中國重磅回擊！QDII資金或加速回流

　　“關(guān)稅風(fēng)暴”正促使更多公募QDII轉(zhuǎn)移倉位。

　　美股倉位對基金經(jīng)理的負貢獻，或?qū)е翾DII產(chǎn)品加速切換國別倉位。券商中國記者注意到，以美國為核心倉位的QDII基金目前處于業(yè)績墊底狀態(tài)，而近期關(guān)稅引發(fā)的美股暴跌則進一步加劇了業(yè)績壓力，這使得國別資產(chǎn)配置策略成為QDII基金業(yè)績強弱的關(guān)鍵，考慮到許多QDII在基金合同上并未強制捆綁美股，甚至未設(shè)置美股倉位的最低限度，這意味著QDII基金加速國別倉位切換或成為二季度基金經(jīng)理的操作趨勢，尤其是部分在港股和A股處于嚴重低配的QDII基金。

　　更為關(guān)鍵的是，中國反制來了。4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會、商務(wù)部、海關(guān)總署接連發(fā)布多項對美反制措施。其中，4月10日12時01分起，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會對原產(chǎn)于美國的進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

　　相關(guān)人士判斷，關(guān)稅沖突可能吸引更多未上車的資金在市場波動中，擇機南下購入港股。諾安基金國際部人士認為，港股市場短期內(nèi)仍將面臨一定波動。不過，中長期來看，港股市場配置價值依舊較高。在國內(nèi)擴內(nèi)需、穩(wěn)消費等政策刺激下，消費行業(yè)業(yè)績有望改善，促進消費股上漲，科技政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢共振，科技板塊有望持續(xù)上漲 。

　　美股暴跌重創(chuàng)QDII凈值

　　在極端恐慌情緒下，美股全線重挫。納斯達克綜合指數(shù)在4月3日下跌5.97%，創(chuàng)下自2020年3月以來的最大單日跌幅，標普500和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也創(chuàng)下了自2020年6月以來的跌幅紀錄。

　　值得一提的是，重倉美股市場的公募和私募基金經(jīng)理正面臨巨大的業(yè)績壓力。私募基金但斌最新發(fā)文稱，“ 歷史上，這么跌，應(yīng)該是歷史大底的概率大，但這個時候，往往恐懼會占據(jù)上風(fēng)……對我來說，這也是職業(yè)生涯來說，最高的一次挑戰(zhàn)?！?/p>

　　顯而易見的是，受關(guān)稅影響，美股全線暴跌直接超出包括但斌在內(nèi)的基金經(jīng)理的預(yù)期，QDII基金經(jīng)理堅守的美股消費賽道股尤其慘烈。

　　券商中國記者注意到，中國公募QDII重倉的雅詩蘭黛在4月3日暴跌超15%，創(chuàng)下股價的四年新低，匯添富基金重倉的昂跑在當(dāng)日大跌超16%，公募基金經(jīng)理們重倉的斯凱奇更是跌超20%。

　　與消費股具有緊密客戶關(guān)系的廣告軟件、電商軟件巨頭也難逃暴跌，這些美股獨角獸的核心客戶均是各種細分消費品公司，其中，千億美元市值的shopify暴跌超18%，applovin當(dāng)日收盤跌約10%，這些股票此前已被公募QDII基金經(jīng)理大量減倉，而當(dāng)他們的客戶面臨嚴重的關(guān)稅影響后，這將大幅度降低這些公司的業(yè)績增長空間，從而削弱了基金經(jīng)理進一步持倉這些美股的信心。

　　科技股是否能從關(guān)稅引發(fā)的消費賽道暴跌中獨善其身？顯然沒有。華夏基金重倉的美股科技巨頭邁威爾科技公司在4月3日暴跌12%，使得這只QDII基金重倉股三個月內(nèi)累計跌幅達到51%。

　　暴跌極大地打擊了基金經(jīng)理的持倉信心，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前的QDII基金業(yè)績排名中，美股主題QDII處于全市場墊底狀態(tài)，在2024年排名處于全市場前列的華夏科技先鋒QDII今年凈值損失達16%。截至2024年12月末，該QDII基金持有的美股倉位為61%。

　　顯而易見的是，盈虧同源正深刻地體現(xiàn)在QDII基金的凈值表現(xiàn)上，當(dāng)美股市場趨勢上升之際，正是因為對美股倉位的極大體現(xiàn)使得相關(guān)QDII基金處于業(yè)績優(yōu)勢狀態(tài)，而當(dāng)美股風(fēng)險趨勢開始逐步釋放，這些未能及時削減美股倉位的基金經(jīng)理，也面臨著巨大的壓力。

　　資金回流的關(guān)鍵

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著美股倉位對QDII基金的業(yè)績負貢獻進一步凸顯，國別倉位變化已成為QDII基金接下來的操作核心，國別資產(chǎn)配置成為QDII基金贏得投資者關(guān)注的焦點。

　　“QDII倉位中的國別資產(chǎn)配置策略，將成為業(yè)績的決定性因素，考慮到許多公募QDII基金并未在基金合同上強制捆綁美股倉位，這是許多QDII基金未來仍有希望挽回業(yè)績的關(guān)鍵?！比A南地區(qū)一位QDII基金投研主管接受券商中國記者采訪時認為，雖然許多QDII的股票倉位大多配置到美股市場，但這些QDII并非國別主題QDII，也就是說，這類QDII產(chǎn)品仍可依據(jù)基金合同規(guī)定，大幅度削減甚至清倉美股，并將倉位轉(zhuǎn)移到風(fēng)險較小、上升趨勢更加明顯中國市場。

　　以重倉美國市場的華夏科技先鋒QDII基金為例，該基金合同規(guī)定其投資范圍區(qū)域包括中國、美國、韓國、日本、歐洲等。基金將在全球范圍內(nèi)挖掘上述科技先鋒主題股票，把握科技創(chuàng)新對全球經(jīng)濟的改造機遇，分享科技創(chuàng)新的紅利。值得一提的是，華夏科技先鋒QDII也未在基金合同中規(guī)定該產(chǎn)品持倉美國股票的最低限度，這使得這只QDII基金在第二季度的國別資產(chǎn)倉位切換中，充滿著巨大的操作空間。

　　與此同時，僅僅買入0.4%港股倉位的建信新興市場混合QDII基金，在年內(nèi)業(yè)績損失超過14%的背景下，也存在核心倉位從美國市場回歸中國市場的巨大想象力。截至去年末，該QDII基金持倉的美國股票倉位達46%，持倉的韓國股票倉位為8%。這意味著，本次美國市場的股票暴跌，可能促使這只主打新興市場的QDII產(chǎn)品，更加符合其投資范圍的定義。

　　“全球類”QDII獨愛中國市場

　　多位QDII基金經(jīng)理對當(dāng)前全球市場的劇烈變化也充滿著警惕，以隨時可能進行國別資產(chǎn)的重大切換。

　　廣發(fā)全球精選股票基金經(jīng)理李耀柱認為，預(yù)計2025年全球市場不確定性加劇。核心關(guān)注以下方面：全球降息節(jié)奏方面，流動性改善仍存不確定性，美國通脹有再度提升風(fēng)險；AI商業(yè)化方面，低成本模型的推出刺激應(yīng)用化發(fā)展，端側(cè) AI應(yīng)用將是行業(yè)關(guān)鍵催化劑，同時自動駕駛和機器人在模型成本急劇下降的情況下有望在技術(shù)突破方面快速躍進；市場集中度與科技估值分化方面，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈中的可持續(xù)增長企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)平臺、SaaS軟件、定制化芯片等行業(yè)；地緣政治影響方面，全球地緣政治的沖突增加是不可避免的趨勢，未來將對其市場影響時刻保持警惕。

　　在港股和美股之間可以靈活切換的鵬華港美QDII基金則可能開始了對港股的增配。管理鵬華港美QDII基金經(jīng)理李悅最近大篇幅地介紹港股市場的投資展望，他認為市場將持續(xù)聚焦于2025年總量經(jīng)濟政策的力度及有效性。特朗普的關(guān)稅政策可能給出口增長帶來不確定性，中國政府將出臺刺激內(nèi)需政策進行對沖，繼續(xù)實現(xiàn)接近5%的實際經(jīng)濟增速?；ヂ?lián)網(wǎng)作為平臺型企業(yè)，自身盈利韌性比較強，且在過去3年普遍采取降本增效戰(zhàn)略，成本端得到明顯優(yōu)化，盈利能力顯著提高，本地生活等互聯(lián)網(wǎng)板塊的競爭格局也有所改善。隨著中國貨幣及財政政策的不斷發(fā)力，穩(wěn)增長政策的有效性可能將逐步顯現(xiàn)，有利于提升港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的收益表現(xiàn)。

　　全球股票倉位配置大幅度轉(zhuǎn)向中國股票市場的QDII基金經(jīng)理，也在強化倉位“東升西落”的議題。易方達全球成長QDII基金經(jīng)理鄭希表示，由于高波動成長類資產(chǎn)配置比例較高，未來將努力進一步優(yōu)化組合，根據(jù)對行業(yè)景氣程度的預(yù)判對組合進行行業(yè)集中，預(yù)期2025年全球宏觀環(huán)境依然有不確定性。

　　鄭希認為，隨著相關(guān)政策逐步落地，中國宏觀經(jīng)濟趨勢向好相對明確。隨著中國泛科技產(chǎn)業(yè)競爭力提升，中高端工業(yè)品出口競爭力將進一步提升，內(nèi)需也逐步進入好轉(zhuǎn)的階段。在這樣的宏觀背景下，預(yù)計港股、Ａ股活躍度將提升，潛在收益率增長是大概率事件，在此背景下，這只主打“全球”的QDII基金罕見地持有A股倉位比例高達23%、持倉的港股倉位達到22%，整個中國市場的股票倉位比例在這只“全球QDII”中達到了45%的比例。

（文章來源：券商中國）

(原標題：中國，重磅回擊！QDII資金或加速回流)

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