張坤一季度調(diào)倉(cāng)路徑顯現(xiàn)，在管規(guī)模608億較上年末微增

　　張坤在管4只產(chǎn)品一季報(bào)已亮相。

　　截至今年一季度末，張坤在管的4只產(chǎn)品總規(guī)模為608.22億元，較去年年末的589.42億元，增長(zhǎng)了18.8億元。易方達(dá)亞洲精選一季度末規(guī)模為33.78億元，較上期減少5.83%；此外，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合（QDII）、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年規(guī)模依次為141.69億元、389.08億元、43.67億元，分別較上期增加了3.93%、3.76%、3.40%。

　　張坤坦言，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)2025年的經(jīng)濟(jì)判斷仍有較大分歧，也難以做出高確信度的判斷。但他也提到，會(huì)在自己的能力圈內(nèi)，發(fā)現(xiàn)并持有具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對(duì)股東友好的公司。他同時(shí)提到，自由現(xiàn)金流驅(qū)動(dòng)著企業(yè)價(jià)值與市值增長(zhǎng)。

　　較去年年末，順豐控股今年一季度新進(jìn)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選（QDII）十大重倉(cāng)股，分眾傳媒退出；山西汾酒新進(jìn)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年十大重倉(cāng)股，美團(tuán)-W退出。同時(shí)，張坤旗下另外2只產(chǎn)品的重倉(cāng)股并未調(diào)整。一季度，順豐控股、山西汾酒股價(jià)累計(jì)漲幅分別為7%、17.9%。再看2024年全年，美團(tuán)-W、分眾傳媒股價(jià)累計(jì)漲幅分別為85.23%、19.35%。

　　較去年年末，易方達(dá)亞洲精選今年一季度增加了中國(guó)臺(tái)灣資產(chǎn)的配置比例，投資中國(guó)香港、韓國(guó)資產(chǎn)的比例均有下滑，同時(shí)投向美國(guó)的比例由32.6%提升至34.07%；同時(shí)，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季度投向中國(guó)香港的比例較去年年末有所提升。

　　較去年年末，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年今年一季度投資港股的市值占凈值比均有所下滑。

　　順豐控股、山西汾酒新進(jìn)張坤十大重倉(cāng)股

　　截至一季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選（QDII）前十大重倉(cāng)股依次為：阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、攜程集團(tuán)-S、洋河股份、普拉達(dá)、順豐控股，持倉(cāng)占比合計(jì)73.71%。較上季度末，該產(chǎn)品重倉(cāng)股僅變更一股，順豐控股新進(jìn)其中，分眾傳媒退出。

　　一季報(bào)顯示，該產(chǎn)品投向中國(guó)、中國(guó)香港的公允價(jià)值分別是69.36億元、64.46億元，占凈值比分別為48.95%、45.49%。截至去年年末，這只產(chǎn)品投向中國(guó)、中國(guó)香港的資產(chǎn)占比分別為47.39%、47.15%。

　　截至一季度末，易方達(dá)亞洲精選前十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股、阿里巴巴-W、中國(guó)海洋石油、臺(tái)積電、富途控股、普拉達(dá)、SK hynix 、華住集團(tuán)-S、阿斯麥、SamsungElectronics，持倉(cāng)占比合計(jì)76.13%。較上季度末，該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股未變。

　　一季報(bào)顯示，投向中國(guó)香港、美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的公允價(jià)值分別是15.7億元、11.51億元、4.2億元、4780.71萬(wàn)元，占凈值比分別是46.48%、34.07%、12.43%、1.42%。截至去年年末，這只產(chǎn)品投向中國(guó)香港、美國(guó)、韓國(guó)的資產(chǎn)占比分別47.41%、32.6%、14.57%。

　　截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股、阿里巴巴-W、貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、中國(guó)海洋石油、百勝中國(guó)、洋河股份、美團(tuán)-W，持倉(cāng)占比合計(jì)74.50%。較上季度末，該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股未變。

　　據(jù)一季報(bào)，該產(chǎn)品通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值為182.32億元，占凈值比為46.86%。截至去年年末，這只產(chǎn)品通過(guò)港股通交易機(jī)制投向港股的總市值為177.27億元，占凈值比例47.27%。

　　截至一季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年十大重倉(cāng)股依次為：招商銀行、阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、百勝中國(guó)、中國(guó)海洋石油，持倉(cāng)占比合計(jì)78.96%。較上季度末，該產(chǎn)品重倉(cāng)股僅變更一股，山西汾酒新進(jìn)其中，美團(tuán)-W退出。

　　據(jù)一季報(bào)，該產(chǎn)品通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值為19.62億元，占凈值比例44.93%。截至去年年末，這只產(chǎn)品通過(guò)港股通交易機(jī)制投向港股的總市值為19.13億元，占凈值比例45.29%。

　　自由現(xiàn)金流將積累至企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、市值增長(zhǎng)

　　一季報(bào)指出，張坤旗下4只產(chǎn)品一季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，均調(diào)整了消費(fèi)和科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　股票市場(chǎng)方面，他指出一季度分化明顯，有色、汽車(chē)、機(jī)械等行業(yè)表現(xiàn)較好，而煤炭、石油石化、商貿(mào)零售等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

　　張坤坦言，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)2025年的經(jīng)濟(jì)仍有較大分歧，他也難以做出高確信度的判斷。但他也提及，如果自下而上觀察，已經(jīng)看到部分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在改善，企業(yè)家的預(yù)期也更加理性，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善，利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)不斷變好，部分企業(yè)家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評(píng)估投資新業(yè)務(wù)和幫股東加碼老業(yè)務(wù)之間的優(yōu)劣，回報(bào)股東的決心也不斷增強(qiáng)。

　　張坤認(rèn)為，地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步進(jìn)入尾聲，一系列提振消費(fèi)的政策也有托底作用，在這種情況下，投資者與其糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)，不如把著眼點(diǎn)放在企業(yè)上。畢竟，股票的收益率是由企業(yè)的收益率決定的，拉長(zhǎng)來(lái)看應(yīng)該大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE水平。過(guò)去幾年發(fā)生的股票收益率連續(xù)低于企業(yè)ROE水平的現(xiàn)象，他認(rèn)為不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。

　　他表示，團(tuán)隊(duì)將專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對(duì)股東友好的公司。這些公司能在加深護(hù)城河的同時(shí)，遠(yuǎn)期能為股東創(chuàng)造出顯著更多的自由現(xiàn)金流。

　　張坤希望在自己的能力圈內(nèi)，發(fā)現(xiàn)并持有少數(shù)這樣的公司，來(lái)分享這些公司的經(jīng)營(yíng)收益。他談道，無(wú)論何時(shí)，他們所持有的公司都在不斷創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，這些不斷積累的自由現(xiàn)金流將積累到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值上，而企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的不斷提升最終將會(huì)投射為企業(yè)長(zhǎng)期的市值增長(zhǎng)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：張坤一季度調(diào)倉(cāng)路徑顯現(xiàn)，在管規(guī)模608億較上年末微增)

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