養(yǎng)老FOF亟待破局

　　距離首批養(yǎng)老FOF（基金中基金）成立已六年有余，我國個人養(yǎng)老金制度全面實施也在近日滿三周年。從最新業(yè)績表現(xiàn)來看，截至4月18日，養(yǎng)老FOF近一年的平均收益率達4.47%，超185只產(chǎn)品漲逾5%。

　　但結(jié)合近期披露的一季報看，養(yǎng)老FOF規(guī)模近年來卻持續(xù)萎縮，較峰值時期接近腰斬。當(dāng)前，不僅部分產(chǎn)品深陷“規(guī)模之痛”，還有采用發(fā)起式成立的產(chǎn)品因三年規(guī)?？己藟毫Φ贡魄灞P。

　　養(yǎng)老FOF規(guī)?；?/strong>

　　自2018年9月，業(yè)內(nèi)首只養(yǎng)老FOF成立以來已六年有余。首批產(chǎn)品成立后，養(yǎng)老FOF規(guī)模一度快速擴張，并在2021年突破千億大關(guān)，但隨后便持續(xù)下滑。最新披露的2025年一季報數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老FOF的規(guī)模再次滑降。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的270只養(yǎng)老目標FOF基金（份額合并計算，下同）的合計規(guī)模為590.78億元，同比減少13.13%?；仡?021年末至2024年末，養(yǎng)老FOF的規(guī)模依次為1132.5億元、881.97億元、706.17億元、599.58億元?？梢钥闯?，這類產(chǎn)品的最新規(guī)模較峰值時期已接近腰斬。

　　整體規(guī)模下滑的背后，部分養(yǎng)老FOF已悄然離場。回顧2024年，共有13只養(yǎng)老FOF清盤。今年2月，也有養(yǎng)老FOF因成立滿三年、規(guī)模不足2億元導(dǎo)致清盤。

　　最新數(shù)據(jù)來看，還有部分養(yǎng)老FOF仍陷“規(guī)模之痛”。截至一季度末，有58只養(yǎng)老FOF的合并規(guī)模低于5000萬元，占比達兩成，其中更有7只基金規(guī)模不足1000萬元。發(fā)起式產(chǎn)品方面，有27只養(yǎng)老FOF發(fā)起式基金主份額在2025年成立將滿三年，其中23只產(chǎn)品的規(guī)模仍在2億元的“紅線”之下。

　　不過，也有9只養(yǎng)老FOF的合并規(guī)模超10億元，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前規(guī)模最大的養(yǎng)老FOF為交銀施羅德安享穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期FOF，達28.67億元。同期，興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式FOF的合并規(guī)模也達20.57億元，排名第二。

　　業(yè)績方面，最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，養(yǎng)老FOF的近三年平均收益率為-2.84%，合計有16只產(chǎn)品（份額分開計算，含Y份額）的近三年收益率超5%。其中，東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年（FOF）A近三年的收益率達10.69%，排在首位。若從近一年收益率來看，該類產(chǎn)品的平均收益率則達4.47%，共有185只產(chǎn)品漲超5%，表現(xiàn)最好的為申萬菱信養(yǎng)老目標日期2045五年持有期混合型發(fā)起式（FOF），達22.64%。年內(nèi)收益率方面，當(dāng)前的平均收益率為-0.26%，合計有30只產(chǎn)品漲超2%，表現(xiàn)最好的為工銀瑞信養(yǎng)老目標日期2035三年持有期混合（FOF）Y，達3.99%。

　　Y份額痛點待解

　　為了進一步推動個人養(yǎng)老金發(fā)展，2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，距今已滿三年。2022年11月，中國證監(jiān)會公布首批個人養(yǎng)老金基金名單，即養(yǎng)老FOF增設(shè)Y份額，首批共包含129只產(chǎn)品。個人養(yǎng)老金制度試點以來，個人養(yǎng)老金基金穩(wěn)步擴容，持續(xù)上新。2024年12月，中國證監(jiān)會首次核準指數(shù)基金開設(shè)Y份額，首批共有85只指數(shù)基金被納入個人養(yǎng)老金基金名錄。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，個人養(yǎng)老金基金名錄共有288只基金，其中包括85只指數(shù)型基金和203只養(yǎng)老FOF。整體來看，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模雖相對較小，但穩(wěn)步增長。截至2025年一季度末，個人養(yǎng)老金基金的合計規(guī)模為113.9億元，回顧2022年末至2024年末，該類產(chǎn)品的合計規(guī)模依次為20.05億元、58.21億元、91.43億元。

　　若剔除指數(shù)產(chǎn)品，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，規(guī)模最大的個人養(yǎng)老金基金為興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式（FOF）Y，達9.96億元；華夏養(yǎng)老2040三年持有混合（FOF）Y、中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年持有（FOF）Y則緊隨其后，分別達7.35億元、4.78億元。不過，同期也有178只Y份額產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，在203只養(yǎng)老FOFY份額中的占比近九成。

　　某大型公募表示，雖然從此前的信息和數(shù)據(jù)來看，個人養(yǎng)老金基金在展業(yè)初期取得了非常不錯的成績，但在整體繳費率和投資轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品多樣性以及賬戶便捷度等方面還有進一步提高的空間。

　　此外，還有業(yè)內(nèi)人士向北京商報記者反映，在贖回相關(guān)產(chǎn)品份額時，遭遇了贖回難的問題。某業(yè)內(nèi)資深人士向北京商報記者透露，他已年滿60歲并拿到退休金，想贖回此前購買的已到期的個人養(yǎng)老金基金，卻遭遇無法贖回的情況。相關(guān)代銷銀行的業(yè)務(wù)人員告知沒有在對應(yīng)養(yǎng)老登記系統(tǒng)查詢到其信息，但這一情況在申購產(chǎn)品時并未被告知。在該業(yè)內(nèi)人士多方投訴一個多月后，他從業(yè)務(wù)人員處得知通過內(nèi)部協(xié)調(diào)解決了相關(guān)問題，才得以取回贖回基金份額后的對應(yīng)金額。

　　“如果是普通投資者遇到這種問題，又該怎樣解決？這類產(chǎn)品發(fā)展相對緩慢，不僅僅是因為產(chǎn)品設(shè)計、業(yè)績等內(nèi)部原因，也有外部因素影響?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)資深人士感慨道。

　　南方基金在接受北京商報記者采訪時表示，國內(nèi)的個人養(yǎng)老金制度剛剛起步，投資者對養(yǎng)老產(chǎn)品的凈值波動需要一個緩慢的、逐漸的適應(yīng)過程，但這種轉(zhuǎn)變不會自然發(fā)生，而是需要制度參與多方的長期共同努力。監(jiān)管機構(gòu)自始至終都十分重視投資者教育和投資顧問工作，但“高買低賣”的投資者行為是導(dǎo)致含權(quán)產(chǎn)品用戶體驗不佳的原因之一。

　　“建議從優(yōu)化制度設(shè)計、提升基金公司專業(yè)度、增強公募基金投資的便捷性等方面提升個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對投資者的吸引力?！鼻笆龃笮凸颊J為，可以引入默認投資制度和投資顧問，以提升繳費率和轉(zhuǎn)化率。據(jù)悉，默認投資機制是一種由投資管理人代投資者開戶、繳款并進行產(chǎn)品選擇的機制。默認投資制度的設(shè)計有利于避免養(yǎng)老金的閑置以及因個人缺乏專業(yè)的金融知識從而投資不當(dāng)所導(dǎo)致的損失，使投資者能更長期地持有養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金的參與率?！叭绻梢员M早在個人養(yǎng)老金賬戶中引入投資顧問角色，通過投資顧問引導(dǎo)投資者合理配置養(yǎng)老資產(chǎn)，也有助于提高個人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)資金的轉(zhuǎn)化率。”

　　此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，還可以推動更多公募基金納入個人養(yǎng)老金賬戶。前述大型公募表示，從個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的長期良性發(fā)展需求來看，股票基金、混合基金、債券基金等多元化風(fēng)險收益特征的基金產(chǎn)品都應(yīng)盡早納入個人養(yǎng)老金賬戶。在此背景下，作為資產(chǎn)管理生態(tài)中的“制造商”，基金管理人需要提高自身的產(chǎn)品專業(yè)度，給投資者提供多元且清晰的權(quán)益基金圖譜。

　　破局有道

　　相較于Y類份額仍處于“摸著石頭過河”的階段，在業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老FOF整體而言，還存在著封閉期普遍較長、雙重收費等特點，導(dǎo)致對投資者的吸引力有限。從當(dāng)前市場上的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品名稱可以看出，僅有極少數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了1年封閉期，多數(shù)產(chǎn)品均設(shè)置了3—5年的封閉期，而較長的封閉期也導(dǎo)致產(chǎn)品的流動性受限。

　　另外，F(xiàn)OF的雙重收費問題也一度引發(fā)市場關(guān)注。具體而言，F(xiàn)OF是一種投資于其他基金的基金品種，主要通過投資多只基金來分散風(fēng)險和獲取多元化的投資收益。投資者在購買和持有FOF時，不僅要支付FOF母基金層面的管理費和銷售費用，而且FOF投資于子基金時還要支付子基金層面的管理費和銷售費用，導(dǎo)致了FOF的雙重收費問題。

　　對于雙重收費機制，某公募基金經(jīng)理表示，如果考慮Y份額，管理費和托管費都會相應(yīng)低一些，但總體上，雙重收費對FOF產(chǎn)品業(yè)績確有一定影響，總體影響在1%左右，在基金行業(yè)降費讓利的大背景下，如果子基金能夠面向FOF產(chǎn)品設(shè)立費率更優(yōu)惠的專門份額，將對改善FOF產(chǎn)品的長期持有體驗和獲得感，吸引更多投資者起到積極作用。

　　“建議充分利用個人養(yǎng)老金資金的‘耐心資本’優(yōu)勢，在新股發(fā)行、中長期戰(zhàn)略配售等方面向養(yǎng)老FOF傾斜；子基金面向養(yǎng)老FOF設(shè)立費率更優(yōu)惠的份額等措施，將有助于改善養(yǎng)老FOF的長期業(yè)績?！痹摴蓟鸾?jīng)理如是說道。

　　南方基金提到，資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用稅收優(yōu)惠的杠桿效應(yīng)、養(yǎng)老資金長錢屬性，在權(quán)益市場估值低位、行情低迷時，做好政策宣傳、產(chǎn)品推廣，用科學(xué)高效的投資者教育，為個人養(yǎng)老金賬戶的實際繳費、為長期資金的入市、為資本市場長牛慢牛、為居民養(yǎng)老儲蓄的更好增值貢獻自己的力量。

　　前述大型公募認為，可以加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。養(yǎng)老需求并不止于退休，投資者退休后依然需要資產(chǎn)管理服務(wù)，基金公司可以針對這些需求，參考海外“退休收益”基金的要素設(shè)置，并考慮與期貨、期權(quán)等衍生品資產(chǎn)相結(jié)合，為我國個人養(yǎng)老金賬戶提供一些創(chuàng)新型中低波動開放式穩(wěn)健類產(chǎn)品供給。

　　前述公募基金經(jīng)理也提到，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)前以國內(nèi)權(quán)益和固收產(chǎn)品為主的FOF在風(fēng)險收益特征上確有同質(zhì)化的問題。一方面，資產(chǎn)配置層面可通過引入黃金、海外資產(chǎn)、REITs等多資產(chǎn)品種來破局，通過把各類資產(chǎn)進行搭配，使得整個組合的收益來源更加多元化，在實現(xiàn)不降低預(yù)期收益率的前提下，降低組合波動率。另一方面，在養(yǎng)老FOF的產(chǎn)品創(chuàng)新上，可以適當(dāng)鼓勵更多的創(chuàng)新和嘗試，探索適合我國的個人養(yǎng)老金解決方案。

　　北京商報記者李海媛

（文章來源：北京商報）