關(guān)鍵時(shí)刻 險(xiǎn)資入市比例再上調(diào) 1.66萬億增量資金在望 公募第一時(shí)間解讀

　　財(cái)聯(lián)社4月8日訊（記者閆軍）作為中長期資金，險(xiǎn)資入市再次迎來政策利好。

　　4月8日，在央行、中央?yún)R金等表態(tài)堅(jiān)定呵護(hù)市場之時(shí)，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中，優(yōu)化保險(xiǎn)資金比例監(jiān)管政策是最為主要的看點(diǎn)。

　　《通知》主要內(nèi)容包括：

　　一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。

　　二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　三是放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　金融監(jiān)管總局還表示，險(xiǎn)資要更好發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢(shì)。下一步還將持續(xù)完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策，助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

　　隨后，新華保險(xiǎn)表態(tài)，堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)、看好中國資本市場，將加大權(quán)益類底倉資產(chǎn)配置。同時(shí)，保險(xiǎn)資金第二批私募證券基金長期股票投資試點(diǎn)正在加快落地，第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)總計(jì)批復(fù)試點(diǎn)額度1120億元，參與的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多，目前各機(jī)構(gòu)正在加快工作進(jìn)度，盡快推進(jìn)私募證券基金設(shè)立及投資工作。

　　險(xiǎn)資調(diào)整入市比例會(huì)帶來多少增量資金呢？

　　富國基金測(cè)算顯示，保險(xiǎn)行業(yè)2024年資金運(yùn)用余額為33.26萬億，預(yù)計(jì)若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限可帶來1.66萬億增量入市資金。從實(shí)操層面看，截至2024年末，上市保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率普遍在150%-300%區(qū)間，新規(guī)下對(duì)應(yīng)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限為30%-40%，2024年保險(xiǎn)資金“股票+證券投資基金”的實(shí)際配置比例在10%-20%之間，仍有較大理論上限空間。

　　中央?yún)R金、中國誠通、中國國新組成的中國版平準(zhǔn)基金大舉買入的同時(shí)，監(jiān)管同步拓寬保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資空間，進(jìn)一步釋放對(duì)資本市場的托舉信號(hào)，包括易方達(dá)、富國、中歐、萬家等多家公募第一時(shí)間給出解讀，機(jī)構(gòu)共識(shí)，提高險(xiǎn)資入市比例，既為資本市場引入“源頭活水”，又通過結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)強(qiáng)化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　最高比例上限提升至50%，萬億增量資金可期

　　截至2024年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過33萬億，其中權(quán)益類（包括股票、證券投資基金、長期股權(quán)投資）投資規(guī)模至少6.57萬億，是我國資本市場的重要中長期資金力量。

　　此次新規(guī)對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資調(diào)整主要有兩點(diǎn)：

　　一是簡化檔位：此前監(jiān)管法規(guī)根據(jù)保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率的差異設(shè)置了七檔權(quán)益資產(chǎn)配置比例，此次檔位簡化為五檔；

　　二是將上季末綜合償付能力充足率在150%-200%、250%-300%、250%以上的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限分別提升了5%。新規(guī)之后，最高投資權(quán)益比例可以達(dá)到50%。

　　富國基金測(cè)算稱，保險(xiǎn)行業(yè)2024年資金運(yùn)用余額為33.26萬億，預(yù)計(jì)若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限可帶來1.66萬億增量入市資金。

　　萬億級(jí)別的增量資金是公募的共識(shí)。

　　萬家基金表示，在今年1月23日，金融監(jiān)管總局在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上公布，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金的金額已經(jīng)超過了4.4萬億元。以當(dāng)前約4.4萬億元的險(xiǎn)資權(quán)益投資規(guī)模、12%的行業(yè)平均配置比例測(cè)算，此次調(diào)整理論上可釋放超千億元增量資金。

　　“若疊加市場預(yù)期的長期松綁空間（最高配置比例或提升至50%），未來潛在增量資金規(guī)模有望達(dá)到萬億級(jí)別。”萬家基金指出，作為資本市場重要的“耐心資本”，險(xiǎn)資通過長期穩(wěn)定的資金注入，將有效緩解市場短期波動(dòng)壓力，提升A股機(jī)構(gòu)化投資占比，強(qiáng)化其作為市場“壓艙石”的穩(wěn)定功能。

　　易方達(dá)基金也表示，險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)占比每提升1%，即可帶來約3300億元增量資金，因此，此次調(diào)整預(yù)計(jì)可為A股引入超萬億元的資金，優(yōu)化市場流動(dòng)性，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，險(xiǎn)資作為“耐心資本”，投資周期長、波動(dòng)容忍度高，有助于降低市場短期波動(dòng)，推動(dòng)估值修復(fù)。

　　中歐基金則認(rèn)為，保險(xiǎn)資金上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，從其原因來說，看到了我國科技創(chuàng)新的進(jìn)步、新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，無論是一級(jí)市場還是二級(jí)市場，很多公司的質(zhì)量在近幾年得到了很大的提升，具備了更好的中長期配置價(jià)值，提升權(quán)益配置比例正當(dāng)時(shí)。

　　從其結(jié)果來說，大規(guī)模保險(xiǎn)資金在權(quán)益配置比例上的提升，也為整個(gè)股權(quán)和股票市場帶來了更多的中長期資金和耐心資本，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

　　值得注意的是，此次政策明確提高險(xiǎn)資對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，重點(diǎn)支持國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資，與2025年3月發(fā)布的《保險(xiǎn)資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》形成政策組合。

　　富國基金表示，《通知》對(duì)此比例進(jìn)一步放寬，允許保險(xiǎn)公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的比例不得高于30%，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

　　萬家基金認(rèn)為，這一導(dǎo)向促使險(xiǎn)資從傳統(tǒng)基建、能源領(lǐng)域向人工智能、生物醫(yī)藥、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)移，推動(dòng)形成“資金—產(chǎn)業(yè)—?jiǎng)?chuàng)新”的良性循環(huán)，助力我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

　　易方達(dá)基金表示，保險(xiǎn)資金作為重要的長期資金來源，權(quán)益投資比例提升將促進(jìn)直接融資比重提升，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)信貸的依賴，改善融資結(jié)構(gòu)。同時(shí)，險(xiǎn)資加大支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新能源、人工智能等領(lǐng)域的企業(yè)有望獲得更多股權(quán)融資支持，將加速科技創(chuàng)新領(lǐng)域資本形成、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

　　稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶松綁，深化養(yǎng)老金融改革

　　此次《通知》明確保險(xiǎn)公司在開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，其稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶權(quán)益投資比例與其他保險(xiǎn)產(chǎn)品普通賬戶合并計(jì)算，不再單獨(dú)計(jì)算。這一舉措目的為何？

　　萬家基金進(jìn)一步闡釋，此舉大大提升了享受稅延政策的個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位上限。政策松綁后，險(xiǎn)資可通過提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升長期收益。這一舉措不僅為老齡化社會(huì)提供金融解決方案，更推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向資本市場有序轉(zhuǎn)化，助力第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的長期發(fā)展。

　　“關(guān)于稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶與其他保險(xiǎn)產(chǎn)品普通賬戶的合并計(jì)算投資比例，不再單獨(dú)計(jì)算了，這一要求更便于保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置方面和資產(chǎn)負(fù)債管理方面的統(tǒng)籌考量，極大的提升了稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)品力?！敝袣W基金認(rèn)為，這將有助于我國三支柱個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展，從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。

　　易方達(dá)基金也認(rèn)為，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶的松綁，有助于促進(jìn)養(yǎng)老投資工具的多元化和豐富性，加速第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)。

　　增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)能力，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防控底線

　　大成基金評(píng)價(jià)此次險(xiǎn)資新規(guī)，整體而言，將部分償付能力充足率檔位的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限上調(diào)5%，最高可達(dá)50%。通過“集中度比例松綁+稅延賬戶合并”等政策，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金精準(zhǔn)投向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（如半導(dǎo)體、AI）。保險(xiǎn)資金作為“耐心資本”，其長期屬性與平準(zhǔn)基金的逆周期操作形成互補(bǔ)，進(jìn)一步夯實(shí)市場底部支撐。

　　大成基金進(jìn)一步表示，此次新規(guī)不僅是制度與規(guī)則的優(yōu)化，更標(biāo)志著保險(xiǎn)資金運(yùn)用從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值創(chuàng)造”的歷史性轉(zhuǎn)型。通過引導(dǎo)險(xiǎn)資從被動(dòng)配置轉(zhuǎn)向主動(dòng)挖掘企業(yè)長期價(jià)值、從短期收益導(dǎo)向轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資布局，將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場的長期高質(zhì)量發(fā)展。

　　險(xiǎn)資天然具備逆周期投資屬性，此次政策通過放寬比例限制，鼓勵(lì)其在市場波動(dòng)期加大權(quán)益資產(chǎn)配置。

　　萬家基金分析認(rèn)為，以2024年A股深度調(diào)整期為例，險(xiǎn)資通過累計(jì)增持超500億元ETF等工具穩(wěn)定市場預(yù)期，新規(guī)將進(jìn)一步強(qiáng)化這一功能。同時(shí)，政策要求險(xiǎn)資加強(qiáng)投后管理、嚴(yán)格控制關(guān)聯(lián)交易，從制度層面防范資金無序擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)跨市場傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)投資”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的平衡。

　　在大成基金看來，央行、匯金、金管局的協(xié)同發(fā)力，標(biāo)志著中國資本市場穩(wěn)定機(jī)制進(jìn)入“2.0時(shí)代”。通過制度創(chuàng)新釋放“耐心資本”活力，以市場化手段平抑波動(dòng)，既為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏得時(shí)間窗口，也為全球金融治理貢獻(xiàn)中國智慧。未來，隨著配套政策（如稅收優(yōu)惠、衍生品對(duì)沖工具）落地，這一機(jī)制將更趨完善，成為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的核心支柱。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：關(guān)鍵時(shí)刻，險(xiǎn)資入市比例再上調(diào)，1.66萬億增量資金在望，公募第一時(shí)間解讀)

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