陽光電源重要子公司業(yè)績下滑！近7000人研發(fā)團隊僅做5個主要項目

　　近期，光儲巨頭陽光電源股份有限公司（下稱“陽光電源”，300274.SZ）發(fā)布了2024年年報和2025年一季報，財報顯示，2024年，公司營收778.57億元，同比增長7.76%；歸母凈利潤110.36億元，同比增長16.92%。2025年一季度，公司營收190.36億元，同比增長50.92%；歸母凈利潤38.26億元，同比增長82.52%。

　　由于存貨和應(yīng)收賬款的大幅增加，陽光電源2024年底流動資產(chǎn)高達951.49億元，占總資產(chǎn)的比例近83%。

　　知名財稅審專家、資深注冊會計師劉志耕告訴《華夏時報》記者：“流動資產(chǎn)中的存貨和應(yīng)收賬款占比過高，會導(dǎo)致資產(chǎn)流動性依賴短期變現(xiàn)能力，若行業(yè)周期波動或融資環(huán)境收緊，可能引發(fā)流動性危機。同時，還可能迫使該公司依賴外部融資來維持運營，從而增加財務(wù)成本。”

　　針對財務(wù)相關(guān)問題，《華夏時報》記者發(fā)采訪問題給陽光電源郵箱和相關(guān)人員，截至記者發(fā)稿前，未收到對方回復(fù)。

　　陽光新能源營收下滑

　　陽光電源成立于1997年，上市于2011年，公司主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、充電設(shè)備、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運維服務(wù)等。

　　在公司眾多業(yè)務(wù)板塊中，2024年，公司光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備貢獻收入最高，達291.27億元，儲能系統(tǒng)實現(xiàn)收入249.59億元，新能源投資開發(fā)收入為210.03億元，光伏電站發(fā)電收入11.39億元，收入占比相對較低。

　　分業(yè)務(wù)來看，公司逆變器、儲能系統(tǒng)和光伏電站業(yè)務(wù)營收均實現(xiàn)了增長，不過，公司新能源投資開發(fā)這項業(yè)務(wù)收入?yún)s呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2024年收入較2023年下降了15.08%。

　　據(jù)了解，陽光電源的控股子公司陽光新能源開發(fā)股份有限公司（下稱“陽光新能源”）是公司新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)實施主體。過去幾年，陽光新能源是公司業(yè)績重要的增長點，財報顯示，2021年，該子公司營收107.23億元，凈利潤5.5億元，2022年，其營收增至128.77億元，凈利潤6.4億元，2023年，陽光新能源營收265.75億元，凈利潤11.48億元，成功翻倍。

　　到了2024年，子公司陽光新能源營收卻出現(xiàn)了滑坡，其營業(yè)收入下滑30多億元至233.18億元，利潤16.25億元。

　　為何2024年營收下滑這么多？究竟是市場需求減少、項目推進受阻，還是受到行業(yè)政策調(diào)整、競爭加劇等因素影響？目前子公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨哪些問題或瓶頸？

　　為進一步了解其子公司陽光新能源經(jīng)營情況，《華夏時報》記者就相關(guān)問題發(fā)給公司郵箱和公司人員，截至記者發(fā)稿前，未收到對方回復(fù)。

　　應(yīng)收賬款高達276億元

　　年報中，公司一些重要的財務(wù)指標不容忽視。截至2024年末，陽光電源的資產(chǎn)負債率高達65.07%，存貨和應(yīng)收賬款金額分別為290.28億元和276.4億元。據(jù)測算，這兩項金額占公司總資產(chǎn)比例接近50%。

　　劉志耕告訴《華夏時報》記者，存貨積壓高且周轉(zhuǎn)率下降，尤其是在國際貿(mào)易摩擦加劇并持續(xù)的情況下，可能會導(dǎo)致存貨貶值風(fēng)險加大。應(yīng)收賬款高達276.4億元，較期初猛增31%，同樣在國際貿(mào)易摩擦加劇并持續(xù)的情況下，可能會加劇壞賬風(fēng)險。流動資產(chǎn)中的存貨和應(yīng)收賬款占比過高，會導(dǎo)致資產(chǎn)流動性依賴短期變現(xiàn)能力，若行業(yè)周期波動或融資環(huán)境收緊，可能引發(fā)流動性危機。同時，還可能迫使該公司依賴外部融資來維持運營，從而增加財務(wù)成本。

　　財報顯示，公司存貨賬面余額311.07億元，存貨跌價準備為20.79億元，不到7%。但2024年，公司主要產(chǎn)品儲能系統(tǒng)價格跌幅很猛。

　　鑫欏資訊高級研究員龍志強告訴《華夏時報》記者，2024年，國內(nèi)儲能系統(tǒng)價格差不多跌了50%左右，海外跌的少一些，但差不多也有30%多。

　　在產(chǎn)品價格下行的市場環(huán)境下，陽光電源存貨減值計提比例是否過低？公司是否充分考慮了存貨可能面臨的跌價風(fēng)險？以及是否存在計提不足的情況？這一點也讓人感到疑問。

　　另外，截至2024年末，公司預(yù)計負債高達43.83億元，2023年同期，該項金額為25.69億元。預(yù)計負債期末余額較期初增長70.64%。記者注意到，預(yù)計負債中最大的一項是“保證類質(zhì)量保證”項目金，約42.35億元，形成原因為“計提質(zhì)量保證金”。

　　對于預(yù)計負債的增長，陽光電源方面指出，“主要系公司逆變器、儲能系統(tǒng)收入增長較多，計提的售后服務(wù)費增加所致?！钡珜嶋H情況是，公司2024年營業(yè)收入僅增長7.76%，但計提的質(zhì)保金卻增長67.5%。

　　關(guān)稅或沖擊公司海外業(yè)務(wù)

　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2024年，公司海外地區(qū)收入362.94億元，營收占比為40.29%，同比增長了8.76%，公司在海外的毛利率為40.29%，遠高于國內(nèi)20.91%的毛利率。公司海外的印度和泰國工廠產(chǎn)能已達25GW。

　　需要指出的是，美國高舉“關(guān)稅大棒”，除了對中國光伏和儲能“對等關(guān)稅”外，近期，美國商務(wù)部對來自馬來西亞、越南、泰國和柬埔寨四國光伏產(chǎn)品的反補貼調(diào)查作出終裁，進一步限制中國通過東南亞出口美國的機會。身處光儲行業(yè)的陽光電源，其海外業(yè)務(wù)也難以避免會受到?jīng)_擊。

　　陽光電源年報中也披露，公司可能面臨的有“國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險”。部分國家出于扶持本土制造業(yè)等目的，存在限制光伏、儲能等產(chǎn)品進口，提高產(chǎn)品關(guān)稅等貿(mào)易壁壘，國內(nèi)新能源廠商面臨著出口受阻的風(fēng)險。

　　針對儲能系統(tǒng)市場情況，龍志強對記者表示，去年國內(nèi)毛利非常低，海外市場競爭沒有國內(nèi)激烈，今年美國增加關(guān)稅后，導(dǎo)致企業(yè)4月份就停止發(fā)貨了，企業(yè)要實現(xiàn)預(yù)期目標壓力就會比較大，因為本來打算賣到美國市場的可能就要分散到國內(nèi)和其他市場，今年產(chǎn)品的價格可能會進一步承壓。

　　龍志強指出，系統(tǒng)廠商毛利和原材料廠商有關(guān)系，市場上，系統(tǒng)廠商會把供應(yīng)商的毛利壓得非常低，去年，原材料廠商基本上都是虧的，今年系統(tǒng)集成商應(yīng)該都感受到了危機，電芯等原材料的價格很難大幅度跌了，但要求系統(tǒng)的價格一直在降，就只能壓縮系統(tǒng)廠商的毛利了。

　　研發(fā)團隊近7000人

　　從財報數(shù)據(jù)看，陽光電源研發(fā)人員數(shù)量龐大。2023年，公司研發(fā)人員數(shù)量為5372人，而到了2024年，這一數(shù)字攀升至6989人，同比增長達30.1%，研發(fā)人員占比約40%。與此同時，2024年公司研發(fā)投入31.64億元，同比增長29.26%。公司方面解釋“主要系本期加大研發(fā)項目投入，研發(fā)人員薪酬及股權(quán)激勵費用增長所致?！?/p>

　　然而，年報披露的信息卻引發(fā)關(guān)注。年報顯示，2024年，陽光電源主要研發(fā)項目僅有5個，分別是1+X G2系列項目、PowerTitan 2.0國內(nèi)拓展版項目、PowerTitan 2.0全系構(gòu)網(wǎng)版本項目、SC5000UD-MV-P3單賣PCS項目、ST800CS優(yōu)化項目。

　　劉志耕指出，陽光電源研發(fā)人員規(guī)模6989人，占比約40%，這在光伏及儲能領(lǐng)域處于第一梯隊。但這與其主要研發(fā)項目數(shù)量僅有5個的情況進行對比，似乎不匹配且值得懷疑，疑點包括是否可能存在研發(fā)資源利用不夠高效，有無夸大或誤計研發(fā)人員規(guī)模和研發(fā)費支出的可能等。但如果該公司的研發(fā)項目確實屬于技術(shù)含量集中度高、單個項目資源強度大，則有較高可信度的。然而，由于對研發(fā)項目的具體情況處于保密狀態(tài)，目前還不得而知，所以，還難以判斷上述三大領(lǐng)先的可信度如何，這只有讓時間來證明一切。

　　另外，作為一家制造企業(yè)，截至2024年末，公司固定資產(chǎn)90.02億元，僅占公司總資產(chǎn)比例7.82%?！瓣柟怆娫葱鑳?yōu)化存貨管理、加強應(yīng)收賬款催收，并通過對產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性調(diào)整合理平衡資產(chǎn)配置，以應(yīng)對流動性壓力及行業(yè)波動的風(fēng)險。”劉志耕對記者表示。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：陽光電源重要子公司業(yè)績下滑！近7000人研發(fā)團隊僅做5個主要項目)

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