美股震蕩 港股主題QDII業(yè)績亮眼

　　2025年以來，美股震蕩加劇，尤其美國“對等關(guān)稅”出臺后，美股更是應(yīng)聲下跌。而在2025年年初，16家華爾街投行曾預(yù)測美股將繼續(xù)上漲。其中，標普500指數(shù)2025年將累計上漲7%—19%。但目前看來，想要實現(xiàn)此目標，難度不小。

　　受美股下跌影響，QDII基金中投資美股的基金業(yè)績受到大幅影響。相反，港股QDII今年以來業(yè)績表現(xiàn)卻是可圈可點。此種情境跟2024年的QDII基金表現(xiàn)形成強烈反差。在港股主題QDII最高收益突破50%之時，美股主題QDII（跟蹤納斯達克相關(guān)指數(shù)和標普相關(guān)指數(shù)）收益全部為負，最低收益為-17%。

　　由于今年以來港股的出色表現(xiàn)，南向資金也持續(xù)加碼港股。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來的11個交易日，南向資金已累計凈流入超1300億港元。

　　美股大跌

　　此前，受經(jīng)濟基本面及預(yù)期變化、特朗普政府政策帶來的不確定性和市場對科技股的重新評估等因素影響，美股已經(jīng)下跌一段時間。而美國“對等關(guān)稅”出臺以來，美股下跌更是變本加厲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日—4月16日，納斯達克指數(shù)、納斯達克100指數(shù)、納斯達克科技市值加權(quán)指數(shù)均跌超5%，年內(nèi)跌幅在13%—17%。納斯達克生物技術(shù)指數(shù)跌超7%，年內(nèi)跌幅在8%左右。

　　標普指數(shù)的表現(xiàn)也較差。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日—4月16日，標普500指數(shù)和標普100指數(shù)均下跌6%，這兩個指數(shù)年內(nèi)下跌幅度均超10%。標普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)4月以來下跌7.42%，年內(nèi)下跌幅度高達16.7%。

　　受美股大跌影響，投資美股的QDII業(yè)績表現(xiàn)欠佳。跟蹤納斯達克相關(guān)指數(shù)的QDII年內(nèi)全部取得負收益，下跌幅度在5%—18%之間。其中，華寶納斯達克精選基金C份額年內(nèi)下跌幅度達17.74%。跟蹤標普相關(guān)指數(shù)的美股QDII年內(nèi)也全部取得負收益，下跌幅度在4%—15%之間。其中，嘉實標普生物科技精選行業(yè)ETF年內(nèi)下跌幅度為15%。

　　談及美股大跌原因，國泰基金方面表示，近期美股下跌，是受關(guān)稅政策、衰退預(yù)期、通脹預(yù)期、國內(nèi)政策分歧等多種因素影響。一方面，受特朗普反復(fù)無常的關(guān)稅政策影響，不確定性持續(xù)攀升，市場風(fēng)險偏好明顯下降。而且，關(guān)稅政策將進一步推高美國國內(nèi)通脹預(yù)期，高通脹導(dǎo)致居民生活成本提高、企業(yè)利潤下降、失業(yè)率提升，進而加劇經(jīng)濟衰退預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲的政策方向與市場預(yù)期存在背離。面對居高不下的通脹，美聯(lián)儲拒絕了特朗普關(guān)于立即降息的要求，政策上的分歧增加了市場的不確定性，進而影響了美股的表現(xiàn)。

　　“科技股估值調(diào)整也是美股下跌的原因之一?！备裆匣鹧芯繂T焦冰指出，美股科技“七姐妹”前期估值過高，疊加DeepSeek之類的新興競爭者打破AI行業(yè)壟斷格局，削弱了美股科技股的盈利邏輯，導(dǎo)致資金從高估值科技股撤離。

　　國際金融機構(gòu)的“看空”進一步影響了美股表現(xiàn)。瑞銀全球財富管理將美股評級從“有吸引力”大幅下調(diào)至“中性”，并將標普500指數(shù)年末目標位從6400點大幅下調(diào)至5800點。摩根大通方面表示，美國發(fā)生經(jīng)濟衰退的概率現(xiàn)在為60%。

　　港股短期內(nèi)調(diào)整

　　與美股形成鮮明對比的是，DeepSeek橫空出世帶來的中國科技公司估值抬升、宏觀政策及流動性支持，以及全球資金的再平衡，支撐了港股今年以來的持續(xù)上漲，港股相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月16日，恒生指數(shù)、恒生生物科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)均有不同程度上漲。其中，恒生生物科技指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲幅較大，分別為18%和15%。恒生消費指數(shù)年內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌，跌幅1%。

　　受港股的良好表現(xiàn)帶動，今年以來，港股主題QDII業(yè)績亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，127只港股主題QDII平均收益9.08%，最高收益是匯添富香港優(yōu)勢精選基金A份額，年內(nèi)收益高達50.25%，C份額收益位列第二，年內(nèi)收益為50.08%。此外，年內(nèi)收益超過10%的港股主題QDII達到33只。

　　對于港股的優(yōu)秀表現(xiàn)，焦冰分析稱，自2025年春節(jié)以來，由DeepSeek技術(shù)突破引爆的人工智能投資熱潮，持續(xù)重塑市場風(fēng)險偏好與產(chǎn)業(yè)敘事邏輯。港股市場在此驅(qū)動下展開估值修復(fù)行情，科技成長板塊的樂觀預(yù)期溢價貢獻顯著，帶動恒指創(chuàng)下階段性新高。

　　但是，記者同時注意到，上述恒生指數(shù)相關(guān)指數(shù)均在4月以來出現(xiàn)下跌，下跌幅度在6%—9%。

　　天弘基金方面表示，恒生指數(shù)回撤主要系A(chǔ)I敘事持續(xù)升溫背景下，部分公司財報低于市場上調(diào)后的樂觀預(yù)期，疊加股價高位投資人獲利了結(jié)所致。

　　交銀國際研報指出，在宏觀不確定因素持續(xù)存在影響下，短期風(fēng)險資產(chǎn)面臨調(diào)整。盡管如此，交銀國際認為港股市場仍具備結(jié)構(gòu)性支撐。從結(jié)構(gòu)來看，港股多數(shù)板塊以內(nèi)需導(dǎo)向為主，隨著外部環(huán)境面臨不確定性，內(nèi)需政策預(yù)計將進一步加碼為港股提供支撐。此外，在AI、智駕、機器人等行業(yè)的技術(shù)升級和進步推動下，后市仍存在結(jié)構(gòu)性的主題行情催化。

　　交銀國際研報同時指出，對上述港股歷史重大調(diào)整事件進行系統(tǒng)性匯總顯示，在經(jīng)歷單日大幅下跌后，恒生指數(shù)通常會進入一個明顯的震蕩整理區(qū)間。具體而言，在這些重大調(diào)整后的3個月時間窗口內(nèi)，恒生指數(shù)的平均漲幅約為5%。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整后的走勢會形成一個相當寬廣的波動區(qū)間，走勢上呈“V型”或“W型”，而這種修復(fù)路徑反映了投資者在重大沖擊后對風(fēng)險重新定價和情緒修復(fù)過程。大幅調(diào)整后，恒指后市走勢多偏震蕩恒指大幅回撤后走勢的均值區(qū)間。

　　港股空頭交易接近擁擠

　　談及港股未來行情，交銀國際研報繼續(xù)看好港股AI及科網(wǎng)板塊，認為AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商、云計算服務(wù)商和AI應(yīng)用相關(guān)標的正迎來估值重構(gòu)窗口，建議重點布局具備技術(shù)積累和商業(yè)化能力的龍頭企業(yè)。同時，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈亦值得關(guān)注，尤其是在產(chǎn)業(yè)鏈本地化進程加速背景下，具備進口替代潛力的內(nèi)地芯片設(shè)計企業(yè)機會明顯。

　　華泰證券策略研究公眾號文章指出，在第一波“對等關(guān)稅”擾動發(fā)生后，堅定看好港股相對收益表現(xiàn)，原因是：第一，產(chǎn)業(yè)上，市場中業(yè)績與關(guān)稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低；第二，科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)支持港股行情演繹；第三，外部沖擊擾動下，市場或?qū)?nèi)需政策存在較大預(yù)期。

　　操作上，華泰證券策略研究建議：第一，海外不確定性升高下具備政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期的泛消費，尤其是同時受益于AI產(chǎn)業(yè)升級和內(nèi)需上行邏輯的標的；第二，盈利預(yù)期抬升明顯、自主可控邏輯堅實、存政策預(yù)期支撐的港股硬科技方向；第三，南向持倉占比高、受外資變動影響小、盈利預(yù)期穩(wěn)定的紅利方向，仍可作為底倉配置。

　　但華泰證券策略研究公眾號發(fā)文提醒，外資轉(zhuǎn)向流出部分或因?qū)Α皩Φ汝P(guān)稅”的避險情緒。南向資金方面，4月7日—4月11日南向資金凈流入日均156億元，總計779.7億元，創(chuàng)2021年以來新高；環(huán)比繼續(xù)上行?？疹^方面，恒指周平均沽空交易占比約15.1%，大幅上行5%，空頭交易或接近擁擠水位。

　　就美股而言，國泰基金方面表示，特朗普政策的不確定性仍然是影響美股表現(xiàn)的主要變量。短期來看，雖然暫緩90天關(guān)稅的政策對市場有一定撫慰作用，但特朗普政策的反復(fù)無常讓市場表現(xiàn)仍存在較多不確定性因素。中長期來看，由于難以收縮的美債規(guī)模以及關(guān)稅的沖擊對美國經(jīng)濟的影響，美股估值仍有壓縮空間。

　　焦冰表示，短期來看，行業(yè)分化或?qū)⒓觿?。投資者擔(dān)憂全球貿(mào)易戰(zhàn)升級和經(jīng)濟衰退風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)或承壓。部分依賴中國供應(yīng)鏈的科技股（如特斯拉、蘋果）盈利預(yù)期或下調(diào)。但受關(guān)稅保護的美國本土制造業(yè)，如鋼鐵、化工短期受益?！皬墓乐祵用娑?，美股當前估值水平都已經(jīng)偏高，美國的高估值源于盈利支撐，盈利是后續(xù)走勢的關(guān)鍵變量，也決定了美股市場未來的空間?！苯贡f。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：美股震蕩 港股主題QDII業(yè)績亮眼)

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