基金業(yè)績比較基準監(jiān)管升級，60余只基金搶先校準

　　公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案“靴子落地”。這不僅重塑著基金行業(yè)的生態(tài)，更深刻影響著基金經(jīng)理與投資者的行為邏輯。

　　5月7日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱“行動方案”）進一步強化業(yè)績比較基準的約束作用，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制、完善行業(yè)考核評價制度等。這也意味著，基金經(jīng)理的考核體系正從單純的全市場排名，轉(zhuǎn)向與基準表現(xiàn)深度掛鉤，推動公募基金回歸“專業(yè)投資”本源。

　　事實上，業(yè)內(nèi)對此次政策升級早有預(yù)期。部分機構(gòu)已提前行動。數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，年內(nèi)至少61只基金產(chǎn)品完成基準變更并修訂合同，較去年同期19只的數(shù)量激增2倍有余，釋放出行業(yè)加速規(guī)范的強烈信號。

　　“通俗來講，可以把業(yè)績比較基準理解為公募基金產(chǎn)品的‘錨’。”一位頭部基金公司人士對第一財經(jīng)表示，有了這個基準，有利于對投資結(jié)果進行評價，同時也有利于投資者建立一個穩(wěn)定、清晰、合理的預(yù)期，實現(xiàn)了把合適的產(chǎn)品推薦給適配的投資者的效果，這也是增強投資者獲得感的重要一環(huán)。

　　強化業(yè)績基準監(jiān)管

　　5月7日，中國證監(jiān)會主席吳清在參加國新辦新聞發(fā)布會時表示，針對風(fēng)格漂移、貨不對板等問題，要為每只基金設(shè)立清晰的業(yè)績比較基準，作為衡量產(chǎn)品真實業(yè)績的尺寸，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位。

　　同日，中國證監(jiān)會發(fā)布的行動方案提出，制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管。

　　對于這一情況，業(yè)內(nèi)早有預(yù)期。前述頭部基金公司人士對第一財經(jīng)說：“公募基金高質(zhì)量發(fā)展改革方案醞釀已久，其中重要的一條就是要給基金產(chǎn)品設(shè)立明晰的業(yè)績比較基準。所以包括我們（公司）在內(nèi)的部分公司先行做了調(diào)整，實際上也是為落實方案提前做好了準備”。

　　今年以來，已有多只產(chǎn)品調(diào)整了業(yè)績比較基準。據(jù)第一財經(jīng)根據(jù)公告以及Wind數(shù)據(jù)進行初步統(tǒng)計，截至5月7日，年初至今至少有61只基金產(chǎn)品（僅計算初始基金，下同）變更業(yè)績比較基準并修改了相關(guān)合同，而去年同期只有19只，增加了2倍以上。

　　4月底，華泰保興吉年盈公告稱，將業(yè)績比較基準從“滬深300指數(shù)收益率*80%+中債總指數(shù)(全價)收益率*20%”改為“滬深300指數(shù)收益率*70%+中債總指數(shù)(全價)收益率*20%+中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*10%”。這對原有的業(yè)績比較基準進行了更新和豐富。

　　此外，對比發(fā)現(xiàn)，部分產(chǎn)品名稱中帶有明顯行業(yè)指向的基金也將業(yè)績基準聚焦在相關(guān)指數(shù)。如建信信息產(chǎn)業(yè)的基準變化是在同等權(quán)重情況下，將滬深300指數(shù)變更為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，鵬揚數(shù)字經(jīng)濟先鋒則中證數(shù)字經(jīng)濟主題指數(shù)替換了滬深300指數(shù)。

　　這樣的情況并不局限在權(quán)益類產(chǎn)品。在債券型基金中，也有19只產(chǎn)品有所行動。如中銀證券安弘將業(yè)績比較基準由“中債綜合全價指數(shù)收益率*90%+滬深300指數(shù)收益率*10%”變更為“中債綜合全價指數(shù)收益率*85%+中證A500指數(shù)收益率*15%”。不僅將滬深300指數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹凶CA500指數(shù)，還將新基準指數(shù)的比例提升了5個百分點。

　　“除了改革方案的影響以外，一些產(chǎn)品可能是因為策略調(diào)整了，基準沒改或者跟不上?！绷硪晃挥邢嚓P(guān)操作的大型基金公司市場部人士告訴第一財經(jīng)，隨著市場風(fēng)格的多元化和賽道細分化，原有的傳統(tǒng)指數(shù)可能在反映基金投資特點和業(yè)績衡量方面難以較為精準的體現(xiàn)。

　　在他看來，基金通過變更業(yè)績比較基準或可以更加準確、合理地評價基金的業(yè)績表現(xiàn)情況，如聚焦具體領(lǐng)域相關(guān)指數(shù)，可以提升基金的投資效率。此外，基金公司也會根據(jù)市場情況，對產(chǎn)品的運作策略作出調(diào)整，當(dāng)基金的投資目標和策略發(fā)生變化時，變更業(yè)績比較基準將更準確符合基金新的運作特點和風(fēng)險收益特征。

　　這在基金公告中也有類似表述。如方正富邦創(chuàng)新動力公告也指出，原業(yè)績基準滬深300指數(shù)具有一定的權(quán)威性和市場代表性，業(yè)內(nèi)也普遍采用。而新基準中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)對科技創(chuàng)新企業(yè)上市公司總體走勢具有較強代表性，更適合作為該基金股票投資的比較基準。

　　基金投資的“度量衡”

　　盡管業(yè)績比較基準在基金投資中占據(jù)重要地位，但在實際市場中，投資者對此卻普遍缺乏關(guān)注。

　　“業(yè)績比較基準就是滬深300的指數(shù)吧”“是0嗎”“知道，但不是很在意這個指標”……第一財經(jīng)隨機采訪近十位投資者發(fā)現(xiàn)，對于基金產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益基金，他們大多更看重基金的絕對回報，但對“產(chǎn)品是否跑贏業(yè)績比較基準”這一選擇維度則較為忽視。

　　基金的業(yè)績比較基準，是管理人根據(jù)基金類型、投資范圍、投資理念與投資策略等因素設(shè)定的一條重要的“基準線”。在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者在分析基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理投資行為時，要和基金的業(yè)績比較基準結(jié)合起來看，才能對投資分析起到“游標卡尺”的參考作用。

　　“產(chǎn)品業(yè)績不應(yīng)該和0進行比較，跟業(yè)績比較基準比較才能排除靠天吃飯的因素，真正看到基金經(jīng)理通過研究創(chuàng)造的產(chǎn)品超額收益?！鼻笆龌鸸臼袌霾咳耸空J為，如果一味追求基金業(yè)績排名和絕對收益，會導(dǎo)致基金業(yè)績比較基準失去了其本該具有的投資準繩的存在意義。而如今相關(guān)規(guī)定的出臺，這一現(xiàn)象或得以糾正。

　　滬上一位投資總監(jiān)也有相似觀點。他以考試為例稱，就像僅看考試分數(shù)無法客觀評價成績，90分在不同難度試卷中的含金量差異巨大，因此需要“班級平均分”這類基準作為參照，大概知道這樣的成績處于什么位置。

　　值得關(guān)注的是，此前業(yè)內(nèi)熱議的“業(yè)績與基準掛鉤考核”機制已正式落地。行動方案明確提出，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降;對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，在已有相關(guān)數(shù)據(jù)的8845只基金產(chǎn)品（僅計算初始基金，下同）中，有4304只產(chǎn)品跑贏同期業(yè)績比較基準增長率，占比達48.66%，還不足一半。與投資者體感有所差異的是，其中436只基金雖錄得負收益，卻仍優(yōu)于基準表現(xiàn)，甚至部分產(chǎn)品虧損超30%仍實現(xiàn)相對超額收益。這一現(xiàn)象折射出行業(yè)長期存在的考核偏差。

　　“由于國內(nèi)對于基金經(jīng)理的考核主要是看全市場排名，所以部分基金經(jīng)理更關(guān)注與同業(yè)的差異，而對業(yè)績基準看得相對少一些?！鼻笆鰷贤顿Y總監(jiān)也表示，這樣可能會導(dǎo)致基金經(jīng)理在某種風(fēng)格或行業(yè)持續(xù)演繹的市場中因為排名壓力出現(xiàn)風(fēng)格漂移，同時還可能導(dǎo)致大家集中配置于某種風(fēng)格或行業(yè)而出現(xiàn)“抱團現(xiàn)象”。

　　“如果每個基金經(jīng)理都有與自己風(fēng)格匹配的比較基準，考核也與業(yè)績基準直接掛鉤，那么基金經(jīng)理就只需要跟該類風(fēng)格的股票表現(xiàn)作比較，投資行為會更聚焦?！痹谒磥恚O(shè)定一個清晰的、用于考核的業(yè)績基準，可以幫助基金經(jīng)理按照這個基準進行投資操作。這或許對于基金經(jīng)理、投資者、股票市場都是有利的。

　　在他看來，對于投資者而言，選擇基金產(chǎn)品也變得更加容易簡單，在基準與自己需求匹配的基金中篩選。在業(yè)績基準的約束下，每只基金的風(fēng)格都是清晰的、相對穩(wěn)定的，持有人不用擔(dān)心手里拿的是“盲盒基金”。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：基金業(yè)績比較基準監(jiān)管升級，60余只基金搶先校準)

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