十大機構(gòu)論市：政治局會議后市場將如何演繹？

　　本周滬指上漲0.56%，深證成指上漲1.38%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.74%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中泰策略：政治局會議后市場或如何演繹？

　　當(dāng)前仍然建議維持“高低切換”的思路。二季度仍處于籌碼消化期，盡管在資本市場政策支持下指數(shù)或保持韌性，但高估值，高杠桿的中小市值個股估值仍需時間消化。配置方面，當(dāng)前建議關(guān)注防御類資產(chǎn)以及中美關(guān)系緩和下的科技主線：一、在總量政策偏穩(wěn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險上升的背景下，防御類資產(chǎn)依然具有較高配置價值。其中長端國債，低位周期股，以及高股息紅利資產(chǎn)如電力、公用事業(yè)等方向，具備估值支撐與現(xiàn)金流安全邊際。二、恒生科技板塊業(yè)績增速較高，且估值仍處于低區(qū)間。受益于中美關(guān)系緩和預(yù)期，恒生科技板塊估值或回暖。三、黃金、核電、軍工等“安全類資產(chǎn)”在中美緩和預(yù)期下若出現(xiàn)調(diào)整，則或構(gòu)成中期較好的布局機會。

　　中信策略：國內(nèi)的政策是托底和應(yīng)對式的 再次高低切換

　　在徹底取消所有對華單邊關(guān)稅措施前，中美貿(mào)易談判可能進展有限；國內(nèi)的政策是托底和應(yīng)對式的，4月只是第一波以試驗和預(yù)防為特征的政策；籌碼出清相對徹底且對業(yè)績不敏感的主題階段性占優(yōu)；市場整體情緒位置不算低，科技板塊相對醫(yī)藥和消費更接近冰點，對風(fēng)偏回升更敏感。配置上，5月關(guān)注新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材輪動、海外科技映射鏈修復(fù)以及服務(wù)業(yè)擴內(nèi)需政策落地。行情節(jié)奏上，我們繼續(xù)維持以下觀點：4—5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會，待下半年中美經(jīng)濟和政策周期同步后，到2026年美國中期選舉前，是基于基本面邏輯做配置的最佳時間窗口，屆時核心資產(chǎn)將明顯占優(yōu)。對于5月，我們認為有三條線存在機會。

　　中國銀河策略：政治局會議定調(diào) 資本市場后市如何？

　　4月政治局會議指引投資線索：4月中央政治局會議再次強調(diào)資本市場的重要性，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的表述，釋放更積極的政策信號，有助于提振市場信心。會議提出“加緊實施更加積極有為的宏觀政策”，“既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策”，為A股提供堅實支撐。配置上，建議關(guān)注三大方向：一是紅利板塊，估值具備吸引力，業(yè)績穩(wěn)健、防御屬性強，有望受益于中長期資金流入；二是科技板塊，政策持續(xù)支持，產(chǎn)業(yè)自主可控加速，具備中長期配置價值；三是大消費板塊，擴大內(nèi)需戰(zhàn)略強化，政策密集支持服務(wù)消費，“兩新”政策擴圍提質(zhì)，帶動行情修復(fù)。

　　招商策略：四月政治局會議的要點與對A股的影響

　　4月25日，中共中央政治局召開會議，主要有七方面要點：第一，政策基調(diào)符合預(yù)期，強調(diào)底線思維。第二，財政政策重點在于存量落地。第三，貨幣政策上提到將創(chuàng)設(shè)新的工具。第四，擴內(nèi)需政策持續(xù)以消費為抓手，兩新進一步擴圍提質(zhì)。第五，產(chǎn)業(yè)政策重在企業(yè)紓困、內(nèi)外貿(mào)一體化支持。第六，地產(chǎn)政策上增量信息相對有限。第七，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。四月政治局會議穩(wěn)定資本市場的表態(tài)結(jié)合4月中上旬一系列堅決的救市舉措，明確了決策層堅決維護資本市場穩(wěn)定的決心，因此后續(xù)A股整體下行風(fēng)險可控，疊加后續(xù)隨著業(yè)績披露期結(jié)束，再度進入業(yè)績真空期，以及在經(jīng)濟整體穩(wěn)定，流動性充裕背景下，市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升。從政策角度來看，建議關(guān)注人工智能、自主可控和消費等領(lǐng)域。

　　廣發(fā)策略：下一階段A股市場的配置策略

　　過去兩年為例（23-24年），由于缺乏基本面的支撐，每次TMT四個行業(yè)成交額占比超過或者接近40%，TMT風(fēng)格都會出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，但是其中基本面形成趨勢的高景氣板塊，受此影響很小，比如光模塊。4月對等關(guān)稅開始，基本面的判斷再次變得模糊。正如本周政治局會議所強調(diào)：“我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大。要強化底線思維，充分備足預(yù)案，扎實做好經(jīng)濟工作”。在廣義財政占GDP比例有顯著提升之前，同時考慮AI和機器人等產(chǎn)業(yè)方向仍然以訂單為主，各類上市公司的景氣情況較難出現(xiàn)明顯改善或者加速的情況，這樣的背景下，板塊可能還是以輪動和主題投資為主，估值和擁擠度等形容“位置”的因素就顯得非常關(guān)鍵。

　　申萬宏源策略：關(guān)鍵驗證期后的變與不變

　　A股政策預(yù)期保持穩(wěn)定的三個條件：1. 增量政策布局的保留空間。2. 存量政策加速落地執(zhí)行。3. 政府債券發(fā)行加速，為三季度穩(wěn)增長儲備資源。4月政治局會議存量政策“用好用足”，增量政策“備足預(yù)案”，資本市場“穩(wěn)定”基礎(chǔ)上還要“活躍”，全面覆蓋市場期待。政策關(guān)鍵驗證期，A股預(yù)期將保持穩(wěn)定。美國對等關(guān)稅政策執(zhí)行效果已全面偏離斯蒂芬·米蘭《重構(gòu)全球貿(mào)易體系用戶指南》的設(shè)想。特朗普政策執(zhí)行可能放緩，而是否會實際放緩，將成為未來一段時間關(guān)鍵交易因素?；鶞?zhǔn)假設(shè)是，特朗普政策調(diào)整緩慢且漸進，美股承壓，A股基本面預(yù)期和風(fēng)險偏好恢復(fù)有上限。

　　東吳策略：“四月決斷”后 風(fēng)格如何選擇？

　　回顧過去10年A股的表現(xiàn)，市場在2-3月（春季躁動）以及4月（四月決斷） 有鮮明的季節(jié)性效應(yīng)。這具體表現(xiàn)為2-3月主題投資活躍，小盤、成長風(fēng)格占優(yōu)，而進入4月，藍籌、績優(yōu)股票表現(xiàn)相對穩(wěn)健。但“四月決斷”后，市場風(fēng)格似乎并未體現(xiàn)出明顯的規(guī)律，以過去十年指數(shù)在5月的表現(xiàn)來看，小盤成長跑贏滬深300的概率恰為50%。事實上，若跳出季節(jié)性框架，結(jié)合中國經(jīng)濟周期與海外美元周期的雙維度視角，可以挖掘風(fēng)格切換的線索。

　　華金策略：短期延續(xù)震蕩 可持股過節(jié)

　　假期期間海外風(fēng)險相對有限，國內(nèi)政策可能進一步積極。一是假期期間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露對國內(nèi)寬松影響有限，中美一旦開啟談判可能提振市場情緒。二是國內(nèi)穩(wěn)增長政策可能進一步出臺和落實。假期期間國內(nèi)流動性可能維持寬松。一是國內(nèi)流動性可能維持寬松：首先，假期期間海外數(shù)據(jù)對國內(nèi)流動性寬松掣肘有限；其次，政治局會議強調(diào)適時降準(zhǔn)降息，國內(nèi)寬松政策導(dǎo)向不變。二是股市資金節(jié)后可能季節(jié)性回流：首先，歷史上“五一”假期后10個交易日內(nèi)資金融資、外資等資金多流入；其次，今年“五一”期間海外風(fēng)險有限，業(yè)績期過后和中美可能緩和導(dǎo)致融資和外資等節(jié)后都可能回流。今年“五一”節(jié)后經(jīng)濟和盈利修復(fù)預(yù)期可能上升。一是“五一”出行和消費前瞻數(shù)據(jù)較好。二是各地促消費政策在“五一”期間可能不斷落地實施。

　　浙商策略：反彈趨勢分化 不貪勝、待時機

　　本周市場繼續(xù)反彈，主要指數(shù)均嘗試向上突擊，但反彈趨勢有所分化。展望后市，考慮到中美還未開啟關(guān)稅談判，前期導(dǎo)致市場“下翻”的主要利空因素還未得到修正，加之多數(shù)寬基指數(shù)4月7日缺口上沿成交密集區(qū)的壓力依然較大，我們預(yù)計“上有壓力，下有支撐，窄幅震蕩”的大格局還將持續(xù)下去。配置方面，基于“大沖擊下全新格局，指數(shù)區(qū)間窄幅震蕩”的判斷，我們建議：如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則應(yīng)在指數(shù)快速下探時果斷出手、積極增配；與此同時，如果指數(shù)反彈至4月7日跳空缺口上沿，則應(yīng)該警惕上方成交密集區(qū)帶來的壓力，此時不宜貪勝。行業(yè)板塊方面，繼續(xù)建議在考慮擇時的前提下關(guān)注三大方向：（1）大金融紅利，含部分中字頭；（2）自主可控，含軍工；（3）內(nèi)需消費，及泛消費領(lǐng)域（如醫(yī)藥）。

　　信達策略：房地產(chǎn)磨底 消費、投資、流動性可能成為A股牛市的驅(qū)動力

　　A股歷史上，2014-2015年是典型的資金驅(qū)動型牛市。政策放松并未馬上帶來房地產(chǎn)和經(jīng)濟的回升，確認經(jīng)濟企穩(wěn)回升是2016年以后，但股市牛市已經(jīng)在政策全面轉(zhuǎn)向的2014年下半年就展開了。居民資金的流入容易推動股市走牛。房地產(chǎn)下降階段或已完成，未來即使沒有回升，大概率能夠進入磨底階段。考慮到美國貿(mào)易政策變化以及未來的不確定性，企業(yè)全球化進程可能受阻，消費反彈、投資回升、增量流動性可能成為未來驅(qū)動A股牛市的動力。

（文章來源：東方財富研究中心）

(責(zé)任編輯：11)