前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》高屋建瓴 對公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義

　　行動方案強(qiáng)調(diào)以投資者為本，從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y者回報(bào)”轉(zhuǎn)型，針對當(dāng)前出現(xiàn)的一些突出問題，行動方案給出了具體要求。對于基金公司來說，不僅要看重短期的規(guī)模增長，更要看重長期的投資者回報(bào)，這樣才能更加長久，所以這次方案最關(guān)鍵的機(jī)制突破在基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面，更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績考核，而不是規(guī)模考核。這樣可以讓基金經(jīng)理、基金公司更加注重給投資者的長期回報(bào)，從而讓公募基金成為投資者實(shí)現(xiàn)長期財(cái)產(chǎn)性收入的一個(gè)渠道。

　　方案提出，力爭用三年左右時(shí)間形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的拐點(diǎn)，這也是針對當(dāng)前行業(yè)存在的經(jīng)營理念偏差、投資者獲得感不強(qiáng)的問題來提出的。未來三年，一個(gè)是在發(fā)行新的產(chǎn)品上增加浮動管理費(fèi)收取機(jī)制的新產(chǎn)品，在業(yè)績考核上注重長期業(yè)績考核，而不是短期考核。通過考核機(jī)制的轉(zhuǎn)變以及新產(chǎn)品的發(fā)行，從而逐步扭轉(zhuǎn)當(dāng)前行業(yè)中存在的一些問題，糾正這些問題，實(shí)現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的核心挑戰(zhàn)還是要改變基金公司的經(jīng)營理念，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向業(yè)績導(dǎo)向，機(jī)構(gòu)也需要在經(jīng)營理念上進(jìn)行重大的改變，從而能夠讓行業(yè)長期健康發(fā)展。

　　運(yùn)營模式優(yōu)化與投資者綁定方面，建立浮動管理費(fèi)收取機(jī)制，這一機(jī)制將基金業(yè)績和公司的收入掛鉤，讓基金經(jīng)理更加注重長期的業(yè)績表現(xiàn)，而不是博弈短期業(yè)績來增加規(guī)模。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候也要設(shè)定合理的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，防止出現(xiàn)業(yè)績基準(zhǔn)偏差較大的現(xiàn)象。

　　方案要求強(qiáng)化投資者盈虧情況在考核中的權(quán)重，這也會讓基金經(jīng)理在選股上和基金管理上更加注重長期的業(yè)績表現(xiàn)，而不是短期博弈，這更符合巴菲特的價(jià)值投資理念，從長期做時(shí)間的朋友。

　　在考核評價(jià)改革與激勵約束方面，在基金公司績效考核以投資收益為核心、降低規(guī)模排名權(quán)重的要求下，機(jī)構(gòu)應(yīng)該重構(gòu)考核體系，比如說降低規(guī)模排名在績效中的占比，增加業(yè)績排名的占比。

　　對于基金業(yè)績排名的導(dǎo)向，當(dāng)前評價(jià)體系可能比較看重短期的排名，以及一些不同產(chǎn)品類型放在一起排，這樣會導(dǎo)致不同類型的產(chǎn)品可比性其實(shí)不強(qiáng)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好和投資方向不同，所以放在一起排確實(shí)不太合理。而考核業(yè)績排名也盡量看長期排名，逐步淡化一年業(yè)績的排名。

　　完善薪酬管理制度，如果基金經(jīng)理管理得比較出色，可以給予適當(dāng)?shù)暮侠砘貓?bào)，而不能“一刀切”，否則的話可能會導(dǎo)致一些基金公司經(jīng)理“奔私”，因?yàn)椤氨妓健钡脑捑褪枪蓶|分紅，而不是通過薪酬，所以公募在激勵機(jī)制上也要優(yōu)化，從而能夠在薪酬上具有一定的競爭力，來留住優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

　　權(quán)益投資提升與產(chǎn)品創(chuàng)新方面，方案提出，顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重，支持ETF快速注冊、發(fā)展浮動費(fèi)率產(chǎn)品。機(jī)構(gòu)在權(quán)益投資的布局上要有具體的規(guī)劃，包括發(fā)行什么類型的產(chǎn)品、能不能適應(yīng)市場的需求。不同公司可能強(qiáng)項(xiàng)不同，大的基金公司往往指數(shù)產(chǎn)品比較完全，硬件設(shè)施也好，可能多發(fā)行一些好的指數(shù)基金，有些公司主動投資做得好，可以重點(diǎn)發(fā)行主動基金。在發(fā)行節(jié)奏上可以優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排，提高注冊的效率，同時(shí)要關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量，確保產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資能力相匹配，而不能發(fā)行過多的產(chǎn)品，應(yīng)該把產(chǎn)品做精。

　　在公司治理方面，完善基金公司治理，防范大股東不當(dāng)干預(yù)。比如說在股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事履職等方面，存在一些大股東占比過多，所以對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)可能會有直接干預(yù)，影響到基金公司正常運(yùn)行，獨(dú)立董事履職方面沒有盡到責(zé)任等等，通過機(jī)制的設(shè)計(jì)，提升投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和核心競爭力。

　　方案同時(shí)強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化投研能力評價(jià)體系，支持人工智能等技術(shù)應(yīng)用。當(dāng)前大數(shù)據(jù)人工智能等方面的應(yīng)用也越來越廣泛，不能一味地去依靠這種數(shù)字化的判斷、AI的判斷，不能完全不投入，要結(jié)合傳統(tǒng)基本面和數(shù)字化的優(yōu)勢進(jìn)行匹配，形成比較好的匹配效應(yīng)。

　　其他方面，包括方案中提到的約束單個(gè)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模、加強(qiáng)持股集中度監(jiān)測，這可能對明星基金經(jīng)理來說，更需要集中精力去管理幾只比較體現(xiàn)個(gè)人能力圈、業(yè)績比較突出的基金，規(guī)模上可能也要適當(dāng)進(jìn)行控制。在合規(guī)框架下可以兼顧投資效率與風(fēng)險(xiǎn)分散，對超大規(guī)模的基金可以制定一些單獨(dú)的持股比例等方面的要求。

　　優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持中小機(jī)構(gòu)特色化發(fā)展，大型機(jī)構(gòu)具有頭部優(yōu)勢，所以發(fā)展很快，而中小機(jī)構(gòu)往往很難有大的發(fā)展。所以中小機(jī)構(gòu)還是要找到自己特色的產(chǎn)品和獨(dú)到的優(yōu)勢，才能夠在競爭中有一席之地?，F(xiàn)在行業(yè)的頭部效應(yīng)也就是馬太效應(yīng)加劇，未來中小機(jī)構(gòu)還是要找到獨(dú)特的發(fā)展之路，才能夠在競爭中突圍出來，形成良性生態(tài)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》高屋建瓴 對公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義)

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