百億PCB龍頭大族數(shù)控籌劃H股上市，去年凈利大漲122%，A股股價(jià)上市即巔峰

　　在經(jīng)歷了連續(xù)兩年?duì)I收凈利的雙降后，PCB（印刷線路板）龍頭大族數(shù)控（301200.SZ）終于在2024年迎來(lái)業(yè)績(jī)翻倍式增長(zhǎng)。

　　4月20日晚，大族數(shù)控發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.43億元，同比增長(zhǎng)104.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（下稱“凈利潤(rùn)”）3.01億元，同比增長(zhǎng)122.20%。2025年一季度業(yè)績(jī)漲勢(shì)延續(xù)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為9.6億元和1.17億元，同比增長(zhǎng)27.89%和83.60%。

　　當(dāng)晚，大族數(shù)控還發(fā)布了籌劃赴港上市的公告，公司表示正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行并上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討。大族數(shù)控董秘辦向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此次赴港上市募集資金將用于“海外布局”。

　　業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)背后存三大隱憂

　　大族數(shù)控業(yè)績(jī)大增主要受益于下游需求復(fù)蘇。

　　PCB是電子產(chǎn)品之母，是電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。大族數(shù)控下游客戶為PCB制造商，終端電子的需求與專用設(shè)備的投資具有正向相關(guān)性，因此公司產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模間接受電子行業(yè)宏觀需求影響。

　　根據(jù)Prismark分析，受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)設(shè)施需求爆發(fā)的推動(dòng)，疊加消費(fèi)電子復(fù)蘇、汽車電子技術(shù)升級(jí)等因素，2024年全球電子終端產(chǎn)業(yè)營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從而帶動(dòng)PCB產(chǎn)業(yè)全球市場(chǎng)規(guī)模較去年顯著增加。同時(shí)，PCB產(chǎn)品技術(shù)提升，對(duì)高附加值設(shè)備需求增加，促進(jìn)PCB專用加工設(shè)備需求增長(zhǎng)。

　　具體到電子終端產(chǎn)品來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)鏈中基礎(chǔ)設(shè)施端的服務(wù)器及數(shù)據(jù)存儲(chǔ)成為2024年市場(chǎng)增長(zhǎng)引擎，增速高達(dá)45.5%，加上個(gè)人電腦、智能手機(jī)、消費(fèi)電子等占比較大的市場(chǎng)重回成長(zhǎng)通道，彌補(bǔ)了通訊產(chǎn)業(yè)有線網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、汽車等領(lǐng)域的下滑，2024年全球電子終端市場(chǎng)綜合增長(zhǎng)率為4.9%。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，受AI產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)，2025年推進(jìn)大族數(shù)控業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素仍存。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2024~2029年全球PCB產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率可維持在5.2%，且預(yù)計(jì)2025年增長(zhǎng)水平優(yōu)于2024年。

　　大族數(shù)控在去年12月的調(diào)研活動(dòng)中談及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)也表示，AI相關(guān)電子終端產(chǎn)品已成為PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新一輪推動(dòng)要素，未來(lái)大尺寸封裝基板、高多層板及HDI板等產(chǎn)品的需求增加將帶動(dòng)行業(yè)的持續(xù)投資。

　　不過(guò)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，大族數(shù)控的財(cái)報(bào)中還有三點(diǎn)隱憂。

　　首先，雖然營(yíng)收和凈利倍增，但大族數(shù)控的業(yè)績(jī)?nèi)晕椿謴?fù)至分拆上市前。

　　大族數(shù)控由大族激光（002008.SZ）分拆而來(lái)，上市前大族數(shù)控業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為67%和85%，凈利潤(rùn)增幅分別為33%和130%。2021年四季度，公司單季度凈利潤(rùn)達(dá)到峰值，為2.47億元。2022年上半年歸母凈利潤(rùn)仍延續(xù)高位，2022年第一季度和第二季度凈利潤(rùn)分別有1.83億元和1.70億元。

　　2022年2月，大族數(shù)控實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。同年公司歸母凈利潤(rùn)下滑近40%，次年（2023年）歸母凈利潤(rùn)更是下滑近70%，跌幅遠(yuǎn)超行業(yè)水平。根據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2023年全球所有細(xì)分PCB產(chǎn)品都出現(xiàn)較大程度的下滑，平均下降幅度15%，為近二十年最大跌幅，PCB行業(yè)相應(yīng)的資本支出也有很大程度的收縮，因而對(duì)專用加工設(shè)備市場(chǎng)的需求影響明顯。

　　2024年大族數(shù)控雖然取得了較高的業(yè)績(jī)?cè)龇?，但是是在此前跌幅較深的低基數(shù)之下實(shí)現(xiàn)的，離公司業(yè)績(jī)高峰，還有較大的距離。2025年一季度凈利潤(rùn)1.17億元較2022年同期仍有0.66億元差距。

　　圖源：Wind

　　其次，大族數(shù)控銷售毛利率自2020年以來(lái)首次降至30%之下。

　　盡管大族數(shù)控過(guò)去幾年業(yè)績(jī)有升有降，但公司銷售毛利率均保持在35%左右。而2024年，公司銷售毛利率大降6.93個(gè)百分點(diǎn)至30%之下，為28.11%，主要是一季度和三季度拖了后腿，銷售毛利率只有26.52%、25.43%，同比均下滑約10個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，鉆孔類設(shè)備毛利率較上年同期下降4.13個(gè)百分點(diǎn)，至24.73%；曝光類設(shè)備降幅為3.48個(gè)百分點(diǎn)，至35.80%。

　　2025年一季度，公司毛利率同比有所提升，為29.62%，但仍未重回30%。

　　財(cái)報(bào)并未披露公司毛利率下滑的原因。大族數(shù)控董秘辦向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，毛利率下降主要是因?yàn)殇N售產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化，占公司營(yíng)收大頭的鉆孔類設(shè)備已是相對(duì)成熟的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

　　該董秘辦人士表示，“之后，公司將通過(guò)提升成熟產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，以及提升高端產(chǎn)品的市占率，來(lái)提升毛利率?！?/p>

　　再次，業(yè)績(jī)大增，但現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳。

　　雖營(yíng)收倍增，但大族數(shù)控2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期減少2.62億元，至1.55億元。2025年一季度該數(shù)據(jù)仍未好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.35億元。

　　年報(bào)解釋稱，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比減少主要系為滿足訂單增長(zhǎng)需求，采購(gòu)支出相應(yīng)增加，同時(shí)，應(yīng)付票據(jù)到期兌付金額增加。

　　擬赴港上市

　　年報(bào)發(fā)布的同日，大族數(shù)控還披露了籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所主板上市的公告。

　　在此之前的4月2日，大族數(shù)控曾公告稱，正在對(duì)境外發(fā)行證券（H股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證。

　　最新公告中，大族數(shù)控稱，公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)（即經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起24個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限）選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

　　截至目前，公司正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行并上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，具體細(xì)節(jié)尚未確定。

　　大族數(shù)控董秘辦向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此次赴港上市募集資金將用于“海外布局”?！澳壳按笞鍞?shù)控在海外有子公司，為近兩年設(shè)立，目前業(yè)務(wù)偏向于服務(wù)類，還沒(méi)有實(shí)際的產(chǎn)能?！敝劣谥蟾案凵鲜心技Y金投資項(xiàng)目的實(shí)施主體是否為該子公司，“還不能確定”。

　　該董秘辦人士表示，公司有進(jìn)一步進(jìn)行海外布局的計(jì)劃，主要是因?yàn)椤跋掠慰蛻艚鼉赡甑暮Ｍ獠季诌M(jìn)展比較快，主要是在東南亞?！必?cái)報(bào)顯示，大族數(shù)控海外營(yíng)收占比從2023年的5.35%提升至2024年的10.83%。

　　值得一提的是，在2024年年報(bào)中，大族數(shù)控披露了創(chuàng)業(yè)板IPO募投項(xiàng)目的進(jìn)展。公司承諾投資15.24億元的PCB專用設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目和1.83億元的PCB專用設(shè)備技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目截至2024年末累計(jì)投入金額分別為7.97億元和7948.65萬(wàn)元，投資進(jìn)度分別為52.33%和43.53%。

　　而這兩個(gè)項(xiàng)目原計(jì)劃達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均為2024年12月。在去年10月宣布延期后，將達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間延長(zhǎng)至2025年9月。延期原因系“在實(shí)施過(guò)程中，受地質(zhì)條件、天氣及項(xiàng)目整體設(shè)計(jì)方案的調(diào)整等原因的影響”。

　　從2024年四季度項(xiàng)目投資速度來(lái)看，截至2024年9月末，上述兩個(gè)項(xiàng)目的投資進(jìn)度分別為50.4%和42.02%，也就是說(shuō)，四季度投入金額僅分別增加2941.39萬(wàn)元和276.26萬(wàn)元。那么，在接下來(lái)的三個(gè)季度，大族數(shù)控能否順利完成剩下的約半成進(jìn)度的投資呢？

　　對(duì)此，大族數(shù)控董秘辦回復(fù)，前述影響項(xiàng)目進(jìn)展的因素已經(jīng)消除，“目前項(xiàng)目在正常推進(jìn)中?！?/p>

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，大族數(shù)控股價(jià)上市即巔峰，上市3年未曾推出過(guò)回購(gòu)等穩(wěn)定股價(jià)計(jì)劃。公司A股發(fā)行價(jià)為76.56元/股，開(kāi)盤首日即破發(fā)，開(kāi)盤價(jià)便是公司上市以來(lái)的最高價(jià)，之后股價(jià)一路節(jié)節(jié)走低；去年9月18日，公司股價(jià)跌至26.76元/股的歷史最低點(diǎn)，而后逐漸回暖，截至今年4月21日最新收盤價(jià)為37.16元/股，較去年最低點(diǎn)累計(jì)上漲約39%，最新市值156億元。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，伴隨著股價(jià)上行，2025年一季度，公司十大股東中新增5位新面孔。新進(jìn)股東分別為信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金、張奎、李江平、袁其玲、信澳智遠(yuǎn)三年持有期混合型證券投資基金，分別位列十大股東的第6~10位。

　　圖源：Wind

　　值得一提的是，近年來(lái)，大族激光實(shí)控人高云峰持續(xù)籌謀擴(kuò)大其資本版圖，自2022年分拆大族數(shù)控上市后，大族激光同年相繼啟動(dòng)旗下深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司、上海大族富創(chuàng)得科技股份有限公司兩家子公司的分拆上市計(jì)劃，但均未成功。2022年以來(lái)，大族激光實(shí)控人高云峰的財(cái)富大幅縮水。據(jù)2025胡潤(rùn)全球富豪榜，高云峰以財(cái)富100億元排名第2575位，相比2022年的160億元縮水60億，排名也從第1483位跌超千位。

（文章來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：百億PCB龍頭大族數(shù)控籌劃H股上市，去年凈利大漲122%，A股股價(jià)上市即巔峰)

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