上市券商2024年主營業(yè)務(wù)大比拼

　　截至4月30日，42家上市券商2024年年報已全部披露完畢。在2024年“9.24”行情的有力推動下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)回暖，成為業(yè)績增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。

　　據(jù)Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，42家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增約10%，達到1060.4億元；自營業(yè)務(wù)凈收入同比增加30%，達到1728.42億元。然而，投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑27%，降至306.07億元；資管業(yè)務(wù)凈收入微降至439.8億元；信用業(yè)務(wù)凈收入微降至351億元。

業(yè)績顯著提升

　　2024年，在市場行情回暖、交易活躍度提升等因素的推動下，券商業(yè)績顯著提升。

　　42家上市券商中，超六成機構(gòu)總營收同比正增長，超八成機構(gòu)歸母凈利潤同比上漲。其中，中金公司等8家機構(gòu)總營收、歸母凈利潤均下滑。

　　具體來看，中信證券業(yè)績穩(wěn)健且遙遙領(lǐng)先，總營收同比增長6.2%至637.89億元，歸母凈利潤同比增長10.06%至217.04億元；國泰海通營收同比增長20.08%至434億元，歸母凈利潤同比增39%至130.24億元；華泰證券兩個業(yè)績指標(biāo)也同比增長，營收為414.66億元，歸母凈利潤153.51億元。

　　中小券商也有看點，第一創(chuàng)業(yè)各項業(yè)務(wù)“全面開花”，尤其是投行及自營業(yè)務(wù)大增，其總營收同比增近42%至35.32億元，歸母凈利潤同比增加173%至9.04億元。

　　天風(fēng)證券多項業(yè)務(wù)同比下滑導(dǎo)致整體業(yè)績滑坡，中泰證券因投行、自營業(yè)務(wù)拖垮整體業(yè)績，東興證券自營業(yè)務(wù)提振整體業(yè)績。

　　對于去年券商整體業(yè)績向好，中信建投研究發(fā)展部非銀分析師吳馬涵旭向《國際金融報》記者分析，去年第三季度是全年業(yè)績的轉(zhuǎn)折點，基數(shù)效應(yīng)和股債兩市利好是主因。下半年業(yè)績表現(xiàn)好于上半年的原因：一是2023年業(yè)績前高后低，下半年同比基數(shù)效應(yīng)強；二是二、三季度固收投資行情表現(xiàn)超預(yù)期，四季度股票市場交投熱度也超預(yù)期，這些因素接連帶來利好影響。

“降本增效”受關(guān)注

　　8家上市券商“增利不增收”，包括中原證券、浙商證券、中信建投、山西證券、財通證券、西部證券、長江證券、國金證券。

　　“利潤增速快于營收增速或與券商有效實現(xiàn)成本控制有關(guān)?！眳邱R涵旭認(rèn)為。

　　對此，上海國家會計學(xué)院國有資本運營研究中心主任周赟在接受《國際金融報》記者采訪時分析，其一，一些券商對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，減少低利潤或虧損業(yè)務(wù)的投入，加大對高利潤業(yè)務(wù)的布局，造成營收和利潤的反向變化。其二，部分券商在過去一年進行同行業(yè)的兼并收購，整合后的協(xié)同效應(yīng)促進其歸母凈利潤增長；其三，相關(guān)券商加大成本控制力度，人均薪酬有所下降，也促進了利潤的增長。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，按照應(yīng)付職工薪酬（本期增加）/總?cè)藬?shù)計算，2024年42家上市券商員工人均薪酬共計2084.1萬元，比2023年同期的1973.81萬元，有所提升。不過，機構(gòu)之間差異明顯。2024年，共計11家上市券商員工人均薪酬同比下滑，長城證券、中原證券、中信建投、中泰證券這5家降幅超過10%。其中，中信建投員工人均薪酬由2023年的61.82萬元降至2024年的53.14萬元，同比下滑14%。

　　42家上市券商2024年高管年度薪酬總額為6.83億元，同比2023年同期的9.88億元下滑近31%。多數(shù)上市券商2024年高管年度薪酬總額同比下滑，中信建投同比下降57%至2014.68萬元，國泰海通、首創(chuàng)證券、東方證券同比下降幅度均接近五成。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)普遍回暖

　　去年“9.24”行情推動下，股民跑步入場，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)得以提振。就42家上市券商表現(xiàn)來看，36家該業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)不同程度的增加。其中，國聯(lián)民生、財達證券、山西證券、華林證券同比增幅均超30%。但天風(fēng)證券、東方證券、中金公司、興業(yè)證券、浙商證券、首創(chuàng)證券這一業(yè)務(wù)凈收入逆勢微降。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，該業(yè)務(wù)凈收入超過10億元的共計23家。中信證券2024年該業(yè)務(wù)凈收入微增至107.13億元，國泰海通、廣發(fā)證券該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅超過10%，分別以78.43億元、66.5億元排名第二、第三，華泰證券、中國銀河、招商證券該業(yè)務(wù)凈收入也均超過60億元。

　　深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤在接受《國際金融報》記者采訪時表示，去年“9.24”行情推動下，自營和財富管理業(yè)務(wù)等收入增加。且市場成交金額隨之快速放大，高成交提升了券商傭金收入。

11家自營增幅超100%

　　得益于“9.24”行情，券商自營業(yè)務(wù)普遍回暖。30家上市券商該業(yè)務(wù)凈收入同比出現(xiàn)不同程度的增長，增幅超過100%的有11家，華林證券由2023年虧損0.12億元到2024年轉(zhuǎn)盈3.87億元。

　　大券商而言，中信證券2024年自營業(yè)務(wù)凈收入同比增約21%至263.45億元，遙遙領(lǐng)先全場。國泰海通自營業(yè)務(wù)凈收入同比增近62%至147.69億元，華泰證券、中國銀河、申萬宏源、中金公司該業(yè)務(wù)凈收入均超過100億元。廣發(fā)證券自營業(yè)務(wù)凈收入同比增加117%至77.54億元。而2024年自營業(yè)務(wù)凈收入低于10億元的共計8家機構(gòu)，這也拉開整體業(yè)績差距。

　　2023年自營業(yè)務(wù)凈收入低于10億元的共計14家，高于100億元的只有3家，這也體現(xiàn)全行業(yè)該業(yè)務(wù)整體回暖。尤其中小券商自營業(yè)務(wù)提振整體業(yè)績明顯，興業(yè)證券自營業(yè)務(wù)凈收入同比大增370%至28.24億元，長江證券自營業(yè)務(wù)凈收入由2023年的0.85億元增至2024年的7.08億元，紅塔證券、華西證券、第一創(chuàng)業(yè)、南京證券、東興證券該業(yè)務(wù)凈收入增至10億元以上。

　　在行業(yè)普遍回暖的背景下，仍有部分券商表現(xiàn)不如意。比如，中原證券2024年自營業(yè)務(wù)凈收入同比下滑68%至2.54億元；中泰證券同比下滑約53%。此外，太平洋、國聯(lián)民生、財達證券等上市券商該業(yè)務(wù)凈收入也逆勢下滑。

　　對于券商自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)分化的原因，龔濤認(rèn)為主要原因在于機構(gòu)在該業(yè)務(wù)方向及經(jīng)營策略上的差異。比如，國泰海通公允價值變動較大（自家公司股票大漲），而中原證券和中泰證券表現(xiàn)較差。同時，各券商采取的自營策略有所不同，比如國泰海通看重交易性金融工具投資，華林證券注重高安全邊際債券，華泰證券則注重權(quán)益交易和衍生品，而中原證券自營表現(xiàn)差就是因為權(quán)益市場投資不佳。

　　“市場風(fēng)格切換，各家券商資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不同，有部分券商增配高股息資產(chǎn)，也有券商加大中性策略投資力度或增配債券，造成業(yè)績分化較大。”吳馬涵旭表示。

　　“券商自營業(yè)務(wù)的分化主要來源于不同券商的投資策略和風(fēng)險控制能力的差異?！敝苴S指出，目前券商自營業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，良好的自營業(yè)績需要有較強的研究和策略制定能力，特別在量化交易盛行的當(dāng)下，券商量化投資能力的強弱直接關(guān)系到其自營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。同時，良好的自營業(yè)績還需依賴完善的風(fēng)險控制能力。在市場波動加大時，該項能力顯得尤為重要。

投行凈收入普遍下滑

　　投行業(yè)務(wù)作為券商的重要收入來源，近年來受政策調(diào)整影響，業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮，同時還面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管壓力。

　　券商投行業(yè)務(wù)凈收入普遍下滑，42家上市券商中，有36家投行凈收入同比下滑，其中17家同比下滑幅度超30%。其中，華林證券投行凈收入同比大跌84%，中信建投同比下滑約50%，長江證券下滑幅度也超40%。

　　2023年共計14家上市券商投行凈收入超過10億元，2024年這一數(shù)字減至7家。

　　不過，也有不少券商投行業(yè)績逆勢增加。首創(chuàng)證券投行凈收入逆勢增長91%至1.84億元，第一創(chuàng)業(yè)同比增長46%至2.78億元，太平洋、廣發(fā)證券同比增長均接近40%，中國銀河、南京證券同比增幅均超10%。

　　在投行業(yè)務(wù)收縮之下，東興證券轉(zhuǎn)身發(fā)力自營業(yè)務(wù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，該機構(gòu)投行業(yè)務(wù)凈收入分別為10.84億元、11.52億元、5.84億元、4.73億元，自營業(yè)務(wù)凈收入分別為9億元、-7.03億元、8.77億元、20.91億元。

如何平緩業(yè)務(wù)波動

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，投行業(yè)務(wù)業(yè)績普遍下滑，自營業(yè)務(wù)則表現(xiàn)出較強的“靠天吃飯”特征。東興證券、中泰證券、長江證券、長城證券等近三年自營業(yè)務(wù)波動都較大。

　　對于大中小券商而言，如何調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比例，以平緩業(yè)務(wù)的波動？

　　“頭部券商通過多元化、分散化的業(yè)務(wù)布局平抑單一業(yè)務(wù)造成的周期性波動，目前來看取得了比較好的成效。”吳馬涵旭表示。

　　“券商收入結(jié)構(gòu)大頭是交易傭金，因此注定了目前靠天吃飯的格局?！饼彎硎荆壳邦^部券商自身實力較強，有能力在權(quán)益市場找到更多的收益，所以要充分發(fā)揮其資金優(yōu)勢。而中小券商只能從經(jīng)營特色上找出入，形成不對稱優(yōu)勢，這才是競爭核心。

　　周赟指出，為了平緩業(yè)務(wù)波動，券商可以從以下方面入手：一是根據(jù)市場變化，適時優(yōu)化投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在IPO業(yè)務(wù)萎縮的情況下，大力拓展并購和資產(chǎn)證券化方面的業(yè)務(wù)，并在新興產(chǎn)業(yè)開拓新的客戶；二是進一步將傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向全面財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過完善的產(chǎn)品矩陣和服務(wù)能力，增強客戶粘性，促進客戶群的長期穩(wěn)定增長；三是從投資策略、風(fēng)險控制、投研能力、人才團隊等多方面著手，提高自營業(yè)務(wù)獲取絕對收益的能力，并以更長的期限評價自營業(yè)績，弱化其看天吃飯的傾向。

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：上市券商2024年主營業(yè)務(wù)大比拼)

(責(zé)任編輯：137)