消費基金“偷著樂”！重倉股異動頻頻，公募預(yù)期二季度主線或有變化

　　基金經(jīng)理的持倉策略，越來越開始注重今日的柴米油鹽，而不是被偉大的遠(yuǎn)方吊著胃口。

　　隨著基金重倉股的年度業(yè)績、一季報業(yè)績披露完畢，主題行情切換基本面的邏輯使得消費主題基金開始顯著受益。

　　業(yè)績披露完畢的基金重倉股近期開始瘋狂異動，且大多集中于公募重倉的新消費領(lǐng)域，多位基金人士預(yù)期二季度市場風(fēng)格或有重大變化，可能會更加關(guān)注政策落地節(jié)奏與基本面的業(yè)績驗證，投資風(fēng)格可能從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，基本盤穩(wěn)定的內(nèi)需消費可能成為股票市場的新主線。

　　用業(yè)績與估值說話，基金選股切換邏輯

　　基于驅(qū)動邏輯逐步向業(yè)績切換的需求，基金經(jīng)理的持倉策略，越來越開始注重今日的柴米油鹽，在指數(shù)平淡背景下基金重倉股的異動方向反復(fù)指向消費，已經(jīng)預(yù)示了接下來的核心方向。

　　4月28日，匯添富和社保基金109組合重倉的珀萊雅收盤漲停，該公司此前發(fā)布公告稱，2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.59億元，同比增長8.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.9億元，同比增長28.87%。當(dāng)日，南方基金重倉的消費龍頭股泡泡瑪特，更是因基本面消息的刺激收盤大漲12%， 泡泡瑪特APP自4月25日開始首次登頂美國App Store購物榜，并連續(xù)兩天保持第一，同時躋身免費總榜第四名，顯示出美國消費市場的業(yè)務(wù)可能對泡泡瑪特帶來實質(zhì)性的業(yè)績拉動。

　　同一日，永贏基金、富國基金重倉的上美股份收盤大漲約7%，創(chuàng)下該股上市四年來的歷史新高，在即將過去的4月，上美股份股價漲幅近38%，為重倉該股的公募基金帶來不少收益，這一表現(xiàn)完全超越了港股市場科技賽道股的走勢，甚至碾壓基金經(jīng)理所重倉的港股創(chuàng)新藥品種。

　　在個股策略逐步占據(jù)市場主導(dǎo)的背景下，傳統(tǒng)印象中的低迷消費已不能解釋基金經(jīng)理在消費賽道的賺錢舒適感，盡管市場和投資者每每提及消費賽道和消費基金產(chǎn)品，較大程度與該賽道賺錢效應(yīng)差相掛鉤，但在基于股票市場越來越注重微觀策略的背景下，精選個股正使得基金經(jīng)理并不在乎賽道的強(qiáng)弱，而更注重個股與個股之間的差異。

　　以最近一年的低迷消費環(huán)境為例，基金經(jīng)理依然在消費賽道中抓取了相當(dāng)豐厚的個股超額收益，且不遜色于科技等熱門賽道。海富通消費核心基金重倉的若羽臣自2024年4月底至今，累計漲幅已經(jīng)高達(dá)3.7倍，而美圖公司、巨子生物也在同期為南方基金旗下的港股基金經(jīng)理帶來翻倍的個股貢獻(xiàn)。

　　“如果你只能賺行業(yè)的錢，那么你很可能對具體情況并不了解，因為行業(yè)的錢大多是同漲同跌的，但當(dāng)行業(yè)退潮后才會知道誰在裸泳，只有行業(yè)的錢比較難賺的時候，才會知道誰是行業(yè)里面的好公司，因為行業(yè)繁榮階段，大小公司一起表演，這個時候是很難看出個股與個股之間的基本面差異?！比A南地區(qū)一位基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時認(rèn)為，在消費并不火爆的行業(yè)環(huán)境里面，才能知道究竟剩下誰還能繼續(xù)穿越周期，誰的業(yè)績高增長并不太受行業(yè)環(huán)境影響。

　　重倉消費不猶豫，明星基金產(chǎn)品持續(xù)挖掘確定性

　　與此同時，在全市場可選的熱門賽道眾多背景下，基金經(jīng)理對消費賽道的重倉，也進(jìn)一步凸顯出消費賽道在市場切換邏輯下，或成為接下來市場的重點機(jī)會。

　　券商中國記者注意到，基金經(jīng)理越來越多地關(guān)注在消費平淡環(huán)境下，依然能實現(xiàn)業(yè)績增長以及擁有充足的現(xiàn)金儲備的公司。明星基金經(jīng)理林英睿管理的廣發(fā)睿合基金，甚至將消費龍頭同程旅行列為第一大重倉股，截至今年3月末的倉位比例已高達(dá)11%。這只廣發(fā)基金重倉股發(fā)布的年度業(yè)績顯示，同程旅行2024年總收入約173.41億元，同比增長45.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤約27.85億元，同比增長26.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA約40.5億元，同比增長29.7%，且因為同程旅行擁有充足的現(xiàn)金儲備，這使得該股具有基金經(jīng)理眼中的逆勢擴(kuò)張邏輯——同程旅行宣布以約24.9億元收購萬達(dá)酒店管理（香港）有限公司100%股權(quán)，這一逆勢擴(kuò)張動能在相當(dāng)程度上取決于一家上市公司是否擁有自由現(xiàn)金流以及充足的在手現(xiàn)金儲備，這無疑成為基金經(jīng)理重倉同程旅行的關(guān)鍵邏輯。

　　值得一提的是，上述明星基金經(jīng)理林英睿管理的產(chǎn)品，除了將在消費賽道逆勢擴(kuò)張的同程旅行列為第一大核心股，該基金的前十大重倉股中還包括六只與旅游消費密切相關(guān)的航空股以及電影股，顯示出雖然該基金產(chǎn)品并未強(qiáng)制規(guī)定為消費賽道基金產(chǎn)品，但基金經(jīng)理或基于對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和巨大消費紅利市場的信心，在市場炒作熱門概念的背景下，依然傾斜性地重倉消費賽道。

　　此外，富國港股通策略精選基金同樣傾斜性的看好消費，該基金在今年3月末的十大重倉股中，有五只股票為消費股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場熱度較高的醫(yī)藥賽道、科技與電動車賽道。盡管重倉消費股，但該基金憑借對上美股份、巨子生物、泡泡瑪特的重倉策略已獲得19%的年內(nèi)收益率，其中該基金獨門重倉的新消費龍頭股上美股份，僅在最近一個月內(nèi)就已為產(chǎn)品貢獻(xiàn)近35%的個股收益貢獻(xiàn)。

　　事實上，今年以來至今的基金產(chǎn)品業(yè)績排行榜中已有相當(dāng)數(shù)量的消費賽道基金產(chǎn)品進(jìn)入全市場前列，如重倉潮宏基、報喜鳥的海富通消費優(yōu)選基金今年以來收益率接近24%，重倉東鵬飲料、蜜雪集團(tuán)的富國全球消費精選基金年內(nèi)收益率超過23%。

　　結(jié)構(gòu)性成消費投資關(guān)鍵，基金經(jīng)理關(guān)注風(fēng)格變化

　　值得一提的是，多位基金經(jīng)理判斷市場邏輯可能從喧囂的科技逐步切換為內(nèi)需消費主線，尤其是高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與業(yè)績驗證，可能加快基金經(jīng)理倉位在消費賽道的進(jìn)一步回歸。

　　長城消費30基金經(jīng)理楊建華認(rèn)為，國內(nèi)消費行業(yè)呈現(xiàn)出愈發(fā)明顯的“K 型”發(fā)展態(tài)勢，即結(jié)構(gòu)性消費升級及高性價比產(chǎn)品占優(yōu)的趨勢并行，這種看似“分裂”的發(fā)展態(tài)勢是由消費人群的多樣性和消費理念的復(fù)雜性決定的，本質(zhì)上依然源于各類人群對美好生活的向往，符合這個本質(zhì)需求的各類商品都會得到特定人群的認(rèn)可甚至追捧，相信順應(yīng)新時代發(fā)展的優(yōu)秀消費企業(yè)會抓住這些多樣性的機(jī)遇向陽生長，同時也給基金帶來了投資機(jī)會。

　　摩根士丹利基金公司認(rèn)為，統(tǒng)計局近期發(fā)布了一季度GDP數(shù)據(jù)和3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，均明顯強(qiáng)于市場預(yù)期，消費延續(xù)回升、地產(chǎn)銷售跌幅收窄，關(guān)注政策著力點在保民生、穩(wěn)就業(yè)、提內(nèi)需等方面的發(fā)力。此外，相關(guān)部門著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴(kuò)內(nèi)需；促進(jìn)養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費，擴(kuò)大有效投資，大力提振民間投資積極性，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。當(dāng)前影響宏觀基本面的重要因素是關(guān)稅能否緩和，這也是影響市場短期演繹邏輯的核心變量。在這個背景下，大方向預(yù)計依然是內(nèi)需相關(guān)及自主可控方向。

　　廣發(fā)睿合基金經(jīng)理林英睿認(rèn)為，市場的定價權(quán)仍然掌握在風(fēng)險偏好較高的活躍資金手里，一方面因為流動性足夠充裕，另一方面基本面的驗證尚需時日，這也一定程度導(dǎo)致市場的結(jié)構(gòu)分化以及基金的業(yè)績分化明顯擴(kuò)大。在第二季度，隨著業(yè)績期到來以及更多中高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，市場可能會更加關(guān)注政策落地節(jié)奏與基本面的業(yè)績驗證，市場風(fēng)格可能從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，當(dāng)前持倉結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，將繼續(xù)保持審慎樂觀的態(tài)度，耐心等待市場價值的真正回歸，以期實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資回報。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：消費基金“偷著樂”！重倉股異動頻頻，公募預(yù)期二季度主線或有變化)

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