現(xiàn)金流指數(shù)基金成新風(fēng)口 公募扎堆布局催生哪些隱憂

　　在ETF規(guī)模逼近4萬億元大關(guān)之際，公募基金再度掀起細分賽道爭奪戰(zhàn)。今年以來，聚焦企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)基金異軍突起，超30家公募密集申報相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)突破40只。這場圍繞企業(yè)“真金白銀”的產(chǎn)品競爭，成為繼中證A500后又一現(xiàn)象級布局方向。

　　記者注意到，此次參與者陣容呈現(xiàn)多元化特征，不僅有易方達基金、華夏基金等頭部公募，也有華富基金、蘇新基金這種規(guī)模在幾十億元至數(shù)百億元不等的中小公募。這也意味著，熱門產(chǎn)品不再是指數(shù)“大廠”專屬。然而，伴隨各方加速入場，結(jié)構(gòu)性矛盾逐漸顯現(xiàn)：同質(zhì)化產(chǎn)品扎堆申報、中小機構(gòu)陷入“發(fā)得出卻活不長”等困境也日益凸顯。

　　那么，如何能夠留住更多的投資者？“核心還是更多地供給一些低波動產(chǎn)品，讓投資者能夠拿得住、賺到錢，使得資金真的沉淀下來形成增量資金。”鵬華基金指數(shù)與量化投資部副總經(jīng)理陳龍認(rèn)為，基金公司也熱衷于做這方面的產(chǎn)品布局，在現(xiàn)金流類ETF之外，后面可能還會有新的方向。

　　“自由現(xiàn)金流”成新戰(zhàn)場

　　4月14日，基金發(fā)行市場再次迎來一波同類產(chǎn)品的發(fā)行大戰(zhàn)，來自南方基金、大成基金等10家公募的現(xiàn)金流主題ETF同步開售。其中，匯添富基金發(fā)行的是中證800自由現(xiàn)金流ETF，其余9只均是中證全指自由現(xiàn)金流ETF。

　　所謂的自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)在滿足資本支出和運營資本需求前提下，供股東和債權(quán)人自由支配的剩余現(xiàn)金，可以用于企業(yè)現(xiàn)金留存、分紅回購、還債付息、額外投資等，是衡量企業(yè)財務(wù)健康和盈利能力的重要指標(biāo)之一。

　　今年以來，現(xiàn)金流主題基金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2月至4月，已有來自易方達基金、銀華基金、華夏基金等3家公募的國證自由現(xiàn)金流ETF，華寶滬深300自由現(xiàn)金流ETF以及國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF等產(chǎn)品陸續(xù)成立，募集金額合計為41.68億元。截至4月14日，這5只產(chǎn)品的最新規(guī)模達到87.96億元，實現(xiàn)翻倍。

　　目前，廣發(fā)基金、鵬華基金、富國基金等公司旗下的中證800自由現(xiàn)金流ETF正在發(fā)行。隨后，嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF、匯添富國證自由現(xiàn)金流指數(shù)A將在本月18日及21日進入發(fā)行階段。此外，鵬華基金、招商基金、中銀基金等多家公司旗下的相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)獲批，發(fā)行時間也將提上日程。據(jù)記者了解，已有基金公司將在下周啟動發(fā)行。

　　最新的產(chǎn)品審批進度顯示，還有12只現(xiàn)金流主題相關(guān)產(chǎn)品正在等待“準(zhǔn)生證”的下發(fā)，同時還有不少公募基金管理人在陸續(xù)加入這一“戰(zhàn)場”，上報數(shù)量持續(xù)增長，產(chǎn)品形態(tài)從單一ETF向“ETF+聯(lián)接基金+普通指基”生態(tài)化發(fā)展。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場已申報的現(xiàn)金流相關(guān)基金已經(jīng)有41只，加入的基金公司數(shù)量已經(jīng)擴至32家，涉及的指數(shù)包括中證全指自由現(xiàn)金流、國證自由現(xiàn)金流、中證800自由現(xiàn)金流、滬深300自由現(xiàn)金流等多條指數(shù)。

　　為何現(xiàn)金流相關(guān)產(chǎn)品在當(dāng)下備受追捧？招商基金指數(shù)部有關(guān)人士對第一財經(jīng)表示，隨著科技題材進入震蕩階段，較高安全邊際的價值股作為底倉配置或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬响倨讲▌?/strong>。

　　“階段交易層面，價值、質(zhì)量類資產(chǎn)有望承接階段調(diào)整中的避險資金，追求景氣的行情中現(xiàn)金流成長也擁有不錯的彈性?！痹撊耸空J(rèn)為，現(xiàn)金流選股能夠透過高股息的表象，探尋到有持續(xù)較高股東回報能力的優(yōu)質(zhì)個股，是更重視企業(yè)盈利質(zhì)量的分紅策略，適合長期持有。

　　那么，現(xiàn)金流策略較適合什么樣的投資者？招商基金指數(shù)部有關(guān)人士說，例如希望長期投資、穿越周期的價值偏好投資者，需要平衡投資者組合風(fēng)險的配置型投資者，以及偏好核心資產(chǎn)但想規(guī)避金融、地產(chǎn)的投資者。

　　規(guī)模競賽該如何突圍

　　這是繼中證A500指數(shù)基金后，又一個引發(fā)公募機構(gòu)扎堆布局的產(chǎn)品類別。在此之前，圍繞中證A500的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品曾在資本市場上掀起一輪又一輪熱潮。事實上，即使已經(jīng)過去半年有余，基金公司對中證A500指數(shù)系列產(chǎn)品的布局熱情未見消退，申報端擴容仍在持續(xù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前仍有14只相關(guān)產(chǎn)品處于待審批或排隊發(fā)行階段，加上此前已進入市場的產(chǎn)品，參與這一賽道的產(chǎn)品數(shù)量已有148只，布局機構(gòu)則有85家之多，包括多家中小型基金公司。

　　有某中型基金公司內(nèi)部人士表示，除了響應(yīng)監(jiān)管政策的號召，布局指數(shù)業(yè)務(wù)既是為了滿足客戶的需求，也是為了完善產(chǎn)品線?！捌鋵嵐緝?nèi)部已經(jīng)開了很多次相關(guān)會議，無論是參照海外經(jīng)驗還是結(jié)合當(dāng)前實際，被動指數(shù)已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的明確未來，但巨大的資源投入確實需要仔細考量”。

　　隨著近年來被動浪潮的席卷，ETF市場規(guī)模也來到4萬億元關(guān)口。數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，ETF市場合計規(guī)模達到3.92萬億元。隨著各方紛紛入局，隨之而來的產(chǎn)品同質(zhì)化問題也日益凸顯。

　　在趨于極致“內(nèi)卷”的狀況下，面對短時間大量資源的投入以及后續(xù)的產(chǎn)品營銷投入，基金公司也意識到了背后存在的問題。同時，頭部機構(gòu)憑借渠道、流動性優(yōu)勢形成馬太效應(yīng)，后來者需支付更高成本爭奪市場份額。

　　“當(dāng)前ETF確實存在同質(zhì)化較為普遍的問題，這是指數(shù)產(chǎn)品天然的特質(zhì)，很難完全避免。尤其一些熱門指數(shù)，上報獲批發(fā)行的數(shù)量都很可觀。但跟蹤同一個指數(shù)，說到底產(chǎn)品又會有什么很大的差別嗎？”華南一位指數(shù)相關(guān)的公募投研人士對第一財經(jīng)說。

　　該人士進一步表示，同一標(biāo)的ETF面臨激烈的市場競爭，需要相應(yīng)投入較多資源，某種程度上說可以理解為“消耗戰(zhàn)”。在頭部公募已占據(jù)顯著優(yōu)勢的情況下，那些后來者如何突圍，也很考驗機構(gòu)的布局智慧。

　　“作為ETF市場的后入者，我們從2021年底進入這一市場。坦率地說，盡管在行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中也取得一些成績，但過程還是充滿艱辛的。”景順長城基金ETF與創(chuàng)新投資部總經(jīng)理汪洋表示，在他看來，ETF的服務(wù)和推廣不是冰冷的，公司這幾年做出了自己的特色。

　　前述中型基金公司人士表示，最開始的時候會采取發(fā)起式的方式布局，例如做指數(shù)增強產(chǎn)品或者一些特色品種?！拔覀冞€是想走差異化的路線，那種特別卷的賽道或者頭部已經(jīng)做出來的，我們會考慮投入和產(chǎn)出比是否值得”。

　　“最初，因為市場上的ETF產(chǎn)品較少，大家更多地是刷產(chǎn)品的存在感，向投資者宣傳自己有這個產(chǎn)品，希望投資者購買?，F(xiàn)在內(nèi)容形式上包括文字、圖像等方面，投資者也感受到來自基金公司以及銷售渠道立體化的投資服務(wù)體系?！标慅埛Q。

　　在汪洋看來，個人投資者不可能把所有資金都投向一個產(chǎn)品，權(quán)益資產(chǎn)配置也應(yīng)該是組合的形式?！艾F(xiàn)在ETF品類很多，怎么把這些糅在一起匹配不同年齡、不同風(fēng)險偏好的投資者，是真正吸引老百姓投資的最核心的問題?！?/p>

（文章來源：第一財經(jīng)）