湘財證券研究所所長曹旭特：美債波動催生人民幣國際化機遇

　　近期，美債市場波動加劇，美國新一輪對華關稅升級與債務貨幣化政策疊加，引發(fā)全球對美債信用體系的深度擔憂。作為世界第二大經(jīng)濟體及美債主要持有國，中國短期如何應對市場沖擊并在中長期重塑金融格局，受到外界關注。

　　近日，證券時報記者就此采訪了湘財證券研究所所長曹旭特。他表示，美國2025年關稅升級，實質是對金融主導權焦慮的投射，需防范其可能發(fā)生進一步信用透支。中國持有美債規(guī)模已連續(xù)6年下降，對美元依賴度顯著降低，這為下一步戰(zhàn)略布局提供了關鍵空間。

　　曹旭特認為，中國需以國內國際“雙循環(huán)”戰(zhàn)略為支點，從優(yōu)化外匯儲備結構到推動人民幣國際化，從應急流動性管理到構建新型主權資產池，系統(tǒng)性化解風險并抓住未來全球金融格局變化的機遇。

　　應對美債短期頻繁波動

　　證券時報記者：近期美債市場波動頻繁，中國作為持有大量美債的國家之一，短期內會受到哪些影響？

　　曹旭特：美債收益率的攀升和波動，本質上反映了市場對美國財政可持續(xù)性和債務貨幣化的擔憂。短期內，美債波動對我國的影響主要體現(xiàn)在三個方面：第一，外匯儲備估值波動。美債價格下跌會導致我國持有的美債資產市值縮水，進而影響外匯儲備的整體規(guī)模。比如，2024年底我國持有美債7590億美元，而2018年中美貿易摩擦期間，10年期美債收益率曾上行80個基點。第二，資本流動壓力。美債收益率持續(xù)攀升可能吸引短期資本回流美國，加劇新興市場資本外流壓力，人民幣匯率也可能面臨階段性波動。第三，流動性管理挑戰(zhàn)。美債作為高流動性資產，其價格波動可能影響我國外匯儲備的流動性管理效率。

　　證券時報記者：短期內，有哪些應對措施可以緩解這些影響？

　　曹旭特：短期內，可以從三個方面入手：第一，優(yōu)化美債持倉結構。比如，提升一年內到期美債的占比，增強短期償付能力緩沖。同時，考慮到關稅升級可能導致全球通脹，可以增持通脹保值債券或其他主權債券，分散持倉結構。第二，加強外匯市場干預能力。通過逆周期調節(jié)工具，穩(wěn)定人民幣匯率預期，避免市場恐慌情緒蔓延。第三，推動外匯儲備多元化。可適度增持黃金，特別提款權資產以及金磚國家主權債券，降低對美元資產的依賴。

　　三方面構建中長期策略

　　證券時報記者：從中長期來看，美國可能采取哪些措施進一步影響美債市場？

　　曹旭特：美國未來可能采取兩種主要措施：一是技術性違約，比如延遲支付利息或本金，變相削弱美債信用；二是加速債務貨幣化，美聯(lián)儲可能大規(guī)模購債，導致美元貶值，從而稀釋債權國資產價值。

　　證券時報記者：應對這些挑戰(zhàn)，中國具體可以采取哪些中長期策略？

　　曹旭特：面對這些挑戰(zhàn)，中國需要從防御到重構，形成系統(tǒng)性應對能力。主要有三點：第一，做好各類情形的壓力測試和應急預案。比如，完善流動性應急方案，激活人民銀行與商業(yè)銀行的美債應急流動性互換安排，并將銀行使用該工具的情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核。第二，推動“一帶一路”基礎設施收益權證券化。通過培育以基礎設施收益權為錨的新型主權債券品種，形成替代美債的優(yōu)質資產池。第三，加速人民幣國際化。擴大人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）覆蓋范圍，推動大宗商品人民幣結算，同時加速數(shù)字貨幣橋項目，與東盟、金磚國家加強數(shù)字人民幣跨境支付系統(tǒng)（DCEP）對接，降低對美債等美元資產的依賴。

　　未來全球金融格局將重塑

　　證券時報記者：您提到中國在降低美元依賴方面已經(jīng)取得進展，能否具體說明？

　　曹旭特：從2018年初到2024年底，中國持有美債總額下降了35%，美債占外匯儲備的比重從37%降至24%。同時，中國占全部外國持有美債的比重也從18.9%降至8.9%。這些數(shù)據(jù)表明，中國在降低美元依賴方面已經(jīng)取得了實質性進展。未來，如果能以美債問題為契機，加快構建“雙循環(huán)”下的金融應對體系，有助于將戰(zhàn)術準備轉化為人民幣國際化的戰(zhàn)略機遇。

　　證券時報記者：您認為未來全球金融格局會如何演變？

　　曹旭特：美國2025年關稅升級，本質上是其對金融主導權焦慮的投射。未來，全球金融格局將進入重塑階段。中國如果能抓住美債問題這一契機，加快構建國內國際“雙循環(huán)”下的金融應對體系，將有可能在這一過程中占據(jù)更有利的位置，幫助我們把握將戰(zhàn)術準備轉化為人民幣國際化的戰(zhàn)略機遇。

（文章來源：證券時報）

(原標題：湘財證券研究所所長曹旭特： 美債波動催生人民幣國際化機遇)

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