主動權(quán)益基金三年考：正收益占比不足三成，首尾業(yè)績相差198個百分點(diǎn)

　　隨著公募基金三年以上長周期考核權(quán)重提升的政策預(yù)期升溫，存量產(chǎn)品的歷史業(yè)績正被置于更嚴(yán)格的審視之下。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，成立滿三年的主動權(quán)益類基金中，不足三成者近三年累計(jì)回報(bào)為正，同時也有超過半數(shù)者跑輸業(yè)績基準(zhǔn)逾10個百分點(diǎn)。

　　在超過七成仍未完成業(yè)績“填坑”的產(chǎn)品里，有37只產(chǎn)品近三年累計(jì)回報(bào)仍處于“腰斬”。更值得關(guān)注的是，或受業(yè)績拖累，曾經(jīng)的87只百億爆款基金如今僅存23只，這些產(chǎn)品的規(guī)模均有不同程度的縮水，部分產(chǎn)品規(guī)模甚至不及三年前的兩成。

　　三年業(yè)績分化

　　A股三年震蕩市如同一場殘酷的壓力測試。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在這期間最低跌至2635.09點(diǎn)，最高上探3674.4點(diǎn)。不過，受益于近半年的行情回暖，主動權(quán)益基金迎來了快速收復(fù)失地的機(jī)會。在經(jīng)歷強(qiáng)勢反彈后，那些產(chǎn)品近三年的業(yè)績情況如何？

　　第一財(cái)經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，成立滿三年的主動權(quán)益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，僅計(jì)算初始基金，下同）共有3611只，其中有1018只產(chǎn)品近三年來累計(jì)回報(bào)收正，占比不足三成。

　　在這之中，有30只產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)超過50%。表現(xiàn)最佳的是華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開，該產(chǎn)品近三年的累計(jì)回報(bào)為131.68%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。其他的北交所主題產(chǎn)品，如匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、萬家北交所慧選兩年定開A也同樣業(yè)績居前，回報(bào)均超過70%。

　　排名前五的還有招商優(yōu)勢企業(yè)A、金元順安元啟，二者的同期收益率分別為89.98%、73.16%。其中，招商優(yōu)勢企業(yè)A憑借業(yè)績表現(xiàn)近三年來規(guī)模增長迅速，近12個季度中有10個季度為凈申購，去年底的合計(jì)規(guī)模已超過百億元，為100.17億元。

　　其中，部分成立于市場高位的產(chǎn)品，近期凈值回升明顯。以2021年至2022年3月24日之間成立的主動權(quán)益基金為例。截至今年3月24日，有142只產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值在1元以上，而去年9月23日時，這一數(shù)字僅為40只，不足前者三分之一。

　　業(yè)績的另一端，情況會更為嚴(yán)峻一些。即使經(jīng)歷過回暖行情，近三年累計(jì)回報(bào)仍“腰斬”的主動權(quán)益類基金仍有37只之多。跌幅最大的金鷹多元策略A，區(qū)間收益率為-65.96%，民生加銀創(chuàng)新成長A也同樣跌幅超過60%。主動權(quán)益產(chǎn)品的三年期業(yè)績的首尾差距已經(jīng)拉開近198個百分點(diǎn)。

　　若以業(yè)績基準(zhǔn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，在前述范圍內(nèi)，近三年跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率的主動權(quán)益基金有952只，占比僅占四分之一左右（26.36%）；超過半數(shù)產(chǎn)品低于業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點(diǎn)，如摩根中小盤A、宏利成長、宏利周期低于同期業(yè)績基準(zhǔn)100個百分點(diǎn)以上。

　　記者注意到，在業(yè)績尚未收正的產(chǎn)品中，有多只曾經(jīng)的百億規(guī)模的基金產(chǎn)品。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2021年底時，合計(jì)規(guī)模在百億元級別的主動權(quán)益基金有87只，其中超過八成近三年累計(jì)回報(bào)為負(fù)，跑輸同期業(yè)績基準(zhǔn)者超過七成。

　　業(yè)績拖累下，這些讓投資者持有體驗(yàn)感不佳的產(chǎn)品逐漸被拋棄。截至去年底，上述百億元規(guī)模的產(chǎn)品僅剩23只。換言之，三年時間里，這些存量百億“爆款”數(shù)量已銳減超過七成，規(guī)模也有不同程度地縮水，不僅上限從770多億元降至不到380億元，還有5只產(chǎn)品的縮水幅度甚至超過八成。

　　愈加重視長效考核

　　公募基金長效考核機(jī)制，是近年來被監(jiān)管部門曾多次提及的重點(diǎn)內(nèi)容之一。今年1月，證監(jiān)會主席吳清曾表示，公募基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長周期考核，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長期業(yè)績等指標(biāo)在監(jiān)管分類評價當(dāng)中的權(quán)重等。

　　3月6日，吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上也表示，證監(jiān)會在即將推出的公募基金改革方案中，將進(jìn)一步提高公募基金三年以上的長周期考核比重，引導(dǎo)長期價值投資。

　　近來在業(yè)內(nèi)流傳的公募基金改革方案初稿顯示，不僅再次強(qiáng)調(diào)了建立長周期考核機(jī)制，如三年以上以及五年以上的業(yè)績考核占比，還提出了要結(jié)合產(chǎn)品與業(yè)績比較基準(zhǔn)情況，對低于業(yè)績比較基準(zhǔn)10%或者負(fù)收益的產(chǎn)品，基金經(jīng)理薪酬下降等措施。

　　“雖然當(dāng)前該方案并未最終落地，但提高投資者獲得感，以業(yè)績口碑來增強(qiáng)投資者信任度、強(qiáng)化與投資者利益的綁定等趨勢是比較明顯的?！币晃恢写笮突鸸救耸空f，公司對基金經(jīng)理三年期等長期考核的占比就是比較高的，如果有五年以上的業(yè)績，這部分也會增加。

　　從記者采訪的多家基金公司人士回應(yīng)來看，每個公司雖然詳細(xì)考核標(biāo)準(zhǔn)不同，但情況大多類似，即早在數(shù)年前，基金經(jīng)理的業(yè)績考核就分為五年期、三年期等長期考核指標(biāo)，以及一年期等短期考核指標(biāo)，相對而言，長期考核占比頗高。

　　“三年期業(yè)績的考核比重是最大的，五年期、一年期（的比重）依次遞減。短期業(yè)績占比是最小的，但在實(shí)際操作中也會關(guān)注的?！比A北一家基金公司內(nèi)部人士稱。

　　“我們（公司）在加大對長期業(yè)績的考核權(quán)重，目前大多數(shù)情況下，三年期的業(yè)績考核權(quán)重大概占一半左右?！绷硪晃活^部基金公司人士對第一財(cái)經(jīng)表示，此外，針對產(chǎn)品與業(yè)績比較基準(zhǔn)相結(jié)合的改革情況，未來可能會對部分策略調(diào)整的產(chǎn)品，修改更為適配的產(chǎn)品比較基準(zhǔn)。

　　在華南一位基金公司研究部副總經(jīng)理看來，證監(jiān)會通過提高公募基金長周期考核比重，釋放了引導(dǎo)資管行業(yè)摒棄短期逐利、轉(zhuǎn)向長期價值投資的強(qiáng)烈政策信號。同時，“長周期考核機(jī)制將倒逼基金公司調(diào)整內(nèi)部激勵體系，促使管理人與投資者利益深度綁定，減少短期投機(jī)行為，提升投資策略的穩(wěn)定性和可持續(xù)性”。

　　“產(chǎn)品三年業(yè)績的波動背后，實(shí)際上需要評估的是，對于投資者的最終收益和投資體驗(yàn)來說，究竟是持有時長還是入場時機(jī)哪個影響更大？”華南一位公募基金人士與記者交流時說，從實(shí)際結(jié)果來看，即使經(jīng)歷了三年這樣一個“較長”周期，有些產(chǎn)品收益也并不符合預(yù)期。

　　該人士進(jìn)一步表示，一方面，評價考核公募基金的投資業(yè)績，還是需要更長維度上去考量，才能發(fā)現(xiàn)那些真正能夠穿越周期、抵御波動的好產(chǎn)品。另一方面，在產(chǎn)品布局上可能需要更多提供一些風(fēng)格更為穩(wěn)健的產(chǎn)品，其實(shí)大多數(shù)投資者的風(fēng)險承受能力比較低，而且對于收益的預(yù)期也沒有那么高，穩(wěn)健的收益體驗(yàn)實(shí)際上更有利于獲得感的培養(yǎng)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：主動權(quán)益基金三年考：正收益占比不足三成，首尾業(yè)績相差198個百分點(diǎn))

(責(zé)任編輯：137)