“光伏黑馬”投懷地方國資：是幸運，也是悲情

　　2018年，是中國光伏產業(yè)發(fā)展的轉折之年——產業(yè)層面的“單多晶之爭”進入白熱化階段，光伏電池技術迎來了更迭；政策層面的“531光伏新政”重塑了行業(yè)生存邏輯，光伏產業(yè)才算真正意義上完成了“成人禮”。

　　而就在這一年的8月份，51歲的劉勇（LIU YONG）與衢州綠發(fā)一道投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱綠發(fā)一道）、隆基樂葉光伏科技有限公司（下稱隆基樂葉）共同出資約1.33億元的一道新能源科技（衢州）有限公司（下稱一道有限），正式注冊成立。

　　這位光伏老兵，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

　　對于劉勇，業(yè)內并不陌生，其曾為A股光伏公司中來股份（300393.SZ）的副總經(jīng)理。此前，他還擔任晶澳科技的首席技術官，并且負責過隆基綠能的組件業(yè)務。而更早前，他還是中芯國際的第一批員工。

　　事實上，早在一道有限注冊成立前的兩個月，劉勇便以該公司董事長的身份參加了一場公開活動：2018年6月于衢州舉行的“一帶一路”（中國·衢州）國際經(jīng)貿合作活動上，劉勇代表一道有限與衢州地方政府簽約，在當?shù)赝顿Y光伏電池、組件項目。

　　光伏行業(yè)不缺創(chuàng)業(yè)者，劉勇也具備了創(chuàng)業(yè)者的多種特質：技術、經(jīng)驗，以及資本的加持。

　　2023年，一道有限完成股份制改造成為一道新能，總估值約77億元。劉勇也憑此，身價暴增。這年，他帶領一道新能向A股市場發(fā)起沖擊。

　　然而，資本與產業(yè)的雙道“寒氣”之下，一道新能于2024年8月撤回IPO材料。劉勇作為創(chuàng)始人，不得不站在了命運的十字路口。

　　幾乎在同一時間，光伏龍頭通威股份看上了同樣是上市失敗的光伏電池企業(yè)潤陽股份，雙方欲造就A股史上最大的光伏并購案。

　　或許，劉勇從潤陽股份身上看到了一道新能的命運：要么被吞并，要么垂死掙扎。但又有誰會充當白衣騎士？

　　鋰電巨頭寧德時代曾被傳有意向一道新能拋出橄欖枝，可隨后被辟謠。直至2025年4月，一道新能最終投懷地方國資——衢州工業(yè)控股集團有限公司（下稱衢州工控）收購一道新能17.46%的股份，后擬簽署表決權委托協(xié)議取得劉勇及其一致行動人持有的一道新能源的表決權。交易后，衢州工控將持有一道新能不少于34.05%的表決權，成為新的實控方。

　　一道新能與潤陽股份最大的共性，都是為地方政府所扶持。

　　一位接近一道新能的業(yè)內人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，一道新能被地方國資收購，是一種幸運，也是一種悲情?！皣Y加持，一道新能獲政府背書，起碼在本輪周期中可以安穩(wěn)度日。但這也表明，地方國資最終成為‘接盤俠’，短期內光伏產業(yè)的競爭戰(zhàn)線不得不拉長。”

　　“黑馬”在爭議中誕生

　　衢州，位于浙江省西部，為我國歷史文化名城。過去幾年，衢州試圖打破產業(yè)結構相對單一的狀況，著力發(fā)展高新技術產業(yè)和服務業(yè)。因此，該市也瞄準了新能源產業(yè)。

　　從公開信息上看，劉勇與衢州的結緣，或源于一場政商活動。劉勇在中來股份的任職時間為2016年5月至2018年8月，在這一期間，他見證了衢州招商史上最大項目的簽約——2017年4月12日，中來股份、衢州市政府以及中建投資本簽署了產業(yè)基金合作框架協(xié)議和N型單晶IBC電池基地項目（總投資約200億元）。

　　不過，上述項目最終黃了。衢州市智造新城管委會2021年1月在回復市民提問時曾提及：“2017年4月，中來股份與管委會簽訂投資協(xié)議后，因企業(yè)原因導致項目未能落地?！?/p>

　　一位資深光伏從業(yè)人士在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，劉勇加盟中來股份，“林建偉是花了一定代價的?！?/p>

　　根據(jù)一些已經(jīng)浮出水面的信息：中來股份創(chuàng)始人林建偉與劉勇簽署了多份股份轉讓、股權激勵文件，即在許諾高薪之余，允以股權重利。而這也導致雙方后來對簿公堂——2020年，劉勇向蘇州市中級人民法院提起訴訟，請求法院判決中來股份時任董事長林建偉向其轉讓612萬股股份以及支付其現(xiàn)金分紅402.46萬元。

　　這起股權糾紛案，在當時引發(fā)不小的關注。

　　如果從時間線上看，一道新能誕生的時間點的確有所瑕疵——2018年6月，劉勇以新的身份參加對外活動，但此時其還在中來股份任職。但從另一層面上看，中來股份在衢州投資作古，劉勇在關鍵時刻重新續(xù)上衢州發(fā)展新能源產業(yè)的規(guī)劃。這也從側面說明，衢州與劉勇為何“雙向奔赴”。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，除了參加公開的論壇活動，劉勇似乎很少在媒體上公開發(fā)言。這一點，一位內部人士也曾向記者透露：“劉總不太愛接受采訪。”

　　不可否認的是，劉勇自身豐富的經(jīng)驗和資源，是一道新能這匹“黑馬”日后得以狂奔的重要原因。

　　一道新能的創(chuàng)始股東，除了劉勇本人外，隆基樂葉、綠發(fā)一道分別代表了產業(yè)資本和政府資本，前者為劉勇所工作過的老東家，后者則是貫穿一道新能成長的衢州國資。

　　實際上，從2018年成立到2023年完成股份制改造期間，一道新能在多輪融資中斬獲了多個產業(yè)資本以及國資的青睞，例如光伏企業(yè)林洋能源旗下的林洋投資，電力能源綜合服務商永福股份等。

　　其中最受矚目的莫過于三峽資本。在完成股份制變更之時，三峽資本旗下的睿匯海納，直接持有一道新能約19.46%的股份，為其第一大股東。而此番衢州工業(yè)所收購的一道新能17.46%股份，正是來自于睿匯海納。

　　從一道新能誕生至今，“背靠三峽好乘涼”的說法如影隨形。

　　對此，劉勇并沒有回避。2021年，他在接受媒體采訪時曾說道：“從股權結構上看，‘一道’是央企主要控股的公司，大股東是三峽資本，超過40%的股權。這種股權結構帶給我們很多優(yōu)勢，比如當我們的股東在投資電站或者持有電站時，我們自然而然地有了下游渠道?！?/p>

　　失之東隅收之桑榆

　　衢州工控收購一道新能股權的消息，源自于上海市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)近日的一則公示。

　　有知情人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，這一股權收購案還在推進過程中，雙方尚未完成股權交割。

　　此外，亦有業(yè)內人士向記者評價：“衢州國資所接手的股份，來自于三峽資本。過去幾年一道的快速成長，或多或少受到了三峽的助力。”

　　過去幾年，一道新能是業(yè)內為數(shù)不多可以背靠央企的光伏制造企業(yè)。

　　2022年9月，三峽集團公示“2022年度光伏組件框架集中采購（第一批）”中標候選人，一道新能成為其中3.8GW組件采購的第一候選人。而在這一年，一道新能與三峽集團旗下三峽資本、三峽新能源的走動較為密切。2022年7月，三峽資本、三峽新能源的相關領導均到訪一道新能，劉勇接待并表示，希望“更好地為三峽集團提供更多更優(yōu)解決方案”。

　　一道新能微信公眾號公布的消息顯示，過去幾年，一道新能與三峽集團（含旗下公司）除了項目的合作外，也包括技術合作。特別是在鈣鈦礦疊層方面，該公司與三峽科學技術研究院、纖納光電共同研發(fā)的鈣鈦礦/TOPCon四端疊層組件效率達25.4%，已經(jīng)形成批量出貨。

　　不過，自2024年底以來，業(yè)內便已經(jīng)開始流傳三峽欲退出一道新能的消息。

　　且就在這一消息流傳的幾個月內，通威股份宣布放棄并購潤陽股份。同樣也需資本助力的劉勇，與他的一道新能，也要為下一步做思考。

　　成立不到七年的光景中，劉勇帶領一道新能勾勒出了一匹光伏“黑馬”疾馳狂奔的圖景。

　　但在光伏產業(yè)周期性低谷中，具備較高資產負債率事實的一道新能——2021年至2023年，該公司的資產負債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，普遍高于同行——在短時間內無法再度獲得IPO融資之時，誰能成為它的拯救者？

　　但值得肯定的是，此時的一道新能本身仍具有“誘惑力”：雖然不比隆基綠能、晶科能源、通威股份等一體化龍頭的規(guī)模，但一道新能2024年的組件出貨量也已位居全球第九位。

　　2021年至2023年的營收數(shù)據(jù)，也表明一道新能發(fā)展十分迅速：其營收從18.94億元猛增至227.24億元，三年攀升近12倍。

　　幸運的是，失之東隅的劉勇，收之桑榆。衢州國資，最終不負盛情。

　　公開資料顯示，衢州工控為衢州市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會下屬企業(yè)。截至2024年年底，該公司資產總規(guī)模為1750億元。

　　實際上，在當前光伏產業(yè)進入周期性深度調整的當下，不少光伏制造企業(yè)均選擇投入地方國資的懷抱。例如，廈門國資旗下的建發(fā)股份，重整老牌光伏組件制造企業(yè)中利股份；鹽城國資旗下的悅達集團，則成為潤陽股份的拯救者。

　　“從地方國資中來，到地方國資中去”，似乎已經(jīng)成為一些尚有競爭力的光伏制造企業(yè)難以擺脫的悲情命運。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：深度丨“光伏黑馬”投懷地方國資：是幸運，也是悲情)

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