有色/貴金屬 | 難言走勢逆轉(zhuǎn) 預計短期氧化鋁將處于震蕩狀態(tài)

　　黃金/白銀：金跌銀升回調(diào)布多

　　【行情回顧】周三貴金屬市場金調(diào)銀漲，周邊美國市場呈現(xiàn)股、匯走高，主要因緊張的貿(mào)易局勢以及地緣局勢現(xiàn)緩和預期，白銀則在風險偏好改善以及前期多金空銀頭寸離場下走高。最終COMEX黃金2506合約收報3301.5美元/盎司，-3.45%；美白銀2507合約收報于33.565美元/盎司，+2.01%。 SHFE黃金2506主力合約收報784.28元/克，-4.55%；SHFE白銀2506合約收8199元/千克，-0.02%。

　　【降息預期與基金持倉】據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，市場預期美聯(lián)儲25年5月8日維持利率不變的概率為94.6%，降息25個基點的概率5.4%；到6月19日，維持當前利率不變的概率為41.2%，累計降息25個基點的概率為55.8%，累計降息50個基點的概率為3.1%；到7月31日，維持當前利率不變的概率為14.4%，累計降息25個基點的概率為46.3%，累計降息50個基點的概率為37.4%，累計降息75個基點的概率為2%。長線基金看，SPDR黃金ETF持倉增1.44噸至949.14噸；iShares白銀ETF持倉日減46.68噸至14073.42噸。庫存方面，SHFE銀庫存日減11噸至912.88噸；截止4月18日當周的SGX白銀庫存周減62.4噸至1682.9噸。

　　【本周關注】美國4月標普全球服務業(yè)PMI初值錄得51.4，為2個月新低；制造業(yè)PMI初值錄得50.7，為2個月新高；綜合PMI初值錄得51.2，為16個月新低。美聯(lián)儲褐皮書指出，自上一份報告以來，美國經(jīng)濟活動幾乎停滯不前，但國際貿(mào)易政策的不確定性普遍存在。與此同時，美國就業(yè)市場展現(xiàn)出較強韌性，物價水平則以溫和、適度或不變的速度增長。整體來看，褐皮書預示著降息可能仍需等待。接下來本周數(shù)據(jù)總體清淡，適當關注美房屋銷售數(shù)據(jù)以及密西根大學消費者信心指數(shù)。事件方面，周五18:30，俄羅斯央行公布利率決議 。

　　【南華觀點】中長線或偏多，月線仍偏強，短線看，黃金進入調(diào)整階段，白銀則有所轉(zhuǎn)強，操作上建議可回調(diào)補倉，支撐3250，強支撐3150附近，回調(diào)仍視為中長期分步布多機會。

　　銅：供給端問題小幅推升銅價

　　【盤面回顧】銅價在周三小幅上漲，報收在7.76萬元每噸，持倉53萬手，成交24萬手，上海有色現(xiàn)貨升水185元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)mining援引路透社消息：4月22日（周二），秘魯安塔米納礦業(yè)公司（Antamina）在其網(wǎng)站上公布，因突發(fā)安全事故，目前礦區(qū)啟動全面停工以確保安全。

　　【核心邏輯】銅價在周三的上漲一部分由于Antamina礦端的事故，另一部分還是因為此前提到過的精廢價差及成交量問題。短期來看，銅價仍有小幅向上的可能性，空間有限。首先，貨幣政策和財政政策基本保持穩(wěn)定，關稅政策的預期隨著時間的推移變化也在降低。其次，國內(nèi)庫存出現(xiàn)季節(jié)性小幅降低，是需求良好的一個信號。然后，精廢價差較低，說明目前銅價仍有上升空間。另外，根據(jù)目前的持倉量對應此前的價格來看，仍有小幅上升的空間。

　　【南華觀點】震蕩偏強。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：氧化鋁維持震蕩

　　【盤面回顧】昨日夜盤，滬鋁收于19925元/噸，環(huán)比+0.56%，成交量為7萬手，倫鋁收于2443美元/噸，環(huán)比+2.65%，成交量為2萬手，氧化鋁收于2862元/噸，環(huán)比+0.81%，成交量為14萬手。

　　【行業(yè)資訊】天山鋁業(yè)宣布公司印尼三個鋁土礦已順利完成交割，今年將進入開采階段，為印尼氧化鋁廠儲備原料。印尼氧化鋁項目取得環(huán)評批復，后續(xù)將開展碼頭設計、土建場平等工作，三季度啟動建設。

　　【核心邏輯】鋁：海外宏觀方面，關稅政策目前仍然處于反復不定的狀態(tài)，美國通脹壓力加大，但鮑威爾發(fā)言偏鷹，美聯(lián)儲暫未對降息松口，美國衰退概率增加，宏觀情緒依然偏空。基本面方面，電解鋁供給變化不大，鋁錠持續(xù)去庫，但目前傳統(tǒng)旺季已接近尾聲， 且貿(mào)易戰(zhàn)背景下，出口下滑已可預期，因此4月中下旬開始可能會出現(xiàn)全球需求減弱的情況。總的來說下周我們預計鋁價或?qū)⒕S持震蕩，且由于鋁強現(xiàn)實弱預期的情況，盤面back結(jié)構(gòu)或?qū)⒓由睿扑]正套。氧化鋁：氧化鋁廠檢修范圍繼續(xù)擴大，供給有所下降。國內(nèi)氧化鋁招標價格及海外氧化鋁成交價格有所上漲。礦端干擾開始出現(xiàn)，GIC礦企被碼頭可能暫停作業(yè)，但短期鋁土礦供應并無擔憂?？紤]到氧化鋁供應過剩情況未得到徹底改變且部分檢修較早的氧化鋁企業(yè)在四月底將逐漸復產(chǎn)，疊加目前氧化鋁現(xiàn)貨充足且倉單壓力大，難言氧化鋁走勢逆轉(zhuǎn)，預計短期氧化鋁將處于震蕩狀態(tài)。

　　【策略觀點】鋁：正套，氧化鋁：高拋低吸

　　【風險提示】需求減弱，關稅政策

　　鎳，不銹鋼：關稅后續(xù)影響下建議短線交易為主

　　【盤面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤收于126320元/噸，上漲0.57%。不銹鋼主力合約日盤收于12790元/噸，上漲0.39%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場方面，金川鎳現(xiàn)貨價格調(diào)整為127875元/噸，升水為2250元/噸。SMM電解鎳為126925元/噸。進口鎳均價調(diào)整至125875元/噸。電池級硫酸鎳均價為28050元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價為2325元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳利潤為-3.5%。8-12%高鎳生鐵出廠價為974元/鎳點，304不銹鋼冷軋卷利潤率為-7.85%。純鎳上期所庫存為30332噸，LME鎳庫存為204252噸。SMM不銹鋼社會庫存累庫至999400噸。國內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫存為24173.5噸。

　　【市場分析】

　　日內(nèi)盤面持續(xù)震蕩偏強走勢，主要跟隨大盤走勢飄紅?；久嫔辖跓o明顯波動，鎳鐵端部分廠商利潤倒掛加劇情況下產(chǎn)量企穩(wěn)，但是鎳鐵報價目前已經(jīng)接近年初震蕩區(qū)間水平，日前青山五月招標970元/鎳點，后續(xù)持續(xù)下行空間相對有限。硫酸鎳鏈路價格相對穩(wěn)定，MHP價格穩(wěn)中偏強，帶來一定支撐。下游新能源短期仍有補庫需求，中長期新能源鏈路仍有上漲預期。 印尼版稅落地將近，盤面或有小幅正反饋，但是后續(xù)持續(xù)上行動力缺乏。重點需要關注宏觀層面是否有進一步擾動出現(xiàn)。建議關稅籠罩前提下建議06短線交易居多。

　　錫：尋找新平衡

　　【盤面回顧】滬錫指數(shù)在周三穩(wěn)定在25.8萬元每噸，持倉量6.6萬手，成交16萬手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】近期，錫價在近期受到宏觀和基本面的擾動較大，導致價格出現(xiàn)急跌后迅速回補，在4月11日企穩(wěn)。4月9日，Alphamin旗下Bisie礦山的分階段恢復運營，有望緩解原本預計在2025年第二季度出現(xiàn)的嚴重供應緊張。而后，美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺發(fā)帖表示，已授權(quán)對部分國家實施90天的關稅暫停措施，在此期間大幅降低關稅至10%。受此影響，錫價在4月9日晚開盤暴跌，后在4月10日早盤開盤后迅速拉回，經(jīng)過了一個交易日的調(diào)整，于4月11日基本穩(wěn)定在了25.7萬元每噸附近。雖然價格波動率逐漸降低，但是依然無法排除宏觀事件對于錫價的影響，因為目前世界其他國家和地區(qū)對于美國關稅政策的態(tài)度還有變化的可能，同時關稅政策造成的實際影響還需至少數(shù)周來傳導到產(chǎn)業(yè)鏈。短期來看，錫價或繼續(xù)在26萬元每噸附近尋找新的平衡點。

　　【南華觀點】持幣觀望。

　　碳酸鋰：礦價不斷走低

　　【期貨動態(tài)】LC2507合約收于68980元/噸，日環(huán)比+1.68%

　　【核心觀點】中長期碳酸鋰供應過剩局面不改，供應壓力持續(xù)釋放，需求端增速難有高增長表現(xiàn)。鋰鹽產(chǎn)能出清壓力逐漸向礦端傳導，礦價松動將讓成本端繼續(xù)下移，警惕礦與鹽的螺旋式下跌。中美互加關稅，貿(mào)易不確定性增大，關稅對碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈影響主要為下游電池材料，或壓制長周期需求。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】碳酸鋰：鋰鹽價格小幅下調(diào)。由于下游長協(xié)方面的消息疊加宏觀因素，下午盤面有所拉升，下游進行節(jié)前備庫，市場成交情況尚可。

　　鋰礦：鋰礦價格小幅下跌，下游簽單意愿提升，成交有一定改善。部分持貨商以挺價不出為主，報價意愿不高，市場觀望心態(tài)較濃。CIF6中國鋰輝石精礦報780-800美元/噸；國內(nèi)現(xiàn)貨鋰輝石品位3.0-3.5%報760-780元/噸度，品位5.0-5.5%報990-1020元/噸度；鋰云母品位2.0-2.5%報700-770元/噸度。

　　工業(yè)硅：弱勢下行

　　【期貨動態(tài)】SI2506合約收于8930元/噸，日環(huán)比+1.08%

　　【核心觀點】工業(yè)硅整體依舊處于落后產(chǎn)能出清的產(chǎn)業(yè)周期。當前庫存依舊處于相對高位，渠道庫存充裕壓制價格上漲。關注豐水期西南產(chǎn)區(qū)開工情況。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅現(xiàn)貨市場低價不斷，硅企出廠價格不斷調(diào)低，廠家生產(chǎn)積極性受挫。供給方面，寧夏硅企傳出檢修消息，其他內(nèi)蒙、山東、陜西、云南開工暫穩(wěn)，硅企出廠價格與已套保貨的絕對價格拉開差距，庫存累積中，市場競爭激烈，替代品逐漸停爐，97硅1503可成交價已破9000元/噸，部分再生硅企業(yè)報價已低于10000元/噸。貿(mào)易商少量低位點價采買，期現(xiàn)商陸續(xù)向遠月移倉，近期成交尚可，但多為同行之間倒手，實際流向下游的較少。

（文章來源：南華期貨）

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