“光伏黑馬”投懷地方國(guó)資：是幸運(yùn)，也是悲情

　　2018年，是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年——產(chǎn)業(yè)層面的“單多晶之爭(zhēng)”進(jìn)入白熱化階段，光伏電池技術(shù)迎來(lái)了更迭；政策層面的“531光伏新政”重塑了行業(yè)生存邏輯，光伏產(chǎn)業(yè)才算真正意義上完成了“成人禮”。

　　而就在這一年的8月份，51歲的劉勇（LIU YONG）與衢州綠發(fā)一道投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱綠發(fā)一道）、隆基樂葉光伏科技有限公司（下稱隆基樂葉）共同出資約1.33億元的一道新能源科技（衢州）有限公司（下稱一道有限），正式注冊(cè)成立。

　　這位光伏老兵，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

　　對(duì)于劉勇，業(yè)內(nèi)并不陌生，其曾為A股光伏公司中來(lái)股份（300393.SZ）的副總經(jīng)理。此前，他還擔(dān)任晶澳科技的首席技術(shù)官，并且負(fù)責(zé)過隆基綠能的組件業(yè)務(wù)。而更早前，他還是中芯國(guó)際的第一批員工。

　　事實(shí)上，早在一道有限注冊(cè)成立前的兩個(gè)月，劉勇便以該公司董事長(zhǎng)的身份參加了一場(chǎng)公開活動(dòng)：2018年6月于衢州舉行的“一帶一路”（中國(guó)·衢州）國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作活動(dòng)上，劉勇代表一道有限與衢州地方政府簽約，在當(dāng)?shù)赝顿Y光伏電池、組件項(xiàng)目。

　　光伏行業(yè)不缺創(chuàng)業(yè)者，劉勇也具備了創(chuàng)業(yè)者的多種特質(zhì)：技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)，以及資本的加持。

　　2023年，一道有限完成股份制改造成為一道新能，總估值約77億元。劉勇也憑此，身價(jià)暴增。這年，他帶領(lǐng)一道新能向A股市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

　　然而，資本與產(chǎn)業(yè)的雙道“寒氣”之下，一道新能于2024年8月撤回IPO材料。劉勇作為創(chuàng)始人，不得不站在了命運(yùn)的十字路口。

　　幾乎在同一時(shí)間，光伏龍頭通威股份看上了同樣是上市失敗的光伏電池企業(yè)潤(rùn)陽(yáng)股份，雙方欲造就A股史上最大的光伏并購(gòu)案。

　　或許，劉勇從潤(rùn)陽(yáng)股份身上看到了一道新能的命運(yùn)：要么被吞并，要么垂死掙扎。但又有誰(shuí)會(huì)充當(dāng)白衣騎士？

　　鋰電巨頭寧德時(shí)代曾被傳有意向一道新能拋出橄欖枝，可隨后被辟謠。直至2025年4月，一道新能最終投懷地方國(guó)資——衢州工業(yè)控股集團(tuán)有限公司（下稱衢州工控）收購(gòu)一道新能17.46%的股份，后擬簽署表決權(quán)委托協(xié)議取得劉勇及其一致行動(dòng)人持有的一道新能源的表決權(quán)。交易后，衢州工控將持有一道新能不少于34.05%的表決權(quán)，成為新的實(shí)控方。

　　一道新能與潤(rùn)陽(yáng)股份最大的共性，都是為地方政府所扶持。

　　一位接近一道新能的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，一道新能被地方國(guó)資收購(gòu)，是一種幸運(yùn)，也是一種悲情?！皣?guó)資加持，一道新能獲政府背書，起碼在本輪周期中可以安穩(wěn)度日。但這也表明，地方國(guó)資最終成為‘接盤俠’，短期內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)線不得不拉長(zhǎng)?！?/p>

　　“黑馬”在爭(zhēng)議中誕生

　　衢州，位于浙江省西部，為我國(guó)歷史文化名城。過去幾年，衢州試圖打破產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的狀況，著力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。因此，該市也瞄準(zhǔn)了新能源產(chǎn)業(yè)。

　　從公開信息上看，劉勇與衢州的結(jié)緣，或源于一場(chǎng)政商活動(dòng)。劉勇在中來(lái)股份的任職時(shí)間為2016年5月至2018年8月，在這一期間，他見證了衢州招商史上最大項(xiàng)目的簽約——2017年4月12日，中來(lái)股份、衢州市政府以及中建投資本簽署了產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議和N型單晶IBC電池基地項(xiàng)目（總投資約200億元）。

　　不過，上述項(xiàng)目最終黃了。衢州市智造新城管委會(huì)2021年1月在回復(fù)市民提問時(shí)曾提及：“2017年4月，中來(lái)股份與管委會(huì)簽訂投資協(xié)議后，因企業(yè)原因?qū)е马?xiàng)目未能落地?！?/p>

　　一位資深光伏從業(yè)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，劉勇加盟中來(lái)股份，“林建偉是花了一定代價(jià)的。”

　　根據(jù)一些已經(jīng)浮出水面的信息：中來(lái)股份創(chuàng)始人林建偉與劉勇簽署了多份股份轉(zhuǎn)讓、股權(quán)激勵(lì)文件，即在許諾高薪之余，允以股權(quán)重利。而這也導(dǎo)致雙方后來(lái)對(duì)簿公堂——2020年，劉勇向蘇州市中級(jí)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求法院判決中來(lái)股份時(shí)任董事長(zhǎng)林建偉向其轉(zhuǎn)讓612萬(wàn)股股份以及支付其現(xiàn)金分紅402.46萬(wàn)元。

　　這起股權(quán)糾紛案，在當(dāng)時(shí)引發(fā)不小的關(guān)注。

　　如果從時(shí)間線上看，一道新能誕生的時(shí)間點(diǎn)的確有所瑕疵——2018年6月，劉勇以新的身份參加對(duì)外活動(dòng)，但此時(shí)其還在中來(lái)股份任職。但從另一層面上看，中來(lái)股份在衢州投資作古，劉勇在關(guān)鍵時(shí)刻重新續(xù)上衢州發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃。這也從側(cè)面說明，衢州與劉勇為何“雙向奔赴”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，除了參加公開的論壇活動(dòng)，劉勇似乎很少在媒體上公開發(fā)言。這一點(diǎn)，一位內(nèi)部人士也曾向記者透露：“劉總不太愛接受采訪?！?/p>

　　不可否認(rèn)的是，劉勇自身豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，是一道新能這匹“黑馬”日后得以狂奔的重要原因。

　　一道新能的創(chuàng)始股東，除了劉勇本人外，隆基樂葉、綠發(fā)一道分別代表了產(chǎn)業(yè)資本和政府資本，前者為劉勇所工作過的老東家，后者則是貫穿一道新能成長(zhǎng)的衢州國(guó)資。

　　實(shí)際上，從2018年成立到2023年完成股份制改造期間，一道新能在多輪融資中斬獲了多個(gè)產(chǎn)業(yè)資本以及國(guó)資的青睞，例如光伏企業(yè)林洋能源旗下的林洋投資，電力能源綜合服務(wù)商永福股份等。

　　其中最受矚目的莫過于三峽資本。在完成股份制變更之時(shí)，三峽資本旗下的睿匯海納，直接持有一道新能約19.46%的股份，為其第一大股東。而此番衢州工業(yè)所收購(gòu)的一道新能17.46%股份，正是來(lái)自于睿匯海納。

　　從一道新能誕生至今，“背靠三峽好乘涼”的說法如影隨形。

　　對(duì)此，劉勇并沒有回避。2021年，他在接受媒體采訪時(shí)曾說道：“從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，‘一道’是央企主要控股的公司，大股東是三峽資本，超過40%的股權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)帶給我們很多優(yōu)勢(shì)，比如當(dāng)我們的股東在投資電站或者持有電站時(shí)，我們自然而然地有了下游渠道。”

　　失之東隅收之桑榆

　　衢州工控收購(gòu)一道新能股權(quán)的消息，源自于上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)近日的一則公示。

　　有知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，這一股權(quán)收購(gòu)案還在推進(jìn)過程中，雙方尚未完成股權(quán)交割。

　　此外，亦有業(yè)內(nèi)人士向記者評(píng)價(jià)：“衢州國(guó)資所接手的股份，來(lái)自于三峽資本。過去幾年一道的快速成長(zhǎng)，或多或少受到了三峽的助力?！?/p>

　　過去幾年，一道新能是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多可以背靠央企的光伏制造企業(yè)。

　　2022年9月，三峽集團(tuán)公示“2022年度光伏組件框架集中采購(gòu)（第一批）”中標(biāo)候選人，一道新能成為其中3.8GW組件采購(gòu)的第一候選人。而在這一年，一道新能與三峽集團(tuán)旗下三峽資本、三峽新能源的走動(dòng)較為密切。2022年7月，三峽資本、三峽新能源的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)均到訪一道新能，劉勇接待并表示，希望“更好地為三峽集團(tuán)提供更多更優(yōu)解決方案”。

　　一道新能微信公眾號(hào)公布的消息顯示，過去幾年，一道新能與三峽集團(tuán)（含旗下公司）除了項(xiàng)目的合作外，也包括技術(shù)合作。特別是在鈣鈦礦疊層方面，該公司與三峽科學(xué)技術(shù)研究院、纖納光電共同研發(fā)的鈣鈦礦/TOPCon四端疊層組件效率達(dá)25.4%，已經(jīng)形成批量出貨。

　　不過，自2024年底以來(lái)，業(yè)內(nèi)便已經(jīng)開始流傳三峽欲退出一道新能的消息。

　　且就在這一消息流傳的幾個(gè)月內(nèi)，通威股份宣布放棄并購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份。同樣也需資本助力的劉勇，與他的一道新能，也要為下一步做思考。

　　成立不到七年的光景中，劉勇帶領(lǐng)一道新能勾勒出了一匹光伏“黑馬”疾馳狂奔的圖景。

　　但在光伏產(chǎn)業(yè)周期性低谷中，具備較高資產(chǎn)負(fù)債率事實(shí)的一道新能——2021年至2023年，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，普遍高于同行——在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法再度獲得IPO融資之時(shí)，誰(shuí)能成為它的拯救者？

　　但值得肯定的是，此時(shí)的一道新能本身仍具有“誘惑力”：雖然不比隆基綠能、晶科能源、通威股份等一體化龍頭的規(guī)模，但一道新能2024年的組件出貨量也已位居全球第九位。

　　2021年至2023年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，也表明一道新能發(fā)展十分迅速：其營(yíng)收從18.94億元猛增至227.24億元，三年攀升近12倍。

　　幸運(yùn)的是，失之東隅的劉勇，收之桑榆。衢州國(guó)資，最終不負(fù)盛情。

　　公開資料顯示，衢州工控為衢州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)下屬企業(yè)。截至2024年年底，該公司資產(chǎn)總規(guī)模為1750億元。

　　實(shí)際上，在當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入周期性深度調(diào)整的當(dāng)下，不少光伏制造企業(yè)均選擇投入地方國(guó)資的懷抱。例如，廈門國(guó)資旗下的建發(fā)股份，重整老牌光伏組件制造企業(yè)中利股份；鹽城國(guó)資旗下的悅達(dá)集團(tuán)，則成為潤(rùn)陽(yáng)股份的拯救者。

　　“從地方國(guó)資中來(lái)，到地方國(guó)資中去”，似乎已經(jīng)成為一些尚有競(jìng)爭(zhēng)力的光伏制造企業(yè)難以擺脫的悲情命運(yùn)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：深度丨“光伏黑馬”投懷地方國(guó)資：是幸運(yùn)，也是悲情)

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