新消費“異軍突起” 基金經(jīng)理熱議投資邏輯生變

　　隨著消費市場的逐步回暖，不少消費主題基金在今年為投資者貢獻了較好的業(yè)績回報。數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，多只消費主題基金今年以來的回報率已經(jīng)超過20%。分析這些基金的持倉可以發(fā)現(xiàn)，新消費賽道的績優(yōu)股成為了重要的超額收益來源。然而，也有多只消費主題基金因踏錯市場節(jié)奏而“損失慘重”。Wind數(shù)據(jù)顯示，在243只消費主題基金（不同份額分開計算）中，目前年內(nèi)回報率首尾業(yè)績相差超過35個百分點。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，新消費賽道走強的背后，意味著“傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈傳導的消費景氣框架暫時失靈”。在消費升級的背景下，結(jié)構(gòu)性擴容成為市場主線。投資者要重視消費品類的不斷創(chuàng)新與消費人群的多元化需求，用發(fā)展求變的眼光捕捉內(nèi)需市場中的新機遇。

　　新消費崛起

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，在全市場243只消費主題基金中，有148只產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績?yōu)檎?。其中，銀華品質(zhì)消費A、海富通消費優(yōu)選A、國聯(lián)滬港深大消費A等產(chǎn)品的年內(nèi)回報率超20%。

　　從上述績優(yōu)消費主題基金的最新持倉報告中，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，除了以往備受青睞的傳統(tǒng)消費賽道，“新消費”成為了基金經(jīng)理重倉的方向。以海富通消費優(yōu)選的第一大重倉股潮宏基為例，該公司是一家高檔時尚珠寶首飾的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷型企業(yè)，主要產(chǎn)品為珠寶首飾和時尚女包。其最新市值不到100億元，股價今年以來的漲幅接近80%。

　　今年以來，新消費賽道牛股頻出，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城等多只消費股在港股市場表現(xiàn)亮眼。以泡泡瑪特為例，其股價年初還在90港元附近徘徊，如今已直逼200港元。該股也成為了基金重倉股名單上的“常客”。中國證券報記者注意到，年內(nèi)回報率最高的消費主題基金銀華品質(zhì)消費便在一季度末重倉了該股。此外，永贏新興消費智選、平安消費精選等多只年內(nèi)回報率超過15%的績優(yōu)消費主題基金亦重倉了泡泡瑪特。

　　值得一提的是，寵物經(jīng)濟在今年成為了大消費賽道中的亮點。以中寵股份為例，該股開年以來不斷創(chuàng)出新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，中寵股份股價的年內(nèi)漲幅已超60%。國泰君安消費機遇、申萬菱信消費增長、廣發(fā)消費領(lǐng)先等多只消費主題基金在一季度末重倉該股。

　　此外，中國證券報記者還發(fā)現(xiàn)，小市值品種似乎成為了基金經(jīng)理挖掘消費投資機遇的重要方向。以海富通消費優(yōu)選為例，除潮宏基外，該基金還重倉了勁仔食品等多只總市值未超過100億元的消費股。

　　踏對市場節(jié)奏成關(guān)鍵因素

　　并非所有的消費主題基金在今年都取得了好成績。整體來看，消費主題基金的年內(nèi)表現(xiàn)較為分化，是否踏對市場節(jié)奏成為關(guān)鍵因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場243只消費主題基金中，13只基金的年內(nèi)回撤幅度超10%。國融融信消費嚴選A、弘毅遠方消費升級A的回撤幅度均超15%。

　　以國融融信消費嚴選為例，截至一季度末，該基金重倉了美的集團、伊利股份、比亞迪、貴州茅臺、格力電器、五糧液、郵儲銀行、交通銀行、創(chuàng)業(yè)慧康、金山辦公?；鸾?jīng)理表示，一季度產(chǎn)品投資在必需消費、可選消費和新興消費領(lǐng)域。展望二季度，人工智能（AI）應用的訂單有望部分反映在持倉公司的業(yè)績報表中，基金仍然會主要投資消費和AI應用端。

　　弘毅遠方消費升級也把重倉方向轉(zhuǎn)移到AI領(lǐng)域?；鸾?jīng)理在一季報中表示，該基金在一季度對投資組合做了較大的調(diào)整，思路主要聚焦人工智能技術(shù)對于消費升級的拉動?！半S著大模型不斷進化，AI應用正在不斷探索發(fā)展，尤其是在AI消費智能硬件領(lǐng)域，創(chuàng)新層出不窮，產(chǎn)品快速迭代，熱門應用也在孕育之中，因此本基金在一季度大幅加倉了這個領(lǐng)域，從下游成品到中上游零組件都做了布局，預期能在今年看到產(chǎn)業(yè)層面與資本市場層面的共振。但是遺憾的是，一季度市場上漲快速而短促，本基金建倉速度沒有跟上市場的節(jié)奏，在一二月份的人工智能上漲行情中倉位不足，導致業(yè)績低于比較基準?！?/p>

　　弘毅遠方消費升級的基金經(jīng)理還表示，本次調(diào)倉更多基于中長線布局。“我們判斷市場在階段性調(diào)整之后將迎來新的機會，本基金也將力爭在后續(xù)的市場變化中為投資者帶來更好的回報?！?/p>

　　消費群體更在意情緒價值

　　許多投資者發(fā)現(xiàn)，今年以來表現(xiàn)較好的不少消費股并非來自以往大眾所熟知的傳統(tǒng)消費賽道，而是來自新興消費賽道，或是來自一些此前關(guān)注度較少的細分領(lǐng)域，這類公司的市值往往不大。談及這一現(xiàn)象，海富通消費優(yōu)選的基金經(jīng)理劉海嘯認為，消費投資的整體邏輯已發(fā)生了變化。

　　“2021年之前，消費行業(yè)的機會多來自傳統(tǒng)地產(chǎn)周期驅(qū)動下的消費品量價齊升，如今這一時代已結(jié)束。”劉海嘯認為，“2016年到2021年，白酒是消費行業(yè)中最亮眼的板塊，這背后的根本原因就是房地產(chǎn)驅(qū)動的消費品量價升級。當前情況已發(fā)生較大變化，在整體貝塔趨弱的背景下，大多數(shù)企業(yè)處于調(diào)整期，但少數(shù)非常優(yōu)秀的公司仍能保持較高的復合增長率?！眲⒑[直言，“重配白酒股躺贏”的時代很難重現(xiàn)。

　　在劉海嘯看來，“傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈傳導的消費景氣框架暫時失靈”的背景下，總量增長變緩，但結(jié)構(gòu)性機會層出不窮，中小市值公司更容易通過創(chuàng)新實現(xiàn)突圍。“經(jīng)過數(shù)年調(diào)整后，行業(yè)發(fā)生了很多結(jié)構(gòu)性變化，有很多機會可以挖掘。同時，用消費的框架來觀察一些傳統(tǒng)可歸為科技類的公司，也能看到一些預期差帶來的投資機會?！?/p>

　　展望2025年，銀華品質(zhì)消費的基金經(jīng)理張萍、王璐表示，2025年消費面臨的問題依然存在，如人口紅利消失，線上流量放緩等。但政策端的持續(xù)發(fā)力會逐步產(chǎn)生效果，推動消費整體提質(zhì)升級。2025年整體消費投資環(huán)境將比前兩年有明顯改善。

　　“整個消費領(lǐng)域依然充滿活力，消費群體分層，該花的花該省的省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西?！备鶕?jù)市場觀察，張萍、王璐表示將關(guān)注三大方向：首先，隨著國力提升和文化自信，很多國產(chǎn)品牌逐步走向中高端市場深水區(qū)，與外資大牌進行競技，在美護、日化、奢侈品等領(lǐng)域，出現(xiàn)了一批中高端產(chǎn)品，相關(guān)公司業(yè)績增長非常強勁；其次，消費升級尤其是審美、精神滿足方面的升級持續(xù)存在，潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費、“體驗”消費細分領(lǐng)域的景氣度持續(xù)上升；第三，國產(chǎn)品牌國際化值得進一步關(guān)注，出海已成為越來越多行業(yè)龍頭2025年的發(fā)展戰(zhàn)略。

（文章來源：中國證券報）

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