國都證券股權(quán)，大概是看重國都證券被浙商證券收購，國都證券后續(xù)發(fā)展空間明顯提升。如果沒有浙商證券出手收購，國都證券股權(quán)拍賣可能會像大多數(shù)中小券商一樣，無人問津。”某券商資深人士分析道。

　　競價(jià)156輪、延時150次、溢價(jià)24.57%

　　中小券商股權(quán)拍賣，已經(jīng)清冷多時，流拍不足為奇。此番國都證券拍賣，卻上演大反轉(zhuǎn)，迎來五家買方競價(jià)“狂飆”。

　　拍賣開始于3月22日10點(diǎn)30分，直到3月23日距離競拍結(jié)束還有10分鐘時，買方出價(jià)才激烈起來。最終，經(jīng)過156輪出價(jià)，150次延時，總延時近1小時后，浙商證券脫穎而出——以5704.2萬元總價(jià)競得國都證券3000萬股無限售流通股。

　　成交價(jià)5704.2萬元，較起拍價(jià)（4579.2萬元）足足高出24.57%。每股成交價(jià)1.90元，較拍賣前一交易日（3月21日）國都證券收盤價(jià)1.70元溢價(jià)11.85%。

　　從近年來券商股權(quán)拍賣情況來看，這一成交價(jià)已經(jīng)頗為難得，上一次類似火熱場景上演還是在2023年3月。

　　彼時，民生證券34.71億股股權(quán)（占總股本比例30.30%）一輪拍賣即獲162輪競拍，并以高于起拍價(jià)32.4億元的高價(jià)拍出。獲勝方國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券第一大股東。一年后，國聯(lián)證券、民生證券聯(lián)手合并，如今，國聯(lián)民生已經(jīng)誕生。

　　民生證券股權(quán)拍賣被熱捧，一方面，源于其相較于其他券商拍賣標(biāo)的明顯更優(yōu)的業(yè)績，尤其是多次躋身行業(yè)前十的投行優(yōu)異成績。另一方面，民生證券股權(quán)拍賣比例為30.30%，競得者可以拿下民生證券控股權(quán)。

　　然而，上述兩點(diǎn)國都證券并不具備。其此番被拍賣的股權(quán)共計(jì)3000萬股，不足其總股本的1%。業(yè)績上，國都證券行業(yè)排名起起伏伏，整體在60名開外。

　　國都證券股權(quán)拍賣大受歡迎，源于市場對于其與浙商證券深入合并的猜想。

　　2023年12月起，浙商證券開啟對國都證券系列收購。2024年3月以28.3億元受讓重慶信托等5家股東合計(jì)19.15%股份，成為第一大股東；5-6月分別以22.98億元摘牌國華能源7.69%股份及同方創(chuàng)投、嘉融投資7.41%股份。

　　截至此次競拍前，浙商證券累計(jì)斥資51.28億元，持有國都證券34.25%股權(quán)，超過彼時國聯(lián)集團(tuán)拍得的民生證券股權(quán)。與此同時，今年2月，原浙商證券副總裁張暉正式出任國都證券總經(jīng)理。二者皆被視為浙商證券進(jìn)一步并購國都證券的重要信號。因此，一些看好國都證券合并后提升空間的競拍者，不惜一次次加價(jià)，以求獲得國都證券此番股權(quán)。

　　而作為大股東的浙商證券，則懷著另一種心理投入此輪競拍中——攤薄整體持股成本。

　　接近浙商證券的知情人士透露，浙商證券當(dāng)前持股比例已顯著領(lǐng)先其他主要股東，戰(zhàn)略目標(biāo)已基本達(dá)成。此次競拍主要基于成本優(yōu)化考量，若起拍單價(jià)過高則缺乏參與價(jià)值。

　　此番競拍國都證券股權(quán)前，浙商證券平均持股成本為2.57元/股。對于浙商證券而言，雖然競拍成交價(jià)較起拍價(jià)溢價(jià)24.57%，但1.90元/股的成交價(jià)，仍然能夠達(dá)到攤薄成本的目的。

　　合并機(jī)會+業(yè)績改善，助力券商股權(quán)獲追捧

　　盡管營業(yè)收入排名60名開外的國都證券，股權(quán)拍賣被熱捧。但一個客觀現(xiàn)象是，中小券商股權(quán)吸引力已經(jīng)大不如前，尤其是未上市的腰部及以下券商，股權(quán)拍賣縱使折價(jià)起拍，首拍往往也無人問津；二拍能夠在首次拍賣價(jià)的8折左右交易成功，已屬幸運(yùn)。

　　比如，2025年2月25日，華龍證券1162.32萬股被拍賣，每股起拍成本僅為1.40元，卻沒能等來一位買家。

　　再比如，2024年9月，渤海證券1.37億股股權(quán)被第三次拍賣，起拍價(jià)較評估價(jià)折價(jià)三成，仍以流拍告終。

　　我國證券公司自上世紀(jì)80年代設(shè)立以來，一度被視為具有較大的創(chuàng)收增量空間，以及資本運(yùn)作的重要方式，因此，上世紀(jì)90年代至本世紀(jì)前十年，曾有大批證券公司相繼成立，彼時券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓也頗為搶手。

　　然而，伴隨上百家同質(zhì)化券商的蜂擁而至，資本市場業(yè)務(wù)空間的相對有限，以及金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，券商的牌照價(jià)值日漸趨弱，業(yè)績增量空間也不斷壓縮，有的券商凈利微薄乃至虧損。以民企股東為主的一批中小券商股東，陸續(xù)著手轉(zhuǎn)讓手中的券商股權(quán)。另有一些券商股東出現(xiàn)嚴(yán)重問題后被迫司法拍賣所持股權(quán)，中小券商股權(quán)流拍隨之出現(xiàn)。

　　“一定程度上，中小券商股權(quán)流拍是時代的階段性特點(diǎn)，而不是單家券商的問題?！比藤Y深人士告訴記者，“在此階段，腰部及以下的中小券商股權(quán)若想獲得買家青睞，則需要營造概念。掛鉤并購重組，效果即頗為明顯。”

　　該人士進(jìn)一步分析道，一方面，出售股份的比例要足夠大，可以分批出售，但相加后需要能夠使得買方獲得控股權(quán)；另一方面，就買方性質(zhì)而言，如果買方是上市券商或其大股東，并且具有一定的行業(yè)影響力，那么股份出售會較為順利，容易出現(xiàn)如此番國都證券股權(quán)被熱捧的情況。

　　與此同時，即使搭上了并購重組的快車，中小券商股權(quán)若想拍出好價(jià)格，還需要相對不錯的業(yè)績。

　　此番股權(quán)備受青睞的國都證券，近年來業(yè)績整體增長。以營業(yè)收入為例，2018年時國都證券營業(yè)收入僅為5.57億元，2019年～2021年三年連增，2021年年末達(dá)到18.26億元；證券行業(yè)營業(yè)收入平均縮水21.38%的2022年，國都證券營業(yè)收入大跌48.26%，僅剩9.38億元，2023年恢復(fù)至13.81億元。根據(jù)其2024年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表公告，國都證券2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元，凈利潤9.63億元，分別較上年同期（審計(jì)后報(bào)表）增長27.37%和33.09%。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：競價(jià)156輪、延時150次！國都證券股權(quán)拍賣再現(xiàn)“瘋狂搶購”，市場到底在賭什么？)

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