申萬(wàn)菱信基金陳曉升：以養(yǎng)老投顧與考核改革破局，激活中長(zhǎng)期資金入市新動(dòng)能

　　財(cái)聯(lián)社4月2日訊 3月29日，由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，陸家嘴金融沙龍秘書處主辦的陸家嘴金融沙龍第五期于上海浦東陸家嘴圓滿舉辦。本次會(huì)議以“打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)——A股市場(chǎng)的實(shí)踐與探索”為主題。

　　會(huì)上，申萬(wàn)菱信基金公司黨委書記、董事長(zhǎng)陳曉升指出，中國(guó)資本市場(chǎng)面臨儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大但權(quán)益投資轉(zhuǎn)化不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，而養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金的潛力因制度約束與專業(yè)服務(wù)缺失未能充分釋放。陳曉升強(qiáng)調(diào)，破解這一困局需從微觀機(jī)制入手——通過(guò)發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)賦予個(gè)人投資者選擇權(quán)，同時(shí)優(yōu)化公募基金考核機(jī)制，引導(dǎo)行業(yè)回歸“為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的本源。

　　發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)，激活長(zhǎng)期資金入市的微觀路徑

　　在“陸家嘴金融沙龍”第五期的發(fā)言中，陳曉升聚焦于如何通過(guò)發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)，破解中長(zhǎng)期資金入市的微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

　　他首先通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)與發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)蓄額與股票市值關(guān)系，揭示了中國(guó)宏觀金融結(jié)構(gòu)的深層矛盾：中國(guó)儲(chǔ)蓄總額高達(dá)150萬(wàn)億元，但股票市值僅為儲(chǔ)蓄額的0.7倍；換一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模遠(yuǎn)超其股票市值，中國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模卻不足股票市值的15%。這一差距凸顯了中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金的依賴不足，尤其是養(yǎng)老金作為“中流砥柱”的潛力尚未充分釋放。

　　陳曉升指出，當(dāng)前企業(yè)年金與職業(yè)年金規(guī)模約6.8萬(wàn)億元，但權(quán)益配置比例僅15%，對(duì)應(yīng)約1萬(wàn)億元資金進(jìn)入股市，占A股市值的1%。這一低配現(xiàn)象的核心在于制度設(shè)計(jì)——企業(yè)年金的投資權(quán)仍由單位統(tǒng)一管理，個(gè)人缺乏選擇權(quán)。

　　此外，他強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老投顧是打通這一堵點(diǎn)的關(guān)鍵。個(gè)人投資者普遍缺乏專業(yè)能力，需依賴投顧機(jī)構(gòu)為其設(shè)計(jì)科學(xué)的資產(chǎn)配置方案。例如，若企業(yè)年金權(quán)益配置比例從15%提升至30%，股市增量資金或達(dá)5000億至1萬(wàn)億元。然而，當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶普遍存在“開戶多、入金少”的現(xiàn)象，根源在于缺乏專業(yè)投顧的引導(dǎo)。

　　陳曉升建議借鑒證監(jiān)會(huì)2019年推出的基金投顧試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)“投資者保護(hù)”而非簡(jiǎn)單教育。此外，他提到《金融法》的出臺(tái)至關(guān)重要，需從法律層面統(tǒng)一投資者保護(hù)機(jī)制，打破行業(yè)法割裂現(xiàn)狀，為長(zhǎng)期資金入市奠定制度基礎(chǔ)。

　　公募基金的作用與考核機(jī)制優(yōu)化

　　在行業(yè)對(duì)話環(huán)節(jié)，陳曉升結(jié)合公募基金行業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，闡述了其在吸引中長(zhǎng)期資金中的獨(dú)特價(jià)值。他認(rèn)為，公募基金的核心作用體現(xiàn)在三方面：發(fā)現(xiàn)好資產(chǎn)、創(chuàng)造好產(chǎn)品、配置好資金。

　　首先，基金公司通過(guò)深入研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠精準(zhǔn)識(shí)別高股息、高紅利等低波動(dòng)資產(chǎn)，以及人工智能、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為長(zhǎng)期資金提供可靠的投資方向。

　　其次，基金產(chǎn)品是資金入市的重要載體，無(wú)論是社保基金的委托管理，還是個(gè)人養(yǎng)老金的配置工具，公募基金需不斷創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和期限的需求。

　　最后，資產(chǎn)配置能力是獲取長(zhǎng)期收益的關(guān)鍵。陳曉升以全國(guó)社保基金為例，強(qiáng)調(diào)大類資產(chǎn)配置的“免費(fèi)午餐”效應(yīng)——通過(guò)分散化投資降低風(fēng)險(xiǎn)，而公募基金的功能也在于幫助投資者建立科學(xué)配置框架，避免短期博弈。

　　針對(duì)基金行業(yè)近年面臨的爭(zhēng)議，陳曉升直言考核機(jī)制是核心矛盾。他提出三大優(yōu)化原則：長(zhǎng)期化導(dǎo)向、基準(zhǔn)化評(píng)價(jià)、投顧化服務(wù)。

　　他提到，基金考核應(yīng)拉長(zhǎng)時(shí)間維度。過(guò)去三年市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致成長(zhǎng)風(fēng)格基金表現(xiàn)不佳，但拉長(zhǎng)至五年周期，90%以上的基金經(jīng)理仍能跑贏市場(chǎng)。管理層若僅關(guān)注短期排名，實(shí)則是“不專業(yè)”的表現(xiàn)。另外，考核需回歸基準(zhǔn)?；鸾?jīng)理的核心責(zé)任是跑贏產(chǎn)品基準(zhǔn)，而非盲目追逐市場(chǎng)排名?；鹜额櫂I(yè)務(wù)應(yīng)以“收益率目標(biāo)、投資期限、勝率預(yù)期”為考核核心，而非簡(jiǎn)單比拼業(yè)績(jī)。

　　陳曉升總結(jié)道：“資產(chǎn)管理行業(yè)的本源是為投資者創(chuàng)造價(jià)值，而非在排名內(nèi)卷中迷失方向?！边@一理念的踐行，將是公募基金助力中長(zhǎng)期資金入市、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：申萬(wàn)菱信基金陳曉升：以養(yǎng)老投顧與考核改革破局，激活中長(zhǎng)期資金入市新動(dòng)能)

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