自發(fā)行為！多家公募基金集中修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 趨勢(shì)還是亂象？| 合規(guī)觀察與基金人事

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者黎雨辰北京報(bào)道

　　3月以來(lái)，公募基金掀起了集中修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的風(fēng)潮。

　　多位近期調(diào)整了旗下基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的公募人士告訴記者，近期的調(diào)整是公司的自發(fā)行為，尚未收到監(jiān)管層對(duì)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置的新指引。

　　在公募基金改革方案呼之欲出的眼下，公募機(jī)構(gòu)整體對(duì)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度和規(guī)范意識(shí)，都在明顯增強(qiáng)。

　　2023年以來(lái)，公募基金調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)已從事前備案轉(zhuǎn)為事后檢查，這意味著只要管理人和托管人協(xié)商一致即可公告修改，無(wú)需提前取得監(jiān)管批準(zhǔn)。不過(guò)當(dāng)前，公募市場(chǎng)中依然存在不少基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金特征不符，又或是同類(lèi)型/同主題基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)大相徑庭的情況。

　　從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，過(guò)去的幾年來(lái)，基金對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的調(diào)整呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至3月26日，2025年以來(lái)已有52只基金完成了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的變更，相比去年同期增長(zhǎng)19只。

　　如果僅看主動(dòng)權(quán)益基金，今年年內(nèi)變更了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金則達(dá)到26只，而這一數(shù)字在2024年和2023年同期，僅分別為19只和3只。

　　當(dāng)基金公司能夠?qū)I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行自由抉擇，眼下密集的變動(dòng)是值得肯定的行業(yè)趨勢(shì)，還是亂象？

　　集中修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察發(fā)現(xiàn)，近期基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的變更原因整體可歸納為三大類(lèi)。

　　一是配合基金自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征的改變，調(diào)整不同指數(shù)在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的權(quán)重。

　　這種調(diào)整多現(xiàn)于債券型基金或靈活配置型基金。如3月26日，興業(yè)聚惠混合型證券投資基金變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并修改基金合同的公告：中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率的占比從80%增加到了90%，滬深300指數(shù)收益率則下降到10%。

　　天弘價(jià)值精選在近期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更中，便大幅提升了債券指數(shù)的權(quán)重，將中證綜合債指數(shù)調(diào)整為中債綜合全價(jià)指數(shù)，比重由40%提升至85%。

　　二是少數(shù)基金由于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的指數(shù)被編制機(jī)構(gòu)“改頭換面”，因此需要被動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

　　例如在3月19日，匯添富文體娛樂(lè)主題混合曾發(fā)布公告稱(chēng)，由于指數(shù)編制機(jī)構(gòu)變更了“國(guó)證港股通文體娛樂(lè)指數(shù)”的指數(shù)名稱(chēng)及指數(shù)編制方案，變更后的指數(shù)為“國(guó)證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)”，不再適合作為基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的組成部分，基金將從3月20日起，把業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中占比30%的國(guó)證港股通文體娛樂(lè)指數(shù)替換為中證滬港深互聯(lián)互通休閑指數(shù)。

　　不過(guò)近期最常見(jiàn)的變更情況，還在于主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從傳統(tǒng)寬基指數(shù)調(diào)整為和基金投資策略、風(fēng)格更相關(guān)的細(xì)分指數(shù)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，不少主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的核心指數(shù)，都在近期出現(xiàn)了寬基指數(shù)變“窄基”指數(shù)的現(xiàn)象。

　　例如3月24日，廣發(fā)穩(wěn)健策略混合將原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“滬深300指數(shù)收益率*60%＋人民幣計(jì)價(jià)的恒生綜合指數(shù)收益率*15%+ 中證全債指數(shù)收益率*25%”，正式變更為“中證紅利指數(shù)收益率*60%＋中證港股通高股息投資指數(shù)收益率*15%+中證全債指數(shù)收益率*25%”。不難看出，調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更加聚焦于基金名稱(chēng)中的“穩(wěn)健”特征。

　　無(wú)獨(dú)有偶，建信基金信息產(chǎn)業(yè)也在同日調(diào)整了原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。此前，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為85%*滬深300指數(shù)收益率+15%*中債總財(cái)富（總值）指數(shù)收益率。調(diào)整后，滬深300指數(shù)收益率被替換為了中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率。

　　還有一些主動(dòng)權(quán)益基金，選擇將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中相對(duì)“傳統(tǒng)”的寬基指數(shù)，調(diào)整為了新發(fā)的寬基指數(shù)。例如平安策略回報(bào)混合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的權(quán)益部分，從“中證800 指數(shù)收益率*70%”，變更為了“中證 A500 指數(shù)收益率*90%”。

　　或?yàn)楣几母镂从昃I繆

　　基金扎堆調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，背后原因幾何、可有指引？

　　對(duì)此，多位近期調(diào)整了旗下基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的公募人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前暫時(shí)還未收到監(jiān)管層對(duì)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置的新要求，近期的調(diào)整屬于公司的自發(fā)行為。

　　至于發(fā)起調(diào)整的具體原因，各家公募則不太相同。

　　其中華北一家公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品部人士對(duì)記者表示，是基金經(jīng)理在近期主動(dòng)表達(dá)了對(duì)變更在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的想法。

　　“換成跟自己的主題基金相適配的基準(zhǔn)后，基金就可以參與主題基金排名，不然基金在第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)中只能參與大類(lèi)分類(lèi)下的排名?！痹摦a(chǎn)品部人士稱(chēng)。

　　另一位頭部公募機(jī)構(gòu)人士則向記者指出，近期公司對(duì)相關(guān)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的變更，是公司整體從內(nèi)部管理的角度進(jìn)行的調(diào)整。同時(shí)，公司對(duì)即將到來(lái)的公募基金改革指引也十分關(guān)注，在未來(lái)改革文件正式發(fā)布后，可能會(huì)配合要求調(diào)整基金的內(nèi)部考核標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注。

　　多位受訪人士向記者猜測(cè)，近期公募基金密集修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的背后，很可能是基金公司出于對(duì)公募基金改革方案和《公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》提前應(yīng)對(duì)的考量。

　　今年1月，證監(jiān)會(huì)主席吳清曾表示，按照去年9月26日中央政治局會(huì)議關(guān)于穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革的部署，證監(jiān)會(huì)提出了一些有針對(duì)性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

　　而在3月中旬，一些改革方案的初步細(xì)節(jié)就已在市場(chǎng)中流傳，彼時(shí)有接近監(jiān)管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，相關(guān)改革方案內(nèi)容已經(jīng)過(guò)監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)高管現(xiàn)場(chǎng)交流。

　　在這份呼之欲出的改革方案中，“基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”的存在感明顯增強(qiáng)。作為刻畫(huà)投資者獲得感的重要指標(biāo)，基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)預(yù)計(jì)未來(lái)將對(duì)基金考核指標(biāo)和費(fèi)率、薪酬改革等都產(chǎn)生重要約束。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士受訪時(shí)提供的方案初稿，未來(lái)的基金公司、基金經(jīng)理和其他從業(yè)人員考核，將會(huì)以業(yè)績(jī)與投資者服務(wù)類(lèi)指標(biāo)作為重點(diǎn)。其中要將業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)偏離度、基金利潤(rùn)率等指標(biāo)加入基金經(jīng)理考核，并占據(jù)相對(duì)較高的權(quán)重比例，甚至出現(xiàn)了“基金經(jīng)理跑輸基準(zhǔn)就大幅降薪”的方案。在基金公司分類(lèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，盈利客戶占比、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比等指標(biāo)，也或?qū)⒃谖磥?lái)占據(jù)一席之地。

　　同時(shí)，方案初稿或還將進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)推動(dòng)公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)與費(fèi)率掛鉤，對(duì)于超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品適當(dāng)提高費(fèi)率，對(duì)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品要降低費(fèi)率。

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整應(yīng)以投資者為本

　　公募基金對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的修改程序，自2023年來(lái)經(jīng)歷了“從繁到簡(jiǎn)”的過(guò)程。和增設(shè)份額、降低費(fèi)率、調(diào)整凈值精度等行為類(lèi)似，為進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、提高工作效率，監(jiān)管曾對(duì)公募基金需備案事項(xiàng)進(jìn)行了優(yōu)化。此后，公募基金調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從事前備案轉(zhuǎn)為了事后檢查。

　　有公募人士和記者介紹稱(chēng)，目前當(dāng)基金公司內(nèi)部有修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的考慮時(shí)，會(huì)和托管行進(jìn)行商議，而在取得托管行的無(wú)異議函后，公司就可以直接發(fā)布相關(guān)調(diào)整公告，無(wú)需再提前取得監(jiān)管批準(zhǔn)。

　　不過(guò)當(dāng)前，公募市場(chǎng)中依然存在不少基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金特征不匹配的情況。其中，部分在產(chǎn)品名稱(chēng)和基金合同中都明確了投資主題行業(yè)的基金，卻在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中對(duì)標(biāo)了寬基指數(shù)，為基金經(jīng)理提供了風(fēng)格漂移的溫床。

　　如何理解當(dāng)前市場(chǎng)同主題基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不一的現(xiàn)象？在一些受訪人士看來(lái)，受到主客觀的多方面因素影響，公募基金對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的完善，客觀上存在一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

　　一方面，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為投資的參照點(diǎn)，機(jī)構(gòu)的設(shè)置偏好一定程度反映了市場(chǎng)投資理念的變遷。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)多數(shù)變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的公募基金，成立日期集中在2015年到2021年間。對(duì)此前述大型公募人士向記者表示，早期主動(dòng)權(quán)益基金在設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的時(shí)候，確實(shí)更愛(ài)采用滬深300等寬基指數(shù)。

　　“過(guò)去市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征還相對(duì)沒(méi)有那么明顯，客戶的關(guān)注點(diǎn)也更多是追求基金的絕對(duì)凈值高不高、漲沒(méi)漲，所以當(dāng)時(shí)大家可能普遍覺(jué)得，用滬深300這種代表大盤(pán)的寬基指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就足夠?qū)嵱昧?。”該人士指出，“這兩年主動(dòng)基金經(jīng)理雖然也強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，但在宣傳上整體越發(fā)從強(qiáng)調(diào)賺市場(chǎng)的貝塔收益轉(zhuǎn)向追求阿爾法，需要更能體現(xiàn)投資風(fēng)格的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具?！?/p>

　　另一方面，從參與同類(lèi)主題產(chǎn)品評(píng)價(jià)的視角來(lái)看，基金調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的必要性和積極性，也與主題賽道可比產(chǎn)品總量的豐富度有所關(guān)聯(lián)。

　　記者注意到，一些主流的第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，其評(píng)價(jià)體系中也并非一開(kāi)始就有特定的主題分類(lèi)，而是在近一兩年來(lái)隨著市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量的豐富，才逐漸有所增設(shè)。

　　以中國(guó)銀河證券基金研究中心的評(píng)價(jià)體系為例，公開(kāi)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)顯示，在2023年7月，中國(guó)銀河證券基金研究中心股票型/偏股型基金分別下設(shè)醫(yī)療、消費(fèi)、低碳環(huán)保、TMT與信息技術(shù)等10個(gè)三級(jí)分類(lèi)。而在2024年1月，新材料主題行業(yè)分類(lèi)才新加入到分類(lèi)當(dāng)中。

　　“其他行業(yè)股票/偏股型基金是兜底分類(lèi)，如果其中某個(gè)行業(yè)或主題的基金數(shù)量達(dá)到或接近5只，就從該分類(lèi)出來(lái)并單獨(dú)設(shè)置分類(lèi)。同類(lèi)型基金不滿10只的，不進(jìn)行單一指標(biāo)排名。”中國(guó)銀河證券基金研究中心在分類(lèi)體系說(shuō)明中表示。

　　但隨著市場(chǎng)中持有人投資理念的不斷變化和基金類(lèi)型的不斷豐富，基金評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的精細(xì)化、基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置的科學(xué)化，可能會(huì)是未來(lái)公募行業(yè)的大勢(shì)所趨。

　　“2018年我國(guó)公募基金僅有5000余只，但在2023年數(shù)量已過(guò)萬(wàn)只。相信上市公司和公募基金高速增長(zhǎng)的數(shù)量和類(lèi)型，會(huì)持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)基金行業(yè)主題排名的精細(xì)化需求?！币晃毁Y深基金評(píng)價(jià)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。據(jù)了解，其所在機(jī)構(gòu)去年以來(lái)甚至已經(jīng)在非公開(kāi)的內(nèi)部評(píng)價(jià)框架中，嘗試引入四級(jí)行業(yè)分類(lèi)。

　　在該人士看來(lái)，一只基金是否需要業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)向更“窄”的方向調(diào)整，還要視該基準(zhǔn)與該基金的具體特征而定。例如雖然基金將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從寬基收窄到了與近期基金投資主題更貼合的指數(shù)，如果該指數(shù)過(guò)于小眾或細(xì)分，又或是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資范圍很快又發(fā)生了轉(zhuǎn)移，那么依然缺乏同類(lèi)可比性。整體來(lái)看，基金對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的修改是否得當(dāng)，最終評(píng)價(jià)權(quán)應(yīng)在投資者手中。

　　“重要的是要看基金對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的修改，是降低還是增加了投資者了解、評(píng)價(jià)、選擇產(chǎn)品的成本。調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不能實(shí)質(zhì)性改變基金性質(zhì)，也不能影響持有人利益?！痹撊耸糠Q(chēng)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：自發(fā)行為！多家公募基金集中修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，趨勢(shì)還是亂象？| 合規(guī)觀察與基金人事)

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