美團、京東股價創(chuàng)新低，“外賣大戰(zhàn)”暴露“護城河”隱憂｜公司觀察

　　騎手“二選一”引發(fā)爭議，京東集團（09618.HK）、美團（03690.HK）股價雙雙下跌。

　　截至4月22日中午收盤，京東集團下跌6.61%，報收130港元，逼近4月初低點；美團下跌6.59%，報收127.5港元，跌破4月初低點。

　　4月21日，京東發(fā)表公開信稱，為應(yīng)對某平臺的騎手“二選一”，將加大全職騎手招聘力度。當晚，美團就“二選一”事件再次發(fā)布聲明，京東創(chuàng)始人劉強東則親自送外賣。

　　對于兩家的“外賣大戰(zhàn)”，業(yè)內(nèi)人士認為，股價下跌反映了兩者在外賣等業(yè)務(wù)的激烈競爭，而美團實際上也在搶奪京東其他業(yè)務(wù)份額；長期來看，這反映了兩者的“護城河”并不深，對長期投資人來說，競爭激烈下利潤并不好保證。

　　相互爭奪業(yè)務(wù)

　　業(yè)內(nèi)人士認為，京東和美團相互爭奪市場，可能降低收入增加成本，對短期利潤有一定影響。

　　4月21日，京東發(fā)表公開信稱，為應(yīng)對某平臺的騎手“二選一”，將加大全職騎手招聘力度，未來三個月將招聘名額由五萬名提高到十萬名。同時，為應(yīng)對部分外賣訂單延遲的問題，4月21日起，所有超時20分鐘以上的外賣訂單，將全部免單。

　　4月21日，美團針對要求騎手“二選一”傳言聲明稱，沒有任何平臺有動力、有能力約束外賣騎手的接單選擇。自外賣行業(yè)誕生以來，美團、餓了么、百度、抖音等參與者均未限制騎手多平臺工作。美團從未限制騎手在餓了么上接單（單量為某平臺數(shù)倍），未要求騎手不跑閃送、順豐等其他即時配送平臺，同樣更沒有任何理由對某平臺進行任何限制。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財經(jīng)分析，短期影響來看，因為出現(xiàn)更激烈競爭，美團的收入會出現(xiàn)一定減少；為了加大市場競爭力，可能會提高外賣騎手的貼補，未來可能會導(dǎo)致利潤下降，這造成了對股價的壓力。京東作為物流的行業(yè)龍頭之一，特別是對于網(wǎng)上銷售在國內(nèi)也屬于業(yè)內(nèi)前列。但對外賣行業(yè)的整合和投入，有一定的風(fēng)險風(fēng)險，長遠來看京東涉入新的行業(yè)，有一定的戰(zhàn)略性的價值目標。

　　港股100強研究中心顧問余豐慧認為，美團和京東在外賣領(lǐng)域的競爭，確實加劇了市場的緊張氛圍，雙方都在爭奪市場份額，并試圖通過不同的策略來吸引用戶和商家。短期內(nèi)，這種競爭會對雙方的業(yè)績造成一定影響，尤其是對于美團而言，京東的入局會對其現(xiàn)有的市場地位構(gòu)成挑戰(zhàn)，導(dǎo)致股價波動。對于美團來說，其在外賣領(lǐng)域深耕多年，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和成熟的配送網(wǎng)絡(luò)；而京東則憑借其在物流和技術(shù)方面的優(yōu)勢，嘗試提供差異化的服務(wù)。如果京東能夠有效利用這些優(yōu)勢，并解決外賣業(yè)務(wù)特有的高頻次配送挑戰(zhàn)，就有可能在這個市場中站穩(wěn)腳跟，從而給美團帶來長期的競爭壓力。

　　在一位香港分析師看來，市場擔(dān)心競爭加劇繼續(xù)，不建議投資者在當前位置抄底這兩家公司。過去美團在外賣的市場地位很高，但也經(jīng)歷過較長時間的虧損，直到上市后才逐步扭虧為盈，能實現(xiàn)一定的利潤，奠定了行業(yè)地位；而當前又要面對新一輪的競爭，在外賣賽道的成本會陸續(xù)增加，甚至兩者未來在外賣業(yè)務(wù)都有可能再次出現(xiàn)虧損。實際操作來看，對騎手來說，因為平臺算法對騎手要求很高，所以比較難同時在兩個平臺任職，對配送時間上的限制，對騎手來說也是比較大挑戰(zhàn)。

　　“護城河”是否足夠深？

　　互聯(lián)網(wǎng)巨頭相互進入對方業(yè)務(wù)，也引發(fā)了投資者對“護城河”是否足夠深的擔(dān)憂。

　　李謙說，對于長期股價運行來說，美團作為這個行業(yè)的龍頭，能不能守住自己的行業(yè)地位，需要提升差異化的服務(wù)水平。對于京東來說，投入到新的一個行業(yè)，增加新的投資，也讓投資者對未來有一些想象空間。總的來說，對于整個行業(yè)的競爭還是有良性影響的，京東加入外賣賽道有利于行業(yè)整合。

　　余豐慧認為，長期來看，這種競爭是否會對雙方業(yè)績和股價產(chǎn)生持續(xù)性的影響取決于多個因素，包括戰(zhàn)略調(diào)整、運營效率的提升、用戶體驗的優(yōu)化以及新市場的開拓等。總的來說，市場競爭加劇通常會促使企業(yè)改進產(chǎn)品和服務(wù)，提高行業(yè)整體水平。而對于投資者而言，重要的是關(guān)注雙方如何應(yīng)對挑戰(zhàn)并尋找增長點，以及這些策略能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的財務(wù)表現(xiàn)。

　　廣州一位私募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)說，兩者商業(yè)模式都沒有足夠深的“護城河”，不同的場景都可以互相滲透。美團外賣不斷擴品類，其他業(yè)務(wù)的滲透不斷提升，也會沖擊京東核心品類，比如近兩年在3C數(shù)碼方面拓展較快。對京東來說，從防御美團入侵自身核心業(yè)務(wù)，以及追求中長期新的增長點、業(yè)務(wù)協(xié)同來說，都必須“硬剛”。

　　該私募基金經(jīng)理預(yù)期，兩者短期的毛利及利潤都有可能下降，中長期要看京東能否在較高單價的外賣形成“護城河”，而美團守住大眾定價的外賣市場，目前還沒到穩(wěn)定階段。而終局也還很遠，未來全品類、全場景電商企業(yè)，也必須有全方位的云服務(wù)賦能其平臺商家客戶，并使用人工智能降本增效，形成下一階段生態(tài)，從而提升“護城河”壁壘。

　　2024年，美團全年營收3376億元，同比增長22%，年度凈利潤為358億元，同比增長158.4%，其中配送服務(wù)收入為980.7億元，同比增長19.3%；交易用戶數(shù)突破7.7億，年活躍商戶數(shù)增至1450萬，創(chuàng)下新高。美團稱，2024年，實時配送業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。如今，外賣已成為餐飲行業(yè)增長的重要驅(qū)動力，而實時零售已成為零售行業(yè)不可或缺的組成部分。

　　京東集團2024年全年凈收入為11588億元，同比增長6.8%，凈利潤為414億元，2023年全年為242億元，全年人力資源總支出（包括公司的自有員工和外部人員）達到了1161億元。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：美團、京東股價創(chuàng)新低，“外賣大戰(zhàn)”暴露“護城河”隱憂｜公司觀察)

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