ETF規(guī)模突破四萬億元 光伏、美股ETF業(yè)績墊底

　　指數(shù)基金進(jìn)入大發(fā)展時代，ETF規(guī)模近期再創(chuàng)新高，已經(jīng)邁入“4萬億”大關(guān)，成為公募基金發(fā)展史又一“里程碑”。同時，ETF產(chǎn)品數(shù)量已突破1100只，覆蓋了股票、債券、商品、貨幣、跨境等多種類型，為投資者資產(chǎn)配置提供了豐富多樣的選擇。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，今年以來，ETF產(chǎn)品分化嚴(yán)重，其中，滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF和創(chuàng)新藥ETF表現(xiàn)不俗，年內(nèi)最高收益已經(jīng)達(dá)到37.25%，但也有多只光伏和美股ETF業(yè)績墊底。

　　記者同時采訪獲悉，隨著指數(shù)基金的大發(fā)展，一種介于主動和被動之間的ETF——Smart Beta ETF將迎來快速發(fā)展，而ETF投資火熱背后隱藏的投資風(fēng)險也逐漸引起投資者的關(guān)注。

　　談及近年來ETF的快速發(fā)展，博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽在接受記者采訪時表示，各市場參與者有不同的功能定位，共同推動了指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)政策制定和市場監(jiān)管，交易所負(fù)責(zé)為ETF提供上市平臺并舉辦各類活動和培訓(xùn)，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)各類指數(shù)的編制和維護(hù)。基金公司主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和投資管理，確保產(chǎn)品緊密跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)。對ETF而言，做市商的功能非常重要，他們?yōu)镋TF提供流動性支持，提高了投資者對ETF市場的信心，維護(hù)了ETF價格的穩(wěn)定性，這對于吸引長期投資者非常重要，穩(wěn)定的市場價格可以減少不必要的交易成本和心理負(fù)擔(dān)。

　　資產(chǎn)配置長期化、多元化

　　近年來，ETF規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。2020年10月，ETF市場規(guī)模邁進(jìn)萬億元大關(guān)。2024年9月，ETF市場規(guī)模突破3萬億元。

　　從單只產(chǎn)品來看，目前共有6只ETF規(guī)模超過千億元，分別是華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華夏上證50ETF和南方中證500ETF。其中，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模高達(dá)3768.11億元。

　　從資金流入情況來看，截至4月23日，年內(nèi)已經(jīng)有2607.7億元資金源源不斷地流入ETF，其中最“吸金”的ETF是華夏滬深300ETF，年內(nèi)凈流入額高達(dá)341億元；第二名是華泰柏瑞滬深300ETF，年內(nèi)凈流入額為275億元。

　　對于近年來ETF的快速發(fā)展，國泰基金有關(guān)人士表示，ETF突破4萬億元，標(biāo)志著ETF行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新階段，也標(biāo)志著中國資本市場有效性進(jìn)一步提升。近年來ETF行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，受益于我國資本市場日趨成熟，為ETF發(fā)展提供了優(yōu)越的市場環(huán)境。同時隨著國內(nèi)ETF產(chǎn)品不斷擴(kuò)容以及居民資產(chǎn)配置需求的不斷增加，ETF產(chǎn)品憑借其資產(chǎn)透明、風(fēng)險收益特征清晰的優(yōu)勢，受到越來越多投資者認(rèn)可。

　　一位公募基金業(yè)內(nèi)人士向記者表示，ETF市場的繁榮離不開資本市場改革下未來A股的慢牛化和長?；Ｍㄟ^資本市場實(shí)現(xiàn)居民財富增值已經(jīng)成為金融從業(yè)者的重要課題。公募基金的身份角色是進(jìn)一步服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)、完善配套支持功能，在做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”的過程中，公募產(chǎn)品需要被打造成為價值型投資的重要工具。正是在這個大前提下，形式靈活、結(jié)構(gòu)透明、投資分散、成本低廉的ETF價值顯現(xiàn)，未來也將繼續(xù)成為資產(chǎn)配置長期化、多元化的重要載體。

　　黃金、創(chuàng)新藥ETF領(lǐng)漲

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，今年年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)較好的主要是滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF和創(chuàng)新藥ETF。業(yè)績表現(xiàn)不佳的ETF中，光伏產(chǎn)業(yè)ETF數(shù)量居多，也有少量科技ETF和美股ETF。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，今年年內(nèi)收益率排名第一的是華安中證滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，年內(nèi)收益為37.25%。第五名、第七名和第八名也是滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，第二名至第四名均為創(chuàng)新藥ETF，分別是華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF以及匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF。第六名、第九名和第十名都是生物醫(yī)藥類ETF。

　　具體來看，全部ETF中，華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF業(yè)績表現(xiàn)最差。截至4月23日，該基金年內(nèi)下跌19.35%，基金經(jīng)理李沐陽在2025年一季報中分析了基金業(yè)績不理想的原因。他表示，2025年一季度，美股表現(xiàn)、國際流動性變化與區(qū)域結(jié)構(gòu)性矛盾共同造成了基金業(yè)績不佳的結(jié)果。一來，ETF底層資產(chǎn)中約40%權(quán)重成分股在美股上市，與美股科技板塊聯(lián)動性較強(qiáng)，因此表現(xiàn)明顯受到一季度美股尤其納指下跌拖累。二來，美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷推遲，全球流動性邊際變化有限，而“東升西降”敘事虹吸了相當(dāng)一部分國際資金向中國市場再平衡，一定程度上導(dǎo)致了東南亞市場資本流動性走弱。三來，東南亞經(jīng)濟(jì)體因深度嵌入國際供應(yīng)鏈，普遍面臨美國加征關(guān)稅的風(fēng)險，對此，部分經(jīng)濟(jì)體出口敞口過大暴露脆弱性，部分經(jīng)濟(jì)體則計劃通過數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策來拉動內(nèi)需以對沖外部風(fēng)險，區(qū)域增長動能的不均衡為ETF底層資產(chǎn)走勢增加了復(fù)雜性。

　　除此之外，業(yè)績倒數(shù)二、三、四名的ETF分別是三只美股ETF，其業(yè)績受到了近期美股大跌的拖累，今年年內(nèi)收益在-15%—18%之間。今年年內(nèi)業(yè)績倒數(shù)后十名ETF中，還有5只光伏產(chǎn)業(yè)類ETF，其年內(nèi)收益在-14%左右。

　　對于光伏產(chǎn)業(yè)類ETF業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因，格上基金研究員焦冰指出，光伏產(chǎn)業(yè)面臨政策浮動、原材料波動和市場競爭等挑戰(zhàn)。各國的綠色政策具有不確定性，影響了光伏企業(yè)的利潤預(yù)期；關(guān)鍵原材料的價格波動較大，增加了企業(yè)的成本壓力；光伏市場的競爭日趨明顯，給國內(nèi)企業(yè)的出口布局帶來壓力。

　　濟(jì)安金信基金評價中心副主任張碧璇分析稱，此前的新能源“牛市”快速推高市場估值，但光伏行業(yè)目前整體存在供過于求的情況，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，企業(yè)盈利受損。在需求增長放緩的行業(yè)周期下，股票估值回歸疊加關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)等突發(fā)事件沖擊，光伏ETF今年以來整體表現(xiàn)不佳。

　　天相投顧基金評價中心有關(guān)人士表示，近年來，光伏組件與通信設(shè)備在行業(yè)集中度提升過程中價格戰(zhàn)頻發(fā)，甚至出現(xiàn)監(jiān)管部門介入的情形。企業(yè)在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格下行背景下面臨盈利能力下滑。除此之外，通信和光伏類企業(yè)的供應(yīng)鏈或銷售與全球市場綁定相對較深，由于美國近期挑起貿(mào)易戰(zhàn)，全球貿(mào)易不確定性增加，市場情緒相對悲觀，投資者進(jìn)而拋售相應(yīng)的成分股，進(jìn)而導(dǎo)致相應(yīng)指數(shù)在短期內(nèi)表現(xiàn)相對較差。

　　機(jī)構(gòu)投資者占比大

　　記者采訪獲悉，隨著我國投資者結(jié)構(gòu)不斷變化，機(jī)構(gòu)投資者力量日益壯大，目前存量基數(shù)較低的Smart Beta ETF（結(jié)合了被動投資和主動投資某些特點(diǎn)的金融產(chǎn)品）有望加速發(fā)展。

　　所謂Smart Beta，是一種介于主動與被動投資之間的投資模式，在被動投資基礎(chǔ)上，增加主動投資的選股邏輯，目的是獲取超額收益、降低風(fēng)險，同時又具備規(guī)則透明、風(fēng)格清晰的特點(diǎn)。

　　Smart Beta ETF有哪些特點(diǎn)？張碧璇表示，Smart Beta ETF是通過規(guī)則化的因子策略優(yōu)化指數(shù)編制方式，以獲取超越傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益或降低風(fēng)險的指數(shù)型基金。這類產(chǎn)品核心特點(diǎn)包括：第一， 在構(gòu)建指數(shù)時，所有選股規(guī)則和權(quán)重算法完全公開，之后指數(shù)的運(yùn)作都需遵循規(guī)則進(jìn)行，保證了產(chǎn)品風(fēng)格的一致性；第二，Smart Beta ETF仍屬于指數(shù)型基金，天然具有風(fēng)險分散的特點(diǎn)，可以避免個股集中度過高導(dǎo)致的波動風(fēng)險。

　　晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅指出，Smart Beta ETF本質(zhì)是通過指數(shù)編制規(guī)則的創(chuàng)新，將投資策略產(chǎn)品化。其核心突破在于改變了傳統(tǒng)市值加權(quán)法的邏輯，通過特定因子傾斜，實(shí)現(xiàn)對特定特質(zhì)的主動暴露?！爸档米⒁獾氖牵琒mart Beta策略有效性的持續(xù)檢驗、因子擁擠風(fēng)險的控制等問題，仍是需要持續(xù)完善的環(huán)節(jié)。未來隨著量化投研能力的提升和產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)驗的積累，Smart Beta有望在資產(chǎn)配置工具圖譜中占據(jù)重要的地位?！贝迱傉f。

　　“由于市場并非完全有效，Smart Beta產(chǎn)品從因子的角度（單個或多個因子）來選擇股票，然后通過等權(quán)、因子加權(quán)等方式來構(gòu)建指數(shù)，以獲取超額收益，”天相投顧基金評價中心有關(guān)人士向記者指出，區(qū)別于傳統(tǒng)指數(shù)基金，Smart Beta產(chǎn)品對傳統(tǒng)指數(shù)的選股及加權(quán)進(jìn)行了優(yōu)化，一方面像主動管理產(chǎn)品一樣追求超額以及降低風(fēng)險，另一方面還具備指數(shù)基金透明度高、成本低的特點(diǎn)。

　　ETF火熱投資背后的投資風(fēng)險也逐漸引起投資者重視。被動跟蹤指數(shù)的運(yùn)作模式?jīng)Q定了其難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，二級市場短期供需失衡易引發(fā)折溢價現(xiàn)象，規(guī)模較小的ETF還可能存在流動性隱患，買賣差價擴(kuò)大或成交延時等問題可能影響投資決策的執(zhí)行效率。

　　記者采訪獲悉，持有人結(jié)構(gòu)單一、機(jī)構(gòu)投資者占比過大提高了ETF的投資風(fēng)險。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年末，機(jī)構(gòu)持有比例超過90%的有115只，其中多只ETF機(jī)構(gòu)持有比例逼近100%。

　　崔悅指出，當(dāng)單一機(jī)構(gòu)持有比例過大時，其資金流向可能成為影響ETF穩(wěn)定性的因素。突發(fā)性的大額申贖不僅會沖擊基金的穩(wěn)定性，還可能通過倉位調(diào)整間接影響跟蹤精度。值得注意的是，即便機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較多，若其投資策略趨同或受相同市場信號驅(qū)動，也可能形成類似集中持有的效應(yīng)。因此，評估持有人結(jié)構(gòu)時需穿透表面，著重考察資金性質(zhì)的穩(wěn)定性與行為模式的差異性。

　　當(dāng)持有人結(jié)構(gòu)單一，尤其是機(jī)構(gòu)投資者占比過高，一旦機(jī)構(gòu)投資者因自身資金需求或其他原因進(jìn)行大額贖回，可能會對ETF的流動性造成沖擊。且當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者集中買入或賣出時，可能會導(dǎo)致ETF凈值在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動。投資者可以通過關(guān)注基金定期報告、了解持有人結(jié)構(gòu)變化、評估市場環(huán)境等方式，對ETF風(fēng)險進(jìn)行綜合評估和管理。

　　天相投顧基金評價中心有關(guān)人士則表示，持有人結(jié)構(gòu)單一、機(jī)構(gòu)投資者占比過大是否會提高ETF投資風(fēng)險，需要綜合ETF跟蹤的指數(shù)、基金規(guī)模等因素來具體分析?！耙試鴥?nèi)ETF規(guī)模最大的華泰柏瑞滬深300ETF為例，其機(jī)構(gòu)投資者占比已超過80%，但并未提高該產(chǎn)品的投資風(fēng)險。”天相投顧基金評價中心有關(guān)人士如是說。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：ETF規(guī)模突破四萬億元 光伏、美股ETF業(yè)績墊底)

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