【財經(jīng)分析】自由現(xiàn)金流ETF密集發(fā)行 較基準(zhǔn)指數(shù)超額收益明顯

　　新華財經(jīng)北京4月17日電（記者閆鵬）今年繼科創(chuàng)綜指ETF之后，自有現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)基金成為基金公司角逐熱門品類。近日，中證自由現(xiàn)金流ETF迎來“10箭齊發(fā)”，4月18日、4月20日還有兩只國證自由現(xiàn)金流指數(shù)基金發(fā)行，目前有超40只自由現(xiàn)金流ETF或聯(lián)接基金處于申報中。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，自由現(xiàn)金流策略在當(dāng)前全球低利率、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，兼具防御性與成長性。其通過篩選現(xiàn)金流質(zhì)量高、分紅可持續(xù)的企業(yè)，有利于把握中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心資產(chǎn)，成為穿越牛熊的“真價值”投資選擇。

　　自由現(xiàn)金流ETF密集發(fā)行

　　4月14日，華泰柏瑞、南方、博時、大成、華安、華富等10只自由現(xiàn)金流ETF集體發(fā)行，募集期最短僅一周，最長至4月25日，募集上限最高達(dá)80億元。其中，匯添富基金發(fā)行的為中證800自由現(xiàn)金流ETF，其余9家為中證全指自由現(xiàn)金流ETF。

　　自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品是今年基金公司除了科創(chuàng)綜指之外，重點發(fā)力的指數(shù)產(chǎn)品之一。自由現(xiàn)金流，即從企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流當(dāng)中剔除資本性支出后可支配的現(xiàn)金，被視為是衡量企業(yè)真實盈利能力和財務(wù)健康的“黃金指標(biāo)”。

　　實際上，此次并非自由現(xiàn)金流ETF首次發(fā)行。首批2只自由現(xiàn)金流ETF在今年1月下旬發(fā)行，華夏國證自由現(xiàn)金流ETF、國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF經(jīng)過2個多月持營，當(dāng)前規(guī)模均超過30億元。截至4月14日，已成立5只自由現(xiàn)金流相關(guān)ETF最新總規(guī)模約90億元。

　　為何自由現(xiàn)金流ETF備受重視？招商證券策略首席分析師張夏認(rèn)為，一方面，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量增長階段，上市公司增速波動降低，資本開支高峰過去，投資回歸到獲取自由現(xiàn)金流這一“真金白銀”本質(zhì)。另一方面，外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，價值策略呈現(xiàn)出從質(zhì)量到自由現(xiàn)金流再到分紅的遞進(jìn)關(guān)系。相比紅利策略，自由現(xiàn)金流策略具有長期收益更高、增長彈性更強(qiáng)的優(yōu)勢。

　　自由現(xiàn)金流ETF也被市場視為規(guī)避價值投資陷阱的利器?！俺渑娴淖杂涩F(xiàn)金流是決定企業(yè)能否分紅的基礎(chǔ)，其與企業(yè)的經(jīng)營狀況直接掛鉤?！?span id="stock_0.002736">國信證券金融工程首席分析師張欣慰表示，自由現(xiàn)金流指標(biāo)對行業(yè)的基本面反映更為靈敏，且具備一定的提前量，可以規(guī)避紅利風(fēng)格投資中常見的估值陷阱問題，也可根據(jù)自由現(xiàn)金流的提升抓住景氣回升的行業(yè)提前布局。

　　從跟蹤指數(shù)看，自由現(xiàn)金流類基金主要有五類，分別為中證800自由現(xiàn)金流、國證自由現(xiàn)金流、富時中國A股自由現(xiàn)金流、滬深300自由現(xiàn)金流、中證全指自由現(xiàn)金流，涵蓋的指數(shù)基金類型既有ETF、ETF聯(lián)接基金，也有普通指數(shù)基金等類型。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)期隨著自由現(xiàn)金流基金布局的持續(xù)推進(jìn)，接下來既會有跟蹤同一指數(shù)的不同自由現(xiàn)金流指數(shù)基金，也會有跟蹤新指數(shù)的自由現(xiàn)金流產(chǎn)品。

　　本次密集發(fā)行的自由現(xiàn)金流ETF主要跟蹤中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)，該指數(shù)聚焦美的集團(tuán)、中國海油、五糧液、中國神華、中遠(yuǎn)?？?/a>等現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的企業(yè)，成份股總市值中位數(shù)111.33億元，偏向周期與價值風(fēng)格，煤炭、家電、石油石化、交通運輸、有色金屬占比居前，相較中證紅利和紅利低波指數(shù)，剔除了金融與地產(chǎn)這兩大高杠桿行業(yè)。

　　較基準(zhǔn)指數(shù)超額收益明顯

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)自基日（2013年12月31日）以來年化收益19.04%，累計上漲562.57%，跑贏同期滬深300全收益116.98%的漲幅、中證紅利權(quán)益273.55%的漲幅以及紅利低波全收益284.15%的漲幅。中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)的夏普比率為0.88，也優(yōu)于同期上述三大指數(shù)，風(fēng)險調(diào)整后收益性價比突出。

　　平安證券認(rèn)為，在小幅上漲和下跌的市場環(huán)境下，與基準(zhǔn)指數(shù)相比，自由現(xiàn)金流指數(shù)的超額收益更為顯著。估值特征上，自由現(xiàn)金流指數(shù)多數(shù)呈現(xiàn)相較基準(zhǔn)低PE、高PB特征，反映其高盈利質(zhì)量的要求。從股息率來看，自由現(xiàn)金流指數(shù)的股息率均高于基準(zhǔn)指數(shù)。

　　新華財經(jīng)了解到，自由現(xiàn)金流產(chǎn)品在海外發(fā)展已較為成熟，目前規(guī)模最大的產(chǎn)品為Pacer旗下的美國現(xiàn)金牛100ETF（COWZ），產(chǎn)品跟蹤美國現(xiàn)金牛100指數(shù)，主要配置的行業(yè)為能源、醫(yī)療保健、信息技術(shù)、非必需消費等。與A股中的自由現(xiàn)金流指數(shù)收益特征一致，指數(shù)長期能夠較為穩(wěn)定跑贏羅素1000價值指數(shù)。

　　“國內(nèi)現(xiàn)金流指數(shù)同樣展現(xiàn)超額收益，長期回報優(yōu)于大盤，最大回撤更低，波動更小。綜合國內(nèi)增長環(huán)境與海外自由現(xiàn)金流投資的成功經(jīng)驗，當(dāng)前關(guān)注自由現(xiàn)金流策略恰逢其時。”張夏說。

　　方正富邦基金經(jīng)理于潤澤表示，當(dāng)前，國內(nèi)利率依然處于較低水平，權(quán)益市場的高股息、紅利等策略依然是今年權(quán)益的投資主線之一。自由現(xiàn)金流是“紅利之源”，也是紅利策略的一種變體。高自由現(xiàn)金流的企業(yè)更有可能提供穩(wěn)定的分紅。同時，國內(nèi)監(jiān)管政策也意在鼓勵上市公司通過分紅和回購等方式提高投資者回報，進(jìn)而提升投資收入拉動內(nèi)需。以自由現(xiàn)金流為選股邏輯的相關(guān)指數(shù)，除了具有較高的股息率，其歷史業(yè)績表現(xiàn)更加亮眼，在當(dāng)前時點，具有較高的投資價值。

　　值得一提的是，近日，易方達(dá)基金結(jié)合本土實踐與國際標(biāo)準(zhǔn)，將股票指數(shù)ETF進(jìn)行系統(tǒng)梳理，分為規(guī)模指數(shù)（寬基）、風(fēng)格因子指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)四大類，方便投資者了解不同ETF的實際特征，找到適配自身需求的產(chǎn)品。在風(fēng)格因子中，成長、價值風(fēng)格多年來已被投資者普遍接受，過去一年推開的紅利風(fēng)格和今年以來密集發(fā)行的自由現(xiàn)金流風(fēng)格相關(guān)基金正備受青睞。

　　易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平認(rèn)為，在上市公司年報密集披露階段，市場可能延續(xù)震蕩，建議關(guān)注核心資產(chǎn)。一方面，政策預(yù)期的逐步兌現(xiàn)將為市場提供支撐，尤其是兩會提出的提高赤字率、增加特別國債發(fā)行、刺激消費等政策表述，有望進(jìn)一步提振市場信心。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，如社融、PMI等指標(biāo)的向好，以及地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)顯示出來的修復(fù)信號，將為大盤核心資產(chǎn)提供基本面支撐。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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