“投資界春晚”即將上演：全球風(fēng)云變幻之際 巴菲特如何布局未來？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，一年一度的投資界“春晚”——伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)將在美國(guó)奧馬哈市舉行。

　　今年恰逢巴菲特收購(gòu)伯克希爾公司60周年這一重要里程碑，盡管巴菲特已確認(rèn)出席并全程參與問答環(huán)節(jié)，但考慮到巴菲特已94歲高齡，外界不少聲音猜測(cè)，這或許是他最后一次完整參與股東大會(huì)。

　　在本次年會(huì)上，巴菲特將與其接班人阿貝爾，以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩同臺(tái)，就一系列話題回答股東長(zhǎng)達(dá)四個(gè)半小時(shí)的提問?；蛟S是出于對(duì)其年齡的考慮，巴菲特將問答環(huán)節(jié)的時(shí)長(zhǎng)與去年相比縮短了約一小時(shí)，阿貝爾預(yù)計(jì)將更多承擔(dān)主持和答疑工作。

　　即便如此，投資者們最大的關(guān)注點(diǎn)仍然是巴菲特。近年來，巴菲特已經(jīng)大幅減少了公開露面，而當(dāng)下恰逢特朗普政府激進(jìn)政策引發(fā)全球市場(chǎng)波動(dòng)之際，這次年會(huì)是投資者少有能夠詳細(xì)聆聽其見解的機(jī)會(huì)。

巴菲特股東大會(huì)時(shí)間表

　　看點(diǎn)一：“巴菲特時(shí)代”即將謝幕？

　　在今年2月的年度致股東信中，巴菲特表示，“用不了多久”，他的繼任者阿貝爾就會(huì)接替他出任首席執(zhí)行官。這可能也標(biāo)志著巴菲特時(shí)代的逐步謝幕。而在“后巴菲特時(shí)代”，伯克希爾的前路可能會(huì)出現(xiàn)巨大的轉(zhuǎn)變。

　　首先是伯克希爾管理層的變化——將出任新CEO的阿貝爾的投資理念與領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格將面臨投資者檢驗(yàn)。和巴菲特相比，阿貝爾能否延續(xù)其“長(zhǎng)期主義”和“聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的伯克希爾文化，將成為關(guān)鍵焦點(diǎn)。

　　阿貝爾在2018年出任現(xiàn)職之前，曾負(fù)責(zé)伯克希爾的公用事業(yè)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在則負(fù)責(zé)伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的日常運(yùn)營(yíng)。與巴菲特的管理風(fēng)格相比，阿貝爾采取了更加親力親為的管理方式，在過去幾年間，巴菲特多次高度稱贊阿貝爾的工作能力。

　　此外還需注意的是，雖然阿貝爾很可能擔(dān)任公司首席執(zhí)行官，但巴菲特的子女——霍華德和蘇珊——可能會(huì)在公司的未來發(fā)揮影響力。未來他們將控制持有巴菲特股票的信托基金，并擁有相當(dāng)大的權(quán)力。外界預(yù)測(cè)，現(xiàn)任董事會(huì)成員的霍華德很可能成為伯克希爾公司的董事長(zhǎng)，而現(xiàn)任董事會(huì)成員的蘇珊很可能仍將擔(dān)任董事。

　　從經(jīng)濟(jì)角度來看，巴菲特目前持有該公司14%的股份，但由于持有具有超級(jí)投票權(quán)的A類股票，他擁有30%的投票權(quán)。在巴菲特時(shí)代過去后，其家族對(duì)公司的影響力將逐漸減弱，因?yàn)楦鶕?jù)巴菲特的遺愿，他的股票將被逐步捐贈(zèng)給了各種慈善機(jī)構(gòu)，其持股量將逐年減少。但在最初幾年里，他的子女仍將在公司發(fā)揮相當(dāng)大的影響力。

　　巴菲特離任后，伯克希爾的內(nèi)部管理層還可能發(fā)生其他變化。比如現(xiàn)年73歲的賈恩可能會(huì)離職，接替他的可能是伯克希爾保險(xiǎn)高管喬·布蘭登。

　　在伯克希爾的投資管理業(yè)務(wù)方面，投資經(jīng)理托德·科姆斯和泰德·韋施勒目前管理著伯克希爾3000億美元股票投資組合的約10%。在巴菲特離開后，他們是否會(huì)接管全部的投資組合？阿貝爾又將在投資組合中扮演什么角色？這些都還有待觀察。

　　投資者或許還會(huì)好奇，巴菲特卸任后伯克希爾是否會(huì)派發(fā)股息。巴菲特長(zhǎng)期以來一直反對(duì)派發(fā)股息，他認(rèn)為公司的盈利和現(xiàn)金在他手中更劃算，巴菲特的忠實(shí)擁躉們對(duì)此表示認(rèn)可。但一旦巴菲特卸任，這項(xiàng)政策可能會(huì)有所改變。

　　看點(diǎn)二：巴菲特將如何處理天量現(xiàn)金儲(chǔ)備？

　　近年來，伯克希爾一直在持續(xù)將手中的持股換成現(xiàn)金。如今，截至2025年3月，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)3340億美元，這一數(shù)字不僅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，也相當(dāng)于全球排名前二十經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備量，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例達(dá)到1998年以來的最高水平。

　　而事實(shí)上，在今年美股因特朗普政府的極端政策不確定性而大幅波動(dòng)之際，伯克希爾的股價(jià)卻穩(wěn)如泰山——今年第一季度，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.6%，而伯克希爾的股價(jià)卻飆升了17.3%——這正體現(xiàn)出其提前果斷減持蘋果、美國(guó)銀行和花旗等主要持倉(cāng)股的先見之明。

　　現(xiàn)在，市場(chǎng)非常期待巴菲特在股東大會(huì)上，解釋其能夠提前洞見風(fēng)險(xiǎn)、減持避險(xiǎn)的邏輯，以及其是否會(huì)啟動(dòng)超大型并購(gòu)或股票回購(gòu)。

　　KBW分析師邁耶·希爾茲（Meyer Shields）認(rèn)為，那些期待伯克希爾大舉買入股票的投資者可能會(huì)失望。除了2022年的短暫時(shí)期外，巴菲特在過去五年里對(duì)新投資一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，而伯克希爾在過去五年中有四年都是股票凈拋售者。更何況，在今年美股經(jīng)歷大幅波動(dòng)之際，巴菲特短期內(nèi)可能也不太會(huì)下場(chǎng)。

　　那些希望巴菲特在未來幾年完成大手筆收購(gòu)的投資者可能也會(huì)感到失望。自2016年伯克希爾以約340億美元高價(jià)收購(gòu)飛機(jī)零部件制造商 Precision Castparts以來，該公司還沒有進(jìn)行過任何重大交易——而這筆收購(gòu)的表現(xiàn)也令人大失所望。該公司在新冠疫情期間受到重創(chuàng)，其收入到現(xiàn)在也還沒有恢復(fù)到十年前的水平。如今，Precision 的估值可能與伯克希爾的當(dāng)初支付的價(jià)格相同，而標(biāo)普 500 指數(shù)同期已經(jīng)上漲了兩倍。

　　不過，巴菲特也有可能改變主意，尋求收購(gòu)西方石油公司目前尚未持有的剩余72%的股份。

　　此外，外界猜測(cè)，巴菲特的巨額現(xiàn)金還有另一個(gè)用途：如果巴菲特退出后伯克希爾股價(jià)暴跌，這將使阿貝爾有能力回購(gòu)大量股票。希爾茲表示：“巴菲特積累如此多的現(xiàn)金，可能是為了應(yīng)對(duì)管理層的過渡。”

　　看點(diǎn)三：如何看待特朗普政府的激進(jìn)政策？

　　在美國(guó)總統(tǒng)特朗普今年上臺(tái)以來的百余日內(nèi)，其精簡(jiǎn)政府、提高關(guān)稅以及威脅要吞并格陵蘭島和加拿大等激進(jìn)政策和言論已經(jīng)引發(fā)了全球市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。而在股東大會(huì)上，巴菲特想必將不可避免地被問及其對(duì)此的態(tài)度。

　　盡管巴菲特此前曾表態(tài)“永遠(yuǎn)不要押注美國(guó)失敗”，但其也曾對(duì)特朗普的政策立場(chǎng)表達(dá)過旗幟鮮明的反對(duì)。

　　在今年3月，巴菲特曾罕見地采訪中批評(píng)特朗普的關(guān)稅政策，稱其為“戰(zhàn)爭(zhēng)行為”和“對(duì)消費(fèi)者的隱形稅”，并指出關(guān)稅最終由消費(fèi)者承擔(dān)。事實(shí)上，在特朗普首個(gè)任期內(nèi)，巴菲特也曾直言高關(guān)稅是“非常糟糕的主意”，認(rèn)為自由貿(mào)易更有利于全球經(jīng)濟(jì)與生活質(zhì)量。

　　此外，伯克希爾近年減持蘋果等全球化企業(yè)、加倉(cāng)本土基建及能源資產(chǎn)，或許也反映出其已經(jīng)提前預(yù)見了地緣沖突的風(fēng)險(xiǎn)。

　　特朗普此前曾威脅要“裁掉”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，而在今年伯克希爾的年度致股東信中，巴菲特特別強(qiáng)調(diào)了“維持穩(wěn)定貨幣需政府智慧與謹(jǐn)慎”。這種種言辭都暗示，其對(duì)于特朗普言行或持不認(rèn)可的態(tài)度。

　　在股東大會(huì)上，巴菲特將對(duì)特朗普的政策給出怎樣的評(píng)價(jià)，尤其值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　看點(diǎn)四：“奧馬哈先知”如何看待全球市場(chǎng)？

　　盡管巴菲特始終強(qiáng)調(diào)“永遠(yuǎn)不要賭美國(guó)失敗”，但面對(duì)美股估值泡沫（“巴菲特指標(biāo)”顯示總市值/GDP比值已超200%歷史峰值）和特朗普政府激進(jìn)的關(guān)稅政策，巴菲特是否會(huì)將目光更多投向海外，也值得投資者關(guān)注。

　　日本無疑是巴菲特近年最成功的海外戰(zhàn)場(chǎng)。通過發(fā)行利率僅0.25%-0.5%的日元債券投資日本五大商社（三菱、三井等），其對(duì)五大商社的持倉(cāng)市值已從138億美元增至235億美元。在今年初的股東信中，巴菲特稱這些企業(yè)“資本配置理性、管理層謙遜”，計(jì)劃長(zhǎng)期持有并適度增持，或暗示日本仍是其亞洲戰(zhàn)略的核心。

　　除了日本外，歐洲市場(chǎng)近期表現(xiàn)出的低估值（泛歐斯托克600市盈率較美股低23%）和部分企業(yè)穩(wěn)健現(xiàn)金流（如德國(guó)工業(yè)巨頭）的特點(diǎn)，也愈發(fā)匹配巴菲特的投資審美，有可能成為其下一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　此外，多年來巴菲特一直表達(dá)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛力的認(rèn)可，并一度在比亞迪這只股票上賺得近十倍利潤(rùn)。不過，在當(dāng)前中美貿(mào)易不確定性面前，巴菲特會(huì)如何看待中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，值得國(guó)內(nèi)投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　總結(jié)

　　2025年伯克希爾股東大會(huì)不僅是投資界的“朝圣”盛會(huì)，更可能是巴菲特時(shí)代的尾聲。從現(xiàn)金儲(chǔ)備的“安全牌”到全球資產(chǎn)的重新配置，從美國(guó)內(nèi)部的矛盾到全球經(jīng)濟(jì)的前景，巴菲特的每一句箴言都將為市場(chǎng)提供關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。而阿貝爾的表現(xiàn)，或?qū)Q定伯克希爾能否在后巴菲特時(shí)代延續(xù)傳奇。

　　但無論問題是什么——或者答案是否合乎他們的心意——伯克希爾的投資者們都可能需要珍惜在奧馬哈的這一刻。這或許是他們最后一次機(jī)會(huì)，去驚嘆這位“奧馬哈先知”的真知灼見，并感恩他60年來的正確投資。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：“投資界春晚”即將上演：全球風(fēng)云變幻之際 巴菲特如何布局未來？)

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