淳厚欣享A(009931)最大回撤優(yōu)于同類混合型基金平均水平，淳厚基金近期調(diào)研華榮股份

　　淳厚欣享A（基金代碼：009931）是淳厚基金旗下的一只混合型基金，成立于2020年9月15日?，F(xiàn)任基金經(jīng)理由陳文和楊煜城共同擔任，其中陳文自2020年9月15日起任職，總管理規(guī)模達19.69億元。該基金通過對企業(yè)基本面全面、深入的研究，持續(xù)挖掘具有長期發(fā)展?jié)摿凸乐祪?yōu)勢的上市公司，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。截至2025年4月3日，淳厚欣享A近一年回報達18.72%，跑贏基金比較基準增長率（12.52%）和中證混合型基金指數(shù)回報（7.47%），在混合型基金中排名前15%。從風控能力來看，截至2025年4月3日，近三年基金最大回撤為29.94%，最大回撤優(yōu)于同類混合型基金平均水平；基金最大回撤修復天數(shù)為238天，排名同類混合型基金前15%。從基金規(guī)模來看，截至2024年12月31日，該基金的規(guī)模已達到4.00億元?；鸱蓊~方面，最新公告顯示截至2024年12月31日基金份額為2.91億份。

　　陳文在定期報告中表示：展望2025年，隨著宏觀政策的不斷落地，宏觀經(jīng)濟伴隨房地產(chǎn)的逐步尋底，有望逐步筑底，但我們認為經(jīng)濟總量層面受制于人口總量及結(jié)構(gòu)等長期趨勢性因素，依然難有顯著彈性。本產(chǎn)品將更多地從尋找產(chǎn)業(yè)層面的結(jié)構(gòu)性亮點去構(gòu)建投資組合，近期結(jié)構(gòu)性亮點依然主要可能涉及以下維度：中國優(yōu)勢制造業(yè)的全球份額提升，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈。

　　根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年3月28日，淳厚基金對上市公司華榮股份進行了調(diào)研。

　　附調(diào)研內(nèi)容：一、財務情況公司2024年實現(xiàn)營收39.64億元,同比增長24%;歸母凈利潤4.62億元,同比微增0.26%;扣非歸母凈利潤4.48億元,同比下降約1%;扣非歸母凈利率為11.3%,同比下降2.9個百分點。公司業(yè)務整體毛利率為46.7%,同比下降7.5個百分點;銷售費用率為19.4%,同比下降7.4個百分點;管理費用率為4.5%,同比下降0.8個百分點;研發(fā)費用率為5.4%,同比增長1個百分點。

　　1)防爆板塊2024年實現(xiàn)營收25.06億元,同比下降3.5%。其中:內(nèi)貿(mào)板塊實現(xiàn)營收15.6億元,同比下降17.7%;外貿(mào)板塊實現(xiàn)營收9.44億元,同比增長35.2%。毛利率方面,2024年防爆板塊毛利率約55.4%,同比下降1.2個百分點。 2)工程板塊中,新能源EPC業(yè)務2024年實現(xiàn)營收11.07億元,同比增長315%。毛利率約22.1%,同比下降2.3個百分點。 3)專業(yè)照明及光電板塊2024年實現(xiàn)營收3.26億元,同比增長5.5%;毛利率約57.2%,同比下降0.3個百分點。 二、問答 1.2025年整體業(yè)績預期好轉(zhuǎn)的驅(qū)動力是什么? 答:2024年傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域新建需求顯著收縮,行業(yè)投資進入平臺期。2025年公司積極開拓新增長點,布局新疆煤化工領(lǐng)域業(yè)務。根據(jù)規(guī)劃,2025至2028年該領(lǐng)域總投資規(guī)模近萬億元,其中涉及防爆設(shè)備的投資約7000億元。按照防爆電器價值量占比1‰-3‰來測算,防爆電器增量市場規(guī)?？蛇_15億元。同時,公司加速拓展液冷電池、氫能等新領(lǐng)域業(yè)務,并在國際化方面,隨著全球運營中心數(shù)量增加至四個以及第三家海外合資公司沙特子公司正式投入運營,公司海外市場拓展能力將得到進一步的提升。

　　2.2025年毛利率的變化如何展望? 答:從當前經(jīng)營情況來看,公司各業(yè)務板塊預期毛利率水平將基本保持穩(wěn)定。未來成本端因素對毛利率的邊際影響相對有限,整體盈利能力的變化將主要取決于終端市場價格走勢。 3.安工智能下游應用領(lǐng)域有哪些?2024年各領(lǐng)域收入貢獻情況分別如何? 答:公司安工智能系統(tǒng)可面向所有下游防爆硬件覆蓋的客戶進行推廣,近兩年因政策推動和業(yè)務拓展,增加了?；瘓@區(qū)以及大安全領(lǐng)域的智慧工地等下游市場,市場空間拓寬至千億規(guī)模。2024年,安工智能板塊實現(xiàn)營收3.62億元,同比增長超過70%。

　　4.防爆機器人業(yè)務介紹? 答:在國家政策支持防爆機器人行業(yè)發(fā)展的背景下,公司基于對終端用戶實際需求的深度洞察,于2025年初與某機器人企業(yè)達成戰(zhàn)略合作,通過技術(shù)互補與資源共享共同開發(fā)工業(yè)執(zhí)行機器人產(chǎn)品,加速安工智能系統(tǒng)智能化升級。目前該機器人產(chǎn)品有少量用戶正在試用,后續(xù)將根據(jù)市場反饋動態(tài)調(diào)整技術(shù)路線和商業(yè)化路徑。

　　5.目前公司對防爆機器人的定價是如何考慮的? 答:公司安工智能系統(tǒng)由12個子系統(tǒng)組成,防爆機器人將作為系統(tǒng)方案當中的一個組成部分進行銷售,暫不作為獨立產(chǎn)品銷售。

　　6.防爆機器人與普通機器人的差異在哪里? 答:防爆機器人的生產(chǎn)企業(yè)必須取得國家規(guī)定的防爆產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì),產(chǎn)品符合國際標準,同時根據(jù)不同的應用場景選用不同的材料和設(shè)計方法,如隔爆型、本安型、增安型等防爆技術(shù)。

　　7.外貿(mào)業(yè)務未來增長的驅(qū)動力是什么? 答:防爆電器國際市場需求旺盛,目前公司的外貿(mào)業(yè)務除了北美地區(qū),其他區(qū)域均有銷售。而且公司陸續(xù)在中東、歐洲、東南亞等地設(shè)立了4家國際運營中心,正在布局非洲和南美地區(qū)國際運營中心。2023年籌備設(shè)立的歐洲、中東、東南亞國際運營中心,2024年全面投入運營并獲取外貿(mào)訂單超3億元人民幣,快速推動所在地區(qū)業(yè)務的增長。此外,2024年9月正式投入運營的沙特合資子公司,目前正在進行合格供應商入圍和市場拓展工作,待入圍工作完成后將實現(xiàn)本土化服務沙特阿美等大型用戶。

　　8.公司如何看待新能源EPC業(yè)務的盈利能力及未來的業(yè)績展望? 答:公司新能源EPC業(yè)務毛利率通常維持在10%左右,但由于前期簽訂合同時組件價格處于高位,當前實際毛利率能維持在20%以上。根據(jù)在手訂單情況,2025年業(yè)務規(guī)模預計能夠延續(xù),但2026年的業(yè)務發(fā)展態(tài)勢仍需等待2025年下半年市場情況進一步明確。

　　9.新能源EPC業(yè)務對公司現(xiàn)金流的影響? 答:公司EPC業(yè)務一般有一定預收款,后續(xù)款項按工程關(guān)鍵節(jié)點分階段收取。這種收款節(jié)奏與相關(guān)收入確認不完全匹配:項目啟動初期預收款到賬時工程支出較少,現(xiàn)金流表現(xiàn)良好;但隨著項目推進,前期收款逐步減少而后期工程款、設(shè)備采購等支出集中發(fā)生,導致跨年度大型項目的現(xiàn)金流呈現(xiàn)周期性波動特征,可能出現(xiàn)年度間現(xiàn)金流不均衡的情況。

　　10.2024年應收賬款的主要構(gòu)成結(jié)構(gòu)是什么樣的? 答:2024年公司應收賬款中,新能源EPC業(yè)務占比達7.3億元,其余部分主要來自防爆板塊業(yè)務,其中絕大部分是業(yè)務服務商的。

　　11.公司如何看待未來應收賬款的減值風險? 答:公司應收賬款管理呈現(xiàn)差異化特征:防爆板塊中業(yè)務服務商客戶應收賬款產(chǎn)生的壞賬準備將沖減其服務費用,因此相應壞賬準備的計提不影響公司利潤;安工智能業(yè)務應收賬款占比相對較低;外貿(mào)業(yè)務整體回款質(zhì)量良好;新能源EPC業(yè)務賬款通常能夠正?；厥?2024年因個別特殊項目賬齡超三年而全額計提壞賬準備,但后續(xù)實現(xiàn)回款,壞賬準備將沖回。因此,公司整體應收賬款風險處于可控范圍。

　　12.2024年銷售費用同比大幅下降的原因? 答:公司采用業(yè)務服務商模式,銷售費用主要體現(xiàn)為確認的業(yè)務服務商服務費用。2024年由于整體業(yè)績下滑,業(yè)務服務商費用有所下降,同時業(yè)務服務商客戶應收賬款計提的壞賬準備沖減銷售費用,導致當年銷售費用有所下降。展望2025年,預計營收有所回暖,且預期回款改善帶動壞賬準備計提減少,預計銷售費用將出現(xiàn)回升態(tài)勢。

　　13.為什么2024第四季度公司的研發(fā)費用增長較多? 答:2024年公司對業(yè)務服務商的服務范圍進行重新劃定,部分技術(shù)調(diào)研活動支出被確認為研發(fā)費用;同時2024委外研發(fā)費用有所增加,導致研發(fā)費用同比有所增長。

　　14.2025年及2026年公司的資本開支情況及分紅的規(guī)劃是怎么樣的? 答:2024年公司資本開支達1.4億元,主要用于建設(shè)5萬平方米廠房及配套停車樓等基建項目,預計將于2025年中期或第三季度完成竣工驗收。2025年資本開支規(guī)模預計與2024年基本持平,但由于后續(xù)暫無新增大型基建規(guī)劃,公司未來資本開支水平將呈現(xiàn)顯著下降趨勢。 公司始終堅持高比例分紅政策,歷史分紅比例維持在70%以上。2025年公司將制定新一輪三年股東分紅回報規(guī)劃,具體實施方案將提交董事會及股東會審議后最終確定。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：淳厚欣享A(009931)最大回撤優(yōu)于同類混合型基金平均水平，淳厚基金近期調(diào)研華榮股份)

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