摩根士丹利基金雷志勇：AI帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)仍在繼續(xù) 看好三大景氣領(lǐng)域

　　“整體來(lái)看，我們對(duì)后續(xù)A股市場(chǎng)持相對(duì)偏樂(lè)觀的態(tài)度。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，許多優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)歷關(guān)稅考驗(yàn)后，反而進(jìn)一步提升了其本身的競(jìng)爭(zhēng)力?！苯?，摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩景氣智選混合擬任基金經(jīng)理雷志勇在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示。

　　雷志勇認(rèn)為，2025年以來(lái)，一批中國(guó)科技企業(yè)在不同領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了創(chuàng)新突破，引發(fā)全球資本對(duì)中國(guó)科技實(shí)力的重估，科技創(chuàng)新引領(lǐng)的投資機(jī)遇值得重點(diǎn)關(guān)注。在泛科技板塊中，今年TMT中的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造中的國(guó)防軍工和風(fēng)電等板塊的景氣度較優(yōu)。他認(rèn)為，AI帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)仍在繼續(xù)，貿(mào)易爭(zhēng)端會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展帶來(lái)擾動(dòng)，但不會(huì)改變發(fā)展趨勢(shì)。

　　2024年，由雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)A年收益達(dá)69.23%，在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中排名第一，這也是外資獨(dú)資公募基金公司首次斬獲年度冠軍。

　　看好三大景氣領(lǐng)域

　　近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著震蕩態(tài)勢(shì)，主要指數(shù)波動(dòng)加劇。雷志勇表示，市場(chǎng)在政策“組合拳”的呵護(hù)下逐步消化外部沖擊，情緒也逐步修復(fù)，整體來(lái)看，對(duì)后續(xù)A股市場(chǎng)持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。

　　雷志勇進(jìn)一步解釋稱(chēng)，其一，自去年9月起，國(guó)家政策大力扶持資本市場(chǎng)，釋放出積極信號(hào)；其二，市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬松，為資本市場(chǎng)注入活力；其三，產(chǎn)業(yè)的催化和進(jìn)展令人期待，像AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用等領(lǐng)域都蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　雷志勇強(qiáng)調(diào)，海外關(guān)稅政策帶來(lái)的擾動(dòng)可能是階段性的，“隨著外部事件沖擊逐步緩解，績(jī)優(yōu)股和符合新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司，在股價(jià)跌至估值低位后，往往會(huì)迎來(lái)修復(fù)?！?/p>

　　“從產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)層面來(lái)看，若中國(guó)能保持工程師紅利、維持產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈完整，貿(mào)易關(guān)稅不會(huì)影響整體產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；在未來(lái)一段時(shí)間，如果國(guó)內(nèi)不斷補(bǔ)足技術(shù)短板（比如半導(dǎo)體先進(jìn)制程），資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期估值反而將隨之提升。”雷志勇說(shuō)。

　　他介紹，摩根士丹利基金權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)采用“投研一體化”的融合研究模式，注重高頻跟蹤、對(duì)比成長(zhǎng)板塊內(nèi)各行業(yè)趨勢(shì)與景氣度變化，為基金經(jīng)理篩選出邊際變化更大、即將迎來(lái)產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)的行業(yè)提供了重要的參考。

　　“從我們的跟蹤來(lái)看，今年人工智能產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持高景氣，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開(kāi)支加速，高速率光模塊迭代加快，大模型演進(jìn)下推理側(cè)計(jì)算需求上行。AI應(yīng)用也將迎來(lái)從0到1的突破。此外，風(fēng)電領(lǐng)域招標(biāo)量和裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)。國(guó)防軍工板塊處于訂單和收入確認(rèn)拐點(diǎn)，隨著 ‘十四五’ 收官，積壓訂單將落地，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)?！崩字居卤硎?。

　　談及港股市場(chǎng)，雷志勇認(rèn)為，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的低配狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，海外資金有望重新流入，港股估值或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)；部分港股科技股龍頭目前估值具備吸引力，在市場(chǎng)企穩(wěn)之后，基本面優(yōu)質(zhì)的個(gè)股發(fā)展空間和潛力將得到展現(xiàn)。

　　“在人工智能領(lǐng)域，港股市場(chǎng)有許多優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用型公司，此外，不少傳統(tǒng)制造業(yè)公司的估值和股息率都具有較高吸引力?！?他指出。

　　AI投資今年需更注重基本面

　　展望2025年，雷志勇認(rèn)為AI產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持高景氣，不過(guò)，相較去年，今年需調(diào)整選股思路。

　　在他看來(lái)，國(guó)產(chǎn)算力鏈的景氣度及確定性都可能優(yōu)于海外算力鏈。國(guó)家“東數(shù)西算”工程已規(guī)劃10個(gè)國(guó)家級(jí)算力樞紐、12個(gè)數(shù)據(jù)中心集群，總投資超4000億元，加上國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭和運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支支持，國(guó)產(chǎn)算力供應(yīng)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)都將充分受益于國(guó)產(chǎn)AI基建周期。

　　具體到AI應(yīng)用方面，雷志勇表示，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用正加速?gòu)募夹g(shù)突破轉(zhuǎn)向場(chǎng)景落地，在政策支持、算力基建和行業(yè)需求的三重驅(qū)動(dòng)下，形成 “大模型+垂直場(chǎng)景”的融合創(chuàng)新格局。

　　展望未來(lái)三年，他預(yù)計(jì)AI應(yīng)用將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是行業(yè)大模型加速落地，如智譜GLM-4在教育、金融的定制化方案；二是AI智能體從工具向自主決策演進(jìn)，Manus的任務(wù)分解能力將重構(gòu)企業(yè)服務(wù)流程；三是合規(guī)技術(shù)與AI深度融合，隱私計(jì)算、數(shù)據(jù)標(biāo)簽化等技術(shù)成為剛需。將重點(diǎn)關(guān)注政務(wù)智能化、醫(yī)療精準(zhǔn)診斷、生成式營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)等賽道，這些領(lǐng)域已形成“政策-技術(shù)-場(chǎng)景”的閉環(huán)，具備規(guī)模化落地條件。

　　談及選股思路，雷志勇強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是算力板塊、應(yīng)用板塊、機(jī)器人板塊，今年選股都要以基本面為支撐。他主要關(guān)注三點(diǎn)：其一，今年的業(yè)績(jī)是否維持增長(zhǎng)；其二，有沒(méi)有AI產(chǎn)品或訂單落地；其三，公司戰(zhàn)略層面是否積極擁抱AI，積極提升自身運(yùn)營(yíng)能力和產(chǎn)品吸引力。

　　科技投資的波動(dòng)性是資本市場(chǎng)無(wú)法繞開(kāi)的話題。雷志勇認(rèn)為，波動(dòng)是資本市場(chǎng)的固有現(xiàn)象，沒(méi)有股票或指數(shù)能持續(xù)單邊上漲而不回調(diào)，應(yīng)對(duì)波動(dòng)的關(guān)鍵在于聚焦股票基本面和行業(yè)景氣度，“我們要規(guī)避的是股價(jià)回撤后一蹶不振的情況。只有所選產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和個(gè)股基本面經(jīng)得住考驗(yàn)，股價(jià)在受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊回撤后才有可能重新上漲，甚至再創(chuàng)佳績(jī)?！?/p>

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：摩根士丹利基金雷志勇：AI帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)仍在繼續(xù)，看好三大景氣領(lǐng)域)

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