首席來了｜誠通證券李宗光：科技創(chuàng)新支撐股市中長期表現(xiàn)

　　“投資中國就是投資未來”這句話的含金量還在上升。中國資產(chǎn)重估是投資界高度關(guān)注的話題，在這波科技創(chuàng)新浪潮中，科技股估值重塑，新興產(chǎn)業(yè)價值不斷攀升。這一系列變化不僅改變了投資者的投資策略，也影響了企業(yè)發(fā)展和資本市場革新。

　　在《中國經(jīng)營報》零觀財經(jīng)特別欄目《首席來了》中，本報記者圍繞“中國資產(chǎn)重估的投資機遇”話題，對話中國首席經(jīng)濟學家論壇理事、誠通證券研究所所長李宗光。

　　李宗光指出，中國資產(chǎn)重估，很關(guān)鍵的原因是自上而下的政策支持和自下而上的產(chǎn)業(yè)升級。隨著我國科技產(chǎn)業(yè)步入集中收獲期，產(chǎn)業(yè)升級的空間被打開，這將進一步提升了市場對相關(guān)行業(yè)長期估值的信心。

　　在板塊布局方面，李宗光表示，全球資本正在重新審視中國資產(chǎn)的配置價值，特別是那些具備政策支持、技術(shù)優(yōu)勢和成長確定性的新經(jīng)濟領(lǐng)域，正成為資金追逐的重點。投資者應(yīng)當密切跟蹤這一趨勢變化，把握機遇。同時，也要注意做好風險管理。

　　中國資產(chǎn)長期投資價值凸顯

　　《中國經(jīng)營報》：你如何看待這波中國資產(chǎn)重估背后的原因？

　　李宗光：中國資本市場正經(jīng)歷一輪價值重估過程，這主要由以下多維度因素共同推動：

　　一是宏觀政策的有力支撐。2024年9月26日政治局會議后，宏觀政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，各部門出臺了一系列穩(wěn)增長政策組合拳。貨幣政策方面，央行通過降息降準釋放流動性，同時創(chuàng)設(shè)新型流動性工具穩(wěn)定市場；房地產(chǎn)領(lǐng)域，調(diào)降購房貸款首付比例和存量房貸利率；財政政策方面，推出十萬億化債方案。這些政策推動市場預期出現(xiàn)明顯改善，兩市日成交量從之前平均6000億元附近最高增至3.5萬億元。

　　二是科技突破為市場注入新動能。年初以來，以DeepSeek、宇樹科技為代表的中國科技企業(yè)取得顯著突破。DeepSeek發(fā)布性能媲美國際水平但成本僅1/10的大模型，展現(xiàn)了強大的技術(shù)創(chuàng)新能力。與此同時，經(jīng)過前期調(diào)整，科技板塊估值已處于歷史低位，A股半導體指數(shù)PE最低至29倍，港股互聯(lián)網(wǎng)平臺公司PE普遍降至10余倍，形成了“低估值+高成長”的有利組合。更值得關(guān)注的是，主要科技企業(yè)紛紛宣布加大資本開支，預計泛AI領(lǐng)域總投資將達5000億元，新一輪產(chǎn)業(yè)周期值得期待。

　　三是民營企業(yè)信心得到提振。2月份召開的民營企業(yè)座談會有效提振了企業(yè)家信心。阿里巴巴宣布未來三年投入3800億元用于云計算及AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，騰訊也計劃在2025年增加資本支出，三大運營商2025年資本開支預計達約2900億元。這種企業(yè)層面的積極響應(yīng)，為經(jīng)濟及行業(yè)復蘇注入了實實在在的動能。

　　四是國際環(huán)境朝著有利于中國資產(chǎn)重估的方向發(fā)展。美國總統(tǒng)特朗普上臺后，推行積極的移民驅(qū)逐政策，對外加征關(guān)稅，并宣布要對各國征收對等關(guān)稅。這些政策導致市場對美國經(jīng)濟衰退的預期大幅上升。與此同時，美股經(jīng)過多年的上漲，指數(shù)和估值均處于高位。一旦美國經(jīng)濟衰退，美股將面臨較大的調(diào)整風險。而我國經(jīng)濟正處于底部回升階段，資金可能會更加青睞當前估值較低并且更具確定性的A股和港股等中國資產(chǎn)。

　　《中國經(jīng)營報》：我國新舊動能轉(zhuǎn)換在這一輪資產(chǎn)重估中起到了哪些作用？

　　李宗光：近期中國資產(chǎn)的重估主要受到兩個核心因素的影響。一方面是自上而下的宏觀政策轉(zhuǎn)向，尤其是央行貨幣政策的調(diào)整，帶來的流動性改善以及市場對經(jīng)濟預期的提振。另一方面是舊動能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展取得突出成果。這些因素共同推動了中國資產(chǎn)的價值重塑。

　　從政策面看，近年來，中國持續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不僅推動舊產(chǎn)能出清與新舊動能轉(zhuǎn)換，還大力發(fā)展科技創(chuàng)新及高附加值的先進制造業(yè)。2023年中央經(jīng)濟工作會議明確提出“以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。2024年，這一發(fā)展方向得到了進一步強化，明確提出以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，我國科技產(chǎn)業(yè)正步入集中收獲期，產(chǎn)業(yè)升級的空間被進一步打開，提升了市場對相關(guān)行業(yè)長期估值的信心。2025年1—2月，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9%，遠高于整體工業(yè)增加值的增速。其中，新能源汽車、工業(yè)機器人、集成電路等行業(yè)的增長更為突出，顯示出較高的景氣度。與此同時，數(shù)字產(chǎn)品制造、服務(wù)器等領(lǐng)域的表現(xiàn)也十分強勁，成為推動本輪市場行情的核心力量。這些成果不僅反映了新舊動能的順利轉(zhuǎn)換，也打破了市場此前對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型陣痛期的擔憂。

　　科技創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)變革，不僅有助于改善相關(guān)行業(yè)的盈利預期，也對股市的中長期表現(xiàn)至關(guān)重要。隨著高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，中國資產(chǎn)的長期投資價值將進一步凸顯。

　　看好具有成長性的新經(jīng)濟板塊

　　《中國經(jīng)營報》：2025年《政府工作報告》將科技創(chuàng)新和消費提振列為重點任務(wù)。從宏觀經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)演進邏輯來看，當前科技板塊與消費板塊分別處于怎樣的發(fā)展階段？

　　李宗光：科技作為新興成長領(lǐng)域，目前處于高速發(fā)展階段。2025年AI產(chǎn)業(yè)將迎來端側(cè)及應(yīng)用商業(yè)化落地的重要節(jié)點，人形機器人行業(yè)亦進入爆發(fā)元年，相關(guān)板塊本年度發(fā)展?jié)摿︼@著。然而需要注意，該領(lǐng)域仍處于早期階段，穩(wěn)定營利模式的形成與行業(yè)格局的固化尚需較長時間。中長期來看，我們持續(xù)看好科技板塊，但過程中或?qū)殡S劇烈波動。前期估值過高的企業(yè)將面臨業(yè)績兌現(xiàn)能力的檢驗，且行業(yè)成熟后的龍頭企業(yè)可能與當前領(lǐng)跑者存在差異（歷史經(jīng)驗表明，新興行業(yè)早期優(yōu)勝者與最終龍頭往往不一致）。因此，投資者需在把握高增長機遇的同時，警惕短期風險，建議通過自下而上的深度研究挖掘優(yōu)質(zhì)標的，注重投資節(jié)奏的把握。

　　消費屬于經(jīng)濟后周期品種，其表現(xiàn)與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟調(diào)整末期及復蘇初期，受居民收入預期疲軟、就業(yè)市場承壓影響，消費動能通常不足，板塊可能持續(xù)調(diào)整（如高端白酒等可選消費短期壓力顯著）。但政策干預可部分對沖板塊下行風險，例如去年推出的“消費品以舊換新”政策，通過家電、電動車等領(lǐng)域消費補貼，有效維持了相關(guān)細分賽道的景氣度。整體而言，若無穩(wěn)增長政策托底，消費板塊在經(jīng)濟探底階段將面臨壓力。但若有針對性的刺激措施，受益行業(yè)仍存結(jié)構(gòu)性機會。投資策略需兼顧宏觀政策導向與微觀行業(yè)邏輯的雙重考驗。

　　《中國經(jīng)營報》：近段時間，南向資金持續(xù)凈流入，主要流入哪些板塊？

　　李宗光：南向資金歷來對經(jīng)濟預期變化高度敏感，表現(xiàn)出明顯的情緒驅(qū)動特征。當經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)弱時，往往出現(xiàn)持續(xù)凈流出；而預期改善時則快速轉(zhuǎn)為凈流入。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年以來南向資金周均凈流入規(guī)模突破300億元，較2024年的140億元均值實現(xiàn)翻倍增長。這一變化主要得益于兩方面的改善：一是市場流動性環(huán)境持續(xù)優(yōu)化；二是對中國經(jīng)濟復蘇的預期正在修復。

　　通過跟蹤主要ETF資金流向可以發(fā)現(xiàn)，外資正在重新增配中國資產(chǎn)。截至3月14日，專注中國海外互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的KraneShares中概互聯(lián)ETF規(guī)模達87億美元，較2024年年底大幅增長60%；iShares MSCI中國ETF規(guī)模65億美元，較2024年年底增長20%；中國大盤ETF規(guī)模也實現(xiàn)11%的增長。這一系列數(shù)據(jù)表明，國際投資者對中國資產(chǎn)的配置意愿正在系統(tǒng)性提升。

　　從板塊分布來看，資金明顯向代表新經(jīng)濟發(fā)展方向的領(lǐng)域集中，如TMT板塊（科技、媒體、通信）、新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈、機器人及自動化領(lǐng)域、高端裝備與先進制造業(yè)等。這種配置偏好與當前產(chǎn)業(yè)政策支持方向高度吻合，反映出市場對具有確定成長性的新經(jīng)濟板塊持續(xù)看好。

（文章來源：中國經(jīng)營報）

(原標題：首席來了｜誠通證券李宗光：科技創(chuàng)新支撐股市中長期表現(xiàn))

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