泉果基金調(diào)研妙可藍(lán)多

　　根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年4月25日，泉果基金對上市公司妙可藍(lán)多進(jìn)行了調(diào)研?；鹗袌鰯?shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為168.38億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得11.15%。截至2025年4月25日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

　　附調(diào)研內(nèi)容：一、年度及季度業(yè)績交流會及奶酪品鑒活動簡要介紹

　　2025年4月25日,公司于上海總部召開了一場以“匯聚長期資本力量引領(lǐng)奶酪高質(zhì)增長”為主題的2024年度及2025年一季度業(yè)績交流會,公司董事長陳易一先生發(fā)表歡迎詞,突出好團(tuán)隊、好賽道以及妙可藍(lán)多在新形勢下找到了新的增長點以及未來更大的成長空間。公司創(chuàng)始人、總裁柴琇女士針對宏觀及行業(yè)發(fā)展趨勢、奶酪的第一性原理等做了分享,并對如何實現(xiàn)奮斗目標(biāo)的經(jīng)營策略展開了介紹。

　　二、投資者互動問答

　　1、去年下半年和今年一季度,公司奶酪增速明顯改善、市占率提升,原因是什么?奶酪行業(yè)需求是否好轉(zhuǎn)?具體拆解來看B、C端業(yè)績增長及自身整合調(diào)整的貢獻(xiàn),哪方面貢獻(xiàn)多? 答:一季度公司奶酪業(yè)務(wù)同比增長超過17%,奶酪整體市占率超39%,凱度數(shù)據(jù)顯示整體奶酪行業(yè)一季度同比下降5%,但環(huán)比上升2%,奶酪行業(yè)呈回暖趨勢,頭部品牌帶動了行業(yè)增長。行業(yè)需求因國家宏觀政策調(diào)控及各省份促進(jìn)消費政策帶來邊際好轉(zhuǎn),公司通過布局棒、碎、片、黃油、稀奶油5大品類,奶酪小三角、奶酪小粒等年輕人的奶酪新品拉動增長,以及國產(chǎn)奶酪的推進(jìn),同時自身整合調(diào)整都對業(yè)績增長起到積極作用。

　　2、公司股權(quán)激勵目標(biāo)較高,目前調(diào)研發(fā)現(xiàn)大環(huán)境未明顯修復(fù),如果未來2-3年仍未明顯改善,公司如何通過自身產(chǎn)品、渠道實現(xiàn)股權(quán)激勵目標(biāo)?

　　答:股權(quán)激勵目標(biāo)也是管理層基于行業(yè)發(fā)展趨勢,結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略審慎評估擬定。過去三年(2022~2024)公司在產(chǎn)品、品牌、渠道以及供應(yīng)鏈戰(zhàn)略層面已經(jīng)做了布局并打下堅實基礎(chǔ),接下來會圍繞三場“必贏之戰(zhàn)”推進(jìn),一是奶酪棒增長之戰(zhàn),以奶酪棒產(chǎn)品創(chuàng)新為核心,緊扣穩(wěn)小童、拓大童、拓場景、拓下沉,以妙可藍(lán)多和蒙牛奶酪雙品牌、以汪汪隊和小馬寶莉雙IP,不斷提升奶酪棒市占率;二是成人破圈之戰(zhàn),圍繞年輕人奶酪,打造兩大核心場景,不斷推新品,如手撕奶酪、奶酪小粒以及今年剛上市的奶酪小三角等;三是B端突破之戰(zhàn),以KA大客戶為生意基礎(chǔ),建立可持續(xù)生意模式,主攻“兩油一酪”,建立乳品深加工專業(yè)服務(wù)能力。渠道上,整合線上線下、B端、C端雙品牌優(yōu)勢,KA渠道精耕細(xì)作,勢能渠道借勢破局,流通渠道下沉,積極運用新零售助力推新品。

　　3、1月份公司高管換屆改選后,管理層和主要經(jīng)營團(tuán)隊在低溫、常溫、B端、電商、生產(chǎn)和研發(fā)等核心崗位有哪些變化?與蒙牛的融合趨勢如何?

　　答:一是公司將分管業(yè)務(wù)的各個事業(yè)部負(fù)責(zé)人納入到公司法定高管;二是新一屆高管團(tuán)隊年輕化、專業(yè)化,外部引進(jìn)人才加上內(nèi)部培養(yǎng),高管結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化;三是蒙牛派任的財務(wù)總監(jiān),換屆后進(jìn)一步兼任為行政總裁,配合總裁強化管理同時全力提升公司業(yè)績,團(tuán)隊遵循“老、中、青結(jié)合,業(yè)務(wù)導(dǎo)向”為原則,為百億營收規(guī)模做好組織架構(gòu)上的準(zhǔn)備。未來隨著營收增長,核心管理團(tuán)隊還會繼續(xù)增加。

　　4、現(xiàn)在市場新品基本是由妙可藍(lán)多主導(dǎo),很少看到其他品牌。公司現(xiàn)在產(chǎn)品推新速度明顯加快,團(tuán)隊如何實現(xiàn)研發(fā)、銷售、供應(yīng)鏈協(xié)同?

　　答:產(chǎn)品創(chuàng)新是公司制勝的關(guān)鍵舉措之一,會緊密圍繞“以消費者為導(dǎo)向,用工匠精神做極致產(chǎn)品”的經(jīng)營理念,不斷推陳出新。在產(chǎn)品研發(fā)和上市過程中,充分發(fā)揮各個事業(yè)部作用,成立投資決策委員會和產(chǎn)品委員會,以“fast(速度)+first(原創(chuàng))+best(最好)”3T的策略推出產(chǎn)品,供應(yīng)鏈和質(zhì)量管理全鏈路參與,確保產(chǎn)品原料的穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量保證。同時公司重視產(chǎn)品質(zhì)價比,貫徹極致成本策略。極致成本策略,并非極限對供應(yīng)商壓價或降低原材料成本而是通過產(chǎn)品端到端全鏈條協(xié)同降成本,涵蓋采購、研發(fā)、生產(chǎn)、計劃、物流等環(huán)節(jié),強化公司系統(tǒng)化能力,推動企業(yè)高質(zhì)增長,鞏固行業(yè)優(yōu)勢。

　　5、這幾年因消費疲軟,市場對中國液奶人均和奶酪人均消費量對標(biāo)歐美、日韓變得悲觀,如何看待奶酪行業(yè)中長期天花板?龍頭企業(yè)如何推高天花板?

　　答:雖然最近兩年奶酪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到整體消費環(huán)境影響,但是乳制品產(chǎn)業(yè)升級趨勢、“喝奶”與“吃奶”并行的消費趨勢以及奶酪滲透率提升趨勢并未改變。近幾年,奶酪在B端和C端的應(yīng)用創(chuàng)新不斷,奶酪營養(yǎng)健康的功能屬性和富含情緒價值的體驗贏得越來越多消費者的擁躉。奶酪在烘焙、茶飲、咖啡等餐飲場景的“準(zhǔn)剛需”屬性日益明顯,在社交媒體上的話題熱度持續(xù)攀升,帶動更多人嘗試奶酪并喜歡上奶酪,形成社交傳播與消費增長的良性循環(huán)。奶酪行業(yè)還在成長的早期,未來發(fā)展空間巨大。目前中國乳制品消費還是以“喝”為主,對標(biāo)歐美及日韓“吃”的占比,以北上廣深人口規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力,中國乳制品消費“吃”的占比一定會不斷攀升,奶酪品類超10億級單品也會不斷涌現(xiàn)。把奶酪從“可選零食”培育為“日常剛需”,通過研發(fā)投入和品類升級可以不斷提升奶酪行業(yè)中長期發(fā)展天花板。 妙可藍(lán)多通過B、C端雙輪驅(qū)動拓展場景,打贏三場必贏之戰(zhàn),借鑒國外消費習(xí)慣開發(fā)出全球首創(chuàng)的中國風(fēng)味奶酪,依托國內(nèi)奶源優(yōu)勢構(gòu)建國內(nèi)國外雙供應(yīng)鏈,不斷推進(jìn)國產(chǎn)原制奶酪的發(fā)展,公司也堅信會逐年交出一個好的答卷。

　　6、供應(yīng)鏈層面,國產(chǎn)原制奶酪的戰(zhàn)略規(guī)劃如何?未來3-5年是否會呈現(xiàn)線性增長?

　　答:從公司發(fā)展戰(zhàn)略角度,原制奶酪是公司戰(zhàn)略重心之一,未來3-5年會堅定推進(jìn)這一戰(zhàn)略。妙可藍(lán)多依托控股股東蒙牛集團(tuán),以及中糧集團(tuán)的支持,在奶酪深加工體系建設(shè)會持續(xù)投入,聚焦馬蘇、奶酪片、黃油、稀奶油等品類,以旗艦產(chǎn)品帶動品類爆發(fā),同時探索茶飲、咖啡、烘焙、奶酪零食、火鍋等中式餐飲的多元場景,持續(xù)突破品類天花板。這幾年國內(nèi)奶源優(yōu)勢(奶價低、養(yǎng)殖效率提升)為原制奶酪增長提供了確定性,盡管短期會受到關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境的影響而出現(xiàn)波動,但5-10年增長邏輯依舊清晰,加上國內(nèi)消費政策的支持,國產(chǎn)原制奶酪發(fā)展可期。

　　7、最近一年宏觀政策支持企業(yè)投資并購,請問公司是否有外延發(fā)展的規(guī)劃?

　　答:萬物皆可“酪”是奶酪的優(yōu)勢,諸多場景的產(chǎn)品加奶酪可以實現(xiàn)跨界增長,也為拓寬奶酪外延式增長多了一種選擇。未來公司將密切關(guān)注海內(nèi)外行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,若有合適機會,將通過并購、技術(shù)引進(jìn)或合作擴(kuò)張實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,進(jìn)一步提升公司綜合競爭力和盈利能力。但并購將以聚焦奶酪、實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、提升ROE為前提,審慎評估并購機會,優(yōu)先布局高協(xié)同性領(lǐng)域,避免盲目擴(kuò)張。

　　8、公司在未來是否有奶酪出海計劃? 答:公司奶酪業(yè)務(wù)目前聚焦國內(nèi)市場,但公司會積極利用自身研發(fā)及產(chǎn)能優(yōu)勢,關(guān)注海外市場業(yè)務(wù)拓展機會,將中國特色奶酪產(chǎn)品推向世界,同時也歡迎有出海資源的合作伙伴與公司接洽。

　　9、公司目前B、C端部分熱銷新品出現(xiàn)缺貨情況,想請教一下管理層后續(xù)的規(guī)劃?

　　答:B端黃油和稀奶油存在缺貨現(xiàn)象,未來會加大和蒙牛集團(tuán)協(xié)同,增加產(chǎn)品供應(yīng)。C端部分新品一經(jīng)上市廣受好評,階段性在線上渠道和高勢能渠道出現(xiàn)缺貨。針對產(chǎn)品的缺貨現(xiàn)象,公司會加大產(chǎn)供銷的協(xié)同,推進(jìn)產(chǎn)線改造和新設(shè)備引進(jìn),快速投入生產(chǎn)。

　　10、一季度公司毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本改善有所提升,如何看待公司未來毛利率的趨勢?

　　答:公司一直以來聚焦經(jīng)營性毛利改善而非僅限周期因素,一季度公司原材料采購成本下降以及使用國產(chǎn)原輔料替代進(jìn)口原料等積極措施帶來毛利率較去年同期上升。因業(yè)務(wù)整合,毛利率相對較低的餐飲奶酪占比提升,但是B端業(yè)務(wù)有利于公司ROE改善,在ToB和ToC雙輪驅(qū)動下,長期盈利模型將更趨健康。 展望未來,公司將通過產(chǎn)品組合優(yōu)化、定價權(quán)提升以及“極致成本”策略,平衡毛利率與ROI,警惕“高毛利、高費用、高庫存”的陷阱。公司旗艦產(chǎn)品聚焦打法模式可復(fù)制,形成底層基礎(chǔ)平臺,支撐公司百億級規(guī)模擴(kuò)張。隨著蒙牛奶酪收購?fù)瓿?后續(xù)將加速戰(zhàn)略協(xié)同以提升毛利率水平。

　　11、一直以來公司堅持“用工匠精神,做極致產(chǎn)品”,現(xiàn)如今在規(guī)模擴(kuò)張以及追求極致成本的背景下,公司如何確保產(chǎn)品質(zhì)量與品控,讓公司產(chǎn)品有強有力的生命力?

　　答:妙可藍(lán)多從成立之初始終把食品安全和產(chǎn)品質(zhì)量放在第一位,堅持走高品質(zhì)的產(chǎn)品路線,“用工匠精神,做極致產(chǎn)品”是公司一直以來堅持的經(jīng)營理念,妙可藍(lán)多引入蒙牛質(zhì)量管理人才,參照蒙牛高標(biāo)準(zhǔn)的管理體系,全鏈路強化品控流程,將食品安全視為底線,避免規(guī)模擴(kuò)張中的質(zhì)量風(fēng)險。為保證產(chǎn)品生命力,公司持續(xù)夯實全面質(zhì)量管理體系,強專業(yè)賦能業(yè)務(wù)。截至目前,公司已建成SDS-ACT質(zhì)量管理體系,質(zhì)量檢測中心通過國家CNAS評審,為公司高質(zhì)增長打下堅實的質(zhì)量管理基礎(chǔ)。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：泉果基金調(diào)研妙可藍(lán)多)

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