一季度“固收+”規(guī)模上升 超額收益吸引更多低風險投資者

　　對于經(jīng)歷了2024年“債?！钡耐顿Y者而言，2025年的市場行情，可能沒辦法讓他們像去年一樣愉快地“收蛋”了。

　　春節(jié)剛過，90后投資者劉欣（化名）和往常一樣，將手里閑置的兩萬元買入了他新挑選的一只債券基金，然而快到五一假期了，這兩萬塊錢還是負收益，這樣的表現(xiàn)，他顯然無法滿意。

　　2025年第一季度，債券市場出現(xiàn)大幅波動，純債型基金收益放緩、大量贖回成為趨勢。與此同時，權益市場、可轉債市場回暖，為兼具進攻性的“固收+”產(chǎn)品帶來了超額收益，引發(fā)了投資者的涌入。

　　“債?！毙星椴辉?，

　　一季度債市震蕩反復

　　2024年，國債收益率整體震蕩下行。在持續(xù)的貨幣政策寬松環(huán)境下，債券市場整年走勢良好，尤其是純債型基金憑借債券價格上漲以及穩(wěn)定的票息收益，為投資者帶來了可觀的回報，成為眾多投資者資產(chǎn)配置中的 “寵兒”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，部分純債型基金年化收益率突破15%，超過上證指數(shù)全年漲幅。例如華泰保興安悅2024年收益達到17.96%，吸引了眾多“基民”，其規(guī)模也從2024年6月末的21.23億元暴漲至2025年3月末的179.49億元。

華泰保興安悅A自2024年1月至今走勢

　　然而步入2025年，情況急轉直下。資金面偏緊導致了債券市場的波動加劇，利率走低、信用風險等因素交織，使得純債型基金凈值增速放緩，部分出現(xiàn)回撤。

　　通常情況下，當債券利率上升時，已發(fā)行債券的價格便會下降，這對于主要投資于各類債券的純債型基金而言，資產(chǎn)價值會受到直接沖擊。

　　2025年第一季度，10年國債收益率出現(xiàn)明顯回調(diào)，自年初收益率水平最高上行30bp左右。相應地，年初至今，上一年漲幅較好的純債型基金均未能延續(xù)“長?！毙星椋渲腥A泰保興安悅收益為1.51%，甚至出現(xiàn)了2024年收益超10%的債基，2025年至今仍為負收益。

　　借助權益市場回暖潮，

　　“固收+”產(chǎn)品規(guī)模普增

　　與債市形成鮮明對比的是，2025年第一季度，A股在人形機器人和AI這“兩駕馬車”的帶動下表現(xiàn)良好，相關概念股持續(xù)走高。比起底層資產(chǎn)大多為利率債、金融債的純債基金，股債搭配的“固收+”產(chǎn)品能夠在債券市場波動的情況下，憑借權益市場投資部分的出色表現(xiàn)，實現(xiàn)整體凈值的穩(wěn)健增長。

　　所謂的“固收+”產(chǎn)品，是指基金的底層資產(chǎn)中，除了利率較為穩(wěn)定的債券資產(chǎn)作為防守，同時還配置了可轉債、股指國債期貨、股票以及股票打新等權益資產(chǎn)作為進攻手段，以獲取更高的收益。

　　2025年第一季度，萬得可轉債基金指數(shù)、萬得混合債券型二級基金收益跑贏萬得純債型基金總指數(shù)，同時也跑贏了滬深300指數(shù)。進入第二季度后，雖然債市有所回暖，但純債型基金年初至今的漲幅依舊未能跑過“固收+”產(chǎn)品。

　　截至4月30日，純債型基金年初至今平均收益為0.37%，而混合型債券一級、二級基金和偏債混合型基金平均收益則達到0.42%，高于前者收益。

　　對于風險偏好更傾向安全的投資者來說，在“股債蹺蹺板”效應凸顯時，“固收+”產(chǎn)品相比于純債基金，賺錢效應更為明顯。

　　據(jù)國海證券統(tǒng)計，2025年第一季度，純債型基金規(guī)模收縮，較2024年末減少6.82%；而股票型和“固收+”產(chǎn)品則呈現(xiàn)小幅擴容狀態(tài)，股市整體窄幅震蕩，有結構性機會。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲認為，2025年第一季度，“固收+”基金規(guī)模整體為凈申購，其中二級債基和可轉債基金的基金規(guī)模增幅相對更明顯，受益于優(yōu)異的凈值表現(xiàn)，尤其是可轉債基金在2025第一季度表現(xiàn)突出，整體跑贏其他“固收+”基金和中證轉債指數(shù)，與等權指數(shù)相當。

　　多個基金管理人今年“固收+”增長規(guī)模超百億元

　　截至4月30日，多家基金管理人今年的“固收+”規(guī)模增長突破100億元大關，分別為中歐基金、景順長城基金、中銀基金、永贏基金及富國基金。

　　值得一提的是，在ETF和指數(shù)型基金迅猛發(fā)展的背景下，前四家基金管理人旗下的產(chǎn)品依然以主動權益基金為主，這無疑為他們“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)打下了基礎。

　　例如年初至今混合型債券二級基金中規(guī)模增長最多的中歐豐利債券，通過積極布局權益資產(chǎn)，其規(guī)模從2024年第四季度的52.77億元躍升至2025年第一季度的115.50億元，規(guī)模直接翻倍，成為“百億級基金”。

　　一季報顯示，該基金3月末持有17%的股票份額，前十大重倉股中9只均為上漲狀態(tài)，阿里巴巴-W、小米集團-W、比亞迪股份、招金礦業(yè)等個股一季度漲幅均超過40%，促使基金凈值持續(xù)提升。截至4月30日，中歐豐利年初至今收益達到1.41%。

　　中歐基金相關負責人接受大河財立方記者采訪表示，傳統(tǒng)“固收+”產(chǎn)品高度依賴基金經(jīng)理的個人經(jīng)驗和感性判斷，而中歐基金需要用工業(yè)化流程解決“人”的不確定性，憑借科技工具對抗“市場”的不確定性，以分散化策略防范“黑箱”風險。

　　據(jù)了解，中歐基金的多資產(chǎn)及解決方案團隊成員分別專注于大類資產(chǎn)配置、權益投資策略、策略開發(fā)、投研平臺搭建、風控和績效歸因等多個領域，“流水線的操作，將極大降低對個人的依賴，單個人對投資流程的影響會非常低，團隊中如果有人員調(diào)整，也不影響流水線的正常運行。”相關負責人表示，團隊多元化的核心目標是提供多元視角和促進團隊協(xié)作，通過跨領域人才融合應對市場挑戰(zhàn)。每個最終落地的策略，都需按照“三可原則”評估——即可解釋、可復制、可持續(xù)，避免依賴短期市場紅利。

　　“固收+”產(chǎn)品存在波動風險，

　　投資者應挑選合適產(chǎn)品

　　從底層資產(chǎn)上看，“固收+”產(chǎn)品由于配置了權益資產(chǎn)，其凈值波動有可能較純固收類產(chǎn)品更大。例如2025年4月上旬，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署關于所謂“對等關稅”的行政令，引發(fā)全球市場大幅動蕩。4月7日，上證指數(shù)跌超7%，萬得可轉債基金指數(shù)跌幅超5%，而債券和黃金等避險資產(chǎn)則受影響較小。

　　2024年8月，央行曾在第二季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄中提到，“部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大”。

　　基金加杠桿，即指基金投資者通過借入資金來增加投資規(guī)模的行為。目前，根據(jù)《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》相關規(guī)定，開放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。投資者也可以通過查詢基金的資產(chǎn)配置比例，透視基金的加杠桿力度。

某互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺顯示的基金持倉分布

　　對于投資者而言，在投資前，應該厘清基金的底層資產(chǎn)是否合適、挑選符合各自風險偏好的“固收+”產(chǎn)品，才不會出現(xiàn)偏離預期較多的情況。

（文章來源：大河財立方）

(原標題：一季度“固收+”規(guī)模上升，超額收益吸引更多低風險投資者)

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