六位公募首席解讀政策“組合拳”：“中國版平準基金”橫空出世，向全球展現(xiàn)戰(zhàn)略定力

　　【導讀】六位公募首席解讀政策“組合拳”：“中國版平準基金”橫空出世，向全球展現(xiàn)戰(zhàn)略定力

　　中國基金報記者李樹超曹雯璟張玲

　　近日，A股市場面臨外部關(guān)稅政策擾動的關(guān)鍵時點，中央?yún)R金發(fā)揮類“平準基金”作用，果斷增持A股市場，央行、社?；?、國資委以及地方國資紛紛表態(tài)維護市場穩(wěn)定，多家央國企相繼宣布增持計劃，跨部門、跨層級聯(lián)動響應，力挺中國經(jīng)濟和資本市場。

　　“中國版平準基金”機制有怎樣的戰(zhàn)略意義？多部門發(fā)布政策“組合拳”，傳遞了哪些積極信號？在各方力量力挺下，如何看待我國資本市場中長期投資價值？對此，中國基金報采訪了招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛，大成基金首席經(jīng)濟學家姚余棟，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春，中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清，金鷹基金首席經(jīng)濟學家、權(quán)益研究部基金經(jīng)理楊剛，博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順，共同研判政策“組合拳”對我國經(jīng)濟和資本市場的影響及走向。

　　招商基金李湛：中央?yún)R金增持寬基ETF、央行再貸款注入流動性預期、保險資金擴容形成“三級緩沖”，有效對沖外部關(guān)稅沖擊對資本市場的傳導。

　　大成基金姚余棟：通過“中國版平準基金”機制，不僅為國內(nèi)市場筑起“防波堤”，更向全球傳遞“以開放對沖保護主義”的戰(zhàn)略定力。

　　創(chuàng)金合信基金魏鳳春：保險資金入市比例上調(diào)對吸引“耐心資本”的作用非常顯著。

　　中航基金鄧海清：在當前政策托底與市場力量共振的背景下，中國資本市場中長期投資價值正經(jīng)歷價值重估與結(jié)構(gòu)升級的雙重蛻變。

　　金鷹基金楊剛：以價值投資理念主導的機構(gòu)投資者合力以真金白銀表達觀點，側(cè)面體現(xiàn)出對當前市場中長期投資價值的充分認可。

　　博時基金陳顯順：在政策護航、資金注入和經(jīng)濟支撐的共同作用下，資本市場有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，投資價值不斷提升。

“中國版平準基金”機制戰(zhàn)略意義重大

　　中國基金報：“中國版平準基金”機制有怎樣的戰(zhàn)略意義？落實到資本市場，該機制實質(zhì)性落地對我國資本市場有怎樣的作用？

　　李湛：“中國版平準基金”機制具有三重戰(zhàn)略意義：首先，構(gòu)建起內(nèi)外風險隔離機制。在關(guān)稅戰(zhàn)升級、全球市場動蕩的背景下，中央?yún)R金增持寬基ETF、央行再貸款注入流動性預期、保險資金擴容形成“三級緩沖”，有效對沖了外部關(guān)稅沖擊對資本市場的傳導。

　　其次，重塑市場定價邏輯與投資生態(tài)。通過持續(xù)增持跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)、滬深300指數(shù)等戰(zhàn)略方向的股票ETF，既穩(wěn)定了市場波動，又以“耐心資本”屬性引導資金向長期價值投資回歸。

　　第三，推動資本市場與國家戰(zhàn)略的協(xié)同。通過定向增持數(shù)字經(jīng)濟、高端制造等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)ETF，加速核心資產(chǎn)估值重構(gòu)。

　　上述舉措有望為資本市場確立“政策底—市場底”，形成利好預期共振，為長期健康穩(wěn)定發(fā)展保駕護航。

　　魏鳳春：“中國版平準基金”機制戰(zhàn)略意義重大，一方面，可以穩(wěn)定市場，通過增持ETF吸納拋壓，避免股價非理性下跌，并降低企業(yè)股權(quán)質(zhì)押爆倉風險，修復A股核心資產(chǎn)估值，吸引外資跟投；另一方面，還能推動產(chǎn)業(yè)升級，重點配置新興產(chǎn)業(yè)，激活內(nèi)需市場，帶動產(chǎn)業(yè)鏈投資。

　　姚余棟：“中國版平準基金”機制不僅為國內(nèi)市場筑起“防波堤”，更向全球傳遞“以開放對沖保護主義”的戰(zhàn)略定力。數(shù)據(jù)顯示，2024年9月央行創(chuàng)設資本市場工具后，A股外資凈流入環(huán)比增長120%，政策外溢效應顯著。

　　“中國版平準基金”橫空出世，標志著中國資本市場正式構(gòu)建起以中央?yún)R金為核心、央行流動性支持為后盾的“平準基金”機制。央行同步宣布，將通過再貸款向匯金提供充足資金支持，形成“政策工具—資金渠道—市場操作”的閉環(huán)。

　　鄧海清：平準基金的介入，形成政策工具箱中的“反脆弱”機制，通過逆周期調(diào)節(jié)對沖外部沖擊，避免市場情緒過度反應導致系統(tǒng)性風險。在美元霸權(quán)主導的國際金融體系中，平準基金機制可強化政策自主性。通過自主調(diào)節(jié)市場流動性，降低國際資本異常流動對本土市場的擾動，維護資本市場定價權(quán)的獨立性。

　　陳顯順：“中國版平準基金”機制具有重要戰(zhàn)略意義，有助于提振市場信心，呵護A股市場。它能在外部環(huán)境動蕩時穩(wěn)定市場預期，增強市場信心，展現(xiàn)我國維護金融穩(wěn)定的決心，提升國際投資者對中國市場的信任。

保險資金入市比例上調(diào)

對吸引“耐心資本”作用顯著

　　中國基金報：金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，將部分償付能力充足率檔位的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限上調(diào)5%，最高可達50%。保險資金入市比例上調(diào)，對吸引“耐心資本”有何作用？

　　李湛：保險資金投資比例上限上調(diào)對吸引“耐心資本”的作用主要體現(xiàn)在三個方面：第一，保險資金可以長期持有權(quán)益類資產(chǎn)，能夠在市場波動中保持戰(zhàn)略定力，成為穩(wěn)定資本市場的重要力量；第二，政策明確提高險資對單一創(chuàng)投基金的集中度比例至30%，鼓勵投向數(shù)字經(jīng)濟、新能源、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域；第三，險資提升權(quán)益配置比例后，有望加速推動市場轉(zhuǎn)向機構(gòu)型投資者主導，進一步鞏固長期資金的市場定價權(quán)，提升對“耐心資本”的吸引力。

　　魏鳳春：保險資金入市比例上調(diào)，對吸引“耐心資本”的作用非常顯著。保險行業(yè)2024年資金運用余額為33.26萬億元，若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限，可帶來1.66萬億元增量入市資金。這不僅能優(yōu)化市場流動性，還能憑借其長期投資特性，吸引更多養(yǎng)老金、產(chǎn)業(yè)資本等“耐心資本”入場。同時，保險資金加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資，發(fā)揮長期價值投資優(yōu)勢，促進“耐心資本”在資本市場聚集，可以助力資本市場穩(wěn)定和實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　楊剛：保險資金是國內(nèi)機構(gòu)投資群體中的重要力量，上調(diào)保險資金入市比例，能進一步提升保險資金作為長線資本的權(quán)益投資實力。相關(guān)政策對于引導國內(nèi)資本市場進一步形成價值投資、長期投資理念也有積極作用，尤其是在市場出現(xiàn)非理性的較大波動時，對扭轉(zhuǎn)投資者的情緒偏差亦能發(fā)揮正面作用。

　　陳顯順：一方面，釋放出積極信號，增強市場信心，吸引養(yǎng)老金、產(chǎn)業(yè)資本等更多“耐心資本”入市；另一方面，保險資金規(guī)模大，其入市比例上調(diào)可增加市場資金供給，改善市場資金面，為其他“耐心資本”營造更好的投資環(huán)境。同時，險資偏好低估值、高分紅標的，堅持價值投資，能引導市場投資理念向長期價值投資轉(zhuǎn)變，吸引更多“耐心資本”參與。

多部委協(xié)同應對“對等關(guān)稅”風波

釋放多重積極信號

　　中國基金報：為應對關(guān)稅風波，多部門協(xié)同發(fā)布政策“組合拳”，跨部門、跨層級的聯(lián)動響應，傳遞了哪些積極信號？

　　李湛：政策“組合拳”強化了“以我為主”的政策定力與信心。下一階段，國內(nèi)政策發(fā)力領(lǐng)域可能包括出口企業(yè)扶持、促進出口商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷、進一步提高消費財政資金支持力度、結(jié)合化債對地方政府提供資金支持、加速重大項目建設、選擇合適的時機降準等。同時，中歐、東盟協(xié)同應對關(guān)稅爭端的表態(tài)，更凸顯出中國通過多邊機制化解美方單邊霸凌的戰(zhàn)略智慧。

　　魏鳳春：多部門協(xié)同應對關(guān)稅風波，釋放出三重積極信號：一是堅定捍衛(wèi)國家利益，以同步加稅、制裁相關(guān)實體等舉措，有力回擊美方行徑，維護主權(quán)與經(jīng)濟權(quán)益；二是彰顯政策協(xié)同力，各部門跨層級聯(lián)動，從關(guān)稅、貿(mào)易管制到法律訴訟，形成全方位應對體系，凸顯決策高效與執(zhí)行有力；三是穩(wěn)定市場預期，通過“組合拳”穩(wěn)定國內(nèi)市場，緩沖外部沖擊，向全球表明中國的決心與實力，提振各方信心。

　　姚余棟：多部門協(xié)同發(fā)力，標志著中國資本市場穩(wěn)定機制進入“2.0時代”。通過制度創(chuàng)新釋放“耐心資本”活力，以市場化手段平抑波動，既為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型贏得了時間窗口，也為全球金融治理貢獻了中國智慧。未來，隨著配套政策（如稅收優(yōu)惠、衍生品對沖工具）落地，這一機制將更趨完善，成為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的核心支柱。

　　鄧海清：多部門協(xié)同快速聯(lián)動、精準施策、有理有利有節(jié)，彰顯了國家治理能力的現(xiàn)代化演進。面對關(guān)稅沖擊，通過貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)政策工具組合的“立體防御”和多維度的市場預期引導，有效管理市場預期，減少市場恐慌和非理性決策風險。中國發(fā)揮超大規(guī)模國內(nèi)市場優(yōu)勢，以擴大內(nèi)需、提振消費應對外需受損，構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)，并堅定不移地推進高水平制度型開放，提高經(jīng)濟發(fā)展的安全性和質(zhì)量，通過跨部門政策協(xié)同，推動產(chǎn)業(yè)鏈重組從被動防御轉(zhuǎn)向主動塑造。

資本市場將長期穩(wěn)健發(fā)展

　　中國基金報：在多部門密集推出穩(wěn)定資本市場舉措背景下，社保、保險、券商、公募、私募、銀行理財公司等機構(gòu)投資者也積極出手，形成“政府”和“市場”的合力，在各方力量的力挺下，如何看待我國資本市場中長期的投資價值？

　　李湛：中長期繼續(xù)堅定看多、做多中國資產(chǎn)。首先，我國經(jīng)濟韌性提供了強有力的基本面支撐。今年一季度GDP增速有望超過5%，需求側(cè)政策發(fā)力助力消費企穩(wěn)回升，地方政府債務、房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展，為資本市場提供扎實基礎(chǔ)。

　　其次，當前估值水平偏低，中長期上行空間十足。當前滬深300指數(shù)市盈率處于歷史10%分位，藍籌股估值洼地效應顯著，監(jiān)管推動國有企業(yè)加強市值管理、上市公司股份回購、強化分紅等政策有利于進一步提升投資者回報。

　　最后，各項改革深化釋放制度紅利。注冊制改革優(yōu)化供給端質(zhì)量，投融資綜合改革打通“長錢長投”堵點，推動市場從融資主導轉(zhuǎn)向投融平衡，進一步筑牢資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

　　楊剛：我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和持續(xù)向高質(zhì)量發(fā)展邁進的中長期趨勢中。當前，政策意志和市場行為的齊心協(xié)力、眾志成城，充分反映出中國各界對經(jīng)濟社會和資本市場發(fā)展前景的認同和信心，A股中長期投資的性價比相對較高，市場的階段底部位置有望再次得以確認。

　　從經(jīng)濟基本面來看，歷經(jīng)3年多的調(diào)整，我國經(jīng)濟的中長期風險已得到較大程度釋放。未來，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型不斷取得成功，如今年的DeepSeek及機器人在重要科技領(lǐng)域的陸續(xù)突破，將為中國經(jīng)濟持續(xù)注入新的活力，資本市場的投資價值也將持續(xù)凸顯。當前，機構(gòu)投資者合力投入真金白銀，側(cè)面體現(xiàn)出對當前市場中長期投資價值的充分認可。

　　鄧海清：在當前政策托底與市場力量共振的背景下，中國資本市場中長期投資價值正經(jīng)歷價值重估與結(jié)構(gòu)升級的雙重蛻變。

　　從估值水平看，中國股市估值水平顯著低于歐美主要經(jīng)濟體，中長期投資價值顯現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)看，新舊動能轉(zhuǎn)換加速，中國經(jīng)濟從根本上完成了從房地產(chǎn)投資主導的城鎮(zhèn)化時代到科技創(chuàng)新主導的新質(zhì)生產(chǎn)力時代的切換，新質(zhì)生產(chǎn)力取代基建地產(chǎn)投資成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的第一引擎，財富的“發(fā)動機”也從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　陳顯順：在政策護航、資金注入和經(jīng)濟支撐的共同作用下，資本市場將實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，投資價值不斷提升。

我國經(jīng)濟發(fā)展韌性足

核心競爭優(yōu)勢突出

　　中國基金報：如何看待中國在全球經(jīng)濟中的發(fā)展優(yōu)勢？

　　李湛：在全球經(jīng)濟中，中國核心領(lǐng)域競爭優(yōu)勢突出，包括超大規(guī)模市場的增長韌性，中國擁有14億人口、中等收入群體超4億人的內(nèi)需市場，消費品質(zhì)不斷升級有望釋放內(nèi)需新動能；作為全球唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，中國全產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新生態(tài)的協(xié)同優(yōu)勢明顯，在半導體、新能源、量子計算等領(lǐng)域具有較強的國際競爭力；通過深化自貿(mào)試驗區(qū)改革、簡化負面清單等舉措，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，制度型開放的全球吸引力持續(xù)提升；積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力，以“人工智能+”、綠色科技等新動能重塑全球價值鏈。

　　鄧海清：中國在全球經(jīng)濟中的核心優(yōu)勢，一是來自系統(tǒng)化的制度創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級能力。新型舉國體制釋放創(chuàng)新動能，制度型開放加速規(guī)則對接，高質(zhì)量發(fā)展兼顧發(fā)展與安全，產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈韌性強，近年來在自主創(chuàng)新和打破“卡脖子”壟斷方面成果顯著，高精尖和復雜產(chǎn)品的制造能力顯著增強。二是來自超大規(guī)模市場勢能和人才優(yōu)勢。14億人口催生諸多萬億元級的產(chǎn)業(yè)賽道，工程師紅利持續(xù)釋放。生產(chǎn)和消費二者形成“供給—需求”雙輪驅(qū)動。

　　陳顯順：盡管外部環(huán)境不確定，但我國內(nèi)部優(yōu)勢依然明顯。一是經(jīng)濟韌性強勁。我國內(nèi)需市場龐大，消費結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，新興消費如線上服務、綠色消費熱度不減，推動經(jīng)濟穩(wěn)健前行。

　　二是政策持續(xù)發(fā)力。政府出臺一系列穩(wěn)增長、促改革政策，涵蓋減稅降費、基建投資，助力企業(yè)降低運營成本，激發(fā)市場活力。

　　三是創(chuàng)新活力充沛。我國在5G、人工智能等前沿科技領(lǐng)域成果豐碩，新產(chǎn)業(yè)、新模式不斷涌現(xiàn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速遠超傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟發(fā)展打造新引擎。

　　四是產(chǎn)業(yè)體系完備。我國擁有全球最完整的產(chǎn)業(yè)體系，在貿(mào)易戰(zhàn)中能夠快速調(diào)整供應鏈，降低外部沖擊影響，維持生產(chǎn)穩(wěn)定。

科技、消費等領(lǐng)域投資價值可期

　　中國基金報：從資本市場走勢看，股市自去年“9·24”以來處于慢牛行情，經(jīng)濟復蘇不斷推進。關(guān)稅風波對我國經(jīng)濟、資本市場進程會有何影響？以DeepSeek為代表的科技主線和經(jīng)濟復蘇等投資主線會發(fā)生怎樣的變化？

　　魏鳳春：我國經(jīng)濟復蘇趨勢明確，政策工具箱充足，外部沖擊難以改變大趨勢。A股整體估值低、有韌性，長期慢牛行情的基礎(chǔ)不變。

　　以DeepSeek為代表的科技主線方面，外部壓力會加速我國科技自主可控進程，相關(guān)企業(yè)或獲得更多政策支持與資源傾斜，長期發(fā)展前景向好。經(jīng)濟復蘇主線方面，消費、制造業(yè)等領(lǐng)域的復蘇趨勢有望延續(xù)，為相關(guān)投資主線提供支撐。

　　楊剛：近期美股出現(xiàn)暴跌，一定程度上反映出關(guān)稅風暴對美國自身帶來顯著傷害，美國的企業(yè)和居民將不得不承受更高的物價，而高物價會進一步打壓市場需求，引發(fā)美國經(jīng)濟衰退風險。

　　我們預計國內(nèi)政策對沖呼之欲出，在針對性的相關(guān)政策刺激下，相關(guān)的行業(yè)也將迎來新的投資機會。目前來看，與提振內(nèi)需密切相關(guān)的經(jīng)濟復蘇方向如消費領(lǐng)域的商貿(mào)、文旅、食品飲料、傳媒，與自主可控及科技自立自強相關(guān)的科技主線如AI、機器人、創(chuàng)新藥，以及與安全相關(guān)的軍工、農(nóng)業(yè)、能源等，有望成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的重要抓手，投資者可以從中挖掘機會。

　　鄧海清：中國經(jīng)濟韌性強，政策工具箱儲備充足，未來市場的核心關(guān)注點將從外部沖擊轉(zhuǎn)向經(jīng)濟內(nèi)生復蘇動能培育。同時，隨著外部環(huán)境更加復雜嚴峻，進一步加強高科技領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，保障經(jīng)濟發(fā)展安全，使中國在人工智能革命中不落伍也顯得更加重要。

　　長期來看，股市財富發(fā)動機從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為新質(zhì)生產(chǎn)力。百年未有之大變局帶來的全球資產(chǎn)配置再平衡，對于A股和港股的影響不容低估。結(jié)構(gòu)上，不能僅盯新質(zhì)生產(chǎn)力行情，《哪吒2》和DeepSeek等帶動的科技滲透型新消費或是新的“金礦”。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：關(guān)鍵時刻！重磅研判)

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