QDII基金一季度持倉(cāng)動(dòng)向曝光

　　公募一季報(bào)披露完畢，出海投資的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金最新策略浮現(xiàn)。記者注意到，投資海外不同市場(chǎng)的基金策略明顯不同，除了港股市場(chǎng)被重視外，一些小眾市場(chǎng)也獲得關(guān)注。

　　比如，主投港股市場(chǎng)的部分QDII基金，在今年一季度重點(diǎn)布局了港股科技股，包括互聯(lián)網(wǎng)科技、醫(yī)藥、新消費(fèi)等公司。

　　不過，有基金經(jīng)理提出港股估值修復(fù)行情告一段落的提醒；

　　布局美股市場(chǎng)的QDII基金，一些選擇降低美股倉(cāng)位，但也有一些依舊看好美股科技龍頭；

　　新興市場(chǎng)方面，有基金經(jīng)理認(rèn)為，受美股科技股影響，東南亞科技資產(chǎn)整體承壓，不過后續(xù)有機(jī)會(huì)修復(fù)；

　　越南市場(chǎng)方面，基金經(jīng)理對(duì)越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持活力的信心在增強(qiáng)；

　　印度市場(chǎng)方面，基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)盈利疲軟和高利率環(huán)境是主要壓力；

　　日本市場(chǎng)方面，有基金經(jīng)理認(rèn)為，后續(xù)反彈機(jī)會(huì)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較大。

　　港股走強(qiáng)美股走弱

　　今年一季度，港股和美股走出兩種不同表現(xiàn)。在DeepSeek帶動(dòng)的人工智能熱潮下，港股表現(xiàn)強(qiáng)勁，領(lǐng)漲全球。然而，美股在一季度的表現(xiàn)則相對(duì)疲軟，跑輸全球。這主要是由于以下幾個(gè)因素的共同作用：AI基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)值鏈的潛在市場(chǎng)規(guī)模存在不確定性；特朗普關(guān)稅政策的不確定性；對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)分別上漲20.74%和15.25%，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)分別下跌10.42%和4.59%。

　　在此背景下，QDII基金一季度的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，重倉(cāng)港股科技股板塊的QDII基金，業(yè)績(jī)明顯好于其他同類產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，一季度漲幅第一的QDII基金名稱中帶有“香港”二字，漲幅達(dá)到39.07%，多只恒生創(chuàng)新藥、恒生生物科技、恒生科技指數(shù)基金和港股醫(yī)藥主題基金一季度漲幅超過20%。與之相反的是，多只名稱中帶有“納斯達(dá)克”“標(biāo)普”字樣的QDII基金一季度跌幅靠前。

　　作為QDII基金重倉(cāng)的兩大主要海外市場(chǎng)，基金經(jīng)理對(duì)港股和美股的判斷存在明顯差異。

　　匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選對(duì)港股進(jìn)行了加倉(cāng)，重倉(cāng)股集中在港股醫(yī)藥板塊。基金經(jīng)理張韡認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)新藥出海全球，有望為新藥公司打開新的成長(zhǎng)空間，將是醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)幾年最重要的主線。醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)2至3年會(huì)持續(xù)展現(xiàn)出較好的抗周期性和科技屬性。

　　華安香港精選在一季報(bào)中提示了港股后市可能受影響的因素，外部，美元流動(dòng)性環(huán)境，以及中美摩擦，壓制港股估值的上行；內(nèi)部，“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”可能延續(xù)全年，通縮壓制企業(yè)盈利增長(zhǎng)，是整體上的不利因素?；鸾?jīng)理蘇圻涵等人認(rèn)為，經(jīng)過年初以來(lái)的上漲，港股估值洼地效應(yīng)下降，港股估值修復(fù)行情告一段落。該基金整體倉(cāng)位后續(xù)偏向防御類資產(chǎn)切換，尋找相對(duì)估值洼地。

　　南方香港成長(zhǎng)一季度重倉(cāng)了新消費(fèi)、港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、教育等個(gè)股。該基金一季報(bào)策略中提及，全球AI周期仍在中早期階段，AI將成為未來(lái)10年社會(huì)生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵因素。基金經(jīng)理熊瀟雅認(rèn)為，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是新的“價(jià)值股”，這類“價(jià)值成長(zhǎng)股”也是本輪反彈的主力軍，但目前這些優(yōu)質(zhì)公司的估值仍然相較海外同行大幅低估，也是該基金未來(lái)一段時(shí)間在港股的主要布局選擇。

　　雖然美股在一季度陷入回調(diào)，但有基金經(jīng)理依舊看好部分大型科技公司。華寶納斯達(dá)克精選在一季度中重倉(cāng)了美股“七朵金花”（七大科技龍頭公司），以及多個(gè)科技股。該基金在納斯達(dá)克100指數(shù)中更多選擇了能夠在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中始終保持健康現(xiàn)金流，以及AI創(chuàng)新的公司，基金經(jīng)理周晶等人中長(zhǎng)期看好美國(guó)科技巨頭在這次AI浪潮中的表現(xiàn)，以及其他受益于AI革命的中小型企業(yè)的表現(xiàn)。

　　易方達(dá)全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)在一季報(bào)中披露，其表現(xiàn)落后基準(zhǔn)的主要原因是在市場(chǎng)出現(xiàn)宏觀敘事轉(zhuǎn)換導(dǎo)致風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)應(yīng)對(duì)不足。該基金大幅超配美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)歐洲和香港市場(chǎng)配置不足。其中，信息技術(shù)板塊是給組合帶來(lái)最大負(fù)貢獻(xiàn)的板塊。

　　基金經(jīng)理李劍鋒表示，盡管在DeepSeek橫空出世以后，降低了美國(guó)AI相關(guān)領(lǐng)域的敞口，但回頭看，力度仍然不夠大，也沒有及時(shí)地將更多的倉(cāng)位切換到中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)，這是組合最大負(fù)貢獻(xiàn)的來(lái)源。因此，該基金增加了歐洲順周期和國(guó)防的敞口，降低了美國(guó)AI算力相關(guān)的敞口，增加了公用事業(yè)等防御性板塊的敞口，也在關(guān)稅的不確定性下適當(dāng)降低了倉(cāng)位。

　　廣發(fā)全球精選股票對(duì)重倉(cāng)的部分美股科技股倉(cāng)位進(jìn)行了調(diào)低，并通過增持中國(guó)資產(chǎn)和歐洲的公司來(lái)抵抗單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；鸾?jīng)理李耀柱在一季報(bào)中表示，歐洲經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題依然存在，但擴(kuò)大財(cái)政的確可以讓歐洲經(jīng)濟(jì)受益。中國(guó)企業(yè)在人工智能等科技方面的突破會(huì)讓中國(guó)資產(chǎn)的估值持續(xù)提升，未來(lái)仍然充滿機(jī)會(huì)。

　　東南亞市場(chǎng)受關(guān)注

　　除了港股和美股兩大市場(chǎng)外，基金公司在海外其他市場(chǎng)的布局愈發(fā)增多，如越南、印度、日本、沙特等市場(chǎng)的布局。

　　截至今年一季度末，跟蹤越南這一相對(duì)小眾市場(chǎng)的天弘越南市場(chǎng)的基金規(guī)模達(dá)到44.06億元，該基金曾在2021年享受到越南上市公司盈利增長(zhǎng)和充裕的流動(dòng)性紅利，凈值和規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙雙大幅增長(zhǎng)。基金經(jīng)理胡超對(duì)于越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持活力的信心在增強(qiáng)，在行業(yè)配置上，保持了銀行和券商板塊的超配，中長(zhǎng)期投資邏輯未發(fā)生變化，并持續(xù)看好銀行板塊的投資價(jià)值。該基金經(jīng)理認(rèn)為，越南被納入新興市場(chǎng)的預(yù)期再度強(qiáng)化，預(yù)計(jì)在2025年該事件有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　兩只沙特ETF一季度頻繁被場(chǎng)內(nèi)資金炒高溢價(jià)，場(chǎng)外基金的規(guī)模也迎來(lái)了大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞南方東英沙特ETF一季度末規(guī)模為7.01億元，環(huán)比增長(zhǎng)151.47%；南方基金南方東英沙特ETF一季度末規(guī)模為7.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)182.58%。

　　華泰柏瑞南方東英沙特ETF基金經(jīng)理何琦等人在一季報(bào)中表示，二季度將聚焦“轉(zhuǎn)型紅利與油價(jià)博弈”雙主線：政策端，沙特股票納入MSCI，預(yù)計(jì)可能吸引外資220億美元，NEOM未來(lái)城（超3000億美元投資）及綠氫項(xiàng)目加速落地。從估值角度，富時(shí)沙特指數(shù)12倍，低于MSCI新興市場(chǎng)均值。不過，需警惕OPEC+增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)回落及關(guān)稅沖突擾動(dòng)。

　　東南亞市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也在被公募關(guān)注。華泰柏瑞東南亞科技ETF一季報(bào)顯示，一季度，東南亞科技ETF底層資產(chǎn)整體承壓。雖然年初受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫及東南亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策利好推動(dòng)，市場(chǎng)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，但隨后在美股科技股調(diào)整、東南亞本地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟及地緣政治擔(dān)憂的影響下出現(xiàn)回調(diào)。展望后市，基金經(jīng)理李沐陽(yáng)認(rèn)為，由于東南亞地區(qū)人口紅利優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，科技制造與數(shù)字消費(fèi)長(zhǎng)期向好的邏輯不變，科技板塊仍將構(gòu)成區(qū)域增長(zhǎng)的重要引擎。

　　與越南市場(chǎng)一樣，主投印度市場(chǎng)的基金也偏小眾，目前全市場(chǎng)僅有兩只，分別是工銀印度和宏利印度股票。由于印度市場(chǎng)在一季度整體表現(xiàn)偏弱，表現(xiàn)落后于新興市場(chǎng)指數(shù)和亞太市場(chǎng)指數(shù)，所以這兩只印度主題基金的一季度表現(xiàn)較為一般，均錄得負(fù)收益。

　　宏利印度股票基金經(jīng)理師婧指出，印度上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的比例高于歷史平均值，同時(shí)，高利率抑制了居民和企業(yè)信貸支出，地方選舉使得投資在當(dāng)期也呈現(xiàn)較弱表現(xiàn)，導(dǎo)致整體公司業(yè)績(jī)沒有大幅的好轉(zhuǎn)。該基金在一季度減少了會(huì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的科技股持倉(cāng)，組合保持行業(yè)均衡。

　　關(guān)于日本股市方面，摩根日本精選股票基金經(jīng)理張軍在一季報(bào)中表示，隨著標(biāo)普500指數(shù)或已進(jìn)入調(diào)整階段，日、美股市后續(xù)反彈的關(guān)鍵或仍在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。短期內(nèi)，日本股市或?qū)⒂兴袎?，但基于?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的預(yù)期，隨后日股有望獲得支撐，跟隨美股重拾漲勢(shì)。不過，投資日本股市，選股非常關(guān)鍵，短期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒂欣谀切┚劢箖?nèi)需或旅游的公司；而那些具備強(qiáng)勁技術(shù)和創(chuàng)新資本的企業(yè)，則可能會(huì)有更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：QDII基金一季度持倉(cāng)動(dòng)向曝光)

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