4月非農(nóng)今夜來襲，債券交易員押注關(guān)稅“凍僵”美國就業(yè)市場

　　4月非農(nóng)就業(yè)報告將于今晚發(fā)布，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，4月美國就業(yè)報告將顯示新增就業(yè)崗位13.5萬個，低于3月的22.8萬個。報告披露前夕，貨幣市場預(yù)期2025年美聯(lián)儲將進行近四次25個基點的降息操作，比特朗普上月宣布大規(guī)模關(guān)稅政策前的預(yù)期多出一次。美國債券投資者紛紛押注，唐納德·特朗普總統(tǒng)推行的關(guān)稅政策將拖累全球最大經(jīng)濟體的發(fā)展步伐，進而迫使美聯(lián)儲下調(diào)利率。

　　與此同時，周三的持倉數(shù)據(jù)顯示，美國短期國債的多頭頭寸不斷增加。投資者押注特朗普的大規(guī)模關(guān)稅政策對經(jīng)濟增長的沖擊，將超過其帶來的通脹影響。

　　然而，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也在不斷檢驗著這種經(jīng)濟大幅放緩的預(yù)期：周四，一份制造業(yè)調(diào)查結(jié)果好于預(yù)期，交易員紛紛回補部分降息押注。市場的緊張氛圍使得4月非農(nóng)就業(yè)報告?zhèn)涫荜P(guān)注，這份報告將為市場初步揭示關(guān)稅政策的不確定性對勞動力市場的影響。

　　三菱日聯(lián)金融集團(MUFG)策略師李·哈德曼表示：“市場參與者在權(quán)衡關(guān)稅政策對美聯(lián)儲決策的影響時，對經(jīng)濟增長大幅放緩的擔(dān)憂，遠遠超過了關(guān)稅上調(diào)帶來的短期通脹上行風(fēng)險?！?/p>

　　對于債券投資者而言，一個關(guān)鍵問題在于，近期各類調(diào)查所反映出的經(jīng)濟悲觀情緒，是否會傳導(dǎo)至就業(yè)和消費支出等核心經(jīng)濟指標(biāo)之中。4月，美國消費者信心跌至近五年低點，同時一項衡量美國制造業(yè)活動的指標(biāo)也出現(xiàn)了五個月來最大幅度的收縮。

　　經(jīng)濟疲軟的跡象推動本月美國短期國債價格上漲，收益率曲線隨之陡峭化。4月，2年期和5年期國債的表現(xiàn)優(yōu)于30年期國債，二者的表現(xiàn)差異達到2023年初以來的最大水平。

　　美國與主要貿(mào)易伙伴的談判正在進行或處于籌備階段，關(guān)稅政策最終如何落地以及何時實施仍存在不確定性，這使得經(jīng)濟前景更加撲朔迷離。

　　日本稱相關(guān)討論可能在5月中旬加速推進。日本財務(wù)大臣加藤勝信甚至暗示，日本可能會利用其持有的大量美國國債作為談判籌碼，不過目前尚不清楚他這番表態(tài)的認真程度。作為美國國債最大的海外持有國，日本持有約1.1萬億美元的美國國債。

　　關(guān)鍵數(shù)據(jù)的重要性

　　目前，美聯(lián)儲官員們正在等待“硬數(shù)據(jù)”的進一步驗證，同時警惕關(guān)稅可能引發(fā)的通脹風(fēng)險。美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒上周表示，如果失業(yè)率大幅上升，他將支持降息。而一旦特朗普恢復(fù)更激進的關(guān)稅政策，企業(yè)開始大規(guī)模裁員，失業(yè)率就可能出現(xiàn)這種情況。

　　貝萊德集團美洲區(qū)首席投資與投資組合策略師加吉·喬杜里指出：“勞動力市場的降溫是美聯(lián)儲繼續(xù)實施寬松政策的必要條件?！?/p>

　　她認為，盡管4月疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)“朝著這一方向邁出了一步”，但美聯(lián)儲需要看到更多數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟疲軟的趨勢?！八麄儽仨毦C合考量所有數(shù)據(jù)，我認為單憑一份疲軟的數(shù)據(jù)報告，不足以讓他們暗示或啟動降息周期?！?/p>

　　在5月6日美聯(lián)儲會議召開前，美聯(lián)儲進入噤聲期。交易員預(yù)計2025年美聯(lián)儲將進行約四次25個基點的降息，首次降息可能在6月。而在3月中旬時，市場預(yù)計今年僅會有兩次降息。

　　太平洋投資管理公司(Pimco)投資組合經(jīng)理邁克爾·庫齊爾周三接受采訪時表示：“如果我們看到經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，那么今年晚些時候，美聯(lián)儲很可能會做出反應(yīng)，而且力度可能相當(dāng)大。”庫齊爾還透露，Pimco一直在增加對5至10年期美國國債的持倉。

　　經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，4月美國就業(yè)報告將顯示新增就業(yè)崗位13.5萬個，低于3月的22.8萬個。不過，多數(shù)人認為這份數(shù)據(jù)只能有限地反映美國關(guān)稅上調(diào)的影響。即便報告數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，投資者可能仍會認為這只是過去的情況，繼續(xù)預(yù)期未來幾個月會出現(xiàn)裁員潮。

　　彭博經(jīng)濟團隊的安娜·王等人寫道，周五公布的4月數(shù)據(jù)將是“風(fēng)暴前的最后一份可靠數(shù)據(jù)”，“勞動力市場可能最早在5月就會出現(xiàn)更明顯的惡化跡象” 。

　　圍繞非農(nóng)就業(yè)報告的期權(quán)交易——將于周五收盤時到期的10年期美國國債單日跨式期權(quán)——目前暗示10年期國債收益率在當(dāng)日的波動幅度約為9個基點，這與此前非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時的波動幅度大致相當(dāng)。

　　在美債期貨市場，自關(guān)稅政策公布初期引發(fā)拋售潮以來，近期未平倉合約數(shù)量(即交易員承擔(dān)的風(fēng)險總量)急劇上升。在5年期國債期貨合約中，未平倉合約數(shù)量已攀升至20世紀(jì)90年代初首次有數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平。

（文章來源：智通財經(jīng)）

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