公募基金解讀市場(chǎng)震蕩：短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期配置價(jià)值

　　近日，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)全球資本市場(chǎng)劇烈震蕩，作為重要金融市場(chǎng)的A股與港股未能幸免。4月8日，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩分化格局。當(dāng)日上證指數(shù)收跌0.76%，報(bào)3145.55點(diǎn)；深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.46%，三大指數(shù)雖集體回調(diào)，但以A500指數(shù)為代表的權(quán)重藍(lán)籌股逆勢(shì)逞強(qiáng)——中國(guó)中車、隆平高科等工業(yè)與農(nóng)業(yè)龍頭股漲幅超9%，歐派家居、金龍魚(yú)等消費(fèi)板塊核心標(biāo)的亦實(shí)現(xiàn)6%以上增長(zhǎng)，凸顯機(jī)構(gòu)資金對(duì)低估值藍(lán)籌的防御性配置偏好。市場(chǎng)交投維持活躍，當(dāng)日兩市成交額達(dá)1.63萬(wàn)億元，環(huán)比放大378億元。

　　面對(duì)短期波動(dòng)，公募機(jī)構(gòu)普遍表達(dá)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的堅(jiān)定信心。多家頭部基金公司指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的韌性與科技產(chǎn)業(yè)崛起的確定性，并未因短期關(guān)稅擾動(dòng)而改變。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，我國(guó)擁有全球最完整產(chǎn)業(yè)鏈與龐大內(nèi)需市場(chǎng)，疊加“降息降準(zhǔn)”等政策工具儲(chǔ)備充足，能夠有效對(duì)沖外部貿(mào)易沖擊。當(dāng)前A股與港股整體估值僅為美股三分之一，在全球主要市場(chǎng)中具備顯著的估值安全邊際。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，疊加險(xiǎn)資權(quán)益投資比例提升帶來(lái)的數(shù)千億中長(zhǎng)期資金入市，中國(guó)核心資產(chǎn)仍將以顯著的估值優(yōu)勢(shì)與增長(zhǎng)確定性，成為全球資產(chǎn)配置的價(jià)值洼地。

　　匯金增持釋放積極信號(hào)，政策預(yù)期升溫

　　中央?yún)R金公司近期再次增持ETF的舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。作為“國(guó)家隊(duì)”的重要代表，匯金的持續(xù)入場(chǎng)被解讀為對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的信心支撐。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，匯金公司起到了平準(zhǔn)基金的作用，其“真金白銀”入市購(gòu)買ETF，有效提振了投資者信心，推動(dòng)市場(chǎng)反彈。他同時(shí)提到，央行表示將大力支持匯金增持ETF，并在必要時(shí)刻提供再貸款支持，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定提供了資金保障。此外，險(xiǎn)資將權(quán)益投資比例上調(diào)5%，預(yù)計(jì)可為市場(chǎng)帶來(lái)數(shù)千億中長(zhǎng)期資金，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。

　　公募基金普遍認(rèn)為，當(dāng)前政策環(huán)境為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。長(zhǎng)城基金宏觀團(tuán)隊(duì)指出，中國(guó)政策空間充足，市場(chǎng)對(duì)潛在的刺激政策仍抱有期待；若市場(chǎng)持續(xù)下行，政策資金或加速進(jìn)場(chǎng)。楊德龍進(jìn)一步分析，我國(guó)擁有全球最完整產(chǎn)業(yè)鏈，中央具備充足政策工具對(duì)沖關(guān)稅戰(zhàn)影響，貨幣政策方面或通過(guò)降息、降準(zhǔn)保持寬松環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。

　　科技消費(fèi)短期承壓，周期防御價(jià)值凸顯

　　從科技板塊來(lái)看，盡管AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯未變，但短期面臨業(yè)績(jī)驗(yàn)證壓力。創(chuàng)金合信基金研究員胡致柏指出，前期熱門科技股因估值過(guò)高，在流動(dòng)性收縮環(huán)境下可能遭遇資金撤離。數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備、AI算力等細(xì)分領(lǐng)域回調(diào)幅度超10%，部分個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率已接近歷史分位數(shù)下限。前海開(kāi)源基金楊德龍認(rèn)為，以人形機(jī)器人為代表的AI板塊屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及政策支持方向，有望成為繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后的中國(guó)“第四大產(chǎn)業(yè)”，長(zhǎng)期發(fā)展空間顯著。

　　受關(guān)稅政策擾動(dòng)及內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏影響，消費(fèi)板塊近期表現(xiàn)疲軟。但公募機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)的中長(zhǎng)期價(jià)值保持樂(lè)觀。在方正富邦基金經(jīng)理喬培濤看來(lái)，當(dāng)前A股市場(chǎng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌韌性。隨著二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼，消費(fèi)復(fù)蘇主線或?qū)⒊蔀锳股市場(chǎng)的重要支撐。本輪美股大跌更深層次的原因在于，其過(guò)去多年蘊(yùn)含的高估值風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。相比之下，A股市場(chǎng)當(dāng)前整體估值不高，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)具備較高投資性價(jià)比。楊德龍強(qiáng)調(diào)，我國(guó)擁有巨大消費(fèi)市場(chǎng)，中央政策工具充足，能夠?qū)_關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致的外需壓力，消費(fèi)龍頭估值處于歷史低位，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，周期股成為資金避險(xiǎn)的重要選擇。長(zhǎng)城基金宏觀團(tuán)隊(duì)表示，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇期間，需要適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值、紅利方向的抗跌屬性更強(qiáng)。一方面，“高質(zhì)量+高分紅”的紅利資產(chǎn)未來(lái)可能有更高更穩(wěn)定的股息率，具有更高的配置價(jià)值；另一方面，政策資金對(duì)大盤紅利穩(wěn)定板塊的增持也有望推動(dòng)板塊的相對(duì)收益能有所提升。楊德龍亦提到，美股因關(guān)稅戰(zhàn)出現(xiàn)連續(xù)大跌，而A股和港股估值僅為美股的三分之一左右，低估值優(yōu)勢(shì)凸顯，周期板塊作為防御性資產(chǎn)受到資金青睞。

　　公募策略：短期防御與長(zhǎng)期布局并重

　　面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，公募基金普遍采取“短期防御+長(zhǎng)期布局”的策略。短期來(lái)看，基金經(jīng)理建議關(guān)注高股息、低估值的紅利資產(chǎn)。前海開(kāi)源基金楊德龍引用巴菲特名言“在別人恐懼時(shí)我貪婪”，指出當(dāng)前A股短期下跌為資金提供了較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，投資者應(yīng)戰(zhàn)勝恐懼，堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　中長(zhǎng)期而言，科技成長(zhǎng)仍是核心配置方向。喬培濤強(qiáng)調(diào)，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（如AI、人形機(jī)器人）已形成顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，科技創(chuàng)新浪潮方興未艾。銀河基金指出，對(duì)于A股，立足中長(zhǎng)期，當(dāng)前無(wú)論是國(guó)內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境，還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場(chǎng)在心理上做好的準(zhǔn)備、尤其是以AI技術(shù)領(lǐng)域?yàn)榇淼目萍纪黄茖?duì)于信心的強(qiáng)化，均非一般可比。

　　楊德龍進(jìn)一步分析，特朗普關(guān)稅戰(zhàn)不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，全球產(chǎn)業(yè)鏈分工是效率最優(yōu)解，美國(guó)“特里芬難題”決定其貿(mào)易逆差難以消除，各國(guó)抵制將促使美國(guó)最終回到談判桌，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長(zhǎng)期前景明確。博時(shí)基金也強(qiáng)調(diào)，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)收斂后，市場(chǎng)或?qū)⒅匦聡@新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的邏輯進(jìn)行交易，AI應(yīng)用端等產(chǎn)業(yè)縱深方向或仍是長(zhǎng)期主線，建議對(duì)科技創(chuàng)新進(jìn)展保持關(guān)注。

　　對(duì)于后市，公募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期市場(chǎng)仍將面臨地緣政治、關(guān)稅政策等擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯?！爸虚L(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為A股資產(chǎn)具備反彈的基礎(chǔ)。隨著更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的逐步落地，年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局?！眹?guó)泰基金強(qiáng)調(diào)，往后看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)以及中國(guó)制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性有望延續(xù)。同時(shí)，估值層面，目前A股市場(chǎng)估值仍處于相對(duì)較低的位置，滬深300市盈率TTM僅11.67，位于近10年20%的分位數(shù)左右。國(guó)泰基金認(rèn)為A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍具備較大潛力。

　　長(zhǎng)城基金預(yù)計(jì)，隨著政策預(yù)期升溫及基本面邊際改善，A股有望在二季度迎來(lái)修復(fù)窗口。前海開(kāi)源基金楊德龍強(qiáng)調(diào)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期邏輯未變，美元信用受質(zhì)疑及美國(guó)貨幣超發(fā)支撐黃金上漲，短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。此外，人民幣資產(chǎn)在美元匯率回落時(shí)有望迎來(lái)估值修復(fù)，科技股“東升西落”現(xiàn)象在調(diào)整后或延續(xù)。

　　“因此，建議大家對(duì)優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)保持信心和耐心，既要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有信心，對(duì)中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有信心，也要對(duì)資本市場(chǎng)有信心。關(guān)稅戰(zhàn)期間，市場(chǎng)難免經(jīng)歷波動(dòng)，持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)對(duì)波動(dòng)是最好的策略，我們堅(jiān)定相信中央能夠采取果斷措施，利用我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、巨大的消費(fèi)市場(chǎng)以及中國(guó)人民的智慧，戰(zhàn)勝特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)，最終獲得一個(gè)相對(duì)較好的結(jié)果?！睏畹慢堈f(shuō)道。

（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：公募基金解讀市場(chǎng)震蕩：短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期配置價(jià)值)

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