農銀匯理基金錢大千：量化賦能 挖掘差異化特色策略

　　近期，農銀匯理基金逐步加大了在指數產品上的布局力度。作為公司自主培養(yǎng)的量化投資基金經理，錢大千過往的投資經驗為指數產品管理賦予了量化動能。近期，錢大千在接受中國證券報記者采訪時，詳細回顧了自己從事量化投資以來的“進化歷程”。

　　入行早期，錢大千從基礎的風險控制工作做起，協(xié)助開發(fā)風險管理系統(tǒng)；走上研究崗位后，他先后從事主觀行業(yè)與量化研究；在后續(xù)投資管理中，他以多因子指增策略為基礎，逐步拓展到多策略綜合運用。錢大千十分強調子策略構建背后的邏輯性，通過主觀調整子策略的配置比例，抓住不同市場環(huán)境下的超額收益機會。

綜合運用不同風格的子策略

　　回顧自己量化投資的“進化歷程”，錢大千告訴中國證券報記者，分水嶺出現在2020年，“當時是核心資產的牛市，主動權益類基金大幅跑贏指數，指增策略的超額收益顯得有些微不足道。所以那時候我們開始探索如何綜合運用不同風格的量化子策略，爭取更加可觀的收益效果”。

　　在構建子策略時，錢大千以清晰的邏輯作為根基。在他看來，不同的子策略就是工具箱里的工具，這樣使用起來才能更加“得心應手”。

　　錢大千向中國證券報記者詳細介紹了一個十分有特色的子策略——紅利成長策略?！凹t利”和“成長”這兩個風格看似矛盾，但從過往使用結果來看，錢大千介紹，二者疊加的效果非常好。不僅能在風格上形成對沖，更能在自下而上選股時明顯起到互為補充的作用。

　　“紅利投資存在‘估值陷阱’風險，比如估值確實越來越便宜，但可能是因為基本面變差，而且紅利的指標變化很慢，這時候就需要引入一些快速變量來識別這種風險，盈利等成長指標能夠一定程度上幫助我們剔除這些陷入‘估值陷阱’的標的。成長投資也類似，在公司業(yè)績質量難以判斷的情況下，現金流或者股息等指標有助于篩選出更加優(yōu)質的成長標的?！碧貏e是在震蕩的市場環(huán)境下，錢大千表示，紅利成長策略的優(yōu)勢較為顯著。

　　高景氣策略也是錢大千偏愛的主要子策略。他表示，在經濟彈性較大或者上市公司業(yè)績持續(xù)性較好的階段，高景氣策略的使用效果可能更好?！八^的高景氣策略就是賺盈利動量的錢，比如2019年至2021年，無論是經濟還是產業(yè)周期都持續(xù)超預期，當時就比較適合這樣的策略。過了這一階段，盈利動量的錢就不太好賺了?！彼M一步解釋。

等權配置靜候機遇

　　在構建子策略的時候，錢大千十分強調背后的邏輯性。在他看來，在核心框架的基礎上，不斷豐富衡量指標，才能夠更清晰地掌握不同環(huán)境下哪些子策略更加適用，這正是多策略的優(yōu)勢所在，即便失效也能迅速找到癥結所在。

　　由于不同的子策略之間相關性較低，通常錢大千會等權對子策略進行組合配比，以起到平抑波動的效果。當市場環(huán)境發(fā)生較大變化的時候，他才會考慮適當地調整各子策略的配置比例。

　　“子策略的配置比重主要依靠主觀的調整，比如2020年中期到2022年中期，我們在高景氣策略配置的比重相對較大，后續(xù)就逐漸轉移到了成長紅利策略?！卞X大千表示。

　　錢大千透露，目前自己在子策略的組合上仍處于等權的配置狀態(tài)。一方面，今年的市場風險偏好有所提升，可能沒有必要像去年一樣超配紅利風格；另一方面，成長風格經過幾年的調整，一旦經濟顯著回暖將有表現機會。因此綜合權衡之后，他選擇以等權配置靜候市場變化。

　　在風險控制上，錢大千傾向于進一步降低跟蹤誤差，雖然這可能會對超額收益略有折損，但跟蹤誤差的降低將顯著帶來投資性價比的提升。

關注風格擾動后的布局時點

　　近期，科技板塊行情暫時告一段落。在錢大千看來，這樣的調整可以理解，“從以往來看，二月都是風險偏好提升最快的階段，四月財報季有所回調是資本市場的正常表現，風格擾動帶來的調整，對投資來說，是比較合適的建倉時點”。

　　縱觀一季度的市場表現，錢大千表示，國內人工智能（AI）技術突破帶動科技股重估以及全市場風險偏好提升，權益市場情緒改善。雖然二季度面臨外部擾動因素的影響，但在科技產業(yè)中，下半年仍存在自下而上的賺錢效應，需要加強對于成長類個股的挖掘。

　　錢大千認為，未來科技成長風格能否延續(xù)，還要看某些細分領域能否有持續(xù)性的驅動因素。目前，人工智能的基礎設施建設投入了較大的資本開支，未來可能會有持續(xù)性的業(yè)績兌現。

　　除成長風格外，近期崛起的紅利風格讓很多投資者不得不選擇兩端“押注”。錢大千介紹，紅利風格更偏向反轉策略，波動率自然偏低。雖然今年紅利風格可能會跑輸市場，但紅利資產的穩(wěn)健性是受到投資者青睞的主要原因。

　　錢大千建議，今年在資產組合的構建上，可以把握類似科創(chuàng)50這樣的高彈性科技板塊和以自由現金流為核心的穩(wěn)健紅利板塊相結合的布局機會。在他看來，這樣的配置既能捕捉基礎設施建設的產業(yè)紅利，又能通過低波動資產平衡組合風險。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：農銀匯理基金錢大千：量化賦能 挖掘差異化特色策略)

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