QDII一季報曝光！“小眾”市場投資機會怎么看？

　　隨著一季報披露完畢，除了美股、港股等QDII資金的“必爭之地”，投向越南、印度等新興市場以及歐洲發(fā)達市場的QDII資金也逐季增長，多只相關基金被買至溢價乃至限購即是例證。

　　在全球性關稅爭端的背景下，各大市場的前景均平添了一份不確定性，已有相關產(chǎn)品在數(shù)天內跌幅近20%，因此在一季報中這些“小眾”的QDII基金行情以及展望備受關注。

　　越南市場波動加大

　　作為國內唯一布局越南市場的基金，天弘越南基金一季度業(yè)績降幅為2.56%，份額比去年四季度降約2億份，截至一季度末整體規(guī)模約44.06億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年開年首季度，越南國內延續(xù)了較強的經(jīng)濟活力。基金經(jīng)理胡超表示：“我們注意到，越南國內對于新一屆政府支持經(jīng)濟增長的信心持續(xù)加強，這或許是今年，乃至往后幾年最重要的預期差?！?/p>

　　具體而言，胡超認為，越南上一屆政府的執(zhí)政風格整體偏保守，反映在經(jīng)濟發(fā)展方面主要是項目審批持續(xù)推遲、政府開支落后于預期、私營部門活力受到顯著抑制等。自蘇林執(zhí)政以來，這屆政府自上而下的改革推進進度非常迅速。根據(jù)胡超的觀察，截至目前，越南國內的部委合并已經(jīng)接近尾聲、地方兩級政府重組也預計于8月底前收官，各項法律制度建設日趨完善，各重大項目的審批權限下放、審批進度加快等，均驗證了此屆政府高效的行政作風。

　　在行業(yè)配置上，該基金保持了銀行、券商板塊的超配，胡超解讀稱，超配券商板塊在首季度給該基金帶來一些超額收益，主要系越南被納入新興市場的預期再度強化?！拔覀冾A計在2025年該事件有望取得實質性進展。我們在越南的行業(yè)配置和選股策略沒有發(fā)生變化，一是選擇適應當前越南經(jīng)濟發(fā)展階段的行業(yè)；二是選擇行業(yè)內的龍頭公司，或者具備成為龍頭潛力的個股?！?/p>

　　越南股市近年來吸引了全球布局者的目光，但小眾市場的波動性亦不可小覷，在4月初的關稅風波中，天弘越南市場4個交易日內回撤超過19%，截至4月24日，二季度內下跌約9.4%。

　　印度市場延續(xù)弱勢

　　印度市場在一季度整體表現(xiàn)偏弱，因面臨估值下修，疊加盧比貶值壓力和外資流出，印度市場延續(xù)了自2024年10月后的回調趨勢，表現(xiàn)落后于新興市場指數(shù)和亞太市場指數(shù)，宏利印度QDII基金一季度內跌幅約4.43%，份額合計增約3000萬份。

　　宏利印度QDII基金的基金經(jīng)理師婧認為，印度市場一季度表現(xiàn)較弱有兩方面原因，一是海外宏觀特別是特朗普政府的關稅對于全球風險偏好的影響；二是印度2024—2025財年三季報（也是2024自然年四季度）的業(yè)績繼續(xù)呈現(xiàn)二季報以來較弱的趨勢，表現(xiàn)為低于預期的上市公司業(yè)績的比例高于歷史的平均值，高利率抑制了居民和企業(yè)信貸支出，地方選舉使得投資在當期也呈現(xiàn)較弱表現(xiàn)，導致整體公司業(yè)績沒有大幅的好轉。

　　資金流動方面，一季度外資對印度市場呈現(xiàn)較大凈流出狀態(tài)，凈流出額達到137億美元，2024年外資凈流出僅8億美元，2023年外資凈流入印度214億美元。估值方面，市場的大幅回調也使得前期市場擔憂的高估值有所緩解，印度估值由市場溢價，轉為相比自身2年期和10年期的折價。貨幣政策方面，印度也在2月的貨幣政策會議上迎來5年來的第一次降息，基礎利率從6.5%下調至6.25%，印度儲備銀行貨幣政策委員會會議預計經(jīng)濟活動將改善，農(nóng)業(yè)部門保持樂觀，制造業(yè)預計將逐步改善。

　　歐洲發(fā)達市場仍有折價

　　此外，還有部分投向發(fā)達市場的QDII產(chǎn)品亦受關注。

　　截至一季度末，共有20.85億元的資金投向日本市場，如摩根日本精選重倉了日本市場，博時大中華人民幣、天弘全球高端制造也均有布局。

　　報告期內東證指數(shù)下跌，影響股價的因素包括美國對半導體出口采取更嚴格限制，中國的人工智能公司DeepSeek開發(fā)并免費開源的低成本R1模型，引起對人工智能未來開發(fā)的重大投資的反思。有關美國加征關稅的報道，引發(fā)了對全球經(jīng)濟影響的擔憂。此外，日本股市還受到長期利率上升的拖累，市場猜測日本央行或將進一步加息，以及日元兌美元走強。

　　展望后市，摩根基金張軍表示，短期內，日本股市或將有所承壓，但基于對美國經(jīng)濟持續(xù)擴張的預期，隨后日股有望獲得支撐，跟隨美股重拾漲勢。

　　此外，張軍認為，日本企業(yè)的業(yè)績向上修正占據(jù)主導，同時日本經(jīng)濟超預期指數(shù)也保持在正值區(qū)間。估值方面，當前東證指數(shù)動態(tài)P/E在14 倍左右，也將為日本股市提供支撐。

　　“投資結構上，我們認為，投資日本股市，選股非常關鍵。短期看，經(jīng)濟復蘇或將有利于那些聚焦內需或旅游的公司；而那些具備強勁技術和創(chuàng)新資本的企業(yè)，則可能會有更長期的增長潛力?！睆堒姳硎?。

　　歐洲方面，截至一季度末，共有超過25億元、16億元和6.1億元的QDII資金分別投向德國、法國和英國，雖然合計資金約有50億元，但依舊較為“小眾”。

　　張軍解讀歐洲市場機遇時認為，歐洲股市相對美股存在顯著估值折價，但當前市場質量已與美股相當，且預期實現(xiàn)中高個位數(shù)盈利增長。歐洲企業(yè)高管正以前所未有的力度回購股票，盡管短期內估值重估未必發(fā)生，但歐洲經(jīng)濟蘊含更大超預期空間。

　　“對于歐洲長期投資主題，技術應用、醫(yī)療創(chuàng)新、新興市場消費及氣候變化仍是核心長期趨勢。2025年人工智能及其潛在應用將成為投資焦點。隨著2025年—2026年經(jīng)濟增速預期提升，通脹下行趨勢有望延續(xù)，為歐洲央行漸進式調整利率減輕壓力?！睆堒娊庾x表示。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

(原標題：QDII一季報曝光！“小眾”市場投資機會怎么看？)

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