銀河證券：看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在今年持續(xù)良好表現(xiàn)

　　中國銀河證券研報(bào)表示，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整，整體估值處于較低水平，且公募持倉低配，2025年在支持引導(dǎo)商保發(fā)展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創(chuàng)新藥械有望獲益。銀河證券認(rèn)為醫(yī)藥行情將迎來持續(xù)性修復(fù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，從短期和中長期確定性增長角度來選擇標(biāo)的，看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在今年持續(xù)良好表現(xiàn)。建議關(guān)注人工智能技術(shù)導(dǎo)入促進(jìn)設(shè)備智能化、診斷服務(wù)、體檢服務(wù)等領(lǐng)域新場景應(yīng)用的快速推進(jìn)，進(jìn)而對于板塊帶來的持續(xù)性估值提升機(jī)會(huì)。

　　全文如下

　　【銀河醫(yī)藥程培】行業(yè)動(dòng)態(tài) 2025.4丨醫(yī)藥持倉觸底回升，關(guān)注創(chuàng)新及消費(fèi)主線

　　核心觀點(diǎn)

　　2025Q1公募基金醫(yī)藥持倉觸底回升，機(jī)構(gòu)配置仍處修復(fù)初期。化學(xué)制藥領(lǐng)跑結(jié)構(gòu)性反彈，創(chuàng)新藥與CXO龍頭獲超配加碼，而器械與中藥板塊受政策及外部環(huán)境影響仍持續(xù)承壓。2025Q1全行業(yè)重倉市值環(huán)比增長7.63%至2,702億元，持倉占比升至9.13%（環(huán)比+0.47pct），但較歷史均值低3.24pct，非主題基金配比4.20%，或反映出一定的資金共識分歧化。當(dāng)前板塊“低倉位+低估值”特征依然顯著，隨著創(chuàng)新管線兌現(xiàn)、政策及企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的邊際改善，結(jié)構(gòu)性回升有望進(jìn)一步深化。

　　2025年醫(yī)保改革持續(xù)深化，丙類目錄落地或?qū)⒋龠M(jìn)創(chuàng)新藥發(fā)展。2025年醫(yī)保目錄調(diào)整提前至4月初申報(bào)、9月完成，首版丙類藥品目錄同步推出，聚焦高創(chuàng)新、高臨床價(jià)值但超出基本醫(yī)保支付能力的藥品，構(gòu)建“基本醫(yī)保+商?！眳f(xié)同支付模式，激活商業(yè)保險(xiǎn)市場，激發(fā)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力。同時(shí)，國家層面將分別于上半年、下半年開展第十一批藥品及第六批高值醫(yī)用耗材集中采購。伴隨我國創(chuàng)新藥研發(fā)水平顯著提升，F(xiàn)irst-in-class與Fast-follow管線快速增長，醫(yī)保談判持續(xù)支持創(chuàng)新產(chǎn)品，2025年醫(yī)保改革有望進(jìn)一步優(yōu)化醫(yī)藥生態(tài)，助力創(chuàng)新藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)估值修復(fù)。

　　2025Q1醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)市場顯著回暖復(fù)蘇。據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，2025Q1我國醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)市場規(guī)模高增，結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢顯著。市場整體規(guī)模同比增長67.49%，1-3月增速逐月攀升，3月單月增速破100%，中部及沿海地區(qū)采購活躍，四川、湖南等地增長遠(yuǎn)超均值。細(xì)分領(lǐng)域中，超聲影像、CT等設(shè)備采購規(guī)模因國產(chǎn)替代與高端化驅(qū)動(dòng)顯著增長，產(chǎn)品均價(jià)上揚(yáng)，邁瑞、開立等國產(chǎn)品牌份額有所提升。

　　政策文件促進(jìn)消費(fèi)提振，有望引導(dǎo)醫(yī)療需求釋放。2025年3月《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》發(fā)布，通過促進(jìn)居民增收、優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給等舉措，釋放醫(yī)療健康消費(fèi)潛力，推動(dòng)消費(fèi)醫(yī)療需求擴(kuò)容升級。政策支持與技術(shù)創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分賽道加速發(fā)展，同時(shí)“人工智能+”行動(dòng)推動(dòng)腦機(jī)接口、智能穿戴設(shè)備等新技術(shù)在醫(yī)療場景落地，AI在藥物研發(fā)、輔助診斷等領(lǐng)域商業(yè)化進(jìn)程加快，遠(yuǎn)程診療、健康監(jiān)測等“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，持續(xù)拓寬醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展邊界。

　　投資建議

　　醫(yī)藥板塊經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整，整體估值處于較低水平，且公募持倉低配，2025年在支持引導(dǎo)商保發(fā)展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創(chuàng)新藥械有望獲益。我們認(rèn)為醫(yī)藥行情將迎來持續(xù)性修復(fù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，從短期和中長期確定性增長角度來選擇標(biāo)的，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在今年持續(xù)良好表現(xiàn)。建議關(guān)注人工智能技術(shù)導(dǎo)入促進(jìn)設(shè)備智能化、診斷服務(wù)、體檢服務(wù)等領(lǐng)域新場景應(yīng)用的快速推進(jìn)，進(jìn)而對于板塊帶來的持續(xù)性估值提升機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)及集采降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：銀河證券：看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在今年持續(xù)良好表現(xiàn))

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