廣發(fā)基金觀富欽：聚焦AI創(chuàng)新周期 以好價格買入產(chǎn)業(yè)趨勢下好公司

　　◎記者聶林浩

　　隨著人工智能技術(shù)進(jìn)程日益深刻地影響全球科技，AI資產(chǎn)獲得全球投資人的空前關(guān)注?！癆I投資的核心是圍繞創(chuàng)新周期進(jìn)行布局?！睆V發(fā)睿盛混合基金經(jīng)理觀富欽認(rèn)為，可以在基礎(chǔ)設(shè)施、硬件、軟件應(yīng)用中挖掘相應(yīng)的AI投資機(jī)會。具體到選股上，觀富欽建議重點(diǎn)關(guān)注三類標(biāo)的，即產(chǎn)業(yè)龍頭、核心供應(yīng)鏈以及高景氣帶來的階段性供需錯配。

　　觀富欽擁有13年從業(yè)經(jīng)歷、7年投資經(jīng)驗(yàn)，在管理全市場基金前有9年TMT研究經(jīng)驗(yàn)，在科技投資領(lǐng)域有著扎實(shí)的研究功底，并在實(shí)踐中形成了“以好價格買入產(chǎn)業(yè)趨勢下的好公司”的投資理念。2025年一季報顯示，廣發(fā)睿盛近一年回報為24.74%，相較業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益為9.25個百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)健投資科技成長股

　　2011年，觀富欽步入證券行業(yè)，一開始在賣方做了三年多的研究；2015年加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，覆蓋TMT行業(yè)；2018年2月至2022年8月，管理廣發(fā)電子信息傳媒這只TMT主題基金。2020年4月，觀富欽調(diào)入價值投資部，陸續(xù)管理廣發(fā)穩(wěn)健回報、廣發(fā)睿盛等面向全市場投資的基金。

　　觀富欽自稱是一個偏謹(jǐn)慎的樂觀主義者，9年的TMT行業(yè)研究經(jīng)歷塑造了對成長股的偏好?！皻v史上的牛市大多沿著長期的產(chǎn)業(yè)趨勢展開，具有核心競爭力的龍頭往往能獲得盈利與估值的戴維斯雙擊?！彼忉尩?。

　　但相比于價值類資產(chǎn)，成長股尤其是科技板塊歷來有高波動、高彈性的特征?！皬?fù)盤2005年至2024年，中證信息長期跑贏滬深300，并且在大多數(shù)年份存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。但是，其在某些年份的波動會比較大?！惫芾韽V發(fā)電子信息傳媒時，觀富欽覺察到自身性格中偏謹(jǐn)慎的一面，內(nèi)心不希望承受太大波動。

　　如何在捕捉長期阿爾法和降低波動之間做好平衡，觀富欽對此曾有深入的思考和探索。2019年至2020年，他花了很多精力研究公司的深度價值，希望通過研究核心競爭力來降低波動?；趯萍籍a(chǎn)業(yè)的基本面認(rèn)知，觀富欽慢慢形成了穩(wěn)健投資科技成長股的理念，即以好價格買入產(chǎn)業(yè)趨勢下的好公司。

　　解決科技投資的“不可能三角”

　　在主流的產(chǎn)業(yè)趨勢中實(shí)現(xiàn)高增長的企業(yè)，其價格往往不便宜。觀富欽所追求的好價格、產(chǎn)業(yè)趨勢、好公司，聽起來像是一個“不可能三角”，但他在長期的實(shí)踐中，摸索出了一套能有效解決框架內(nèi)沖突的方法。

　　具體而言，觀富欽在挑選個股時，會將估值保護(hù)置于首要位置：“對于科技成長股投資而言，回撤管理是普遍面臨的挑戰(zhàn)。而好價格體現(xiàn)為估值保護(hù)，我希望買入有安全邊際的公司，因?yàn)榛爻房煽??！?/p>

　　其次是對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷。觀富欽認(rèn)為，縱觀歷史進(jìn)程，偉大的投資機(jī)會往往來自大的產(chǎn)業(yè)趨勢。因此要關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢的空間、滲透率，要注重尋找產(chǎn)業(yè)趨勢的相對變化，尤其是凈資產(chǎn)收益率的邊際變化。

　　最后是價值，好公司需要具備長期價值，即核心競爭力。將公司的核心競爭力放在第三位，是因?yàn)橛^富欽認(rèn)為價值是在不斷變化的，企業(yè)護(hù)城河的變遷往往難以在早期預(yù)判最終格局，很多時候還要結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢和行業(yè)貝塔進(jìn)行動態(tài)評估。

　　科技企業(yè)的成長通常會經(jīng)歷技術(shù)萌芽期（“從0到1”）、快速成長期（“從1到10”）和成熟期（“從10到100”）的多個發(fā)展階段。其中，前兩個階段由于潛在投資回報率豐厚而備受資本市場青睞。觀富欽介紹，更擅長捕捉“從1到10”階段的投資機(jī)會，即企業(yè)完成技術(shù)研發(fā)后進(jìn)入商業(yè)化落地和業(yè)績兌現(xiàn)的時期。

　　“我喜歡買符合產(chǎn)業(yè)趨勢、能夠長期成長、有核心競爭力的公司，這一類公司大多具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，一般是行業(yè)龍頭或者是‘小而美’的隱形冠軍?！庇^富欽總結(jié)，在買入價格上，傾向于在性價比較好或偏左側(cè)時布局。

　　圍繞創(chuàng)新周期布局AI投資機(jī)會

　　今年以來，以DeepSeek為代表的科技企業(yè)掀起了新一輪AI創(chuàng)新浪潮。如何在AI領(lǐng)域找到細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會？觀富欽表示，AI投資的核心是圍繞創(chuàng)新周期進(jìn)行布局，可以根據(jù)“基礎(chǔ)設(shè)施—硬件—軟件應(yīng)用”的節(jié)奏來布局。

　　“近兩年，海外算力、國產(chǎn)算力演繹得比較充分，但硬件環(huán)節(jié)還處于早期，AI對創(chuàng)新周期的影響還在中早期位置，仍有不少投資機(jī)會?！庇^富欽分析，在算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，傾向于配置處于景氣上行的標(biāo)的，比如電源、功率等環(huán)節(jié)。其中，硬件環(huán)節(jié)的種類較多，比如機(jī)器人、陪伴AI玩具、AI眼鏡等新品類值得關(guān)注；在軟件應(yīng)用環(huán)節(jié)，可能出現(xiàn)“AI+企業(yè)管理、美圖等各種業(yè)務(wù)場景”，核心是挑選具備垂直場景、擁有數(shù)據(jù)優(yōu)勢、最后能落地的標(biāo)的。

　　在創(chuàng)新周期驅(qū)動下，AI產(chǎn)業(yè)趨勢也在發(fā)生變化，觀富欽認(rèn)為，有三類企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。第一類是產(chǎn)業(yè)龍頭。從科技發(fā)展的歷史進(jìn)程來看，這類企業(yè)往往率先誕生于海外。投資者需要做的是跟蹤、理解與提升認(rèn)知，關(guān)注可能出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新，包括研判技術(shù)從0到1向量產(chǎn)轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，是否有新的顛覆式創(chuàng)新出現(xiàn)。第二類是核心供應(yīng)鏈，即圍繞產(chǎn)業(yè)龍頭，尋找其供應(yīng)鏈上下游各環(huán)節(jié)的機(jī)會。例如，消費(fèi)電子上下游、新能源汽車的上下游，以及近年來的AI算力上下游。第三類是高景氣帶來的階段性供需錯配。例如2021年鋰鹽、工業(yè)硅等上游材料供給瓶頸，以及近期AI數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵部件，如柴油發(fā)電機(jī)缺貨等。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金觀富欽：聚焦AI創(chuàng)新周期 以好價格買入產(chǎn)業(yè)趨勢下好公司)

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