周末大事及十大券商最新研判

　　【導讀】降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺

　　兄弟姐妹們啊，清明假期結束了，準備周一開盤了，相信大家心里面一定有些忐忑，泰勒找了十大券商的最新研判，給大家投資做做參考。

周末大事

　　利好來了！人民日報：未來根據(jù)形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺

　　人民日報發(fā)表評論員文章《集中精力辦好自己的事增強有效應對美關稅沖擊的信心》。

　　其中提到，美國政府逆世界潮流而動，對包括我國在內(nèi)的幾乎所有貿(mào)易伙伴出臺所謂的“對等關稅”，我國第一時間采取了堅決有力的反制措施，引發(fā)全球高度關注。未來根據(jù)形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內(nèi)消費，加快落實既定政策，并適時出臺一批儲備政策；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場，穩(wěn)定市場信心，相關預案政策將陸續(xù)出臺；各級政府將“一行一案”“一企一策”精準幫扶受沖擊較大的行業(yè)和企業(yè)，支持企業(yè)調整經(jīng)營策略，指導幫助企業(yè)在盡可能維持對美貿(mào)易的同時，開拓國內(nèi)市場和非美市場。同時，我們將敦促美方糾正錯誤做法，以平等、尊重、互惠的方式，同中國和世界各國磋商，妥善解決貿(mào)易分歧。

　　國務院關稅稅則委員會：對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關稅

　　國務院關稅稅則委員會4日發(fā)布公告稱，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅；現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免；2025年4月10日12時01分之前，貨物已從啟運地啟運，并于2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進口的，不加征本公告規(guī)定加征的關稅。

　　中國政府關于反對美國濫施關稅的立場

　　中國政府關于反對美國濫施關稅的立場，其中提到，近期，美國以各種借口宣布對包括中國在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴濫施關稅，嚴重侵犯各國正當權益，嚴重違反世界貿(mào)易組織規(guī)則，嚴重損害以規(guī)則為基礎的多邊貿(mào)易體制，嚴重沖擊全球經(jīng)濟秩序穩(wěn)定，中國政府對此強烈譴責，堅決反對。

　　財政部：惠譽下調我主權信用評級有失偏頗不予認可

　　財政部有關負責同志就惠譽下調我主權信用評級有關問題答記者問，財政部表示，下調我主權信用評級是有失偏頗的，不能充分客觀反映中國的實際情況和國際國內(nèi)市場對中國經(jīng)濟回升向好的一致認知。對此我們深表遺憾、不予認可。

　　三大交易所發(fā)布程序化交易監(jiān)管細則

　　滬深北交易所發(fā)布程序化交易管理實施細則，2025年7月7日起施行，對程序化交易實行實時監(jiān)控，重點監(jiān)控瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易行為。機構投資者應當對程序化交易進行全程管理，建立健全合規(guī)風控制度和交易監(jiān)控系統(tǒng)，有關責任人員應當對交易合規(guī)性進行審查、監(jiān)督和檢查。

　　特朗普回應股市崩盤：暗示自己是“故意” 喊話美國人民“挺住”

　　美國宣布所謂“對等關稅”政策引發(fā)美國和全球股市震蕩。AJ貝爾公司分析師估計，全球股市價值已蒸發(fā)約4.9萬億美元?！督鹑跁r報》報道認為，美國股市過去兩天縮水5.9萬億美元。美國總統(tǒng)特朗普近日在社交媒體上轉發(fā)其支持者發(fā)布的一段視頻，視頻開頭表示股市崩盤是“故意”的。此后，特朗普又發(fā)文喊話讓美國人民“挺住”。特朗普5日承認關稅政策引發(fā)全球震蕩，但他敦促美國人民“保持耐心”。

　　道指跌逾3000點，納指遁入熊市：美股創(chuàng)2020年來最差單周表現(xiàn)

　　過去一周，道瓊斯指數(shù)累計下跌超過3,000點，跌幅為7.9%，使該藍籌股指數(shù)陷入回調。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)暴跌10%，進入熊市，這意味著該指數(shù)已較前期高點下跌20%。標普500指數(shù)下跌9.1%。關稅風波在近兩個交易日對美股市值造成了創(chuàng)紀錄的6.6萬億美元損失。熱門中概股普跌，截至4日收盤，納斯達克中國金龍指數(shù)跌近9%。

　　特朗普宣布將再給予TikTok禁令75天寬限期

　　美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間4月4日在社交媒體上宣布，他將再次推遲執(zhí)行TikTok禁令75天。美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間1月20日簽署行政令，要求短視頻社交媒體平臺TikTok“不賣就禁用”法律在未來75天內(nèi)暫不執(zhí)行。特朗普在行政令中稱，他計劃與美國政府相關部門負責人等商討TikTok問題解決方案。在75天寬限期內(nèi)，美國司法部不得依據(jù)“不賣就禁用”法律采取任何執(zhí)法行動，也不得處罰任何不遵守該法律的實體。2024年4月，時任美國總統(tǒng)拜登簽署一項國會兩院通過的法案，要求字節(jié)跳動在270天內(nèi)將TikTok出售給非中國企業(yè)，否則這款應用程序將在2025年1月19日后在美國被禁用。

　　全美舉行超千場抗議活動，特朗普上任以來美國最大規(guī)模抗議

　　美國全國各地4月5日舉行超過千場抗議活動，反對美國政府近期的政策，抗議地點涵蓋紐約、芝加哥、波士頓、西雅圖、洛杉磯等。全美抗議活動組織者表示，這是1月20日特朗普就任總統(tǒng)以來美國爆發(fā)的最大規(guī)模集體抗議。美國政府削減勞工權利、破壞醫(yī)保體系以及導致全民生活成本持續(xù)上漲的舉措，是激發(fā)民眾抗議的主要原因。

十大券商最新研判

　　中信證券：關稅余波尚存，聚焦核心資產(chǎn)

　　關稅進展仍有不確定性，但衰退預期交易正加速切換到衰退交易，中美周期同頻時點可能提前。短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續(xù)關注各國協(xié)商進展和行業(yè)豁免情況，在此之前，預計風險偏好降低，市場波動加劇，但仍處于衰退預期交易階段。

　　中期看，關稅政策使美國經(jīng)濟面臨更大的滯脹風險，也讓美聯(lián)儲的對沖政策受到制約，市場從衰退預期交易轉向衰退交易的可能性上升。中國政策發(fā)力時點可能提前，中美周期同頻時點可能提前，核心資產(chǎn)的配置性機會窗口隨之提前，甚至可能與此次外部沖擊落地帶來的交易性機會出現(xiàn)重合。

　　風格上，從政策經(jīng)濟周期、相對盈利優(yōu)勢、長線資金定價和市場生態(tài)變化四個維度看，核心資產(chǎn)將迎來新周期，GARP策略預計將明顯跑贏。

　　配置上，短期建議聚焦自主可控、軍工、內(nèi)需、紅利四大方向，長期建議關注全球各國制造業(yè)重建需求與中國技術出海的趨勢。

　　申萬宏源策略：滄海橫流方顯英雄本色

　　短期市場先防范好沖擊：特朗普對等關稅極限施壓后，市場可能要先出清基本面回落的擔憂。全球衰退交易可能快速擴散，二季度“債強股弱”的資產(chǎn)配置組合本就是基準判斷，短期可能集中加速演繹。市場調整時間/空間先達標，之后就可以考慮后續(xù)變化對市場的影響了。

　　特朗普對等關稅落地后，本周四市場的第一反應是行情有韌性，多個時間維度上的潛在變化（關稅調整緩和，國內(nèi)政策對沖，中國外循環(huán)優(yōu)化等）均有所反映。本周五海外繼續(xù)大幅調整，投資者才普遍轉向悲觀。在我們看來，市場的第一反應可能是方向正確的，只是時機稍早。美國政策分歧客觀存在，特朗普政府掣肘勢必增加。關稅極限施壓，后續(xù)應有所求，美國版化債可能才是核心目的。對于中國而言，驚濤駭浪下的戰(zhàn)略機遇期正徐徐展開。

　　A股重拾強勢的三個觸發(fā)因素：1. 特朗普政策掣肘顯現(xiàn)，外資可能繼續(xù)流入A股定價中國資產(chǎn)重估。2. 一帶一路國家的城鎮(zhèn)化支持外需，國內(nèi)政策發(fā)力 + 經(jīng)濟轉型，消費對內(nèi)需的支持增強，落實到中微觀數(shù)據(jù)改善上。3. 科技產(chǎn)業(yè)趨勢的進一步突破。

　　短期防御思維繼續(xù)占優(yōu)?？春酶吖上⑾鄬κ找?，反擊資產(chǎn)（農(nóng)產(chǎn)品）和對沖資產(chǎn)（房地產(chǎn)、建筑裝飾、消費刺激）現(xiàn)階段占優(yōu)。關稅沖擊對科技產(chǎn)業(yè)邏輯的影響有限，維持2025年科技結構牛判斷，新一輪行情啟動等待關鍵產(chǎn)業(yè)催化落地。繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應用、具身智能、低空經(jīng)濟。

　　中信建投：A股市場表現(xiàn)整體好于預期，凸顯市場韌性

　　4月2日美國加征關稅措施超預期，但A股市場表現(xiàn)整體好于預期，凸顯市場韌性。反而美股暴跌，彰顯“東升西降”趨勢。當前市場關注點轉向年報季，投資者將回歸基本面，關注企業(yè)實際業(yè)績表現(xiàn)。同時，鑒于全球貿(mào)易沖突升級，我國反制措施也是市場關注的焦點問題，以及影響市場走勢的主線之一?？傮w看，市場需合理預期政策節(jié)奏，當前重點在于既有政策的落實落地。未來可考慮通過加快拉動內(nèi)需、相機推出增量政策等措施，穩(wěn)定市場情緒、增強市場韌性，對沖美國關稅沖擊。

　　民生策略：失道者寡助

　　美國罔顧全球自由貿(mào)易的基本規(guī)則，打破國際共識的行為給風險資產(chǎn)帶來波動，全球化的需求與供給結構正在經(jīng)歷破壞，而新的需求與供給結構或也因此重塑，當下的風險很難說已經(jīng)計價，未來的機會也因此而誕生。在破壞階段，投資者可以進行積極“防御”：第一，受益于內(nèi)需對沖的消費板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、服飾、定制家居等），包括上文中我們提到會受益于反制的農(nóng)林牧漁、酒店餐飲；第二，純粹的低估值資產(chǎn)（銀行、保險）、紅利中的煤炭因反制受益。在全球經(jīng)濟秩序重塑的過程中，“美國是最重要的終端需求”這一全球共識會被打破，“兩個太陽”下的需求和供給將會重建，推薦：資源品（黃金、銅、鋁，以及部分小金屬鈷，銻，鍺等）、資本品（工程機械、鋼鐵、自動化設備等）。

　　華安策略：關稅加征能否改變市場結構？

　　國外部關稅風險擾動，靜待國內(nèi)政策對沖。本次對等關稅后，美對中加權稅率已超60%，或推動國內(nèi)儲備政策加速落地。下一階段政策發(fā)力領域可能包括出口企業(yè)扶持、促進出口商品轉內(nèi)銷、進一步提高消費財政資金支持力度、加速重大項目建設、選擇合適的時機降準等。短期市場仍然面臨外部風險擾動、外圍市場大幅下跌的風險偏好抑制、國內(nèi)政策出臺等待期以及國內(nèi)經(jīng)濟基本面邊際走弱的環(huán)境下，波動劇烈之勢預計將繼續(xù)維持。

　　市場熱點1：如何看待美國對等關稅？對等關稅加劇全球經(jīng)貿(mào)摩擦，稅率呈現(xiàn)亞洲>歐盟>北美的特點，并且越南等國加征關稅后稅率高于中國，吸引更多制造業(yè)向北美區(qū)域特別是美國回流。此前特朗普在競選總統(tǒng)過程中表示，考慮將對中國出口商品關稅稅率加至60%，而本次加征后加權稅率已超過60%，或推動國內(nèi)相關儲備政策加速出臺落地。下一階段政策發(fā)力領域可能包括出口企業(yè)扶持、促出口轉內(nèi)銷、進一步提高消費財政資金支持力度、加速重大項目建設、選擇合適時機降準等。

　　市場熱點2：如何看待后續(xù)宏觀政策，特別是財政與貨幣政策發(fā)力對沖海外風險？外部壓力下，國內(nèi)宏觀政策有望發(fā)力對沖，其中財政政策更值得關注、有望靠前發(fā)力。一方面，今年政府工作報告明確增量資金2.9萬億元，可供使用財政資金充足。另一方面，債券發(fā)行提速，一季度地方政府新增專項債已發(fā)行9602億元，進度約22%高于去年同期的16%。同時4月將續(xù)發(fā)30年期超長期一般國債、首次發(fā)行2025年中央金融機構注資特別國債，或表明財政政策發(fā)力有望在4月提速。相比之下，面臨匯率壓力下，短期內(nèi)全面降息概率不大，降準可期。

　　招商策略：東升西落之內(nèi)需消費的崛起，對等關稅后A股怎么看？

　　美國總統(tǒng)特朗普2日在白宮簽署兩項關于“對等關稅”的行政令，向全球貿(mào)易伙伴征收高關稅稅率，中國率先予以對等回應，全球進入流動性沖擊的危機模式，全球風險資產(chǎn)大跌，中國資產(chǎn)相對抗跌。本次關稅互相加征后，中美貿(mào)易脫鉤進一步加劇。在外部不確定性加大的背景下，啟動內(nèi)需消費成為穩(wěn)定中國經(jīng)濟的必然選擇。不同情形的出口增速假設下，社零增速需要較去年回升2.2%~4.9%能夠完成全年5%的GDP增速目標。

　　在本次對等關稅落地之后，預計中國的財政政策力度也將會發(fā)力，在房地產(chǎn)企穩(wěn)的背景下，財政支出增速的提升有望拉動內(nèi)需消費增速的提升。從去年中央經(jīng)濟工作會議到今年兩會，2025年要抓好的重點任務之首就是大力提振消費。

　　即將到來的年報及一季報季，自由現(xiàn)金流向上拐點將會確認，消費領域改善幅度大，自由現(xiàn)金流收益率最高。在市場波動加劇時，具有防御屬性的資產(chǎn)的特征就是估值低預期低，從全球資產(chǎn)視角來看，符合這個特征的就是A股和港股的消費股。目前的消費股選擇邏輯有別于十年前地產(chǎn)和基建融資周期驅動經(jīng)濟的時代，具有精神屬性的消費、適老齡化消費、政策支持方向消費、小額可選消費是四大選擇消費股的原則。

　　在外部不確定性加大的背景下，內(nèi)循環(huán)的重要性再度提升，安全的重要性再度提升，因此在這個邏輯下，農(nóng)產(chǎn)品、軍工和自主可控再度迎來機會。最終A股尤其是A股內(nèi)需消費應該是全球投資在本輪美國關稅沖擊中最具韌性的資產(chǎn)。

　　東吳證券：關稅落地后，可以關注哪些方向？

　　東吳證券研究報告指出，關稅落地后，可以關注哪些方向？1.內(nèi)循環(huán)板塊。由于外需面臨明顯下行的壓力，內(nèi)需的重要性再度凸顯，分析師預計提振消費相關政策仍將陸續(xù)出臺，4月政治局會議或將是重要的觀察窗口，關注新基建（如數(shù)據(jù)中心等）和消費（包括白酒、乳業(yè)等防御屬性較強的板塊，以及服務消費，如教育、零售、出行旅游等）。

　　2.自主可控鏈條。回顧2018—2019年中美貿(mào)易摩擦時期，自主可控方向也走出了獨立行情。本輪中美貿(mào)易摩擦面臨升級，科技側制裁或也將加碼，中國核心產(chǎn)業(yè)的本土替代進程有望加速，自主可控方向的半導體設備與材料、芯片、軍工、高端制造等分支有望走強。3.避險資產(chǎn)。隨著貿(mào)易摩擦升溫，全球風險偏好將系統(tǒng)性下修，避險資產(chǎn)成為資金共識，黃金價格或持續(xù)上漲；A 股以公用事業(yè)、銀行為代表的核心紅利資產(chǎn)具備韌性。4.反關稅品種。關注農(nóng)業(yè)、稀土等反關稅品種。

　　中銀策略：短期仍是避險模式

　　關稅沖擊全球風險資產(chǎn)，短期市場仍處于risk-off階段。本周全球市場在特朗普“對等關稅”的影響下出現(xiàn)大幅波動。美歐股市帶領下風險資產(chǎn)大跌，大類資產(chǎn)僅美債、中債及黃金表現(xiàn)相對占優(yōu)。本次“對等關稅”幅度和范圍均超出此前市場預期。對基本面的影響上，本次關稅或將推升美國經(jīng)濟短期“滯脹”的風險及中長期的不確定性。一季度以來的“滯脹”擔憂存在升溫的可能性，短期聯(lián)儲寬松阻力或進一步增加。而后續(xù)各國的反制措施和后續(xù)談判進程，以及美國基本面數(shù)據(jù)轉弱后政策應對都將進一步增加基本面的不確定性。對于國內(nèi)來講，內(nèi)需對沖政策的必要性和可能性進一步提升。財政發(fā)力有望提速，貨幣寬松可能性也有一定提升。

　　對于大類資產(chǎn)及A股的影響上，風險資產(chǎn)短期面臨調整壓力，A股企穩(wěn)需關注政策節(jié)點。一方面，廣譜關稅增加全球貿(mào)易風險，市場避險情緒短期或加速升溫，風險資產(chǎn)普遍面臨調整壓力。而美股作為全球風險資產(chǎn)的風向標，“滯脹”擔憂升溫將會使得美股短期調整壓力進一步增加。短期來看，考慮后續(xù)中國和其他國家的反制以及美國后續(xù)可能的升級措施，短期市場仍處于risk-off階段，黃金的避險配置需求仍將延續(xù)。

　　興業(yè)證券：持倉可階段性向低波紅利、低位績優(yōu)等方向傾斜

　　特朗普加征關稅幅度超出市場預期，全球資產(chǎn)開啟避險模式。往后看，隨著各國陸續(xù)做出反制以及談判進展，關稅不確定性對市場的影響或將進入一個新的階段。對于A股，短期關稅不確定性沖擊下，市場也難免出現(xiàn)波動。但立足中長期，我們認為當前無論是國內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策的儲備，還是適應了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結構優(yōu)化，以及市場在心理上做好的準備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，均非2018年驟然遭遇貿(mào)易戰(zhàn)時可比。一方面，參考2018-2019年的歷史經(jīng)驗已經(jīng)驗證，中美關稅沖突對股市的影響多為消息面的短期沖擊。并且，期間隨著談判進程的推進，市場同樣存在相機反彈的潛力。

　　更重要的則是當前無論是國內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策的儲備，還是基于未來經(jīng)濟轉型的戰(zhàn)略訴求，相比2018年，本輪對于外部不確定性的應對都將更加具備信心和底氣：首先，國內(nèi)因素仍是決定A股走勢的核心矛盾。與2018年“內(nèi)外交困”的宏觀環(huán)境不同，當下國內(nèi)正處于內(nèi)需接力、科技突破的階段，將成為我們應對外部壓力的信心來源。其次，面對外部的不確定性，當前國內(nèi)依然有較為充足的政策儲備進行對沖。此外，從外部環(huán)境來看，隨著上一輪關稅沖突后，中國企業(yè)積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產(chǎn)品在全球出口市場的話語權進一步提升，我國當前面臨的出口環(huán)境已然不同。

　　而中長期，隨著外部壓力為我國發(fā)展內(nèi)需和本土替代孕育良機，中美關稅沖突更無法改變A股市場“以我為主”的大趨勢。對于后續(xù)的應對，一方面，內(nèi)需消費、自主可控等作為中長期促進經(jīng)濟動能切換和短期托底政策的發(fā)力結合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，面對可能持續(xù)和反復的全球貿(mào)易談判，短期仍需做好應對不確定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優(yōu)等方向傾斜。分析師將紅利資產(chǎn)劃分為類債紅利（電力、交運、運營商、銀行等）、周期紅利（煤炭、鋼鐵等）和消費紅利（紡服、汽車、家電等），其中類債紅利基本面穩(wěn)定性更強、波動率更低，且與長債等避險資產(chǎn)收益率走勢強相關，考慮到后續(xù)不確定性因素仍多，更適合作為底倉品種配置。

　　中泰證券：如何看待特朗普全球關稅加征后續(xù)影響？

　　本周四凌晨（美國4月2日晚間）特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，同時對包括中國在內(nèi)的數(shù)十個其他國家和地區(qū)在10%基礎上加征更高關稅。其中，美國對中國征收的“對等關稅”稅率為34%。據(jù)白宮網(wǎng)站和《紐約時報》等美媒報道，這是特朗普今年1月上臺后，迄今為止宣布的最大規(guī)模的新關稅政策，向包括盟友在內(nèi)的全世界祭出關稅大棒?！皩Φ汝P稅”不適用于某些商品，包括銅、藥品、半導體、木材、黃金、能源和“美國無法獲得的某些礦產(chǎn)”。

　　就全球而言，特朗普的激進政策，將動搖資本最關鍵的預期和信心，全球金融風險將顯著加大。就國內(nèi)而言，特朗普的關稅，將使得市場由此前的高風險偏好的科技重估與大國“東升西降”的“預期敘事”，轉入關稅、通縮壓力、樓市等“現(xiàn)實敘事”。當前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，尤其注意高估值、高杠桿、業(yè)績承壓的中小市值風險，重視防御類與安全類主線：1）總量政策定力下的“防御類”主線：債券、紅利類資產(chǎn)（公用事業(yè)）。2）特朗普2.0全球地緣秩序崩塌下的“安全類”主線：黃金、有色、電力設備、核電產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：突發(fā)！重磅利好)

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