浦銀安盛基金李浩玄：AI天馬行空 投資需要常識

　　李浩玄，同濟大學(xué)金融專業(yè)碩士。2015年9月加盟浦銀安盛基金管理有限公司，在研究部擔(dān)任研究員。2022年12月起，擔(dān)任浦銀安盛科技創(chuàng)新一年定期開放混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。2024年3月起，擔(dān)任浦銀安盛高端裝備混合型發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　“如果讓人形機器人為你倒一杯水來，其中有三個層次的關(guān)鍵問題。第一，人工智能（AI）大模型，關(guān)系到人機溝通和協(xié)調(diào)，它要聽得懂你的指令；第二，世界模型，即對于世界的常識性理解，它需要知道水大概在哪里，哪里的水可以飲用；第三，路徑規(guī)劃，它需要比較不同的路徑，選擇最優(yōu)、最安全的路徑?！逼帚y安盛基金的基金經(jīng)理李浩玄日前在接受中國證券報記者采訪時，用上述例子，來解釋人形機器人背后的核心技術(shù)。

　　李浩玄管理的產(chǎn)品2025開年以來業(yè)績表現(xiàn)亮眼。對于人形機器人投資機會的把握，是其優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)的核心支撐。AI的發(fā)展，已經(jīng)為資本市場打開無窮想象，如何把握其中的投資機會？“常識”“路徑”，是李浩玄AI投資的兩大關(guān)鍵詞：“常識”體現(xiàn)在他對AI投資的理性理解和把握；“路徑”體現(xiàn)在他對投資主線的不斷優(yōu)選和調(diào)整。他認為，AI可以天馬行空，投資還是需要堅持“常識”，需要優(yōu)選“路徑”。

　　迎接AI浪潮

　　對于AI技術(shù)浪潮，李浩玄的態(tài)度，無疑是熱情、積極的。

　　站在長期視角上，李浩玄對于AI的理解可謂“腦洞大開”。

　　在他看來，此次AI浪潮相比互聯(lián)網(wǎng)對人類社會的影響有過之而無不及?；ヂ?lián)網(wǎng)的本質(zhì)是大大提升了信息交互的效率，而AI帶來的變化可能更加徹底，將人類學(xué)習(xí)與思考能力的中樞提升，可以在幾乎所有層面上重塑社會生產(chǎn)力?！叭绻磥韺崿F(xiàn)了AGI（通用人工智能）甚至ASI（超級人工智能）則意味著提升了人類智力水平上限——現(xiàn)有的生產(chǎn)關(guān)系將完全重構(gòu)，人類社會將徹底蛻變，這在歷史上從未有過。”李浩玄說。

　　天馬行空的AI創(chuàng)新浪潮，如何影響資本市場？李浩玄梳理了AI行情的不同演繹階段。李浩玄認為，AI浪潮對A股市場的影響，經(jīng)歷了從被動映射到主動引領(lǐng)的質(zhì)的飛躍。

　　李浩玄回顧稱，就A股而言，2023年AI行情的邏輯更多來自美股映射，是市場看到ChatGPT問世之后的“應(yīng)激反應(yīng)”，市場急迫地尋找一切能夠“AI+”的方向，去偽存真后，持續(xù)創(chuàng)出新高的只有少數(shù)如光模塊和服務(wù)器等上游算力標的。

　　李浩玄認為，2024年底以來的AI行情與2023年行情的邏輯有所不同。一是從上游算力端向下游應(yīng)用端延伸。AI高速發(fā)展兩年后，應(yīng)用方向和商業(yè)模式漸漸清晰。尤其是在DeepSeek等模型大幅降低了推理成本后，進一步為應(yīng)用的爆發(fā)鋪平道路。二是從海外向國內(nèi)轉(zhuǎn)化。DeepSeek的橫空出世明顯縮短了國產(chǎn)模型和海外一線模型的代差?！笆袌鰧鴥?nèi)AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展信心大增。本次行情不再只是海外的單純映射，而是基于本土商業(yè)模式和技術(shù)實力的邏輯閉環(huán)演繹。”李浩玄說。

　　更為重要的是，從景氣度和確定性來看，AI創(chuàng)新給資本市場帶來的投資主線，已經(jīng)十分明確。

　　李浩玄說，當下國內(nèi)政策對AI乃至整個科技產(chǎn)業(yè)的支持力度空前?！拔覀円呀?jīng)清楚認識到了這一輪科技浪潮的重要性，AI作為新時代最重要的生產(chǎn)力，各國已經(jīng)形成了類似于‘軍備競賽’對AI支持的現(xiàn)狀。這又與產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展形成了正反饋，即產(chǎn)業(yè)發(fā)展越快，政策越有信心，給予更多支持，從而繼續(xù)激發(fā)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，形成循環(huán)。”李浩玄這樣研判AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

　　投資需要常識和路徑

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，李浩玄管理的浦銀安盛高端裝備混合近一年以來的收益率已經(jīng)超過90%。分析該基金的持倉，可以明顯地看到李浩玄對于AI，特別是人形機器人投資的精準高效把握。

　　對于人形機器人，李浩玄的認知，與技術(shù)創(chuàng)新“同頻共振”。

　　李浩玄講到，關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)，自己印象最深的是馬斯克表示“未來人形機器人的年需求量可能達到幾億甚至幾十億臺，高于世界人口?！背趼牭竭@句話，他還覺得馬斯克“大嘴放衛(wèi)星”，或者是隨口描繪非常遙遠的科幻藍圖?！暗曳磸?fù)考慮，發(fā)現(xiàn)馬斯克的判斷并非天方夜譚?！崩詈菩硎尽?/p>

　　李浩玄對于人形機器人的理解，頗有獨到之處。

　　在他看來，過去人形機器人只是玩具和擺設(shè)，最重要的原因是其缺乏對世界的理解，只是一具機械的骨架，沒有商業(yè)價值。大模型的出現(xiàn)為人形機器人注入了“靈魂”，實現(xiàn)了泛化和通用功能的人形機器人的三大要素，即“理解指令，看懂世界，規(guī)劃路徑”?！耙坏┻_到這一臨界點，實體世界中的任何可執(zhí)行動作都可以通過人形機器人來實現(xiàn)，包括工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)活動、日常服務(wù)的效率將迅速提升，同時成本會迅速降低。當然，看懂世界所依靠的常識模型尚未完備，規(guī)劃路徑的能力并未到完善的地步?！?/p>

　　李浩玄對于人形機器人技術(shù)的理解，緊抓“理解、常識、路徑”三大核心。其實，這也是他抓住相關(guān)領(lǐng)域投資機會的三大核心要素。

　　李浩玄對于AI和人形機器人技術(shù)的理解，從長期視角的觀察中，已經(jīng)顯而易見。但是，“理解”技術(shù)創(chuàng)新之后的具體投資選擇，更現(xiàn)實、更細化、更精密。

　　李浩玄在AI和人形機器人投資的“常識”和“路徑”上，顯示出獨到之處。李浩玄說，科技投資最重要的是“早、大、確定”：“早”就是要提早布局，因為科技發(fā)展往往十分迅速，慢了一步可能就會錯失良機；“大”就是未來空間巨大，具備較大的賠率優(yōu)勢或容錯度；“確定”就是在個股上傾向于選擇具備確定性的標的，而不是僅僅看重短期彈性和主題概念。具體到科技投資的選擇和決策上，他說科技投資的收益空間模型大致有量、價、份額、利潤水平、估值等多個要素。如此等等，都是李浩玄堅持的科技投資“常識”體系。

　　“常識”之外，還需要“路徑”選擇。李浩玄說：“這里需要關(guān)注幾個問題，一是這幾個要素的不確定性較大，且在不同情形假設(shè)下的水平相差巨大，由此產(chǎn)生了空間不確定性和市場分歧；二是計算方式?jīng)]有考慮時間維度和貼現(xiàn)率；三是實現(xiàn)路徑很難預(yù)測；四是向下的安全邊際很難界定?！?/p>

　　李浩玄提醒，在享受科技投資的酣暢時，切不可低估實現(xiàn)的難度或忘卻過程的艱辛?！拔覀儠磸?fù)探討和比較每一個標的，可以大膽假設(shè)但一定要謹慎下結(jié)論。同時，我們時刻關(guān)注邊際變化，因為這可能導(dǎo)致短中期預(yù)期出現(xiàn)擺動，并決定進行趨勢跟隨還是逆向投資。我們也充分考慮潛在的風(fēng)險，高度關(guān)注確定性，做好每個標的的倉位管理。”

　　觀察李浩玄在人形機器人上的投資持倉，可以看到，他并不在風(fēng)口浪尖上“弄潮”，反而將主要持倉集中在現(xiàn)有業(yè)務(wù)有支撐、AI業(yè)務(wù)帶增量的制造類企業(yè)方面。這正是在“常識”指引下，李浩玄所做的邏輯自洽的“路徑”選擇。

　　“全球科創(chuàng)家”啟航

　　投資選擇，從來不是一次就可以解決的問題，特別是在“百年未有之大變局”當中，更是如此。科技浪潮之下，對于投資帶來的影響，讓李浩玄既感到興奮，又感到矛盾，“AI變革所帶來的影響是復(fù)雜而矛盾的”。

　　事實上，在人形機器人的投資上，李浩玄關(guān)于“常識”和“路徑”的取舍，一直充滿著矛盾和糾結(jié)。但是，矛盾和糾結(jié)，也一直提醒著他探索更加高質(zhì)量的科技投資。

　　“深處AI變更之中的最大感觸是矛盾。如何連接終極的美好愿景和當期的實際投資，如何平衡長期空間和短期波動，如何權(quán)衡收益與風(fēng)險。AI的發(fā)展迅猛，遠期的空間誘人。一是科技實現(xiàn)時間維度有多遠，是否能夠與我們的投資期限相匹配；二是未來發(fā)展的路徑不可能一帆風(fēng)順，對于過程的坎坷和波動，如何規(guī)避或承受；三是在現(xiàn)有標的的選擇上，是否能真正受益于AI浪潮。這些都需要我們時刻思考、權(quán)衡、判斷、調(diào)整?！崩詈菩f。

　　很多問題，沒有絕對的答案。但是，問題的提出就是答案的一部分。

　　李浩玄認為，在新時代AI與人形機器人的雙重浪潮之下，投資者不僅要關(guān)注政策支持所帶來的利好，還應(yīng)時刻警覺市場波動的潛在影響。投資者要善于把握投資機會，同時保持高度理性和清醒，迎接科技帶來的改革，才能在未來的市場中立于不敗之地。

　　“面向未來，AI如何重塑世界，令人期待。人形機器人的崛起仿佛是人類智慧的集成，讓我們在腦海中形成繁榮的藍圖?！崩詈菩偨Y(jié)說。

　　面對世界的全方位重塑，選擇與科技創(chuàng)新站在一起，是投資者應(yīng)對變化、擁抱變化的正確姿勢。用“思考、權(quán)衡、判斷、調(diào)整”來駕馭科技投資，更是專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)站在浪潮之巔的核心競爭力。

　　當前，浦銀安盛基金正在全力建設(shè)“全球科創(chuàng)家”品牌，聚焦中國、著眼全球，推動投資策略開發(fā)、產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)資源等方面向科創(chuàng)投資領(lǐng)域聚集，以實際行動為建設(shè)科技強國貢獻金融力量，以最大努力爭取收獲科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展紅利，做長期深耕科技投資的“全球科創(chuàng)家”。

　　目前，浦銀安盛基金已在國內(nèi)市場、海外市場、被動投資領(lǐng)域布局了一系列科創(chuàng)主題產(chǎn)品，包括李浩玄管理的浦銀安盛高端裝備混合在內(nèi)的系列基金產(chǎn)品，共同形成了浦銀安盛基金的科技投資解決方案，并以有機互補的形式，打造自身的獨特競爭力。

　　一體兩翼，浦銀安盛基金“全球科創(chuàng)家”的競爭力，首先體現(xiàn)在全球化的視野。由于科技行業(yè)全球分工協(xié)作的特征，因此科技投資必須立足全球視野，才能真正把握技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。作為一家中法合資的基金公司，浦銀安盛基金天然就有著中外優(yōu)勢資源的賦能，具備科技投資所需要的全球視野。其次，浦銀安盛基金“全球科創(chuàng)家”的另一大競爭力，則是科創(chuàng)投資與指數(shù)業(yè)務(wù)的相互協(xié)同，眾多科創(chuàng)賽道的指數(shù)產(chǎn)品補上了科技投資在被動投資領(lǐng)域的拼圖。

　　科技浪潮澎湃而起，科技投資百舸爭流。浦銀安盛基金“全球科創(chuàng)家”希望打造一份覆蓋國內(nèi)外、主被動的全覆蓋科技投資解決方案。

　　面向未來的科技，面向未來的投資，都值得期待。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：浦銀安盛基金李浩玄：AI天馬行空 投資需要常識)

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